Strategi Bisa Sepenuhnya Menutupi Utang $6 Miliar Jika Bitcoin Turun 90%, Tapi Apa yang Terjadi di Bawah Batas Itu?

Lockridge Okoth

Sen, 16 Februari 2026 pukul 5:08 AM GMT+9 4 min read

Di artikel ini:

MSTR

+8.85%

BTC-USD

-0.00%

Strategi (MicroStrategy) hari ini menyatakan bahwa pihaknya dapat sepenuhnya menutupi utangnya sebesar $6 miliar bahkan jika Bitcoin turun 88% menjadi $8,000. Namun, pertanyaan yang lebih besar adalah apa yang terjadi jika harga Bitcoin jatuh di bawah batas tersebut?

Postingan perusahaan tersebut menyoroti cadangan Bitcoin senilai $49,3 miliar (pada $69,000/BTC) dan jatuh tempo obligasi konversi yang bertahap hingga tahun 2032, yang dirancang untuk menghindari likuidasi segera.

Strategi Mengulang Kembali Apa yang Terjadi Jika Harga Bitcoin Turun ke $8,000

Hanya beberapa hari setelah panggilan pendapatannya, Strategy telah mengulangi kembali proyeksi harga Bitcoin $8,000 dan apa yang akan terjadi pada perusahaan jika skenario tersebut terjadi untuk kali kedua.

“Strategy dapat bertahan menghadapi penurunan nilai BTC hingga $8,000 dan tetap memiliki aset yang cukup untuk sepenuhnya menutupi utang kami,” kata perusahaan tersebut.

Sekilas, pengumuman tersebut menunjukkan ketahanan di tengah volatilitas ekstrem. Namun, penelusuran yang lebih dalam mengungkap bahwa $8,000 mungkin lebih seperti “batas lantai stres” yang bersifat teoretis daripada perisai sejati terhadap bahaya finansial.

Infografik MicroStrategy menunjukkan cakupan utang pada berbagai level harga Bitcoin (Strategy via X)

Pada $8,000, aset Strategy sama dengan kewajibannya. Secara teknis, ekuitas bernilai nol, tetapi perusahaan tetap dapat memenuhi kewajiban utangnya tanpa harus menjual Bitcoin.

“Kenapa $8,000?: Ini adalah titik harga di mana nilai total kepemilikan Bitcoin mereka akan kira-kira sama dengan utang bersih mereka. Jika BTC tetap di $8,000 dalam jangka panjang, cadangannya tidak lagi dapat menutupi kewajiban keuangannya melalui likuidasi,” jelas investor Giannis Andreou.

Obligasi konversi tetap dapat dilayani, dan jatuh tempo yang bertahap memberi ruang bernapas bagi manajemen. CEO perusahaan, Phong Le, baru-baru ini menekankan bahwa bahkan penurunan 90% BTC akan terjadi selama beberapa tahun, memberi waktu bagi perusahaan untuk melakukan restrukturisasi, menerbitkan ekuitas baru, atau membiayai ulang utang.

“Dalam skenario penurunan paling ekstrem, jika kita mengalami penurunan harga Bitcoin sebesar 90% menjadi $8,000—yang cukup sulit dibayangkan—itulah titik ketika cadangan BTC kami sama dengan utang bersih kami dan kami tidak akan bisa lagi membayar kewajiban convertibles menggunakan cadangan Bitcoin kami, dan kami akan menempuh restrukturisasi, menerbitkan ekuitas tambahan, menerbitkan utang tambahan. Dan izinkan saya mengingatkan Anda: ini terjadi dalam lima tahun ke depan. Jadi, saya sebenarnya tidak terlalu khawatir pada saat ini, bahkan jika Bitcoin turun,” kata Le.

Namun, di bawah angka headline tersebut terdapat jaringan tekanan finansial yang dapat dengan cepat menjadi lebih intens jika Bitcoin turun lebih jauh.

Di bawah $8,000: Tekanan Kovenan dan Marjin

Retakan pertama muncul pada sekitar $7,000. Pinjaman yang dijamin dengan jaminan BTC melanggar kovenan LTV (rasio Loan-to-Value), memicu tuntutan untuk tambahan jaminan atau pembayaran sebagian.

Cerita Berlanjut  

“Dalam kemerosotan pasar yang parah, cadangan kas akan habis dengan cepat tanpa akses ke modal baru. Rasio loan-to-value akan melampaui 140%, dengan total kewajiban melebihi nilai aset. Bisnis perangkat lunak perusahaan menghasilkan kira-kira $500 juta per tahun pendapatan—tidak cukup untuk melayani kewajiban utang material secara independen,” jelas Capitalist Exploits.

Jika pasar tidak likuid, Strategy mungkin dipaksa untuk menjual Bitcoin guna memenuhi tuntutan para pemberi pinjaman. Siklus refleksif ini bisa menekan harga BTC lebih lanjut.

Pada tahap ini, perusahaan secara teknis masih solvabel, tetapi setiap penjualan paksa memperbesar risiko pasar dan menghadirkan bayang-bayang pembongkaran leverage.

Ketidaksolvabelan Menjadi Nyata di $6,000

Penurunan lebih lanjut ke $6,000 mengubah skenarionya. Total aset jatuh jauh di bawah total utang, dan pemegang obligasi tanpa jaminan menghadapi potensi kerugian.

Pemegang ekuitas akan melihat kompresi ekstrem, dengan nilai yang berperilaku seperti opsi beli call yang sangat “out-of-the-money” atas pemulihan BTC.

Restrukturisasi menjadi mungkin, bahkan jika operasi tetap berjalan. Manajemen dapat menerapkan strategi seperti:

Penukaran utang untuk ekuitas

Perpanjangan jatuh tempo, atau

Haircut parsial untuk menstabilkan neraca.

Di Bawah $5,000: Batas Likuidasi Hadir

Penurunan di bawah $5,000 melewati ambang batas ketika pemberi pinjaman yang dijamin dapat memaksa likuidasi jaminan. Dikombinasikan dengan likuiditas pasar yang tipis, ini dapat menciptakan penjualan BTC berantai dan efek riak sistemik.

Dalam skenario ini:

Ekuitas perusahaan kemungkinan akan lenyap

Utang tanpa jaminan mengalami gangguan yang sangat besar, dan

Restrukturisasi atau kebangkrutan menjadi kemungkinan yang benar-benar nyata.

“Tidak ada yang mustahil…Likuidasi paksa hanya akan menjadi risiko jika perusahaan tidak lagi dapat melayani utangnya, bukan semata-mata karena volatilitas,” komentar Lark Davis.

Kecepatan, Leverage, dan Likuiditas: Bahaya yang Nyata

Wawasan kritisnya adalah bahwa $8,000 bukanlah garis kematian yang biner. Kelangsungan hidup bergantung pada:

Kecepatan penurunan BTC: Penurunan yang cepat memperbesar tekanan marjin dan penjualan refleksif.

Struktur utang: Utang yang sangat dijamin atau yang berjangka pendek mempercepat risiko di bawah $8,000.

Akses likuiditas: Penutupan pasar atau kredit yang membeku memperparah tekanan, yang berpotensi memicu spiral likuidasi di atas batas nominal.

Apa Artinya bagi Pasar?

Strategy adalah pemegang besar BTC. Likuidasi paksa atau penjualan yang didorong marjin dapat merembet ke pasar kripto yang lebih luas, memengaruhi ETF, penambang, dan trader leverage.

Kepemilikan BTC Strategy. Sumber: Bitcoin Treasuries

Bahkan jika Strategy bertahan, pemegang ekuitas menghadapi volatilitas yang tidak proporsional, dan sentimen pasar bisa berubah tajam sebagai antisipasi atas peristiwa tekanan.

Oleh karena itu, meskipun pernyataan Strategy hari ini menunjukkan keyakinan dan perencanaan neraca perusahaan, di bawah $8,000, interaksi antara leverage, kovenan, dan likuiditaslah yang menentukan garis kelangsungan hidup yang sesungguhnya di luar sekadar harga.

Baca cerita asli Strategy Can Fully Cover $6 Billion In Debt if Bitcoin Drops 90%, But What Happens Below That Line? oleh Lockridge Okoth di beincrypto.com

Ketentuan dan Kebijakan Privasi

Panel Privasi

Info Lebih Lanjut