Yanjin Puzi “Putus dan Lepas”: Mengurangi E-commerce dan Memperkuat Produk Utama

Yanjin Puzi menyerahkan laporan keuangan tahunan dengan kenaikan paling lambat sejak listing.

Pada tahun 2025, perusahaan mencatat pendapatan usaha sebesar 5.76B yuan, naik 8.64% YoY; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 748 juta yuan, naik 16.95% YoY.

Dari sisi pendapatan, pertumbuhan kembali turun ke angka satuan; namun laba masih mempertahankan kenaikan dua digit, tetapi kinerja keseluruhan belum mencapai target insentif penilaian yang telah ditetapkan sebelumnya.

Dari ritme per kuartal, pertumbuhan menunjukkan tren penurunan yang jelas.

Pendapatan kuartal I sebesar 1.54B yuan menjadi puncak sepanjang tahun; setelah itu melemah setiap kuartal, hingga Kuartal IV turun menjadi 1.34B yuan, serta mencatat untuk pertama kalinya sejak listing pada 2017 pertumbuhan pendapatan per kuartal secara YoY negatif.

Karena tidak memenuhi persyaratan kinerja program insentif saham terbatas 2023, perusahaan berencana untuk melakukan pembelian kembali dan pembatalan sekitar 2.4032 juta saham saham terbatas, yang melibatkan 93 penerima insentif.

Jika menengok ke belakang, Yanjin Puzi pernah menjadi penerima manfaat langsung dari arus keuntungan saluran. Berkat masuk lebih awal ke sistem snack curah (量贩零食) dan saluran toko keanggotaan, serta membangun keunggulan first-mover di jalur snack konjak (魔芋零食), perusahaan pada 2023 dan 2024 masing-masing berhasil meraih laju pertumbuhan tinggi sebesar 42.2% dan 28.9%.

Namun seiring meningkatnya posisi tawar dalam saluran, apabila terus bergantung pada produk ber-margin rendah dan yang homogen untuk mendorong skala, tidak hanya sulit menghasilkan laba, bahkan berpotensi mengencerkan nilai merek.

Margin laba kotor Yanjin Puzi sejak 2021 telah mengalami tekanan berkelanjutan, turun dari 35.71% menjadi 30.69% pada 2024; pada 2025 meskipun sempat pulih sedikit menjadi 30.8%, namun ruang perbaikannya terbatas.

Hal ini memaksa perusahaan untuk melakukan “pisah pilih—buang yang tidak perlu” dalam saluran dan produk secara bersamaan.

Perubahan pertama yang terjadi adalah pada saluran e-commerce.

Pada tahun 2025, pendapatan online perusahaan turun dari 1.16B yuan menjadi 922 juta yuan, turun 20.5% YoY, dan porsinya turun hampir 5 poin persentase menjadi 16%.

Dalam setahun terakhir, perusahaan secara proaktif menarik banyak produk OEM (menempel merek) non-milik sendiri yang kekurangan ruang untuk menghasilkan laba, serta secara signifikan memangkas belanja pemasaran yang tidak efisien di saluran seperti short video.

Bisnis e-commerce direposisi sebagai “e-commerce rantai pasok” (供应链电商), dengan fungsi utamanya beralih dari ekspansi skala menjadi inkubasi produk baru dan penguatan merek. Dengan mengandalkan produk andalan (大单品), perusahaan berharap membangun momentum melalui content e-commerce, lalu memanfaatkannya kembali untuk meningkatkan konversi pada saluran rak ritel tradisional, sehingga menghasilkan konversi berkualitas lebih tinggi.

Yanjin Puzi menyatakan bahwa penyesuaian ini menekan pendapatan dalam jangka pendek, tetapi membantu mengoptimalkan struktur biaya dan aset merek.

Perubahan pada sisi produk juga sama jelasnya.

Perusahaan sedang menyusut dari ekspansi kategori umum, dan memusatkan sumber daya pada produk inti seperti “Da Mo Wang” (大魔王) snack konjak renyah (魔芋爽) dan “Dan Huang” (蛋皇) telur puyuh (鹌鹑蛋). Melalui kombinasi dengan berbagai tingkat harga dan sub-merek, perusahaan menyesuaikan kebutuhan berbagai saluran seperti pedagang snack curah, supermarket, dan toko keanggotaan, sehingga mencari keseimbangan antara tekanan harga dan premium merek.

Yang menopang struktur ini adalah penambahan berkelanjutan terhadap rantai pasok. Dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan terus melakukan penataan di hulu; saat ini telah membangun beberapa basis di berbagai wilayah yang mencakup peternakan telur puyuh, pengolahan bubuk konjak, serta produksi bubuk kentang seluruhnya (马铃薯全粉), sehingga secara bertahap terbentuk sistem pasokan mandiri untuk bahan baku inti.

Namun, tekanan fluktuasi pada sisi laba belum sepenuhnya terisolasi.

Dipengaruhi oleh cuaca dan siklus penanaman, pada 2025 harga pasar bubuk konjak mengalami lonjakan besar, dengan perubahan rata-rata harga pembelian secara YoY lebih dari 30%. Karena dampak perhitungan biaya dan struktur persediaan, efek kenaikan harga menunjukkan penularan yang tertunda sepanjang tahun, dan mulai terlihat secara terkonsentrasi pada kuartal keempat.

Sebagai kategori barang terbesar nomor satu dengan laju pertumbuhan tercepat saat ini, pendapatan tahunan snack konjak meningkat 107.23% YoY, tetapi margin laba kotor hanya naik 1.21%. Seiring persediaan murah dari periode sebelumnya secara bertahap terserap, apabila pada 2026 harga bahan baku tetap berada pada level tinggi, tekanan biaya akan semakin langsung tercermin pada sisi laba.

Meninjau prospek 2026, fokus strategis Yanjin Puzi bergeser dari keluasan cakupan saluran menjadi efisiensi pengoperasian saluran. “Lebar” saluran yang terkumpul dari ekspansi cepat selama beberapa tahun terakhir perlu diubah lagi menjadi “kedalaman” penjualan yang lebih stabil dan lebih tangguh.

Perusahaan berencana menjadikan produk andalan snack konjak sebagai pendorong untuk terus memperluas supermarket papan atas dan pasar wilayah utara, sambil mendorong jaringan terminal agar memanjang ke pasar-pasar yang lebih terlapis.

Hingga akhir 2025, jumlah distributor perusahaan mencapai 4367 gerai, naik 21.75% YoY, dengan laju pertumbuhan yang sangat menonjol di pasar Tiong Timur Laut (东北) dan Tiong Utara (华北).

Transformasi ulang yang berfokus pada saluran dan rantai pasok ini, apakah dapat dikonsolidasikan menjadi kemampuan laba yang lebih stabil dan posisi merek yang lebih jelas di masa depan, akan sangat penting bagi Yanjin Puzi.

Peringatan risiko dan ketentuan pengecualian tanggung jawab

        Ada risiko di pasar, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus pengguna tertentu, kondisi keuangan, atau kebutuhan. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan demikian berinvestasi, tanggung jawab berada pada pengguna.