Pendapatan pemimpin industri kipas mendekati 300 miliar yuan, mencetak rekor tertinggi baru, dengan margin laba bersih hanya 1,14%, dan Yunda Holdings memasuki tahap transformasi yang mendalam.

Tanya AI · Margin laba bersih perusahaan Yunda hanya 1,14%; apakah bisnis bahan bakar hijaunya dapat membuka kurva pertumbuhan kedua?

Sumber | Institut Riset Bisnis Era

Penulis | Chen Jiaxin

Editor | Han Xun

Pada gelombang pemasangan cepat pada paruh pertama 2025 yang mendorong pemesanan, pendapatan perusahaan turbin angin umumnya meningkat, tetapi profitabilitas sangat terpecah; inilah waktunya untuk menguji kekuatan internal masing-masing perusahaan.

Pada malam 23 Maret, Yunda Shares (300772.SZ), salah satu pemimpin industri OEM turbin angin, merilis laporan tahunan dengan “meningkatkan pendapatan tetapi tidak meningkatkan laba”. Pada 2025, perusahaan mencatat pendapatan usaha sebesar 29.4B yuan, naik 32,45% YoY, rekor tertinggi sepanjang sejarah; namun laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk hanya 340 juta yuan, turun 26,87% YoY, dan margin laba bersih hanya 1,14%. Sebagai perbandingan, pada saat yang sama, Goldwind Technology (002202.SZ), pemimpin industri lainnya dalam turbin, pendapatan mencapai rekor tertinggi, sementara laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk tumbuh 49,12% YoY menjadi 2.77B yuan.

Di balik “meningkatkan pendapatan tetapi tidak meningkatkan laba” Yunda ada beberapa faktor: pendapatan dari bisnis transfer pembangkit dengan margin kotor tinggi yang “nol”, serta dampak keterlambatan kompetisi harga rendah industri pada tahun 2024. Yunda sedang bertaruh pada “strategi Dua Laut” (energi angin lepas pantai + pasar luar negeri) dan “bisnis bahan bakar listrik hijau”; apakah ke depan bisa beralih lebih lanjut dari manufaktur turbin menjadi “perusahaan layanan energi baru yang beragam”, adalah kunci untuk membuktikan profitabilitas dan kemampuan pertumbuhan perusahaan.

“Laba naik, tetapi tidak ada kenaikan laba”; pendapatan bisnis dengan margin kotor tertinggi menjadi nol

Bisnis utama Yunda mencakup manufaktur OEM turbin angin, kontraktor umum rekayasa energi baru, pendapatan pembangkitan, dan berbagai segmen lain. Di antaranya, “pengembangan dan transfer pembangkit energi baru” pernah menjadi penopang penting profit perusahaan; pada 2025, pendapatan segmen ini menjadi nol, yang secara langsung menyebabkan penurunan level profit secara keseluruhan.

Berdasarkan laporan tahunan dan data yang dipublikasikan, pada 2024 bisnis “pengembangan dan transfer pembangkit energi baru” Yunda menghasilkan pendapatan 1.69B yuan, menjadi bisnis penghasil pendapatan terbesar kedua; margin kotor mencapai 24,16%, jauh di atas rata-rata keseluruhan (9%).

Yunda secara jangka panjang menerapkan model “pengembangan bergulir”, yaitu membangun pembangkit lalu menjual pada waktu yang tepat untuk memperoleh keuntungan transfer, sembari memegang sebagian pembangkit untuk memperoleh pendapatan pembangkitan. Pada 2024, bisnis transfer pembangkit memberikan tambahan laba yang cukup besar. Namun pada 2025, perusahaan tidak menjual pembangkit; pendapatan dari segmen ini langsung menjadi nol.

Selain bisnis ber-margin kotor tinggi yang menjadi nol, tekanan ganda dari pasar hulu-hilir juga semakin memperburuk dilema profitabilitas Yunda, yang merupakan tantangan umum yang dihadapi banyak perusahaan OEM dalam industri. Pada 2025, perusahaan OEM turbin angin menghadapi situasi “tekanan dari dua sisi: penurunan harga jual, kenaikan biaya”, dengan membebani dari dua arah. Di satu sisi, akibat pengaruh penyerahan pesanan berharga rendah yang terkonsentrasi pada 2024, harga turbin terus berada pada level rendah; pratinjau kinerja sebagian perusahaan sejenis juga menguatkan tren ini—Electrical Wind (688660.SH) dan Sany Heavy Energy (688349.SH) dalam pratinjau kinerja 2025 sama-sama menyebut dampak penurunan harga produk turbin terhadap profit.

Di sisi lain, akibat gelombang pemasangan cepat pada paruh pertama 2025, harga komponen turbin angin naik, yang lebih lanjut menaikkan biaya produksi. Electrical Wind dan Sany Heavy Energy dalam pratinjau kinerja 2025 juga menyebut dampak kenaikan harga komponen.

Pada 2025, margin kotor keseluruhan Yunda hanya 7,56%, terus turun dibanding 2024 sebesar 9,00% dan 2023 sebesar 13,70%, sehingga kemampuan menghasilkan laba terus melemah.

Perlu dicatat bahwa membaiknya lingkungan kompetisi industri mungkin menjadi tebengan pemicu pemulihan laba Yunda ke depan. Pada Oktober 2024, 12 perusahaan OEM turbin angin utama di dalam negeri menandatangani “Kontrak Swadaya untuk Menjaga Lingkungan Persaingan yang Adil di Industri Energi Angin Tiongkok”, yang fokus pada penyelesaian masalah seperti kompetisi harga yang merusak secara ekstrem dan ketidakadilan dalam klausul kontrak. Ditambah lagi, beberapa kali pertemuan penting tingkat nasional menekankan pencegahan “kompetisi model penurunan berlapis (involusi)”. Sebagian pemilik proyek juga secara aktif menyesuaikan aturan tender, memberi perhatian lebih pada kualitas dan keandalan turbin, sehingga mendorong kembalinya harga tender dan lelang turbin ke tingkat yang lebih rasional pada 2025.

Berdasarkan data dari situs Byted Tender Network, pada 1—10 2025 rata-rata harga tender turbin angin darat adalah 1618 yuan/kW, naik 6,86% YoY; rata-rata harga tender turbin angin darat (termasuk menara) adalah 2096 yuan/kW, naik 9,78%.

Yunda mengatakan kepada Institut Riset Bisnis Era bahwa harga tender industri energi angin 2024 lebih rendah; pada akhir tahun, pabrikan utama menyadari bahwa “kompetisi harga rendah yang involutif” tidak menguntungkan perkembangan industri, sehingga tercapai konsensus dan mereka menandatangani kontrak swadaya. Hal ini mendorong pemulihan harga tender pada 2025. Namun, arah profit industri dan perusahaan setelahnya tetap dipengaruhi oleh beberapa faktor ketidakpastian, seperti inflasi yang menyebabkan kenaikan harga bahan baku hulu.

Meskipun tingkat profit berpotensi pulih, namun keberlanjutan laju pertumbuhan pendapatan tinggi Yunda masih memiliki ketidakpastian yang besar. Pada 2025, pesanan baru peralatan energi angin Yunda mencapai 24600,27 MW, turun 20,6% YoY. Meskipun hingga akhir 2025, akumulasi pesanan dalam tangan mencapai 45475,84 MW dan masih menunjukkan tren pertumbuhan, penurunan pesanan baru juga menandakan bahwa dorongan pertumbuhan pendapatan ke depan mungkin melemah.

Jika skala tender industri ke depan terus lesu, pesanan baru tidak dapat kembali naik secara efektif; meskipun pesanan dalam tangan mampu menopang pendapatan jangka pendek, dalam jangka panjang laju pertumbuhan pendapatan tinggi Yunda sulit dipertahankan, dan ritme pemulihan laba juga kemungkinan terdampak.

Pendapatan go global melonjak 400%; apakah bahan bakar hijau dapat membuka kurva pertumbuhan kedua?

Dalam latar tekanan profit, kinerja bisnis luar negeri Yunda pada 2025 menjadi sorotan besar. Pada saat yang sama, perusahaan mengajukan strategi “dual-wheel drive”, memperluas ke bidang bahan bakar hijau, dengan upaya menembus kebuntuan profit melalui diversifikasi bisnis, serta membuka perjalanan transformasi baru.

Pada 2025, pendapatan luar negeri Yunda mencapai 1.47B yuan, melonjak 425,27% YoY, menyumbang sekitar 5% dari total pendapatan. Laju kenaikan ini tidak hanya jauh melampaui laju pertumbuhan pendapatan total perusahaan, tetapi juga jauh di atas rata-rata industri—data dari Administrasi Umum Kepabeanan menunjukkan bahwa pada 2025 skala ekspor unit turbin pembangkit listrik tenaga angin Tiongkok hanya naik 32,5% YoY.

Terkait lonjakan pendapatan luar negeri, Yunda menyampaikan kepada Institut Riset Bisnis Era bahwa di satu sisi hal ini terkait dengan konsolidasi penyerahan proyek luar negeri pada 2025; di sisi lain, juga dipengaruhi oleh basis rendah pada 2024.

Pengumuman menunjukkan bahwa pada 2024, pendapatan luar negeri Yunda hanya 279 juta yuan, menyumbang hanya 1,26% dari total pendapatan, sehingga basisnya relatif rendah.

Meskipun pendapatan luar negeri Yunda pada 2025 melonjak tajam, dibandingkan dengan beberapa perusahaan papan atas di industri, penempatan luar negerinya masih relatif lambat. Sebagai perbandingan, pada 2025 pendapatan luar negeri Goldwind Technology mencapai 18.08B yuan, menyumbang 24,76% dari total pendapatan; dan porsi pendapatan luar negeri Electrical Wind juga mencapai 11,41%, keduanya jauh melampaui Yunda yang hanya 5%.

Dari perspektif pasar global, perusahaan energi angin Tiongkok telah menduduki delapan dari 10 besar produsen turbin global, dan untuk pertama kalinya menempati enam besar sekaligus. Perusahaan seperti Envision Energy dan Goldwind Technology memiliki penempatan pasar luar negeri yang lebih matang; kompetitivitas Yunda di pasar luar negeri masih punya ruang peningkatan yang cukup besar.

Meskipun laju pertumbuhan pendapatan luar negeri sangat cepat, kinerja profitnya tidak membaik secara bersamaan, yang menjadi kekurangan utama bagi perkembangan bisnis luar negerinya. Pada 2025, margin kotor bisnis luar negeri Yunda adalah 6,22%, lebih rendah daripada margin kotor bisnis domestik sebesar 7,63%, sehingga tidak menunjukkan keunggulan profit.

Hal ini kemungkinan terkait erat dengan tahap pengembangan bisnis luar negeri. Saat ini, bisnis luar negeri Yunda masih didominasi oleh ekspor turbin lengkap (complete units). Di pasar luar negeri, biaya transportasi dan biaya sertifikasi relatif tinggi, dan pada beberapa pasar berkembang persaingan harga juga cukup ketat, yang mengakibatkan margin kotor cenderung rendah. Sementara itu, perusahaan papan atas seperti Goldwind Technology, bisnis luar negerinya mayoritas menggunakan model EPC kontrak rekayasa konstruksi umum, sehingga ada premi teknologi yang lebih tinggi dan ritme pembayaran lebih baik. Pada 2025, margin kotor bisnis luar negeri Goldwind Technology mencapai 24,29% (naik 10,45 poin persentase YoY), jauh melampaui Yunda.

Namun, karena pasar luar negeri adalah bagian penting dari strategi “Dua Laut” Yunda, posisi strategisnya menonjol. Diperkirakan Yunda akan mengalirkan lebih banyak sumber daya ke bisnis luar negeri ke depannya untuk mendorong perkembangan berkelanjutan.

Sebagai bagian lain dari strategi “Dua Laut”, potensi pertumbuhan sektor energi angin lepas pantai jauh melampaui keseluruhan. Dewan Energi Angin Global (GWEC) memprediksi bahwa industri energi angin akan memiliki CAGR 8,8% di masa depan; pada 2029, tingkat pertumbuhan tahunan rata-rata energi angin lepas pantai global akan mencapai 28%. Pada 2033 akan melebihi 50GW; saat itu, porsi tambahan kapasitas energi angin lepas pantai dalam total tambahan kapasitas energi angin akan meningkat hingga sekitar 25%.

Saat ini, bisnis energi angin lepas pantai masih menjadi kekurangan Yunda. Berdasarkan data Komite Profesional Energi Angin dari Asosiasi Energi Terbarukan Tiongkok, pada 2025 kapasitas tambahan turbin angin Yunda menempati peringkat kedua, hanya di bawah Goldwind Technology. Namun, jumlah tambahan kapasitas angin lepas pantai Yunda hanya menempati peringkat ketujuh, dan pangsa pasarnya hanya 1,8%.

Karena itu, Yunda juga mengajukan dalam laporan tahunannya bahwa ke depan perusahaan akan fokus penuh memasuki pasar energi angin lepas pantai, mendalami Zhejiang dan secara aktif menempatkan basis di pasar provinsi pesisir, terutama pasar perairan dalam (deep far offshore), dengan target agar peringkat energi angin lepas pantai memimpin industri.

Selain menekan pasar “Dua Laut”, Yunda juga secara aktif memperluas ke hilir rantai industri untuk memperkuat penempatan bisnis bahan bakar hijau.

Solusi bahan bakar hijau Yunda, pada dasarnya, berpusat pada wilayah yang kaya sumber daya tenaga angin dan surya. Tenaga listrik hijau diubah langsung menjadi metanol hijau dan bahan bakar hijau terkait, untuk mengatasi masalah penyerapan (utilisasi) tenaga listrik hijau. Dalam rapat penjelasan kinerja, Yunda menyatakan bahwa model bisnis ini telah secara bertahap beranjak dari tahap eksplorasi awal ke tahap dorongan industrialisasi.

Yunda mengatakan kepada Institut Riset Bisnis Era bahwa sejak pengembangan energi baru, perusahaan di industri umumnya sangat sedikit yang hanya fokus pada manufaktur; perusahaan juga bertransformasi ke arah “energi baru +”. Dari manufaktur peralatan energi angin, ekspansi diperluas ke bidang penyerapan dan konversi energi di hilir. Solusi bahan bakar hijau adalah salah satu penempatan inti. Dan metanol dari listrik hijau merupakan bentuk implementasi penting dari model tersebut. Pada intinya, model ini juga merupakan bentuk penyimpanan energi, yang dapat secara efektif menyelesaikan kesulitan penyerapan tenaga listrik hijau.

Yunda juga menyebut dalam laporan tahunannya bahwa seiring skenario penyerapan energi baru terus meluas, perusahaan akan membina ruang pertumbuhan nilai baru di luar manufaktur peralatan energi baru. Diharapkan akan terbentuk pola pengembangan “manufaktur peralatan energi baru + solusi bahan bakar hijau” dengan model dual-wheel drive, untuk lebih meningkatkan kemampuan pertumbuhan jangka panjang dan pengakuan pasar perusahaan.

Inti pandangan: fokus pada strategi “Dua Laut” dan keberlanjutan pertumbuhan penyimpanan energi

Secara keseluruhan, pada 2025 pendapatan Yunda mendekati 30B yuan dan mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah, yang menegaskan posisi perusahaan sebagai pemimpin di sektor OEM turbin energi angin, sekaligus menunjukkan ketangguhan pertumbuhan industri energi angin secara keseluruhan; namun penurunan laba justru mengungkap bahwa struktur pendapatan perusahaan relatif tunggal, tekanan di hulu-hilir, serta kurangnya laba dari luar negeri—sejumlah masalah.

Pemulihan harga tender turbin pada 2025 menyediakan dukungan bagi pemulihan laba Yunda, dan diperkirakan pada 2026 pemulihan ini dapat menular ke sisi kinerja.

Dari sisi pendapatan, penurunan pesanan baru pada 2025 menimbulkan ketidakpastian terhadap pertumbuhan pendapatan berikutnya. Kuncinya tetap apakah Yunda dapat membuktikan keberlanjutan strategi “Dua Laut” serta bisnis penyimpanan energi di hilir (bahan bakar hijau) untuk membuka ruang pertumbuhan secara menyeluruh.

(Teks lengkap 3120 kata)

Disclaimer: Laporan ini hanya untuk digunakan oleh pelanggan Institut Riset Bisnis Era. Perusahaan kami tidak menganggap penerima laporan sebagai pelanggan hanya karena mereka menerima laporan ini. Laporan ini disusun berdasarkan informasi yang menurut perusahaan dapat diandalkan dan telah dipublikasikan, namun perusahaan tidak memberikan jaminan apa pun atas akurasi dan kelengkapan informasi tersebut. Opini, penilaian, dan prediksi yang dimuat dalam laporan ini hanya mencerminkan opini dan penilaian pada hari laporan dipublikasikan. Perusahaan tidak menjamin bahwa informasi yang terkandung dalam laporan ini akan tetap dalam kondisi terbaru. Perusahaan dapat mengubah informasi yang terkandung dalam laporan ini tanpa pemberitahuan. Investor harus secara mandiri memperhatikan pembaruan atau perubahan yang relevan. Perusahaan berupaya agar isi laporan bersifat objektif dan adil, namun opini, kesimpulan, dan saran dalam laporan ini hanya untuk referensi, tidak merupakan penawaran harga beli/jual atau penetapan harga untuk sekuritas yang dimaksud. Opini dan saran tersebut tidak mempertimbangkan tujuan investasi spesifik, kondisi keuangan, maupun kebutuhan khusus dari setiap investor. Setiap saat, hal tersebut tidak membentuk saran investasi pribadi bagi pelanggan. Investor harus sepenuhnya mempertimbangkan kondisi spesifik mereka sendiri, dan memahami serta menggunakan sepenuhnya isi laporan ini; laporan ini tidak boleh dianggap sebagai satu-satunya faktor untuk pengambilan keputusan investasi. Untuk segala konsekuensi yang timbul dari dasar penggunaan atau penggunaan laporan ini, perusahaan dan penulis tidak bertanggung jawab atas kewajiban hukum apa pun. Sepanjang yang diketahui oleh perusahaan dan penulis, tidak terdapat hubungan kepentingan yang dilarang secara hukum antara perusahaan atau investasi yang ditunjuk dalam laporan ini. Dalam batas yang diizinkan oleh hukum, perusahaan dan/atau lembaga afiliasinya mungkin memiliki posisi sekuritas yang diterbitkan oleh perusahaan yang disebutkan dalam laporan ini dan melakukan transaksi, serta juga dapat memberikan atau berupaya memberikan layanan terkait seperti perbankan investasi, penasihat keuangan, atau produk keuangan lainnya. Hak cipta laporan ini hanya milik perusahaan. Tanpa izin tertulis dari perusahaan, tidak ada lembaga atau individu yang boleh melanggar hak cipta perusahaan dengan cara mem-arsipkan ulang, menyalin, menerbitkan, mengutip, atau mendistribusikan kembali kepada pihak lain dengan format apa pun. Jika dilakukan pengutipan dengan persetujuan perusahaan untuk keperluan kutipan atau publikasi, harus digunakan dalam ruang lingkup yang diizinkan dan mencantumkan sumber “Institut Riset Bisnis Era”, serta tidak boleh melakukan pengutipan, penghapusan, atau perubahan apa pun yang bertentangan dengan maksud laporan ini. Perusahaan berhak untuk menuntut tanggung jawab terkait. Semua merek dagang, tanda layanan, dan tanda yang digunakan dalam semua laporan ini adalah merek dagang, tanda layanan, dan tanda milik perusahaan kami.