Goldman Sachs: Mengacu pada krisis minyak tahun 1990, Federal Reserve akhirnya akan menurunkan suku bunga

Caixin News

Goldman Sachs sedang mempertanyakan salah satu perubahan terbesar dalam penetapan harga pasar tahun ini. Pihak bank mengatakan bahwa para investor melebihkan perkiraan kemungkinan Federal Reserve menaikkan suku bunga untuk merespons lonjakan harga minyak saat ini.

Dalam beberapa minggu terakhir, harga energi yang melonjak tajam dan meningkatnya kekhawatiran stagflasi terus mengganggu pasar global. Berdasarkan alat “FedWatch” dari CME Group, pasar berjangka sempat mengisyaratkan bahwa peluang Federal Reserve menaikkan suku bunga sebelum akhir tahun melebihi 50%. Namun, probabilitas ini saat ini telah turun kembali menjadi sekitar 14%.

Goldman Sachs berpendapat bahwa respons pasar (tebakan pasar atas kenaikan suku bunga) berlebihan, dan tidak sesuai dengan pengalaman historis.

Analis Goldman Sachs Dominic Wilson menjelaskan pandangan tersebut dalam sebuah laporan riset: pasar bereaksi berlebihan terhadap guncangan minyak, berspekulasi bahwa Federal Reserve akan mengeluarkan kebijakan pengetatan, dan menurut pengalaman historis, kemungkinan besar situasi seperti itu tidak akan terjadi.

Wilson menulis: “Penetapan harga pasar saat ini mencerminkan guncangan hawkish yang jauh lebih ekstrem dibanding pengalaman historis. Kami percaya pasar sedang salah menetapkan harga jalur kebijakan. Namun jika mengacu pada preseden tahun 1990, selama periode ketika harga minyak mengalami kenaikan besar, pasar sering kali kesulitan untuk mengoreksi ekspektasi dengan tepat.”

Referensi historis tahun 1990 merupakan inti dari penilaian Goldman Sachs kali ini. Saat itu, ketika terjadi guncangan pasokan minyak, imbal hasil obligasi melonjak tajam, sementara para investor bertaruh bahwa Federal Reserve akan memperketat kebijakan. Namun pada akhirnya Federal Reserve berbuat sebaliknya, memilih untuk memangkas suku bunga ketika kondisi ekonomi memburuk.

Goldman Sachs menyatakan: “Preseden historis menunjukkan bahwa pasar cenderung kuat mengantisipasi risiko kenaikan suku bunga dan meminta premi risiko yang cukup besar, bahkan jika Federal Reserve pada akhirnya dalam kejadian tersebut memangkas suku bunga secara signifikan.”

Mengapa Goldman Sachs memperkirakan pemangkasan suku bunga, bukan kenaikan?

Logika utama Goldman Sachs adalah: inflasi yang meroket akibat harga minyak termasuk dalam guncangan sisi penawaran, bukan kelebihan permintaan. Dari sejarah, Federal Reserve biasanya mengabaikan tekanan inflasi dari sisi penawaran dan tidak akan, karenanya, memperketat kebijakan moneter. Ketika laju pertumbuhan ekonomi memang sudah melambat, kecenderungan ini akan semakin jelas.

Pernyataan terbaru Ketua Federal Reserve Jerome Powell tampaknya juga mendukung pandangan Goldman Sachs tersebut. Powell pada hari Senin mengatakan bahwa dalam konteks guncangan energi yang dipicu oleh perang AS melawan Iran, Federal Reserve cenderung mempertahankan suku bunga tetap dan untuk sementara “mengabaikan” dampak guncangan tersebut,

Baru-baru ini, ekonom utama AS Goldman Sachs David Mericle telah menggeser perkiraan waktu penurunan suku bunga pertama dari Juni ke September, dan memperkirakan bank sentral tersebut akan melakukan penurunan suku bunga kedua pada bulan Desember tahun ini. Ini hanya menunda ritme pemangkasan suku bunga, bukan beralih sepenuhnya. Pihak bank tetap mempertahankan asumsi dasar bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga dua kali pada tahun 2026.

Untuk sisi harga minyak, perkiraan dasar Goldman Sachs adalah: rata-rata harga minyak Brent bulan Maret sebesar 105 dolar AS, bulan April 115 dolar AS, lalu menjelang akhir tahun turun menjadi 80 dolar AS.

Prakiraan ini mengasumsikan gangguan pasokan di Selat Hormuz akan berlangsung sekitar enam minggu. Dalam skenario tersebut, Goldman Sachs memperkirakan guncangan minyak akan membebani pertumbuhan ekonomi, dan pada akhirnya mendorong Federal Reserve untuk melonggarkan kebijakan, bukan menegakkan kebijakan yang ketat.

Selain itu, Goldman Sachs telah menaikkan probabilitas resesi ekonomi AS dari 20% sebelum perang AS-Iran menjadi 30%. Kondisi ekonomi dengan pertumbuhan yang melambat dan mendekati resesi, dari dulu hingga kini, bukanlah saat yang tepat bagi Federal Reserve untuk memperketat kebijakan.

Narasi “kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve” telah menjadi salah satu kekuatan yang paling merusak dalam mengganggu pasar baru-baru ini. Jika penilaian Goldman Sachs benar—bahwa pasar memang menetapkan harga jalur kebijakan Federal Reserve secara keliru—ketika ekspektasi kembali ke arus utama pemangkasan suku bunga, hal itu mungkin memberi kesempatan pasar saham dan obligasi untuk bernapas lega.

Banyak informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Guo Jian