Setelah Laba, Apakah Saham Oracle Layak Dibeli, Dijual, atau Dinilai Wajar?

Oracle ORCL merilis laporan pendapatan kuartal ketiga fiskalnya pada 10 Maret. Ini adalah pandangan Morningstar tentang pendapatan dan saham Oracle.

Metrik Utama Morningstar untuk Saham Oracle

• Perkiraan Nilai Wajar

  : $220.00

• Peringkat Morningstar

  : ★★★★

• Peringkat Economic Moat Morningstar

  : Sempit

• Peringkat Ketidakpastian Morningstar

  : Sangat Tinggi

Apa yang Kami Pikirkan tentang Pendapatan Kuartal Q3 Fiskal Oracle

Oracle menyampaikan hasil kuartal ketiga yang sangat baik, melampaui ekspektasi, dengan total pendapatan naik 22% menjadi $17 miliar dan pendapatan cloud naik 44% menjadi $9 miliar. Yang paling penting, pendapatan infrastruktur cloud berkembang 84% menjadi $5 miliar, dan itulah kontributor utama kinerja kuartalan Oracle yang melampaui target.

Mengapa ini penting: Kami merasa puas dengan kecepatan Oracle untuk memperluas jejak pusat datanya. Permintaan untuk pelatihan dan inferensi AI terus melampaui pasokan, yang mendukung prospek pertumbuhan kami yang semakin cepat untuk Oracle Cloud Infrastructure. Pendapatan OCI diperkirakan tumbuh 77% pada fiskal 2026 dan 117% pada fiskal 2027.

• Sembilan puluh persen dari kapasitas pusat data 400 megawatt yang Oracle serahkan pada kuartal tersebut berada pada atau lebih cepat dari jadwal. Mengingat skala pembangunan OCI, catatan kuat penyampaian tepat waktu adalah bukti pelaksanaan yang solid yang seharusnya menjaga kepercayaan pelanggan dan memungkinkan waktu yang lebih cepat menuju pendapatan.

Intinya: Kami menaikkan perkiraan nilai wajar untuk Oracle dengan narrow-moat menjadi $220, dari $215 sebelumnya, berdasarkan permintaan jangka pendek untuk komputasi AI yang lebih tinggi dari yang diharapkan. Saham tampak undervalued setelah reli 8% setelah jam perdagangan.

• Kejelasan seputar pendanaan Oracle dan permintaan pasar dapat mengurangi kekhawatiran investor terkait pertumbuhan masa depan OCI. Namun, kami menegaskan kembali Peringkat Ketidakpastian Morningstar kami yang Sangat Tinggi untuk Oracle, karena permintaan dan lanskap kompetitif untuk cloud AI dapat berubah dengan cepat dalam jangka panjang.
• Skenario dasar kami mengasumsikan bahwa infrastruktur AI akan terus mengalami permintaan tinggi yang memungkinkan Oracle mencapai target pendapatan $225 miliar pada fiskal 2030. Dalam hal ini, ada jalur yang jelas bagi saham Oracle untuk menyatu dengan perkiraan nilai wajar kami sebagai hasil dari penyampaian kapasitas yang tepat waktu setiap kuartal.

Ke depan: Selain menegaskan kembali panduan total pendapatan fiskal 2026 sebesar $67 miliar dan panduan belanja modal sebesar $50 miliar, manajemen menaikkan panduan pendapatan fiskal 2027 menjadi $90 miliar, naik $5 miliar dari pertemuan investor Oktober lalu.

Perkiraan Nilai Wajar untuk Saham Oracle

Dengan peringkat 4 bintang, kami percaya saham Oracle tergolong undervalued secara moderat dibanding perkiraan nilai wajar jangka panjang kami sebesar $220 per saham, yang menyiratkan kelipatan nilai perusahaan terhadap penjualan (enterprise value/sales multiple) untuk fiskal 2026 sebesar 10 kali dan kelipatan harga terhadap pendapatan (adjusted price/earnings multiple) sebesar 29 kali. Setelah periode pertumbuhan yang pesat, adjusted price/earnings forward Oracle seharusnya secara bertahap turun menjadi 14 kali pada fiskal 2030. Kami mengharapkan pertumbuhan pendapatan tahunan Oracle untuk terus dipercepat menjadi rata-rata 30% selama lima tahun ke depan karena adopsi Oracle Cloud Infrastructure, atau OCI, dan Oracle Cloud Applications, atau OCA, terus meningkat.

Peningkatan pusat data AI menjadi pendorong utama pertumbuhan sisi atas Oracle. Cloud seharusnya menjadi pendorong pertumbuhan utama Oracle dan menyumbang sekitar 85% dari pendapatan perusahaan pada fiskal 2030. Sementara itu, kami memperkirakan CAGR lima tahun sebesar 78% untuk OCI dan 9% untuk OCA. Pendapatan cloud total (OCI ditambah OCA) diperkirakan tumbuh sekitar sepuluh kali lipat selama tujuh tahun ke depan.

Baca lebih lanjut tentang perkiraan nilai wajar Oracle.

Peringkat Economic Moat

Kami berpikir Oracle memiliki economic moat yang sempit, didukung oleh biaya perpindahan yang tinggi. Sistem database dan perangkat lunak enterprise lain yang dijual Oracle adalah hal yang kritis bagi operasi sehari-hari perusahaan modern. Perusahaan cenderung bertahan dengan vendor yang sama selama bertahun-tahun di sisi aplikasi dan bahkan puluhan tahun untuk sistem inti guna memastikan kesinambungan bisnis yang optimal. Selain itu, pendapatan infrastruktur cloud juga sangat “lengket” karena biaya dan risiko yang tinggi terkait ingress dan egress data. Fitur-fitur ini seharusnya menjaga imbal hasil atas modal yang diinvestasikan Oracle tetap di atas biaya modalnya selama 10 tahun ke depan, karena Oracle adalah pemain kunci dalam area-area tersebut.

Baca lebih lanjut tentang economic moat Oracle.

Kekuatan Keuangan

Kami berpikir posisi keuangan Oracle berada di bawah tekanan karena rencana ekspansi infrastruktur cloud yang ambisius. Saldo kas perusahaan berada pada level terendah dalam bertahun-tahun, dan perusahaan akan menambah ratusan miliar liabilitas dalam bentuk utang, sewa, dan pembiayaan vendor, untuk memenuhi kebutuhan modalnya dalam pembangunan pusat data.

Kami tidak berpikir risiko refinancing akan menjadi perhatian utama bagi Oracle, karena peringkat kredit perusahaan tetap investment-grade bahkan setelah mulai meminjam untuk membangun kapasitas pusat data baru. Meskipun leverage perusahaan relatif tinggi di antara cakupan perangkat lunak kami, rasio utang terhadap adjusted-EBITDA telah distabilkan di antara 3 kali dan 4 kali selama lima tahun terakhir, dan kami mengharapkan perbaikan berkelanjutan pada rasio utang/adjusted EBITDA Oracle apa pun investasi beratnya dalam infrastruktur cloud, yang pada akhirnya mencapai di bawah 2 kali pada tahun fiskal 2029.

Baca lebih lanjut tentang kekuatan keuangan Oracle.

Risiko dan Ketidakpastian

Kami memberi Oracle Peringkat Ketidakpastian yang Sangat Tinggi karena rentang yang luas dari kemungkinan hasil terkait permintaan infrastruktur cloud AI jangka panjang yang nyata dan, pada tingkat yang lebih kecil, persaingan yang semakin ketat di antara produk database.

Mayoritas kewajiban kinerja yang masih tersisa milik OCI berasal dari perusahaan AI yang mengoperasikan model bahasa besar. Yang paling menonjol, OpenAI memesan lebih dari $300 miliar kapasitas OCI yang dijadwalkan untuk memberikan mulai tahun 2027. Mengingat AI kemungkinan besar merupakan teknologi yang paling cepat berevolusi dalam sejarah terbaru kami, sangat menantang untuk memberikan prediksi yang akurat tentang permintaan pusat data jangka panjang untuk model bahasa besar.

Berdasarkan bukti saat ini, OpenAI adalah penyedia model bahasa besar terdepan, dan hubungan Oracle dengan OpenAI seharusnya membawa permintaan yang stabil bagi perusahaan baik untuk pelatihan model maupun inferensi. Namun, konsentrasi pelanggan adalah risiko nyata bagi Oracle, mengingat eksposurnya yang sangat besar terhadap OpenAI. Kami melihat skenario di mana OCI berhasil mengonversi semua pemesanan menjadi pendapatan saat AI menjadi semakin umum dan OpenAI mempertahankan kepemimpinannya. Namun demikian, OpenAI atau pelanggan lain juga dapat secara dramatis mengurangi atau membatalkan pemesanan mereka jika produk AI generatif mereka gagal mencapai target pertumbuhan.

Baca lebih lanjut tentang risiko dan ketidakpastian Oracle.

ORCL Bulls Say

• Skalabilitas OCI telah membantu mempertahankan pelanggan, memindahkan beban kerja ke cloud, dan menciptakan pendapatan layanan cloud baru, yang semuanya seharusnya terus berlanjut pada tahun-tahun mendatang.
• Oracle Database seharusnya mampu mempertahankan kepemimpinan pasarnya karena pelanggan terus bergantung pada performa unggulnya di bidang stabilitas dan keamanan.
• OCI dibangun dengan mempertimbangkan fleksibilitas dan kemudahan penggunaan, yang dapat mendatangkan basis besar pengguna Oracle baru pertama kali ke perusahaan, sehingga memperkuat hasil sisi atas.

ORCL Bears Say

• Permintaan untuk AI generatif dapat berada di bawah ekspektasi, yang berpotensi membuat Oracle meleset dari target pendapatan dan laba jangka panjangnya.
• Oracle perlu mengatasi banyak tantangan dalam rantai pasok untuk menyerahkan kapasitas pusat data yang telah dikontrakkan. Keterlambatan dalam rantai pasok dapat berdampak negatif pada pertumbuhan pendapatan Oracle.
• Neraca Oracle termasuk yang paling banyak memiliki leverage di antara cakupan perangkat lunak kami, yang dapat membatasi fleksibilitas operasional dan peluang akuisisi di masa depan.

Artikel ini disusun oleh Rachel Schlueter.