Operasi Repo Reverse "Volume Rendah" Bank Sentral Mengirim Sinyal Apa?

Liu Qi

Sejak bulan April, bank sentral telah menjalankan operasi reverse repo tenor 7 hari “volume terendah” secara berurutan selama 7 hari. Di antaranya, pada 1 April dan 2 April, besaran operasi masing-masing adalah 500 juta yuan, yaitu volume operasi terendah sejak mekanisme operasi pasar terbuka harian yang dibuat secara rutin oleh bank sentral pada Februari 2016; hal ini menarik perhatian luas dari pasar.

Menurut penulis, operasi reverse repo “volume terendah” yang dilakukan bank sentral secara berurutan merupakan penyesuaian rutin dalam latar belakang likuiditas yang melimpah, sekaligus merupakan perwujudan yang jelas dari transformasi kerangka pengendalian kebijakan moneter Tiongkok dari berbasis jumlah menuju berbasis harga, serta membuat pengendalian menjadi lebih fleksibel dan tepat; hal ini memiliki makna penting untuk menjaga agar pasar keuangan berjalan stabil.

Di balik operasi reverse repo “volume terendah” terdapat likuiditas yang melimpah dalam sistem perbankan. Bulan Maret sebagai bulan akhir triwulan memiliki dorongan belanja fiskal yang lebih besar; sementara itu, bank sentral juga terus memberikan perhatian besar terhadap likuiditas. Sejak awal tahun hingga akhir Maret, bank sentral telah melakukan penempatan bersih dana jangka menengah-panjang lebih dari 1,65 triliun yuan melalui MLF (fasilitas pinjaman jangka menengah) dan reverse repo model buyout, sehingga menciptakan kondisi moneter-keuangan yang baik bagi pasar.

Sebagai “barometer cuaca” likuiditas, suku bunga pasar juga lebih langsung membuktikan tren pelonggaran kondisi dana. Pada bulan Maret, rata-rata DR001 (rata-rata tertimbang suku bunga reverse repo semalam dengan jaminan di pasar antarbank) sekitar 1,31%, dan terus bergerak pada level rendah. Setelah memasuki bulan April, DR001 bahkan terus berada di bawah 1,3%, yang secara jelas menunjukkan bahwa kebutuhan dana jangka pendek lembaga keuangan menurun, sehingga pasar tidak “kekurangan uang”. Oleh karena itu, bank sentral yang mengambil langkah untuk mengurangi penempatan dana jangka pendek sejalan dengan kondisi, merupakan respons yang tepat terhadap hubungan penawaran-permintaan pasar, bukan tindakan secara aktif mengencangkan likuiditas.

Sejalan dengan itu, pasar juga tidak seharusnya menilai apakah kebijakan moneter beralih dengan cara yang sederhana melalui perubahan kuantitas dalam operasi pasar terbuka, terutama perubahan kuantitas pada satu jenis operasi pasar terbuka tertentu. Operasi pasar terbuka adalah salah satu cara bank sentral menyalurkan likuiditas; besarnya tidak hanya dipengaruhi oleh sikap kebijakan, tetapi juga terganggu oleh faktor musiman seperti pajak yang dibayar oleh penduduk dan penarikan tunai saat hari libur. Karena itu, hanya menilai orientasi kebijakan moneter berdasarkan jumlah operasi akan sulit untuk tidak menyimpang.

Dalam beberapa tahun terakhir, Tiongkok terus beralih menuju kerangka pengendalian kebijakan moneter berbasis harga. Bank sentral secara bertahap mengurangi penekanan pada target berbasis jumlah, beralih ke penekanan yang lebih besar pada peran pengendalian berbasis harga. Jumlah operasi pasar terbuka lebih sering menjadi layanan untuk target pengendalian suku bunga. Sebagaimana dinyatakan oleh Wakil Gubernur Bank Rakyat Tiongkok, Zou Lan, pada konferensi pers yang diadakan oleh Kantor Pers Urusan Negara pada bulan Januari tahun ini: “Padu-padankan secara fleksibel berbagai instrumen operasi pasar terbuka, jaga agar likuiditas mencukupi, dan pandu agar suku bunga overnight berjalan di sekitar level suku bunga kebijakan.” Operasi “volume terendah” pasar terbuka baru-baru ini justru merupakan perwujudan bank sentral yang semakin fleksibel dan tepat dalam melakukan operasi. Ini tidak hanya menghindari terjadinya penumpukan dana, tetapi juga menjamin agar pasar uang berjalan stabil; sekaligus merupakan makna yang semestinya dari peralihan kebijakan moneter menuju pengendalian berbasis harga.

Dari dasar arah kebijakan, kebijakan moneter pelonggaran yang moderat saat ini tidak mengalami perubahan. Ke depan, bank sentral akan terus, sesuai dengan kondisi likuiditas dan jalannya pasar, menata secara rasional jenis-jenis instrumen, melakukan pengendalian likuiditas dengan baik, serta mendukung perkembangan stabil dan sehat pasar keuangan.

(Penyunting: Wen Jing)

Kata kunci:

                                                            Bank sentral
                                                            Reverse repo