Pop Mart menghasilkan untung besar, namun gelembung modal justru meledak

Tanya AI · Bagaimana Pop Mart menyeimbangkan panasnya IP dengan ekspektasi pasar?

Diproduksi oleh | Keuangan Sedikit Baru

Penulis | Wu Wenwu

Laporan keuangan terbaru menunjukkan bahwa Pop Mart berhasil menghasilkan keuntungan besar, tetapi pasar modal justru tidak memberi apresiasi, seolah-olah gelembung modal Pop Mart pecah.

Pop Mart, baik di masa lalu, saat ini, maupun di masa depan, selamanya memerlukan gelembung dalam kadar yang wajar, dan ini tidak akan berubah.

01 Pop Mart menghasilkan keuntungan besar

《Keuangan Sedikit Baru》 memperhatikan bahwa pada 25 Maret, Grup Pop Mart (09992.HK) merilis kinerja untuk tahun yang berakhir pada 31 Desember 2025; beberapa indikator keuangan inti menunjukkan performa yang sangat menggembirakan.

Menurut laporan, pada 2025, pendapatan Pop Mart mencapai 37,12 miliar yuan, meningkat 184,7%; pendapatan ini juga mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah, sedangkan pada periode yang sama tahun sebelumnya hanya 13.04B yuan. Pada periode tersebut, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah penyesuaian non-International Financial Reporting Standards (IFRS) mencapai 13,08 miliar yuan, naik 284,5%.

Pendapatan Pop Mart mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah, ditambah dengan pertumbuhan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham secara signifikan year-on-year, jadi bisa dibilang Pop Mart benar-benar menghasilkan keuntungan besar.

Pop Mart meraih kinerja yang begitu baik sebenarnya merupakan hal yang sudah diprediksi pasar sejak lama.

Pada paruh pertama tahun lalu, LABUBU, IP super Pop Mart, meledak; itu memicu gelombang kegilaan di kalangan masyarakat untuk berebut LABUBU. Pasar sekunder pun dipenuhi pemburu untung (scalper) yang gila-gilaan; para selebritas, konsumen, dan netizen semuanya ikut gila-gilaan berebut LABUBU, menampilkan pesta besar IP top untuk koleksi mainan kekinian.

Ketika LABUBU meledak, itulah dorongan inti bagi lonjakan kinerja Pop Mart pada 2025, membuat Pop Mart menuai keuntungan melimpah.

Menurut laporan, pada 2025, Pop Mart memiliki total 17 IP artis dengan pendapatan lebih dari 1 miliar yuan; di antaranya, keluarga LABUBU (THE MONSTERS) mencetak penembusan pertumbuhan pertama kali melewati 10 miliar yuan, mencapai 14,16 miliar yuan, atau sekitar 38,1% dari total pendapatan.

Selain itu, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO, Star Xingren, dan HIRONO Pop Mart masing-masing menghasilkan pendapatan 3,54 miliar yuan, 2.78B yuan, 2.06B yuan, 1.74B yuan, 18.71B yuan, dan 60B yuan pada periode pelaporan.

Tidak diragukan lagi, LABUBU telah menjadi IP penopang utama bagi kinerja pendapatan Pop Mart di tahun 2025.

Hal yang patut diperhatikan adalah, bisnis Pop Mart yang paling menghasilkan uang saat ini bukanlah blind box, melainkan mainan berbahan bulu (boneka kain).

Menurut laporan, pada 2025, produk berbahan bulu perusahaan menghasilkan pendapatan 18,708 miliar yuan, meningkat 560,6%, dan untuk pertama kalinya menjadi kategori produk dengan kontribusi pendapatan tertinggi bagi Pop Mart.

Hanya jika dilihat dari data laporan keuangan terbaru Pop Mart, memang benar bahwa Pop Mart sedang menghasilkan keuntungan besar!

Pop Mart adalah perusahaan terdepan di jalur bisnis mainan kekinian berbentuk blind box, dan performa data laporan keuangan yang kuat secara langsung mencerminkan daya beli yang luar biasa di jalur IP mainan kekinian saat ini.

Tak heran Pop Mart diikuti oleh banyak pengikut; termasuk Ye Guofu dan Miniso, serta TOP TOY yang berasal dari pemisahan Miniso dan sedang berupaya untuk go public.

02 Tetapi gelembung modal justru pecah

Yang mengejutkan, Pop Mart menyerahkan laporan keuangan yang cukup untuk membuat seluruh pasar terkesima, tetapi pasar modal tidak menyukainya.

Meskipun Pop Mart mengumumkan laporan tahunan yang cemerlang, harga saham turun 22,53%, nilai pasar menguap lebih dari 600 miliar; per penutupan tanggal 25, harga saham perusahaan adalah 168,3 HKD, dengan nilai pasar 225,6 miliar HKD.

Alasan yang diberikan pasar modal juga sangat sederhana: LABUBU menyumbang laba inti Pop Mart, Pop Mart terlalu bergantung pada satu IP; dikhawatirkan hal ini akan memengaruhi performa kinerja perusahaan di masa depan.

Misalnya, analis HSBC Global Research Lina Yan dalam laporan terbaru menyebutkan bahwa “pertumbuhan super cepat yang dibawa LABUBU akan memudar”.

Namun, kenyataannya, sejak Pop Mart didirikan, pihak luar dan pasar telah memiliki pandangan yang berbeda terhadap perusahaan ini, sehingga terdapat banyak sisi.

Bisnis Pop Mart dalam IP mainan kekinian model blind box berbeda dari penjualan produk di ritel tradisional: kelompok pembeli utamanya adalah anak muda; secara esensi, yang dijalankan adalah bisnis nilai emosional dan bisnis konsumsi untuk memenuhi diri sendiri (悦己).

Deng Yongping pernah mengatakan dalam wawancara media bahwa dia sangat mengapresiasi (Pop Mart). Ia menyebutkan bahwa meskipun dirinya tidak mengerti Pop Mart, dan tidak akan berinvestasi serta membeli sahamnya, kemampuan Pop Mart untuk menjadikan produk bernilai emosional menjadi seperti itu bukanlah keberhasilan yang terjadi begitu saja, dan tidak bisa dikategorikan sebagai keberuntungan.

Karena itu, Pop Mart pada dasarnya tidak akan pernah lepas dari keraguan pihak luar, bahkan perusahaan ini akan terus memiliki gelembung.

Harga saham Pop Mart sejak go public mengalami beberapa kali kenaikan dan penurunan tajam; setiap kali ada alasan yang berbeda. Ketika LABUBU meledak tahun lalu, hal itu mendorong harga saham Pop Mart naik tajam; setelah panasnya menurun, barulah harga saham Pop Mart mengalami penurunan besar.

Performa laporan keuangan Pop Mart, perubahan panasnya IP super, arah bisnis, keputusan operasional perusahaan, bahkan perubahan kebijakan regulasi industri, semuanya dapat memengaruhi harga saham Pop Mart.

Di pasar modal, banyak pandangan yang menyebut gelembung Pop Mart terlalu besar. Setiap kali harga saham Pop Mart meledak dan kemudian jatuh lagi, itu seperti gelembung Pop Mart pecah sekali lagi; kali ini juga sama.

Pop Mart yang menjalankan bisnis IP mainan kekinian blind box tidak bisa lepas dari siklus: dari IP yang meledak hingga muncul premium, lalu mendingin.

03 Pop Mart selalu perlu gelembung dalam kadar yang wajar

Jika sebuah perusahaan publik memiliki kinerja yang baik dan prospek yang menjanjikan, pasar modal tentu akan memandangnya dengan positif. Sebaliknya, pasar modal akan “memberi suara dengan kakinya”.

Namun bagi Pop Mart yang fokus pada bisnis IP mainan kekinian blind box, baik dalam pengelolaan bisnis maupun di pasar modal, perusahaan perlu menggunakan pemikiran konsumsi yang benar-benar baru untuk memandang semuanya.

Jadi, IP top seperti LABUBU yang meledak, dipanaskan (dibuat heboh), sudah pasti akan selalu memiliki gelembung; bahkan semua IP pun memiliki gelembung, dan itu adalah fakta yang tidak bisa dihindari, yang ditentukan oleh atribut produk industri.

Ketika LABUBU meledak, ia akan mengangkat harga saham Pop Mart, mendorong lonjakan kinerja; setelah panasnya turun, banyak konsumen dan penggemar tidak lagi berebut secara gila-gilaan, yang kemudian akan terlihat jelas memengaruhi penjualan di pasar.

《Keuangan Sedikit Baru》 berpendapat bahwa Pop Mart membutuhkan gelembung, tetapi gelembung itu tidak boleh terlalu besar; maka perlu ada upaya untuk secara wajar “mengempiskan” gelembung, sehingga menurunkan ekspektasi pasar.

Menurut laporan HuXiu, pendiri Pop Mart Wang Ning pernah melakukan berbagi internal perusahaan terkait fenomena LABUBU yang meledak, dengan mengatakan bahwa dari sisi produk, target kami bukanlah menjadikan LABUBU sebagai simbol yang hanya meledak sesaat dan menjadi tren populer, melainkan membangun sebuah IP yang memiliki daya hidup jangka panjang.

Misalnya, ketika tahun lalu LABUBU meledak, pasar kekurangan stok; Pop Mart memilih untuk menambah pasokan, menurunkan panas secara proaktif, dan “menusuk” gelembung.

Dari pandangan pihak luar, Pop Mart sudah sangat bergantung pada satu IP super; ini adalah masalah kunci yang perlu dijawab oleh Pop Mart.

《Keuangan Sedikit Baru》 berpendapat bahwa Pop Mart tidak hanya perlu satu LABUBU yang meledak; sekarang juga perlu mencari “LABUBU” berikutnya, bahkan membutuhkan lebih banyak “LABUBU”. Dalam proses menjalankan bisnis, Pop Mart tidak hanya harus mengerjakan soal inovasi, tetapi juga harus mengerjakan soal pengendalian keseimbangan penawaran dan permintaan pasar; bahkan juga harus bisa membuat keputusan yang tepat tentang bagaimana “menciptakan” gelembung, sekaligus kapan waktu yang pas untuk menurunkan panas dan “menusuk” gelembung.

Saat ini, ambisi bisnis Pop Mart semakin besar: membuka taman bertema, membuka toko perhiasan, membuat film, serta melakukan bisnis peralatan rumah tangga, dan terus memperluas batas bisnis. Pop Mart berharap menemukan lebih banyak kurva pertumbuhan bisnis dan menyajikan lebih banyak cerita baru.

Dari perspektif jangka panjang, Pop Mart tetap merupakan perusahaan ultra-unggul (top) di dalam industrinya, tetapi juga ada banyak soal pemikiran baru.

Referensi:

[1] Pendapatan Pop Mart mencetak rekor tertinggi, tetapi harga saham turun lebih dari 20%, Jiefang Daily [

2] Laporan keuangan Pop Mart, Pop Mart

(Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi apa pun)

Pernyataan penulis: opini pribadi, hanya untuk referensi