Perkiraan Laporan PCE Agustus Menunjukkan Pendinginan, tetapi Dampak Tarif Tetap Bertahan

Poin Utama

• Para ekonom memprediksi inflasi inti PCE untuk bulan Agustus akan melambat dibandingkan Juli, tetapi dampak tarif belum selesai.
• Kebijakan perdagangan baru diperkirakan akan meningkatkan tingkat inflasi tahunan PCE menjadi 3% atau lebih dalam beberapa bulan mendatang.
• Meskipun inflasi masih berada di atas target The Fed, pasar memperkirakan dua pemotongan suku bunga lagi pada tahun 2025.

Prakiraan untuk laporan Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures) bulan Agustus menunjukkan bahwa dengan mengecualikan harga makanan dan energi, inflasi kemungkinan melandai sedikit. Namun itu tidak berarti dampak inflasi dari tarif sudah tidak ada di belakang.

Secara keseluruhan, para ekonom memperkirakan harga konsumen naik 2,7% secara tahunan dan 0,3% secara bulanan pada bulan Agustus, menurut estimasi konsensus FactSet. Mereka memperkirakan ukuran inflasi inti PCE, yang mengecualikan harga makanan dan energi yang volatil, adalah 3,00% secara tahunan dan 0,21% secara bulanan.

Inflasi “bergerak ke arah yang benar, tapi masih tinggi” kata Josh Hirt, ekonom senior di Vanguard. Ia memperkirakan kenaikan 0,20% pada inflasi inti untuk Agustus, turun dari pertumbuhan 0,27% di bulan Juli—angka yang “relatif ringan,” sebagian berkat kontribusi harga barang yang lebih kecil. “Kemungkinan kita akan melihat laporan inflasi yang relatif tenang, tetapi kita tidak boleh menganggap bahwa tekanan tarif sedang mereda, atau bahwa inflasi seharusnya dikesampingkan secara keseluruhan,” katanya.

PCE vs. Inflasi Barang CPI

Walaupun data inti yang sejalan dengan perkiraan ini akan menggambarkan kondisi yang lebih ringan dibanding bulan lalu, Hirt memperingatkan bahwa perlambatan kecil pada inflasi barang tidak berarti dampak tarif Presiden Trump sudah mulai memudar.

Para ekonom dari Goldman Sachs, yang juga memperkirakan pertumbuhan harga inti PCE sebesar 0,21% untuk Agustus, mengatakan bahwa tarif menyumbang sekitar 0,10 poin persentase dari perkiraan mereka untuk bulan tersebut.

Hirt mengacu pada laporan Indeks Harga Konsumen (Consumer Price Index) bulan Agustus, ukuran inflasi lain yang dihitung secara berbeda dari PCE, yang menunjukkan kontribusi yang sangat kuat terhadap inflasi dari sektor barang. Harga di sektor barang naik dengan laju 0,3% untuk bulan itu. Itu “jauh lebih tinggi dari biasanya,” menurut ekonom utama AS Morningstar Preston Caldwell, karena harga barang biasanya melambat atau tetap datar dari bulan ke bulan.

Perbedaan antara dua ukuran inflasi tersebut berasal dari perbedaan cara kedua indeks dihitung. Data CPI lebih berfokus pada harga yang dibayar konsumen, sementara PCE mencakup kumpulan data yang lebih luas dari pemerintah dan produsen.

“Ada kesenjangan antara [data] barang CPI dan barang PCE yang benar-benar berkembang sepanjang tahun ini,” jelas Hirt. “Sepanjang sebagian besar tahun ini, kami sebenarnya melihat inflasi barang PCE cukup kuat,” yang mencerminkan adanya sebagian penyaluran dari harga yang lebih tinggi dari bisnis kepada konsumen. Sekarang, data CPI sedang mengejar.

Sorotan Laporan PCE Agustus

• Tanggal dan waktu rilis laporan PCE: Jumat, 26 Sept. pukul 8:30 a.m. EDT
• Indeks Harga PCE diperkirakan naik 0,3% pada Agustus, naik dari 0,2% pada Juli.
• PCE inti diperkirakan naik 0,21% pada Agustus, naik dari 0,27% pada Juli.
• Secara year over year, Indeks Harga PCE diperkirakan naik 2,7% pada Agustus, naik dari 2,6% pada Juli.
• PCE inti secara year over year diperkirakan naik 3,0% pada Agustus, naik dari 2,9% pada Juli.

Di sisi lain adalah harga jasa, yang diperkirakan Hirt akan naik dengan laju 0,3% untuk Agustus. Untuk saat ini, ia mengatakan belum melihat tanda-tanda yang mengkhawatirkan bahwa inflasi jasa sedang merembes ke harga barang.

Tarif Akan Memberikan Tekanan Ke Atas terhadap Inflasi dalam Jangka Panjang

Meskipun rilis hari Jumat mungkin menggambarkan inflasi barang yang lebih lembut, Hirt yakin bahwa satu bulan data tidak mengindikasikan tren. Sepanjang setahun penuh, “kenaikan harga barang telah sangat nyata,” katanya.

Secara keseluruhan, para ekonom memperkirakan tarif akan menjaga inflasi jauh di atas target 2% Federal Reserve pada bulan-bulan mendatang, dengan banyak analis memperkirakan puncak tekanan harga yang akan terjadi pada 2026.

“Tarif memberikan kehidupan baru bagi inflasi, dimulai dari harga barang, namun kemungkinan mengalir ke bagian ekonomi lainnya dengan jeda,” tulis ekonom utama AS Morningstar Preston Caldwell dalam outlook untuk kuartal ketiga. “Perusahaan enggan menaikkan harga, tetapi pada akhirnya mereka akan dipaksa untuk melakukannya.” Caldwell memperkirakan inflasi PCE 2,7% untuk tahun ini dan inflasi PCE 3,0% untuk 2026.

Seberapa Banyak The Fed Akan Memotong Suku Bunga?

Inflasi yang lengket membuat perhitungan bagi The Fed menjadi rumit. Awal bulan ini, The Fed melakukan pemotongan suku bunga pertamanya dalam setahun. Harga masih tinggi, tetapi serangkaian data sepanjang musim panas menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja telah mendingin secara signifikan, yang menurut The Fed menjadi alasan yang cukup untuk memotong suku bunga. Hirt dari Vanguard mengatakan pertemuan September menjadi penting karena “unsur ketidakpastian” yang ditambahkannya.

Dengan dua sisi mandatnya yang saling bertentangan, Ketua The Fed Jerome Powell mengatakan dalam pernyataan siap pakai pekan ini bahwa “tidak ada jalur kebijakan moneter yang bebas risiko.” Ini menyebabkan perbedaan yang lebih luas dari biasanya dalam ekspektasi anggota komite The Fed mengenai suku bunga ke depan.

Pasar futures obligasi melihat peluang sekitar 94% untuk pemotongan suku bunga berikutnya pada bulan Oktober, dan peluang 75% untuk dua pemotongan lagi hingga Desember, menurut data dari CME FedWatch Tool.

Hirt memperkirakan hanya satu pemotongan lagi, yang katanya lebih mungkin terjadi pada Oktober daripada Desember. Ia berpikir gambaran inflasi “lebih mengkhawatirkan” daripada yang ditangani pasar, mengingat lamanya tekanan harga tetap tinggi dan ketidakpastian yang masih bertahan tentang seberapa lama tekanan baru dari tarif akan berlangsung. “The Fed perlu terus menambahkan unsur kehati-hatian itu di sekitar mandat inflasi,” katanya. Pada akhirnya, ia mengharapkan The Fed memberikan lebih sedikit pemotongan daripada yang diperkirakan pasar pada siklus ini.