Strategi Huajin: Saham A kemungkinan telah mencapai dasar dalam jangka pendek, lakukan pengaturan saat harga turun pada industri teknologi unggulan dan beberapa industri siklikal.

Poin investasi

Berdasarkan peninjauan kembali sejarah, pendorong inti mengapa A-Saham (A股) mencapai titik terendah setelah penyesuaian cepat akibat pengaruh peristiwa eksternal adalah pemulihan fundamental ekonomi, berkurangnya faktor negatif, perbaikan setelah sentimen pesimis, serta kebijakan yang positif. (1) Sejak tahun 2003, A-Saham (A股) telah mengalami penyesuaian cepat dalam jangka pendek akibat peristiwa eksternal dan kemudian mencapai titik terendah sebanyak 9 kali; durasi rata-ratanya 33 hari perdagangan, dengan penurunan rata-rata 12,2%. (2) Pendorong inti ketika terjadi titik terendah setelah penyesuaian cepat adalah pemulihan fundamental ekonomi, pengurangan faktor negatif, dan arus dana kembali setelah pelepasan sentimen pesimis. Pertama, pemulihan fundamental ekonomi adalah faktor inti yang membuat pasar mencapai titik terendah: misalnya, dalam 7 kali penyesuaian cepat sejak 2010, 6 kali mencapai titik terendah disertai pemulihan seperti pertumbuhan ekspor year-over-year atau pertumbuhan laba perusahaan industri. Kedua, pengurangan faktor negatif juga berperan penting dalam tercapainya titik terendah: setelah 9 kali guncangan peristiwa eksternal sejak 2003, A-Saham (A股) mencapai titik terendah, semuanya terjadi pada saat peristiwa paling parah, lalu guncangan berikutnya mengalami peredaman marginal. Ketiga, pelepasan sentimen pesimis dan arus masuk dana ke pasar saham juga merupakan faktor pendorong tercapainya titik terendah: pertama, saat penyesuaian cepat mencapai titik terendah, indikator sentimen dan valuasi berada pada level rendah atau mengalami penurunan tajam; kuartil PE Indeks Komposit Shanghai (上证综指) rata-rata turun menjadi 26,5%, dan nilai transaksi rata-rata turun 57,8%; kedua, pada saat penyesuaian cepat, pembiayaan dan dana asing umumnya mengalami arus keluar dalam jumlah besar, lalu kemudian terjadi arus masuk tertentu; misalnya, dalam 30 hari perdagangan setelah A-Saham (A股) mencapai titik terendah, dari 3 kali dana asing, 2 kali arus masuk harian rata-rata meningkat; dan dari 6 kali pembiayaan, 4 kali arus masuk harian rata-rata meningkat. Keempat, kebijakan yang positif yang diperkenalkan juga memberikan dorongan positif terhadap tercapainya titik terendah pasar: seperti penetapan pada April 2003 dana penanggulangan “SARS” sebesar 2 miliar yuan oleh Pusat; pengajuan rencana “4 triliun” pada November 2008; pengurangan pajak secara struktural pada 2011; penurunan rasio giro wajib minimum berkali-kali oleh bank sentral pada 2018, percepatan penerbitan obligasi khusus pemerintah daerah, serta kebijakan menstabilkan lapangan kerja; penurunan rasio giro wajib minimum secara terarah dan pendirian obligasi khusus penanggulangan pandemi sebesar 1 triliun yuan pada April 2020; akhir Mei 2022, Dewan Negara mengeluarkan 6 aspek 33 langkah untuk menstabilkan ekonomi; serta pada Januari 2025 penerbitan obligasi khusus berjangka sangat panjang senilai 1,3 triliun yuan untuk mendukung “dua hal yang utama” (两重) dan “dua hal yang baru” (两新).

Saat ini, fundamental mungkin terus pulih, pelepasan risiko luar negeri dan sentimen pesimis sudah cukup, sementara kebijakan cenderung positif; maka A-Saham (A股) dalam jangka pendek kemungkinan sudah mencapai titik terendah. (1) Ekonomi dan laba dalam jangka pendek mungkin terus berada dalam tren pemulihan. Pertama, ekonomi jangka pendek mungkin terus pulih: pertama, sentimen industri manufaktur dapat terus meningkat; kedua, penjualan properti komersial dalam jangka pendek mulai stabil, dan dengan masuknya musim pengerjaan/produksi (seasonal construction) infrastruktur publik dapat mempertahankan laju pertumbuhan yang relatif tinggi. Kedua, laba perusahaan dalam jangka pendek mungkin terus menunjukkan tren kenaikan: pertama, pertumbuhan PPI year-over-year kemungkinan terus pulih, dan pertumbuhan laba perusahaan industri kemungkinan berlanjut dalam tren pemulihan; kedua, dengan harga komoditas bertahan di level tinggi dan sentimen perangkat keras teknologi (科技硬件) tetap sangat tinggi, pertumbuhan laba A-Saham (A股) dalam laporan triwulan pertama (一季报) kemungkinan terus berada dalam siklus pemulihan. (2) Pelepasan risiko eksternal jangka pendek dan sentimen pesimis mungkin sudah cukup, dan kebijakan masih mungkin cenderung positif. Pertama, pelepasan risiko eksternal jangka pendek sudah cukup: pertama, ekspektasi pasar modal terhadap eskalasi lebih lanjut konflik AS-Iran (美伊冲突) dalam dua hingga tiga minggu ke depan relatif rendah; kedua, kemungkinan tercapainya kesepakatan melalui negosiasi AS-Iran (美伊谈判) dalam jangka pendek dan konflik berakhir masih ada. Kedua, penyesuaian valuasi dan sentimen sudah cukup, namun belum mencapai level terendah secara historis. Ketiga, kebijakan jangka pendek masih mungkin cenderung positif. (3) Likuiditas jangka pendek masih mungkin tetap longgar, dan dana pasar saham mungkin mengalami sebagian arus kembali.

Penataan sektor: dalam jangka pendek lanjutkan alokasi dari bawah ke atas untuk teknologi unggulan (绩优科技) dan sebagian sektor siklikal, dll. (1) Pada periode konsolidasi di titik bawah, teknologi unggulan dan sektor siklikal mungkin relatif lebih unggul. Pertama, berdasarkan peninjauan sejarah, pada periode konsolidasi di titik bawah, sektor relatif lebih unggul bila didukung kebijakan, tren industri bergerak ke atas, dan peringkat pertumbuhan kinerja berada di posisi terdepan. Kedua, dari sudut pandang saat ini, dalam jangka pendek sektor seperti elektronik, komunikasi, logam non-ferrous, peralatan listrik, dll mungkin relatif lebih unggul. (2) Pertumbuhan laba laporan triwulan pertama (一季报) sektor transportasi dan logistik (交运), logam non-ferrous, elektronik, komputer, industri pertahanan (军工), dll mungkin lebih tinggi. Pertama, baja, komputer, media, industri pertahanan, dll, menurut estimasi konsisten Wind, pertumbuhan laba laporan triwulan pertama (一季报) relatif tinggi. Kedua, sektor transportasi dan logistik (交运), logam non-ferrous, TMT, utilitas publik, dll, pertumbuhan laba kumulatif perusahaan industri untuk Januari-Februari 2026 (1-2月工业企业利润累计同比增速) relatif tinggi. Ketiga, untuk tahun ini, pertumbuhan laba laporan triwulan pertama (一季报) sektor real estat, batubara, industri pertahanan militer (国防军工), dll dapat diuntungkan oleh basis yang rendah. Keempat, untuk sektor hulu seperti minyak bumi dan petrokimia, logam non-ferrous, kimia, dll, sentimen pada kuartal pertama mungkin meningkat; sementara untuk sektor antara seperti elektronik, komunikasi, dll, sentimen pada kuartal pertama mungkin membaik. (3) Untuk jangka pendek, sarankan terus alokasi dari bawah ke atas: pertama, komunikasi (AI硬件), elektronik (semikonduktor, AI硬件), E&T (AI电力,储能), inovasi obat, logam non-ferrous, kimia, industri pertahanan (商业航天) dll; kedua, sektor bernilai rendah dengan dividen seperti batubara, listrik, bank.

Peringatan risiko: pengalaman historis di masa depan belum tentu berlaku, perubahan kebijakan dapat melewati ekspektasi, dan pemulihan ekonomi bisa tidak sesuai ekspektasi.

Isi artikel

I. Apakah A-Saham (A股) dalam jangka pendek sudah mencapai titik terendah?

(I) Berdasarkan peninjauan sejarah, pemulihan fundamental, pengurangan faktor negatif, dll menyebabkan A-Saham (A股) mencapai titik terendah dalam jangka pendek

Pendorong inti mengapa A-Saham (A股) mencapai titik terendah setelah penyesuaian cepat akibat pengaruh peristiwa eksternal adalah pemulihan fundamental ekonomi, pengurangan faktor negatif, perbaikan setelah sentimen pesimis, kebijakan yang positif, dll. (1) Sejak 2003, A-Saham (A股) setelah terpengaruh peristiwa eksternal dan mengalami penyesuaian cepat jangka pendek lalu mencapai titik terendah tercatat sebanyak 9 kali; durasi rata-ratanya adalah 33 hari perdagangan, dengan penurunan rata-rata 12,2%. (2) Pendorong inti mencapai titik terendah setelah penyesuaian cepat adalah pemulihan fundamental ekonomi, pengurangan faktor negatif, serta arus dana kembali setelah pelepasan sentimen pesimis. Pertama, pemulihan fundamental ekonomi adalah faktor inti yang membuat pasar mencapai titik terendah: misalnya, dalam 7 kali penyesuaian cepat sejak 2010, 6 kali mencapai titik terendah disertai pemulihan seperti pertumbuhan ekspor year-over-year atau pertumbuhan laba perusahaan industri. Kedua, berkurangnya faktor negatif juga berperan penting: setelah 9 kali guncangan peristiwa eksternal sejak 2003, A-Saham (A股) mencapai titik terendah, semuanya terjadi pada saat peristiwa paling serius, lalu guncangan berikutnya mengalami pengurangan marginal; misalnya pada 2008 ketika AS mendirikan Federal Housing Finance Agency (FHFA) untuk mengambil alih perusahaan “Fannie Mae dan Freddie Mac” (“两房”) dan pada 2020 ketika pandemi domestik berhasil dikendalikan secara efektif. Ketiga, pelepasan sentimen pesimis dan arus masuk dana ke pasar saham juga merupakan faktor pendorong: pertama, ketika penyesuaian cepat mencapai titik terendah, indikator sentimen dan valuasi berada pada level rendah atau turun tajam; kuartil PE Indeks Komposit Shanghai rata-rata turun menjadi 26,5%, dan nilai transaksi rata-rata turun 57,8%; kedua, pada saat penyesuaian cepat, pembiayaan dan dana asing kerap mengalami arus keluar besar, kemudian muncul arus masuk tertentu; misalnya, dalam 30 hari perdagangan setelah A-Saham (A股) mencapai titik terendah, dari 3 kali dana asing, 2 kali arus masuk harian rata-rata meningkat; dari 6 kali pembiayaan, 4 kali arus masuk harian rata-rata meningkat. Keempat, kebijakan yang positif juga mendorong tercapainya titik terendah: seperti pada April 2003, Pusat menetapkan dana penanggulangan “SARS” sebesar 2 miliar yuan; November 2008, rencana “4 triliun” diajukan; 2011 pengurangan pajak struktural; 2018 bank sentral menurunkan rasio giro wajib minimum berkali-kali, mempercepat penerbitan obligasi khusus pemerintah daerah, serta kebijakan menstabilkan lapangan kerja; April 2020, bank sentral menurunkan rasio giro wajib minimum secara terarah dan menetapkan obligasi khusus anti-pandemi sebesar 1 triliun yuan; akhir Mei 2022, Dewan Negara mengeluarkan 6 aspek 33 langkah untuk menstabilkan ekonomi; Januari 2025 penerbitan obligasi khusus sangat panjang senilai 1,3 triliun yuan mendukung “dua hal yang utama” (两重) dan “dua hal yang baru” (两新).

(II) Dari sudut pandang saat ini, A-Saham (A股) dalam jangka pendek kemungkinan sudah mencapai titik terendah

Saat ini, fundamental mungkin terus pulih, pelepasan risiko luar negeri dan sentimen pesimis sudah cukup, dan kebijakan cenderung positif; sehingga A-Saham (A股) dalam jangka pendek kemungkinan sudah mencapai titik terendah. Secara spesifik:

Ekonomi dan laba dalam jangka pendek mungkin terus berada dalam tren pemulihan. (1) Ekonomi jangka pendek mungkin terus pulih. Pertama, PMI manufaktur dalam negeri bulan Maret mengalami kenaikan tertentu: PMI manufaktur Maret naik dari 49,5 pada Februari menjadi 50,5, sudah berada di zona ekspansi; dengan pembelian harga bahan baku dan pesanan ekspor baru kembali naik cukup besar (masing-masing naik 9,1 dan 4,1 poin persentase), ini menunjukkan permintaan luar negeri cenderung kuat serta perbaikan sentimen manufaktur didorong oleh kenaikan harga bahan baku; untuk jangka pendek, faktor seperti ekspor dengan pertumbuhan tinggi dan harga komoditas yang tetap tinggi kemungkinan berlanjut, sehingga sentimen industri manufaktur dapat terus meningkat. Kedua, permintaan luar negeri jangka pendek cenderung kuat: PMI manufaktur AS bulan Maret naik menjadi 52,7 (nilai sebelumnya 52,4), pertumbuhan ritel year-over-year bulan Februari naik menjadi 3,7% (nilai sebelumnya 3,2%); keduanya terus naik, menunjukkan permintaan luar negeri jangka pendek cenderung kuat. Selain itu, konflik AS-Iran menyebabkan biaya energi global naik, dan keunggulan biaya Tiongkok semakin terlihat; sehingga ekspor jangka pendek kemungkinan tetap mempertahankan pertumbuhan yang tinggi. Ketiga, data frekuensi tinggi menunjukkan ekonomi jangka pendek terus pulih: pertama, penurunan YoY pada transaksi mingguan properti komersial di kota tingkat satu, dua, dan tiga baru-baru ini tampak semakin menyempit; data 29 Maret menunjukkan pertumbuhan YoY transaksi properti komersial per minggu masing-masing -15,5%, -16,2%, dan 9,1% (nilai sebelumnya masing-masing -23,0%, -0,8%, -16,3%); serta penurunan YoY transaksi rumah second di Beijing, Shenzhen, Chengdu, dan Hangzhou pada Maret juga jauh menyempit dibanding Februari (masing-masing 0,1%, -12,3%, -9,1%, -38,1%; Februari masing-masing -32,4%, -33,5%, -33,6%, -52,2%), menunjukkan bahwa dengan pelonggaran kebijakan, penjualan real estat dalam jangka pendek mulai stabil. Kedua, pembukaan pabrik rebar (螺纹钢) dan tungku listrik (电炉) baru-baru ini jelas meningkat: tingkat operasional rebar terbaru tercatat 39,0%, dan tingkat operasional tungku listrik terbaru tercatat 62,8%, dibanding level rendah pada Februari terjadi kenaikan yang jelas; dengan datangnya musim produksi puncak, investasi infrastruktur publik kemungkinan mempertahankan laju pertumbuhan yang tinggi. (2) Laba perusahaan dalam jangka pendek mungkin terus berada dalam tren kenaikan. Pertama, pertumbuhan laba kumulatif perusahaan industri Januari-Februari mencapai 15,2%, mengalami lonjakan besar; terutama karena pemulihan PPI mendorong pemulihan laba perusahaan industri. Ke depan, harga komoditas mungkin tetap kuat, pertumbuhan PPI year-over-year mungkin terus naik, dan pertumbuhan laba perusahaan industri kemungkinan berlanjut dalam tren pemulihan. Kedua, proporsi perusahaan A-Saham (A股) dengan pertumbuhan laba tahun 2025 yang dipublikasikan dan nilainya positif mencapai 58,0%; di antaranya, sektor siklikal dan teknologi seperti baja, logam non-ferrous, dan elektronik telah mempublikasikan pertumbuhan laba yang tinggi, masing-masing 124,5%, 66,0%, dan 44,8%. Ke depan, dengan harga komoditas bertahan pada level tinggi dan sentimen perangkat keras teknologi tetap sangat tinggi, pertumbuhan laba A-Saham (A股) pada laporan triwulan pertama kemungkinan terus berada dalam siklus pemulihan.

Pelepasan risiko eksternal jangka pendek dan sentimen pesimis mungkin sudah cukup, sementara kebijakan masih mungkin cenderung positif. (1) Pelepasan risiko eksternal jangka pendek sudah cukup. Pertama, pernyataan Trump bahwa dalam dua hingga tiga minggu akan memberikan serangan yang lebih membabi-buta terhadap Iran membuat harga minyak mentah sudah naik menjadi 110 dolar/ barel; namun, pasar saham global seperti AS tetap menunjukkan kinerja yang relatif kuat, yang menunjukkan bahwa pasar modal menilai ekspektasi eskalasi konflik AS-Iran lebih rendah, justru memiliki ekspektasi lebih kuat bahwa konflik berakhir dalam dua bulan. Kedua, Iran mengizinkan sebagian tanker melewati Selat Hormuz, yang menunjukkan bahwa kemungkinan tercapainya kesepakatan dalam negosiasi AS-Iran dan berakhirnya konflik dalam jangka pendek masih ada. (2) Penyesuaian valuasi dan sentimen sudah cukup, tetapi belum mencapai level terendah historis. Pertama, pada 3 April, kuartil PE Indeks Komposit Shanghai adalah 54,3% (rata-rata historis 26,6%). Kedua, sejak 28 Februari, penurunan nilai transaksi terbesar mencapai 47,1% (rata-rata historis 57,8%). (3) Kebijakan jangka pendek masih mungkin cenderung positif. Pertama, dari sisi kebijakan agregat, bank sentral menekankan agar terus menjalankan kebijakan moneter yang longgar secara moderat, memperkuat upaya penyesuaian antarsiklus dan lintas-siklus; Kementerian Keuangan mengusulkan agar terus menjalankan kebijakan fiskal yang lebih aktif, dengan fokus memperluas “porsi” belanja fiskal, mengoptimalkan kombinasi instrumen obligasi pemerintah, serta meningkatkan efektivitas dana transfer. Kedua, dari sisi kebijakan sektoral, Dewan Negara menegaskan agar memperbesar dukungan untuk sektor jasa melalui kebijakan perpajakan dan keuangan, keuangan, dan jaminan faktor produksi, 《Rencana Aksi Khusus untuk Meningkatkan Konsumsi》 meluncurkan delapan tindakan, mengatur obligasi khusus berjangka sangat panjang untuk mendukung pertukaran “lama ke baru” untuk barang konsumsi, serta mendorong pengembalian pajak saat keluar negeri “beli lalu langsung dapat refund”.

Likuiditas dalam jangka pendek masih mungkin tetap longgar, dana pasar saham kemungkinan mengalami sebagian arus kembali. (1) Likuiditas makro jangka pendek kemungkinan tetap longgar. Pertama, seiring kenaikan harga minyak, ekspektasi penurunan suku bunga The Fed sepanjang tahun secara signifikan turun; proyeksi CME memperkirakan The Fed tidak menurunkan suku bunga pada sisa bulan tahun ini (probabilitas penurunan suku bunga pada Desember versi CME adalah 23,2%), namun dengan kondisi ekonomi dan pekerjaan yang masih cenderung lemah, kemungkinan kenaikan suku bunga The Fed sepanjang tahun juga rendah (probabilitas kenaikan suku bunga pada Desember versi CME adalah 2,1%). Kedua, ukuran jatuh tempo MLF pada April relatif besar (10k yuan), sehingga bank sentral dalam jangka pendek masih mungkin menambah penyaluran dana. (2) Dana pasar saham dalam jangka pendek mungkin kembali. Pertama, pengalaman historis menunjukkan bahwa selama periode penyesuaian cepat, dana pembiayaan dan dana asing lebih banyak keluar (arus keluar: 4 dari 6 kali pembiayaan; dana asing: 2 dari 3 kali mengalami arus keluar), sedangkan selama periode konsolidasi di titik bawah dana asing biasanya masuk dalam jumlah besar (rata-rata 13k yuan). Kedua, sejak konflik AS-Iran pada 28 Februari, pembiayaan telah mengalami arus keluar akumulatif sebesar 71,6 miliar yuan; seiring sentimen jangka pendek kemungkinan stabil, dana asing dan pembiayaan dalam jangka pendek mungkin mengalami sebagian arus masuk kembali.

II. Alokasi sektor: dalam jangka pendek lanjutkan alokasi bertahap pada teknologi unggulan, sebagian sektor siklikal, dan sektor dividen dengan valuasi rendah

(I) Pada periode konsolidasi di titik bawah, teknologi unggulan dan sektor siklikal relatif unggul

Pada periode konsolidasi di titik bawah, teknologi unggulan dan sektor siklikal relatif unggul. (1) Berdasarkan peninjauan sejarah, pada periode konsolidasi di titik bawah, sektor yang didukung kebijakan, tren industri naik, dan peringkat pertumbuhan kinerja berada di posisi terdepan relatif lebih unggul. Pertama, sektor yang didukung kebijakan pada periode konsolidasi di titik bawah relatif unggul: misalnya, pada 2008/11/5-2008/12/31, peralatan listrik, bahan bangunan, real estat, dll yang terangkat oleh stimulus kebijakan “4 triliun” untuk mendorong kebutuhan investasi infrastruktur relatif unggul; pada 2020/3/24-2020/5/22, makanan-minuman serta perawatan kecantikan diuntungkan dan relatif unggul berkat 《Tentang Mendorong Perluasan Konsumsi, Meningkatkan Kualitas, dan Mempercepat Pembentukan Pasar Domestik yang Kuat》 serta pemberian kupon konsumsi oleh berbagai daerah di seluruh negeri. Kedua, sektor dengan tren industri yang naik relatif unggul: misalnya 2003/4/28-2003/7/1, media diuntungkan karena kebutuhan hiburan online meledak akibat pandemi SARS; industri tren seperti media internet ikut naik sehingga relatif unggul. Ketiga, sektor dengan peringkat pertumbuhan kinerja yang berada di depan relatif unggul: misalnya pada 2003/4/28-2003/7/1, pertumbuhan laba mobil, baja, dan sebagainya masing-masing menempati peringkat ke-1, ke-2, dan ke-4; peringkat kenaikan masing-masing adalah ke-3, ke-4, ke-5. Pada 2020/3/24-2020/5/22, pertumbuhan laba perawatan kecantikan menempati peringkat ke-1 dan kenaikan juga peringkat ke-1; pada 2025/4/8-2025/4/30, pertumbuhan laba perawatan kecantikan dan media masing-masing peringkat ke-2 dan ke-3, dengan kenaikan masing-masing peringkat ke-1 dan ke-3. (2) Dari sudut pandang saat ini, dalam jangka pendek sektor seperti elektronik, komunikasi, logam non-ferrous, peralatan listrik, dll kemungkinan relatif unggul. Pertama, sektor seperti listrik, E&T (电新) dan lainnya mendapat dukungan kebijakan dalam jangka pendek: misalnya pada tahun ini dua sesi legislatif (dua sidang) menekankan “komputasi listrik bersama” (算电协同), mengusulkan pembentukan dana transisi rendah karbon nasional; dukungan untuk bahan bakar hijau; 《Pendapat tentang Penyempurnaan Sistem Pasar Listrik Nasional yang Seragam》 lebih lanjut mendalami reformasi tata kelola listrik; dan 《Aturan Dasar untuk Pasar Listrik Jangka Menengah dan Jangka Panjang》 menghapus tarif listrik yang tetap per sesi. Kedua, dorongan kebutuhan AI bisa terus meningkatkan sentimen perangkat keras AI; kenaikan harga komoditas terkait seperti petrokimia, logam non-ferrous, kimia, dll dapat terus mendorong sentimen sektor siklikal untuk naik juga. Ketiga, berdasarkan kinerja tahun 2025 yang telah diungkap, diketahui bahwa pada pertumbuhan kinerja perusahaan dalam pertumbuhan teknologi, elektronik, komputer, dan peralatan listrik memiliki pertumbuhan kinerja yang relatif tinggi, yaitu masing-masing 44,5%, 30,9%, dan 27,1%; sedangkan pada sektor siklikal, baja, logam non-ferrous, dan kimia memiliki pertumbuhan kinerja yang relatif tinggi, yaitu masing-masing 124,5%, 66,1%, dan 14,3%.

(II) Pertumbuhan laba laporan triwulan pertama (一季报) sektor transportasi dan logistik, logam non-ferrous, elektronik, komputer, dll kemungkinan relatif tinggi

1, Baja, komputer, media, industri pertahanan, dll menurut estimasi konsisten Wind pertumbuhan laba laporan triwulan pertama relatif tinggi

Baja, komputer, media, industri pertahanan, dll menurut estimasi konsisten Wind pertumbuhan laba laporan triwulan pertama relatif tinggi. Baja, komputer, media, dan industri pertahanan menurut estimasi konsisten Wind pertumbuhan laba laporan triwulan pertamanya relatif tinggi, masing-masing 315,7%, 104,0%, 95,0%, dan 81,6%.

2, Transportasi dan logistik, logam non-ferrous, TMT, utilitas publik, dll pertumbuhan laba perusahaan industri Januari-Februari relatif tinggi

Transportasi dan logistik, logam non-ferrous, TMT, utilitas publik, dll pertumbuhan laba kumulatif perusahaan industri Januari-Februari 2026 relatif tinggi. (1) Transportasi dan logistik, logam non-ferrous, TMT, utilitas publik, dll pertumbuhan laba kumulatif perusahaan industri Januari-Februari 2026 relatif tinggi, masing-masing 31,2%, 22,6%, 19,5%, dan 13,9%. (2) Laba perusahaan industri Januari-Februari 2026 pada sektor otomotif, transportasi dan logistik, farmasi, utilitas publik, dibandingkan keseluruhan tahun 2025, mengalami perbaikan yang jauh lebih besar, masing-masing naik 30,8 pp, 19,8 pp, 14,7 pp, dan 10,5 pp.

3, Real estat, batubara, industri pertahanan militer, dll pertumbuhan laba laporan triwulan pertama tahun ini berpotensi diuntungkan oleh basis yang rendah

Real estat, batubara, industri pertahanan militer, dll pertumbuhan laba laporan triwulan pertama tahun ini berpotensi diuntungkan oleh basis yang rendah. (1) Real estat, batubara, industri pertahanan militer, dll tahun ini pertumbuhan laba laporan triwulan pertama berpotensi diuntungkan oleh basis yang rendah: pertama, pertumbuhan laba laporan triwulan pertama 2025 pada sektor real estat, batubara, industri pertahanan militer, dll relatif rendah, masing-masing -804,8%, -28,2%, -25,0%; kedua, pertumbuhan laba bersih year-over-year pada laporan tahunan 2025 (dengan basis perbandingan yang telah diungkap) pada sektor manufaktur berbasis manufaktur ringan, perdagangan ritel, real estat, dll relatif rendah, masing-masing -431,2%, -325,4%, dan -125,2%, sehingga ruang pertumbuhan kinerja pada laporan triwulan pertama tahun ini relatif lebih besar. (2) Komputer, pertanian kehutanan peternakan dan perikanan (农林牧渔), baja, dll pertumbuhan laba laporan triwulan pertama tahun ini menghadapi tekanan basis yang tinggi: pertama, pertumbuhan laba laporan triwulan pertama 2025 sektor komputer, pertanian kehutanan peternakan dan perikanan (农林牧渔), baja, dll relatif tinggi, masing-masing 2309,9%, 925,6%, dan 539,3%, sehingga menghadapi tekanan basis yang tinggi; kedua, pertumbuhan laba bersih year-over-year pada laporan tahunan 2025 (dengan basis perbandingan yang telah diungkap) pada sektor baja, logam non-ferrous, elektronik, dll relatif tinggi, masing-masing 124,5%, 66,0%, dan 44,8%; sehingga pertumbuhan kinerja pada laporan triwulan pertama tahun ini juga mungkin menghadapi tekanan tertentu.

4, Petrokimia, logam non-ferrous, kimia, elektronik, komunikasi—sentimen kuartal pertama tahun ini meningkat

Hulu: sentimen kuartal pertama pada sektor petrokimia, logam non-ferrous, kimia, dll meningkat. (1) Petrokimia: pertama, konflik AS-Iran menyebabkan pasokan minyak mentah global menyusut drastis secara tajam, harga minyak mentah Brent terus naik; harga penutupan berjangka pada kuartal pertama naik 94,6%, sehingga perkiraan laba sektor petrokimia membaik secara signifikan. Kedua, kenaikan minyak mentah yang melonjak tajam sekaligus mendorong kenaikan harga produk olahan: hingga 20 Maret, harga diesel (0#国VI)价格较1月31日低点上涨26.7%，汽油(95#国VI) naik 28,1% dari titik terendah 31 Januari (2) Kimia: pertama, konflik AS-Iran menyebabkan pengiriman melalui Selat Hormuz terhambat, sehingga pasokan produk kimia seperti asam fosfat, belerang, bromin, dll terputus dan harganya naik. Kedua, dengan pemeriksaan terpusat dalam negeri, pasokan untuk butadiene dan asam akrilat (丁二烯、丙烯酸) menyusut sehingga harga naik. Ketiga, ledakan permintaan energi baru dan penyimpanan energi semakin mendorong kenaikan harga seperti garam lithium (锂盐), produk fosfat-kimia (磷化工), dll. (3) Logam non-ferrous: pertama, logam kecil seperti indium, tungsten, dan tanah jarang karena penyusutan kebijakan, harga umumnya naik. Kedua, ledakan AI + dan energi baru mendorong kenaikan harga indium, tungsten, lithium, dll.

Hilir: sentimen kuartal pertama pada sektor elektronik, komunikasi, dll kemungkinan membaik. (1) Elektronik: pertama, didorong oleh ledakan permintaan memori (storage), pada kuartal pertama harga memori chip naik tajam; misalnya, pada kuartal pertama harga spot DRAM:DDR4 16Gb(2Gx8)3200 dan DRAM:DDR4 8Gb(1Gx8)3200 masing-masing naik 13,2% dan 38,8%. Kedua, ledakan permintaan AI mendorong kenaikan volume dan harga sekaligus untuk GPU/AI chip, server AI, PCB, dll. (2) Komunikasi: didorong oleh ledakan kebutuhan daya komputasi AI (AI算力), sentimen untuk modul optik (光模块), kabel serat optik (光纤光缆), dll diperkirakan membaik; serta nilai ekspor peralatan komunikasi optik yang mencakup modul laser dan penerima (激光收发模块) tumbuh tinggi; pertumbuhan YoY bulan Februari sebesar 26,6%.

(III) Dalam jangka pendek, lanjutkan alokasi yang seimbang: teknologi unggulan, sebagian sektor siklikal, dan dividen dengan valuasi rendah

Saran jangka pendek: alokasikan dari bawah ke atas pada sektor-sektor seperti komunikasi (AI硬件) dan elektronik (semikonduktor, AI硬件) dengan tren industri dan kebijakan yang mengarah ke atas, E&T (AI电力,储能), inovasi obat, logam non-ferrous, kimia, serta industri pertahanan (商业航天) dll. (1) Komunikasi: pertama, produksi kabel serat optik (光缆) pada Desember naik selama dua bulan berturut-turut, naik 8,73% secara month-over-month dibanding bulan sebelumnya, naik 27,24% dibanding Oktober, dan naik 6,20% secara year-over-year; kedua, Konferensi Inovasi AI chip edge (中国端侧AI芯片) dan perangkat pintar (智能终端) di Tiongkok 2026 akan diadakan di Shenzhen pada 9-11 April 2026; konferensi ini berfokus pada terobosan teknologi AI edge chip, integrasi ekosistem, dan inovasi perkembangan smart terminal; mengumpulkan kekuatan industri untuk bersama-sama menjelajahi jalur teknologi dan skenario aplikasi, serta menyuntikkan dorongan kuat untuk peningkatan rantai industri. (2) Elektronik: pertama, Pameran Informasi Elektronik Tiongkok edisi ke-14 (CITE2026) akan diadakan di Shenzhen pada 9-11 April di Shenzhen Convention and Exhibition Center (Futian); pameran bertema “teknologi baru, produk baru, skenario baru”, menetapkan delapan area pameran: consumer electronics, intelligent embodied (具身智能), pusat AI large model/komputasi cerdas (AI大模型/智算中心), skenario aplikasi AI+, integrated circuit, ekonomi low-altitude (低空经济), komponen elektronik, serta teknologi elektronik khusus dan elektronik dual-use. Pameran ini secara sistematis menampilkan inovasi seluruh rantai industri. Kedua, Konferensi Inovasi Ekosistem Semikonduktor Tiongkok 2026 (edisi ke-5) akan diadakan pada 22-23 April di Shanghai; konferensi ini bertema “inovasi yang digerakkan oleh integrasi ekosistem yang mendalam untuk mendorong terobosan”, mengumpulkan kekuatan dari pemerintah, industri, akademisi, riset, dan penggunaan untuk membantu industri semikonduktor Tiongkok memperkuat daya saing inti, serta mendorong integrasi dan pengembangan kolaboratif semikonduktor global secara efisien. (3) E&T: Forum Pengembangan Teknologi Baterai Oksida Padat (Solid Oxide) dan Industri 2026 (edisi ke-6) akan diadakan pada 15-17 April 2026 di Chengdu, Sichuan; forum ini bertema “menuju era nol karbon yang terukur dengan skala SOC”, mempercepat penyambungan rantai industri, dan berkontribusi pada transformasi struktur energi di bawah target “carbon peak & carbon neutrality” (双碳). (4) Farmasi: pertama, Pameran Dunia Kesehatan dan Kesejahteraan edisi ke-8 akan diadakan pada 8-10 April di Wuhan Optics Valley Science City (光谷) Science and Technology Exhibition Center; pameran kesehatan ini akan menghimpun kebijaksanaan global melalui model inovatif, menyuntikkan dinamika baru untuk perkembangan berkualitas tinggi industri; kedua, CMEF 2026 edisi ke-93 China International Medical Devices Exhibition (CMEF) akan diadakan pada 9-12 April di National Exhibition and Convention Center. (5) Logam non-ferrous: pertama, Konferensi Manufaktur Cerdas dan Standar Rendah Karbon untuk Industri Logam Non-Ferrous serta Rapat Sosialisasi Standar akan diadakan pada 7-10 April 2026 di Quzhou, Provinsi Zhejiang; konferensi ini berfokus pada arah panas standar manufaktur cerdas dan transformasi digital serta standar rendah karbon untuk periode “Rencana Lima Tahun ke-15” (十五五), sehingga mempercepat perancangan, implementasi, dan penerapan standar; kedua, SMM AICE (edisi ke-21) konferensi industri aluminium dan pameran industri aluminium akan diadakan pada 8-10 April di Jiangsu · Suzhou; pameran ini menghimpun sumber daya berkualitas dari rantai industri aluminium global dan aplikasi ujung (end-use) untuk membangun platform ekosistem yang mendorong kolaborasi antara hulu dan hilir industri aluminium. (6) Kimia: pertama, tingkat utilisasi pembukaan pabrik asam asetat (醋酸) naik selama beberapa hari berturut-turut pada bulan Maret; pada pertengahan Maret tingkat utilisasi asam asetat mencapai level tertinggi dalam hampir setengah tahun dan bergejolak di sekitar titik tinggi tersebut; kedua, Konferensi Puncak Kerja Sama Bahan Kimia Baru Internasional 2026 dan Konferensi “go global / keluar negeri” akan diadakan pada 14 April di Suzhou; konferensi akan membahas secara mendalam topik seperti “kebijakan perekrutan investasi kawasan industri kimia luar negeri”, “regulasi investasi luar negeri”, “sosialisasi perusahaan berpendanaan asing”; ketiga, Konferensi Teknologi dan Pasar COC/COP edisi ke-4 akan diadakan pada 8-10 April di Shenzhen; untuk meningkatkan tingkat kelayakan percobaan produksi (试产合格率), mempercepat verifikasi aplikasi dan optimasi, serta meningkatkan kapasitas produksi efektif peralatan, konferensi menyediakan platform pertukaran. (7) Pertahanan militer: pertama, Konferensi Teknologi Rekayasa Permukaan untuk industri pertahanan militer 2026 akan diadakan pada 22-24 April 2026 di Chengdu, Sichuan; konferensi bertema “memimpin dengan rendah karbon, pemberdayaan dengan data cerdas dan kecerdasan, dan perkembangan terpadu”, untuk membantu perkembangan berkualitas tinggi industri sains teknologi pertahanan nasional dan industri manufaktur peralatan; kedua, Konferensi Dirgantara Tiongkok 2026 (China Space Conference 2026) akan diadakan pada April 2026, memperkuat pembangunan engineering sistem luar angkasa, mendorong perkembangan ilmiah industri luar angkasa, serta memfasilitasi kerja sama dan pertukaran domestik dan internasional.

Saran jangka pendek: alokasikan dari bawah ke atas pada sektor dividen dengan valuasi rendah seperti batubara, listrik, dan bank. (1) Batubara: pertama, harga pasar campuran berkualitas unggul Shanxi naik; per 20 Maret, harga pasar Shanxi unggul campuran dibanding 10 Januari naik 6,04%, dan dibanding periode yang sama tahun lalu naik 6,71%; kedua, Konferensi Pengembangan Pertambangan Cerdas 2026 akan diadakan pada 18-20 April 2026 di Xinjiang · Changji International Exhibition Center; konferensi akan merangkum pengalaman tahap pembangunan pertambangan cerdas di wilayah seperti Xinjiang, mendorong pembangunan kecerdasan tambang non-batubara dan menjalankan pengoperasian normal tambang batubara yang cerdas. (2) Listrik: pertama, nilai penyelesaian investasi proyek jaringan listrik meningkat: pada Februari, nilai penyelesaian lebih tinggi 5,88% dibanding Desember tahun lalu, dan secara YoY naik 92,10%; kedua, Forum Inovasi Pengembangan Pasar Listrik 2026 akan diadakan pada 14-15 April 2026 di Nanjing, Jiangsu; forum berfokus pada interpretasi kebijakan industri dan praktik perdagangan berbasis pasar, mendiskusikan tren terdepan dan strategi penanganan secara mendalam, serta mendorong pengembangan pasar listrik yang sehat dan tertib. (3) Bank: Layanan “GoGlobal Connect” diperkirakan resmi diluncurkan pada pertengahan April 2026; ini bukan hanya langkah strategis Hong Kong Trade Development Council dalam menghubungkan rencana “Rencana Lima Tahun ke-15” (十五五), tetapi juga “super accelerator” bagi perusahaan di daratan untuk melangkah ke pasar global melalui perantara Hong Kong.

III. Peringatan risiko

1. Pengalaman historis di masa depan tidak pasti berlaku: peninjauan yang relevan dalam tulisan ini memiliki keterbatasan historis; perubahan kondisi pasar, tren industri, dan lingkungan ekonomi global pada periode berbeda dapat memberi dampak berbeda terhadap investasi; kinerja masa lalu hanya untuk referensi.

2. Perubahan kebijakan melebihi ekspektasi: kebijakan ekonomi, dipengaruhi oleh lingkungan makro, peristiwa mendadak, dan hubungan internasional, bisa saja melampaui ekspektasi atau tidak mencapai ekspektasi, sehingga memengaruhi keputusan investasi di bawah kerangka analisis saat ini.

3. Pemulihan ekonomi tidak sesuai ekspektasi: akibat gangguan dari luar, perselisihan perdagangan, bencana alam, atau faktor lain yang tidak dapat diprediksi, proses pemulihan ekonomi mungkin mengalami fluktuasi, sehingga memengaruhi keputusan investasi di bawah kerangka analisis saat ini.

(Sumber: Huajin Securities)