“Long tidak mati, short tidak berhenti” Lebih dari 100 miliar dana bertempur dalam kontrak berjangka babi

Sumber: 21st Century Business Herald Penulis: Dong Peng

Pada 7 April, kontrak berjangka babi hidup bulan utama 2605 sempat turun terendah hingga 9.125 yuan/ton di tengah perdagangan, terus mencatat rekor terendah baru sejak mulai diperdagangkan di bursa.

Harga spot babi hidup dan pasar saham, sejak April, justru mengalami perlambatan penurunan; misalnya, harga terbaru babi hidup domestik (ekor-empat eksternal/san yuan) adalah 10,12 yuan/kg, sama dengan harga spot akhir Maret. Saham-saham terkait seperti Muyuan Co., Ltd. dan Wen’s Co., Ltd. juga tidak mengalami penurunan lanjutan; pada periode yang sama, sebagian saham bahkan mencatat kenaikan kecil.

Penyebab perbedaan pergerakan jangka pendek antara pasar berjangka, spot, dan saham, kemungkinan besar terkait dengan menguatnya persaingan/adu kekuatan dana long dan short di pasar berjangka.

Faktanya, sejak pertengahan Maret ketika harga babi memasuki putaran penurunan kali ini, kontrak berjangka babi hidup terus-menerus memperbarui rekor posisinya. Secara keseluruhan, total volume posisi yang semula sekitar 350k lot terus meningkat hingga saat ini sekitar 500k lot.

Data Wind menunjukkan, hingga penutupan 7 April, nilai posisi futures babi hidup telah mencapai 83,36 miliar yuan, sementara skala dana yang mengendap (dana jaminan yang digunakan) mencapai 13,34 miliar yuan.

Meskipun harga babi sudah jatuh ke level absolut terendah dalam hampir dua puluh tahun, di pasar berjangka pihak long maupun short belum menentukan pemenangnya. Lima puluh posisi teratas perusahaan pialang berjangka dalam peringkat kepemilikan terus “menambah pasukan” dan melakukan penambahan posisi dalam beberapa hari perdagangan terakhir.

Di tengah tarik-menarik dana long-short, kontrak 2605 mempertahankan penurunan dengan momentum, terus mencetak level terendah baru.

Harga babi mencapai titik baru terendah, posisi mencapai titik baru tertinggi

Sejak April, penurunan harga spot babi hidup lebih kecil dibandingkan futures babi hidup.

Menurut data China Breeding Pig Network, sejak April, harga terendah babi hidup domestik (ekor-empat eksternal/san yuan) adalah 10,03 yuan/kg, sedangkan titik terendah akhir Maret adalah 10,06 yuan/kg. Pada periode yang sama, harga terendah babi hidup (ekor-dalam/san yuan) adalah 9,95 yuan/kg, dengan titik terendah akhir Maret sebesar 10,03 yuan/kg.

Sebagai perbandingan, di pasar berjangka penurunan lebih besar dan harganya juga lebih rendah, terutama karena kontrak 2605—yang saat ini menjadi “medan tempur utama” tempat long dan short bertarung—memiliki tingkat aktivitas transaksi tertinggi.

Kontrak tersebut, setelah menembus angka 10 yuan/kg pada akhir Maret, pada sesi pagi 7 April turun terendah mendekati 9,13 yuan/kg, sehingga mencetak rekor terendah historis sejak produk ini mulai diperdagangkan pada 2021.

Harga babi yang berada pada level absolut terendah dalam hampir dua puluh tahun juga menarik banyak dana untuk masuk melakukan “buru murah”, sehingga mendorong skala posisi futures babi hidup terus meningkat.

Menurut data Wenhua Finance and Economics, pada awal Maret, total posisi futures babi hidup berfluktuasi di kisaran 350k lot. Setelah itu, seiring kontrak utama berturut-turut menembus level bulat 11 yuan/kg dan 10 yuan/kg, volume posisi dan nilai posisi pun meningkat secara bertahap. Hingga sore/siang hari 7 April, total volume posisi futures babi hidup sudah mencapai 501k lot, meningkat lebih dari 40% dibandingkan awal Maret. Volume posisi yang mencetak rekor ini diiringi dana jaminan berskala ratusan miliar yuan.

Selain itu, menurut statistik Wind hingga penutupan 7 April, nilai posisi futures babi hidup sudah mencapai 83,36 miliar yuan, dan skala dana yang mengendap mencapai 13,34 miliar yuan. Rasio dana jaminan yang sesuai dengan definisi data tersebut adalah 16%. Di antaranya, nilai posisi dapat diperkirakan melalui harga penyelesaian futures dan unit transaksi (16 ton/lot), sehingga akurasi data relatif tinggi; sedangkan dana yang mengendap memiliki perbedaan karena standar jaminan yang ditetapkan masing-masing perusahaan pialang berbeda, sehingga angka detail di atas hanya bisa dijadikan referensi.

Namun, meskipun menggunakan standar yang lebih rendah, dengan mempertimbangkan rasio jaminan 13% pada 7 April dari salah satu perusahaan pialang futures terkemuka, posisi long dan short saat ini juga sudah merupakan “komando pasukan bernilai seratus miliar”.

Yang lebih penting, meskipun dalam jangka pendek futures babi hidup terus merosot—bahkan kontrak utama turun hingga 9,1 yuan/kg—dana long tidak menyerah.

Sebagai contoh, berdasarkan kursi perusahaan pialang futures dengan peringkat 20 besar dari sisi volume posisi, dalam beberapa hari perdagangan terakhir kekuatan penambahan posisi (long) bahkan lebih besar dibanding short. Misalnya pada 1 April, di 20 perusahaan pialang teratas, long menambah posisi sebanyak 4.734 lot, sementara short menambah posisi sebanyak 2.030 lot. Selain itu, pada 2 Maret dan 3 Maret, jumlah penambahan posisi long pada kursi-kursi di atas juga sedikit lebih banyak daripada short, hingga pada 7 April barulah jumlah penambahan posisi short melampaui long.

Dan seperti pepatah “long tidak mati, short tidak berhenti”, selama “koin/cetakan” (jatah) long belum sepenuhnya menghentikan rugi (stop loss) dan keluar dari posisi, dan selama volume posisi belum turun secara jelas, tren berjalan futures babi hidup saat ini sulit untuk dibalik. Perubahan yang dapat diperkirakan tidak lebih dari perpindahan medan pertarungan utama long-short: ke depan, seiring mendekatnya bulan penyerahan (delivery) untuk kontrak 2605, secara bertahap akan bergeser ke kontrak utama 2607 berikutnya.

Hingga penutupan 7 April, harga terbaru kontrak futures babi hidup 2607 adalah 10,23 yuan/kg, yang jelas lebih tinggi dibanding harga kontrak 2605 sebesar 9,21 yuan/kg. Selisih harga hingga 1 yuan/kg ini juga menyediakan ruang yang lebih besar bagi short untuk mengerahkan tenaga selanjutnya.

“Gambaran” siklus lesu

Perusahaan peternakan babi hidup secara alami cenderung menjadi pihak short. Namun karena harga absolut futures babi hidup saat ini terlalu rendah, menjual untuk hedging (menjual kontrak untuk melindungi risiko) juga sulit untuk secara efektif menutup kerugian bisnis peternakan babi hidup. Misalnya, kontrak 2611 yang mencerminkan ekspektasi harga babi untuk bulan November tahun ini, pada 7 April harga settlement-nya hanya 11,98 yuan/kg, yang berada di bawah garis biaya sebagian besar perusahaan peternakan babi hidup.

Berdasarkan penjelasan kinerja pada recently diadakan pertemuan investor dan riset institusi, di antara beberapa perusahaan peternakan teratas yang memiliki keunggulan biaya paling besar, biaya babi hidup Muyuan Co., Ltd. dan Wen’s Co., Ltd. pada Januari–Februari tahun ini sekitar 12 yuan/kg; sedangkan biaya total babi penggemukan sepenuhnya (fully fattened pig) Xinxiang pada Februari tahun ini sekitar 12,3 yuan/kg.

Target biaya Muyuan tahun ini juga hanya sekitar 11,5 yuan/kg; dalam jangka pendek-menengah, kemungkinannya sangat kecil bahwa perusahaan dapat menghindari kerugian melalui penurunan biaya secara besar-besaran.

Bahkan jika tujuannya untuk mengurangi kerugian dengan menjual hedging melalui kontrak bulan jauh (far-month), masih perlu mempertimbangkan bahwa kontrak tersebut—sebagai kontrak non-utama—memiliki masalah likuiditas yang kurang dan kapasitas pasar yang lebih kecil.

Karena harga futures terlalu rendah dan kemampuan penurunan biaya sendiri terbatas, beberapa perusahaan peternakan babi hidup telah menyiapkan mental untuk “perang berkepanjangan”, serta mencari cara-cara baru untuk mengimbangi kerugian bisnis peternakan.

Muyuan memilih memperluas pasar luar negeri, serta memperluas ke hilir rantai industri seperti penyembelihan (slaughtering) dan segmen daging. Pada Maret 2025, perusahaan tersebut pernah mendirikan anak perusahaan milik penuh di luar negeri—Vietnam Muyuan Co., Ltd.—melalui anak perusahaannya. Kegiatan utama perusahaan tersebut adalah menyediakan layanan teknis untuk peternakan babi hidup, peralatan peternakan cerdas, dan sejenisnya.

Pada pertemuan pertukaran laporan tahunan yang baru-baru ini digelar, definisi terbaru Muyuan telah disesuaikan menjadi: “Pada 2026, target pengembangan bisnis luar negeri Perusahaan adalah mewujudkan kapasitas peternakan di Vietnam, serta membuka jalur teknis untuk pengembangan di wilayah setempat.” Pada saat yang sama, perusahaan juga menyebutkan bahwa dibandingkan dengan 2025, perencanaan belanja modal (capital expenditure) di segmen penyembelihan telah ditingkatkan, dan perusahaan akan menambah investasi pada bisnis daging hasil sembelihan untuk meningkatkan rasio pemotongan sendiri.

Wen’s Co., Ltd., yang memiliki kemampuan melakukan hedging dengan sebagian bisnis unggas sehingga secara teori tekanan operasional lebih kecil, tahun ini juga secara jelas menjadikan “go international” sebagai arah strategi penting. Target awalnya adalah menguasai sekitar 10% pangsa pasar ayam pedaging bulu kuning Vietnam; setelah itu, berdasarkan perkembangan bisnis luar negeri, secara bertahap akan diperluas ke bisnis lain seperti industri babi dan industri bebek.

Berdasarkan data historis, pada 2025 Wen’s Co., Ltd. menjual 350k ekor babi hidup, di antaranya 500k ekor anak babi, sehingga menjadi perusahaan peternakan babi hidup terbesar kedua di dalam negeri setelah Muyuan.

Dan dalam konteks mendorong pengurangan kapasitas (eliminasi kapasitas berlebih) di industri babi hidup domestik, Wen’s Co., Ltd. telah mengumumkan kepada pihak luar bahwa perusahaan akan memasok ke pasar 5 juta ekor babi perah susu segar dan babi panggang susu serta serangkaian produk lainnya setiap tahun, sebagai cara penting untuk penjualan anak babi. Menurut pandangan perusahaan, langkah ini dapat menurunkan bobot saat keluar kandang (panen) babi hidup, menghindari kenaikan bobot karena penumpukan (menahan kelamaan di kandang), sehingga meringankan masalah kelebihan kapasitas.

Saat memasuki siklus babi sebelumnya, Jingji Zhinuo—yang bisnisnya mencakup properti dan peternakan—melakukan hedging multi-bisnis melalui akuisisi eksternal. Berdasarkan pengumuman baru-baru ini, perusahaan berencana memperoleh kendali atas Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd. melalui peningkatan modal, penandatanganan perjanjian tindakan sejalan (一致行动协议), dan langkah-langkah lain, secara total, serta memasukkannya ke dalam ruang lingkup konsolidasi laporan keuangan. Terkait hal itu, Jingji Zhinuo menyatakan, “Bermanfaat untuk menyeimbangkan fluktuasi siklus pada bisnis utama peternakan babi hidup, serta mendorong perusahaan untuk mewujudkan pengembangan secara eksternal (ekspansi di luar inti usaha).”

(Penyunting: Wen Jing)

Kata kunci:

                                                            Babi hidup