Persentase cadangan kerugian piutang tunggal pelanggan meningkat menjadi 80% IPO Hong Shida: “ketergantungan rantai pasokan iPhone” masih belum teratasi

（Sumber: Kompas Ekonomi dan Referensi）

Perusahaan teknologi cerdas Kunshan Hongshida Intelligent Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Hongshida”) sedang mendorong pencatatan di BEI (Bursa Efek Beijing). Status audit IPO perusahaan baru-baru ini diperbarui menjadi “registrasi”. Sebagai perusahaan yang mendalami bidang peralatan manufaktur cerdas, kinerja Hongshida sangat terkait erat dengan rantai industri Apple. Di tengah pertumbuhan yang stabil dari skala pendapatan, perusahaan juga menghadapi banyak tantangan: risiko fluktuasi pesanan akibat ketergantungan yang tinggi pada “rantai buah”, rasionalitas berjalan beriringan antara “investasi masuk dengan pembelian melonjak” dari pelanggan besar, serta peninjauan kepatuhan yang dipicu oleh pengakuan pendapatan yang terkonsentrasi pada kuartal empat. Selain itu, prospektus (draf registrasi) menunjukkan bahwa proporsi pencadangan piutang tak tertagih untuk satu pelanggan meningkat menjadi 80%, yang juga memicu perhatian pasar terhadap kualitas laba perusahaan dan kemampuan menghadapi risiko.

Investasi masuk pelanggan besar diikuti lonjakan nilai pembelian

Hongshida adalah perusahaan berteknologi tinggi yang profesional dalam pengembangan, produksi, dan penjualan peralatan otomatisasi cerdas, lini produksi fleksibel cerdas, serta suku cadang dan bahan habis pakai, yang berkomitmen menyediakan solusi manufaktur cerdas yang presisi, stabil, dan andal bagi industri elektronik konsumen global, energi baru, semi-konduktor spektrum luas, dan bidang-bidang lain.

Berdasarkan prospektus, pada 2023 hingga 2025 (selanjutnya disebut “periode pelaporan”), pendapatan usaha Hongshida masing-masing sebesar 476 juta yuan, 649 juta yuan, dan 664 juta yuan, dengan laba bersih masing-masing 39 juta yuan, 53 juta yuan, dan 70 juta yuan. Namun, risiko konsentrasi pelanggan tidak bisa diabaikan—pada tahun 2025, pangsa pendapatan penjualan kepada lima pelanggan teratas mencapai 68,93%. Di antaranya, Luxshare Precision menduduki peringkat pertama sebesar 175 juta yuan (pangsa penjualan tahunan 26,37%), sedangkan Foxconn berada di peringkat kedua sebesar 96 juta yuan (pangsa penjualan tahunan 14,47%).

Menurut jawaban klarifikasi putaran pertama, tingkat ketergantungan Hongshida terhadap “rantai buah” menunjukkan tren fluktuasi yang cenderung meningkat. Dari 2022 hingga 2024, proporsi pendapatan yang berasal dari “rantai buah” terhadap pendapatan usaha masing-masing sebesar 77,34%, 62,37%, dan 76,64%, dan pada paruh pertama 2025 bahkan meningkat menjadi 81,79%. Ini berarti bahwa sebagian besar pesanan perusahaan bergantung pada strategi pengadaan serta siklus belanja modal Apple dan pabrikannya.

Ketergantungan tersebut terlihat paling jelas dalam perubahan pesanan dari pelanggan besar. Dipengaruhi oleh perubahan kebutuhan pelanggan terminal dan kondisi operasional perusahaan sendiri, beberapa pesanan pelanggan Hongshida mengalami fluktuasi yang tajam. Misalnya, pada 2022, Qun Technology menyumbang pendapatan sebesar 85,47 juta yuan, tetapi pada tiga kuartal pertama 2025 laba bersih Qun Technology adalah -1,632 miliar yuan Taiwan baru, turun 630,69% secara year-on-year. Dalam beberapa tahun terakhir, belanja modal seperti investasi aset tetap perusahaan tersebut terus menurun dari tahun ke tahun, sehingga nilai pembelian Hongshida pada paruh pertama 2025 turun tajam menjadi 1,8124 juta yuan. Sebagai pembanding, nilai pembelian Foxconn justru melonjak dari 1,9909 juta yuan pada 2023 menjadi 96,0998 juta yuan pada 2025.

Selain itu, tindakan pelanggan besar seperti Pegatron Holdings (pengendali) dan Dongshan Precision dalam hal pengambilan saham pada momen menjelang IPO Hongshida juga menarik perhatian fokus regulator. Laporan jawaban klarifikasi menunjukkan bahwa pada 20 Januari 2023, investasi perusahaan Pegatron (anak usaha Pegatron Holdings) dan investasi Dongshan (anak usaha Dongshan Precision) masing-masing melakukan setoran dana tunai sebesar 20 juta yuan dan 28,8 juta yuan berdasarkan dana sendiri. Harga penambahan modal tersebut masing-masing adalah 26,67 yuan per saham. Setelah penambahan modal ini selesai, proporsi kepemilikan Pegatron Investment dan Dongshan Investment terhadap saham perusahaan masing-masing sebesar 2,11% dan 3,04%. Di antaranya, pangsa pembelian Pegatron Holdings meningkat dari 4,07% pada 2022 menjadi 15,58% pada 2024; pada 2024, kontribusi pendapatan sebesar 101 juta yuan. Namun pada 2025, nilai penjualan Hongshida kepada Pegatron Holdings turun menjadi 48,7818 juta yuan.

Menanggapi hal tersebut, Bursa Efek Beijing mengajukan pertanyaan: setelah Pegatron Holdings menjadi pemegang saham Hongshida, apa alasan lonjakan nilai penjualan Hongshida kepada perusahaan tersebut, peningkatan margin laba kotor, serta margin laba kotor yang lebih tinggi dari rata-rata margin laba kotor Hongshida? Apakah terdapat indikasi penyaluran kepentingan? Hongshida menyatakan bahwa dalam periode pelaporan, pertumbuhan pendapatan penjualan perusahaan kepada Pegatron Holdings terutama disebabkan oleh meningkatnya kebutuhan akan peralatan otomatisasi yang timbul karena rencana ekspansi Pegatron Holdings. Pendapatan yang diperoleh Hongshida dari Pegatron Holdings memiliki rasionalitas, serta selaras dengan kinerja operasional dan situasi investasi ekspansi mereka.

Kepatuhan pengakuan pendapatan kembali dipertanyakan

Fluktuasi musiman data keuangan merupakan fokus lain dari permintaan klarifikasi regulator terhadap Hongshida. Prospektus menunjukkan bahwa pada 2023 hingga 2025, pangsa pendapatan kuartal empat masing-masing adalah 55,25%, 48,08%, dan 41,53%, sementara pangsa pendapatan usaha paruh kedua secara jangka panjang tetap di atas 70%. Pada Desember 2024, pendapatan usaha yang dicapai dalam satu bulan sebesar 221 juta yuan, yang merupakan 34,08% dari pendapatan pada tahun tersebut.

Untuk kepatuhan pengakuan pendapatan, Bursa Efek Beijing meminta Hongshida menjelaskan, dalam tiap periode, rasionalitas pangsa pendapatan kuartal empat yang lebih tinggi dibanding perusahaan pembanding; apakah nilai dan waktu pengakuan pendapatan benar-benar akurat; apakah pengendalian internal terkait lengkap dan efektif, serta masalah lain di banyak aspek.

Hongshida menjelaskan bahwa selama periode pelaporan, pangsa pendapatan kuartal empat perusahaan relatif tinggi, terutama karena perusahaan terutama menyediakan peralatan manufaktur cerdas yang disesuaikan untuk bidang elektronik konsumen, energi baru, dan semi-konduktor spektrum luas. Dari perolehan pesanan hingga penyerahan akhir proyek, diperlukan berbagai proses teknologi yang kompleks, dan siklus penyerahan produksi relatif panjang. Dibanding perusahaan sejenis, pangsa pendapatan kuartal empat perusahaan lebih tinggi terutama karena produk perusahaan lebih terfokus pada tahap modul, bukan pada tahap produk jadi, dibanding perusahaan sejenis.

Dari sisi piutang usaha, kualitas aset Hongshida menghadapi tekanan pencadangan yang signifikan. Perusahaan memiliki pelanggan di bidang penyimpanan energi tenaga surya, yaitu Jiangsu Greenjin Energy Technology (Changshu) Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Greenjin Energy”). Proporsi pembayaran setelah periode (post-period) hanya 0,30%. Dalam jawaban klarifikasi putaran kedua, perusahaan menyatakan bahwa setelah periode pelaporan, jumlah pembayaran piutang yang dilakukan Greenjin Energy kepada perusahaan relatif sedikit karena pelanggan hilirnya terutama adalah pelanggan di bidang penyimpanan energi tenaga surya. Keterlambatan pembayaran dari pelanggan hilir membuat pembayaran kepada perusahaan menjadi lebih lambat. Greenjin Energy saat ini masih beroperasi, namun perputaran dananya menghadapi kesulitan sementara, sehingga terdapat risiko kredit. Berdasarkan prinsip kehati-hatian, perusahaan telah pada akhir Oktober 2025 mencadangkan kerugian penurunan nilai piutang usaha sebesar 50% dari saldo piutang usaha, dengan jumlah pencadangan kerugian piutang sebesar 4,0933 juta yuan.

Namun, menurut pengungkapan terbaru dalam prospektus Maret 2026 (draf registrasi), karena terdapat tanda-tanda peningkatan risiko kredit pada Greenjin Energy, perusahaan telah pada akhir 2025 mencadangkan kerugian piutang usaha sebesar 80% dari saldo piutang usaha, dengan jumlah pencadangan kerugian sebesar 6,5494 juta yuan. Jika arus kasnya di masa depan tidak membaik, perusahaan tetap menghadapi risiko kerugian piutang yang lebih lanjut. Jika kerugian piutang terjadi penuh, perusahaan akan menambah kerugian penurunan nilai piutang sebesar 1,6373 juta yuan.

Hongshida mengakui bahwa jika manajemen piutang usaha perusahaan di masa depan tidak tepat atau kondisi keuangan operasi pelanggan memburuk, perusahaan memiliki risiko tidak dapat menagih tepat waktu, bahkan sebagian piutang usaha tidak dapat ditagih kembali, yang akan berdampak buruk pada likuiditas aset dan kinerja operasional perusahaan.

Efek perluasan di luar “rantai buah” masih menunggu penilaian

Mungkin untuk mengimbangi risiko ketergantungan “rantai buah”, Hongshida tengah berupaya membangun kutub pertumbuhan baru dengan energi baru dan semi-konduktor spektrum luas sebagai fokus, serta telah mencapai terobosan tertentu di bidang semi-konduktor spektrum luas. Misalnya, “mesin penanaman heatsink chip sepenuhnya otomatis” yang dikembangkan perusahaan masuk dalam daftar peralatan besar penting pertama (paket) di Provinsi Jiangsu tahun 2024. Produk tersebut telah berhasil melakukan pasokan kepada produsen terkemuka seperti Hua Tian Technology. Selain itu, peralatan pemasangan TIM yang dikembangkan perusahaan dapat mencapai presisi penyelarasan pada tingkat mikron, cocok untuk solusi pendinginan chip berperforma tinggi seperti CPU dan GPU, berperan penting dalam manufaktur motherboard server AI, dan telah berhasil dipasok kepada Weixing Zitong.

Rencana IPO Hongshida kali ini menghimpun dana sebesar 217 juta yuan. Di antaranya, 66,3411 juta yuan akan digunakan untuk proyek ekspansi kapasitas peralatan manufaktur cerdas, 50,6120 juta yuan untuk pembangunan pusat penelitian dan pengembangan, 40 juta yuan untuk pelunasan pinjaman bank, dan 60 juta yuan untuk menambah modal kerja.

Terkait kebutuhan proyek-proyek yang dibiayai (proyek investasi), Hongshida menyatakan bahwa peralatan manufaktur cerdas dapat diterapkan secara luas di bidang produksi industri, sehingga dapat menggantikan tenaga manusia secara efektif. Sambil meningkatkan kualitas produk industri, hal tersebut juga dapat menurunkan biaya produksi. Proyek pembangunan pusat penelitian dan pengembangan perusahaan, di satu sisi, didasarkan pada produk yang sudah ada saat ini, melakukan penelitian dan pengembangan inovatif pada titik teknologi kunci di dalamnya. Di sisi lain, untuk bidang aplikasi lain seperti semi-konduktor spektrum luas, perusahaan melakukan penelitian dan pengembangan yang bersifat proaktif sesuai tren perkembangan pasar, sehingga memperkuat kemampuan penelitian dan pengembangan teknologi komprehensif perusahaan serta daya saing pasar.

Namun, dari struktur pendapatan, efek pengembangan bisnis Hongshida belum terlihat jelas. Pada 2024, pendapatan elektronik konsumen sebesar 543 juta yuan masih mendominasi. Pendapatan energi baru turun dari 139,1697 juta yuan pada 2023 menjadi 82,7672 juta yuan, sedangkan pendapatan semi-konduktor spektrum luas sebesar 20,6442 juta yuan dengan proporsi kurang dari 4%. Berdasarkan isi jawaban klarifikasi, tiga pelanggan baru di bidang energi baru seperti Ningbo Yongneng, Pingmei Shenma, dan Greenjin Energy mengalami bahwa karena peralatan manufaktur cerdas yang mereka beli dapat memenuhi kebutuhan produksi secara bertahap, selama periode pelaporan skala transaksi mereka dengan perusahaan menunjukkan tren penurunan.

Terkait rencana perluasan substantif bisnis non “rantai buah” serta paparan risiko penurunan nilai piutang usaha, reporter 《Kompas Ekonomi dan Referensi》 menelepon dan mengirim surat kepada Hongshida, tetapi hingga saat naskah ini diterbitkan belum menerima balasan. Kalangan praktisi menilai secara umum bahwa pada dasarnya Hongshida tetap merupakan perusahaan yang memiliki jejak mendalam “rantai buah”. Meskipun perusahaan menunjukkan beberapa sorotan dalam kekuatan teknis dan perluasan bisnis, pada model bisnisnya perusahaan masih menghadapi berbagai tantangan seperti konsentrasi pelanggan yang terlalu tinggi dan perlunya peningkatan kepatuhan regulasi pengendalian internal. Apakah pencatatan di Bursa Efek Beijing benar-benar dapat membantunya mewujudkan lompatan nilai dari “ketergantungan pada rantai buah” menjadi “pemberdayaan AI dan semikonduktor”, masih perlu diuji secara berkelanjutan melalui pasar dan kinerja.

（Kotak surat pembaca：znhwuyong@163.com）

Banyak informasi, analisis yang tepat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP