中ji Xuchuang pada tahun 2025 mencetak laba bersih yang berlipat ganda hingga menembus 100 miliar yuan; posisi terdepan sebagai pemimpin tetap kokoh, namun kekhawatiran masih ada.

Tanya AI · Persediaan melonjak hampir 80%, bagaimana perusahaan merespons potensi tekanan penurunan nilai?

Pada malam 30 Maret, perusahaan pemimpin industri modul optik global, JiJi XuChuang (300308.SZ), mengungkapkan laporan tahunan 2025. Pada periode ledakan pembangunan infrastruktur komputasi AI, perusahaan mencatat pertumbuhan kinerja yang melompat tajam sepanjang tahun. Pendapatan mencapai 38.24B yuan, naik 60,25%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 38.24B yuan, naik 108,78%. Namun di balik pertumbuhan tinggi, kekhawatiran juga turut terlihat dalam manajemen persediaan, ketergantungan pada pelanggan, keamanan rantai pasokan, dan risiko geopolitik, yang kemungkinan menjadi variabel kunci yang membatasi pertumbuhan jangka panjang.

Marjin laba kotor naik 7,96%, kinerja laba dan arus kas sangat baik

Pada 2025, iterasi global model AI berkecepatan tinggi, sementara para penyedia cloud dan raksasa teknologi di dalam dan luar negeri terus meningkatkan investasi pada infrastruktur komputasi. Permintaan untuk modul optik berkecepatan tinggi sebagai komponen inti transmisi pusat data mengalami lonjakan. Dalam periode pelaporan, JiJi XuChuang mencatat pendapatan usaha sepanjang tahun sebesar 10.8B yuan, naik 60,25%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 37.46B yuan, naik 108,78%. Kinerja meningkat dua kali lipat, dan perusahaan secara resmi masuk ke kelompok laba bersih lebih dari 10 miliar yuan.

Dari struktur bisnisnya, JiJi XuChuang sangat fokus pada bisnis utama. Bisnis modul transceiver komunikasi optik menghasilkan pendapatan 10.9B yuan, naik 63,67%, dan bobotnya terhadap total pendapatan mencapai 97,95%. Pertumbuhan bisnis inti kuat, menjadi kekuatan utama yang secara absolut mendorong pertumbuhan kinerja keseluruhan perusahaan.

Pada saat yang sama, kemampuan menghasilkan laba perusahaan juga meningkat secara signifikan. Marjin laba kotor secara keseluruhan mencapai 42,04%. Di antaranya, marjin laba kotor untuk bisnis modul optik inti mencapai 42,61%, naik 7,96% secara tahun ke tahun. Marjin laba bersih naik menjadi 30,28%, sehingga tingkat profitabilitasnya tetap berada di posisi teratas di industri modul optik global.

Dari sisi arus kas, kinerjanya sangat menarik. Arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi sepanjang tahun mencapai 1.6T yuan, melonjak 244,31% tahun ke tahun. Skala arus kas operasional pada dasarnya selaras dengan laba bersih, dan kemampuan konversi kas meningkat secara jelas, yang membuktikan secara penuh keaslian kinerja perusahaan dan kualitas profitabilitas.

Namun, fluktuasi nilai tukar menggerus laba JiJi XuChuang secara nyata. Dipengaruhi oleh fluktuasi kurs RMB terhadap USD, perusahaan mencatat kerugian selisih kurs sebesar 318 juta yuan pada 2025. Dibandingkan dengan laba selisih kurs sebesar 123 juta yuan pada 2024, terjadi pembalikan yang jelas. Biaya keuangan juga beralih dari negatif menjadi positif menjadi 183 juta yuan, yang dalam tingkat tertentu menekan kinerja laba akhir.

Berada di posisi terdepan pangsa pasar global, pendapatan luar negeri lebih dari 90%

Kekuatan pendorong utama pertumbuhan kinerja JiJi XuChuang berasal dari volume cepat produk berkelas tinggi dan peningkatan berkelanjutan pangsa pasar global. Produk ber-margin tinggi seperti 800G dan 1,6T menjadi mesin inti pertumbuhan kinerja.

Pada 2025, perusahaan memproduksi 23,76 juta unit modul optik, dan menjual 21,09 juta unit. Pemanfaatan kapasitas tetap pada tingkat tinggi. Di antaranya, pangsa pasar global untuk modul optik 800G melebihi 40%, dan selama tiga tahun berturut-turut menempati peringkat pertama di industri; pangsa pasar global untuk modul optik 1,6T mencapai 50%-70%. Sebagai salah satu dari sedikit perusahaan global yang mampu mengirimkan modul optik 1,6T secara massal, keunggulan teknologi dan keunggulan skala perusahaan sangat menonjol.

Dalam tata letak pasar, JiJi XuChuang secara mendalam terintegrasi ke dalam rantai pasokan inti global. Pendapatan luar negeri sebesar 1.6T yuan, dengan porsi 90,58%. Ini naik 67,20% tahun ke tahun. Perusahaan membangun kerja sama jangka panjang yang stabil dengan penyedia cloud terkemuka di Amerika Utara dan raksasa AI seperti Google, Microsoft, dan NVIDIA. Lima pelanggan teratas menyumbang 75,98% pendapatan.

Belanja riset dan pengembangan terus ditingkatkan untuk memberikan dukungan kuat terhadap pertumbuhan kinerja JiJi XuChuang dan kepemimpinan teknologi. Dalam periode pelaporan, biaya R&D perusahaan sebesar 1,615 miliar yuan, naik 29,84%.

JiJi XuChuang dalam laporan tahunannya menyatakan bahwa pada 2026, perusahaan akan memprioritaskan pengiriman produk berkelas tinggi 1,6T dan 800G untuk mengonsolidasikan keunggulan di pasar luar negeri; terus meningkatkan investasi R&D, serta mendorong pengembangan teknologi generasi berikutnya seperti modul optik berkecepatan tinggi 3,2T dan di atas, silicon photonics, coherent, CPO. Pada saat yang sama, perusahaan juga akan semakin memperdalam tata letak rantai industri, memperluas titik pertumbuhan bisnis baru, dan meningkatkan daya saing komprehensif.

JiJi XuChuang memprediksi bahwa pada 2026, ukuran pasar modul optik data center global akan mencapai 22,8 miliar USD. Produk 800G dan 1,6T akan memimpin pasar, dan optimisme industri yang tinggi akan terus berlanjut. Sebagai satu-satunya perusahaan global yang sekaligus memiliki kemampuan produksi massal dan pengiriman skala besar untuk 800G dan 1,6T, perusahaan akan menikmati sepenuhnya dividen industri, dan dorongan pertumbuhan kinerja cukup kuat.

Dalam penataan kapasitas produksi global, JiJi XuChuang terus mendorong pembangunan basis produksi internasional. Melalui tata letak kapasitas multiwilayah di dalam dan luar negeri serta kerja sama sinergis, perusahaan terus meningkatkan kemampuan pasokan global dan efisiensi pengiriman, sehingga secara efektif memperkuat ketahanan rantai pasokan. Laporan tahunan menunjukkan bahwa taman industri kelas tinggi di Tongling, domestik, tahap tiga telah selesai dibangun dengan lancar. Basis produksi di Thailand telah membentuk kemampuan manufaktur berskala. Kapasitas produksi bulanan untuk modul optik 800G mencapai 500 ribu unit. Ini selanjutnya mengoptimalkan konfigurasi kapasitas global, memenuhi kebutuhan pelanggan internasional dengan lebih baik, serta menghadapi perubahan lingkungan perdagangan internasional.

Persediaan tinggi berisiko penurunan nilai, pelanggan dan rantai pasokan****sangat bergantung

Di balik pencapaian kinerja yang gemilang, risiko potensial dalam struktur keuangan dan penataan bisnis JiJi XuChuang juga secara bertahap muncul. Hingga akhir 2025, skala persediaan perusahaan mencapai 34.64B yuan, naik 79,8%. Porsi persediaan terhadap total aset naik menjadi 28%. Rasio perputaran persediaan sebesar 2,25 kali, turun 19,31% tahun ke tahun, dan efisiensi perputaran melambat secara jelas.

Analis pasar menunjukkan bahwa industri modul optik memiliki kecepatan iterasi teknologi yang cepat dan siklus hidup produk yang pendek. Jika ke depan ritme investasi komputasi AI melambat, permintaan hilir berfluktuasi, atau pembaruan produk dipercepat, persediaan yang tinggi akan menghadapi risiko penurunan nilai yang besar. Selain itu, persediaan tersebut menyerap banyak modal kerja dan memengaruhi efisiensi perputaran dana.

Selain itu, konsentrasi yang tinggi pada pelanggan dan rantai pasokan JiJi XuChuang semakin memperbesar ketidakpastian operasional. Dalam periode pelaporan, porsi pendapatan dari lima pelanggan teratas mencapai 75,98%, dan porsi pelanggan terbesar adalah 24,06%. Pendapatan sangat bergantung pada penyedia cloud terkemuka di Amerika Utara. Jika pelanggan mengurangi belanja modal, menyesuaikan strategi pengadaan, atau mengganti pemasok, maka akan langsung berdampak pada pendapatan dan laba perusahaan.

Di sisi rantai pasokan, komponen kunci seperti chip optik inti dan chip listrik (电芯片) masih terutama bergantung pada impor. Porsi nilai pembelian dari lima pemasok teratas adalah 51,5%, dan porsi pemasok terbesar adalah 35,76%. Konsentrasi rantai pasokan relatif tinggi. Jika terjadi kondisi seperti gangguan pasokan atau fluktuasi harga, dapat menimbulkan dampak negatif pada produksi dan operasi perusahaan.

Perlu dicatat bahwa dalam laporan tahunannya, JiJi XuChuang juga menyebut risiko yang mungkin ada terkait stabilitas rantai pasokan, hambatan perdagangan, penurunan permintaan pasar, tarif, dan sebagainya.

Terkait hal tersebut, JiJi XuChuang menyatakan bahwa perusahaan memiliki mekanisme pemilihan pemasok yang matang, membangun hubungan kerja sama jangka panjang dan stabil dengan pemasok utama, dan menyesuaikan secara dinamis berdasarkan situasi kerja sama untuk memastikan bahwa bahan baku inti memiliki banyak pemasok yang stabil dan memenuhi syarat.

JiJi XuChuang menyebutkan bahwa, di satu sisi, perusahaan terus memantau tren perkembangan industri modul optik. Sambil mengonsolidasikan posisi di industri yang ada, perusahaan secara aktif masuk ke bidang baru dan terus meningkatkan tingkat pendapatan. Di sisi lain, perusahaan berpegang pada strategi diversifikasi, mendalami industri optoelektronik dan bidang turunannya, serta secara aktif memperluas arah bisnis baru.

Ditulis: Nandu Bay Finance and Society, reporter Qiu Moshān