Guncangan geopolitik sementara mereda, apakah pasar A-shares akan rebound atau berbalik?

（Penulis Xue Hongyan adalah Wakil Direktur Eksekutif tetap dari Institut Riset Xingtu Finance）

Kurang dari satu setengah jam sebelum “ultimatum”, kabar tersebut langsung membalikkan suasana pasar yang tegang. Pada malam 7 April (waktu AS Timur), Presiden Trump menyetujui untuk menangguhkan pemboman dan operasi serangan terhadap Iran selama dua minggu. Keputusan ini menandai pertama kalinya kedua belah pihak, AS dan Iran, mencapai gencatan senjata bersyarat di tengah konfrontasi intens sejak konflik meletus.

Begitu kabar keluar, pasar modal global langsung bergejolak. Pada pembukaan sesi Asia, indeks saham Tiongkok, Jepang, dan Korea melonjak tajam; indeks berjangka saham AS ikut naik secara menyeluruh, dengan kontrak berjangka Nasdaq sempat naik lebih dari 2,5%. Preferensi risiko global dengan cepat kembali dalam bentuk pemantulan balas dendam. Untuk A-Saham, pergantian dari konflik ekstrem ke permainan negosiasi membuat narasi lama mengenai pergerakan jangka pendek menjadi sepenuhnya usang. Berdiri di ambang perubahan, kita membutuhkan peta pasar yang baru.

Jangka pendek: Dari lindung nilai geopolitik ke pemulihan sentimen, permainan “premi gencatan senjata”

Variabel terbesar pasar jangka pendek telah berubah dari “kepanikan akibat eskalasi perang” menjadi “permainan kualitas gencatan senjata dan ketinggian pemulihan”.

Pergantian logika satu: Premi minyak mentah dibersihkan secara besar-besaran, preferensi risiko global cepat terangkat. Dipengaruhi kabar gencatan senjata, pada semalam harga minyak internasional mengalami penurunan tajam seperti jatuh tebing. Pada sesi pagi 8 April waktu Beijing, kontrak berjangka WTI sempat turun lebih dari 17%; harga dengan cepat kembali dari level tertinggi selama konflik ke bawah 95 dolar AS per barel. Minyak Brent juga ikut turun ke sekitar 92 dolar AS, untuk pertama kalinya sejak akhir Maret menembus ambang bilangan bulat kunci. Struktur harga minyak spot dan berjangka yang sebelumnya sangat terdistorsi oleh risiko geopolitik sedang cepat diperbaiki; tekanan inflasi input secara instan mengalami pelonggaran besar. Sebagai “batu” terbesar yang mengendurkan valuasi aset berisiko global, hal ini langsung menjadi katalis bagi pemantulan tajam pasar saham global.

Pergantian logika dua: Prospek jalur Selat Hormuz untuk dibuka kembali memanas, krisis rantai pasok mereda untuk sementara. Menteri Luar Negeri Iran, Alaragzi, telah menyatakan dengan jelas bahwa jika serangan dihentikan, dalam dua minggu ke depan kapal akan dapat melewati Selat Hormuz dengan aman. Sebelumnya, rantai pasok energi global yang tegang karena penurunan volume lewat hingga 90% berpeluang mendapatkan jendela bernapas. Ini merupakan kabar baik yang substansial bagi negara-negara ekonomi manufaktur yang sangat bergantung pada komoditas sumber daya dari luar. Meski level penyeberangan saat ini masih jauh di bawah kondisi normal dan masih ada risiko ketidakpastian yang bisa dibalik, perbaikan marjinal dalam ekspektasi cukup untuk menopang pemulihan valuasi sektor siklus dalam jangka pendek.

Pergantian logika tiga: Kualitas pemantulan dalam permainan persediaan, masih perlu verifikasi oleh volume dan tenaga beli. Meskipun kondisi eksternal membaik, masalah struktural A-Saham sendiri belum sepenuhnya terselesaikan. Pada 7 April, nilai transaksi pasar menyusut menjadi 1,62 triliun yuan, berada di area titik terendah sepanjang tahun; dan dana utama masih menunjukkan arus keluar bersih, yang berarti sebelum “kepingan” kepastian jatuh ke tempatnya, dana besar masih menunggu. Saat ini indeks masih tertekan oleh rata-rata bergerak jangka pendek seperti 5 hari dan 10 hari, dengan tekanan dari posisi yang terjebak di atas masih berat. Jika dalam dua hari ke depan selama proses pemantulan, nilai transaksi seluruh pasar tidak dapat dengan cepat diperbesar hingga lebih dari 2 triliun yuan, maka kemungkinan besar karakter pergerakan masih akan menjadi pemantulan teknis di bawah pemulihan sentimen, bukan pembalikan tren. Ujian sesungguhnya ada pada saat negosiasi Islamabad dimulai pada 10 April: apakah pasar akan melakukan penetapan ulang terhadap “gencatan senjata dua minggu” agar berubah menjadi “perjanjian perdamaian jangka panjang”.

Secara keseluruhan, risiko terbesar jangka pendek sudah mereda secara marjinal, tetapi ketidakpastian belum sepenuhnya hilang. Gencatan senjata memberi pihak bull jendela berharga untuk melakukan serangan balik; namun tinggi dan keberlanjutan pemantulan bergantung pada kekuatan kembalinya dana dan apakah di meja perundingan muncul sinyal yang lebih konstruktif. Dalam praktiknya, untuk jangka pendek tidak disarankan mengejar kenaikan secara membabi buta di puncak sentimen, tetapi sebaiknya secara aktif mencari saham pertumbuhan yang terlanjur dipukul salah pada gangguan geopolitik sebelumnya.

Jangka menengah-panjang: Fajar ada di kejauhan yang tidak terlalu jauh

Namun, kehati-hatian bukan berarti pesimisme. Jika kita memperpanjang pandangan hingga kuartal kedua bahkan paruh kedua tahun ini, sebuah dasar menengah yang penting mungkin sudah berada di depan mata.

Fundamental domestik sedang melepaskan sinyal positif. PMI manufaktur Maret naik menjadi 50,4; setelah dua bulan kembali ke atas garis pemisah ekspansi-kontraksi, indeks subkomponen produksi dan pesanan baru masing-masing menjadi 51,4 dan 51,6, keduanya memantul. Yang lebih patut diperhatikan adalah PMI manufaktur berteknologi tinggi sebesar 52,1, yang selama 14 bulan berturut-turut berada dalam zona ekspansi. Pasar kendaraan listrik baru menyambut “musim semi kecil” yang memang layak disebut—penjualan ritel mobil penumpang berpenggerak listrik murni pada Maret sekitar 1,7 juta unit, naik 64,5% secara bulanan; penetrasi kendaraan listrik baru secara historis menembus 52,9%, untuk pertama kalinya mengungguli mobil berbahan bakar minyak pada basis per bulan.

Dari sisi kebijakan, juga sedang mengumpulkan tenaga. Setelah garis besar rencana “Rencana Lima Tahun ke-15 hingga ke-15” (十五五) mendarat pada Maret, proyek investasi besar dipercepat. Bank sentral melakukan operasi buy-out reverse repo senilai 800 miliar yuan; 9 kementerian bersama-sama merilis 《Rencana Kerja 2026 untuk Aksi Peningkatan Kualitas dan Kebijakan Manfaat bagi Konsumsi Jasa》, dengan nada kebijakan tetap positif. Jika kemiringan pemulihan ekonomi selanjutnya melambat, pertemuan Politbiro pada kuartal keempat mungkin akan menambah penguatan langkah-langkah menstabilkan pertumbuhan, sehingga memberikan dukungan bagi pasar.

Dilihat dari siklus yang lebih panjang, setelah A-Saham menjalani penyesuaian jangka pendek, pergerakan berpeluang kembali memasuki jalur yang baik. Arah seperti energi baru, manufaktur berkelas tinggi, dan komoditas sumber daya kunci diuntungkan oleh tren keamanan energi, rekonstruksi rantai pasok, dan kemandirian teknologi, sehingga logika industri kokoh. Saat ini valuasi saham pertumbuhan telah kembali ke kisaran yang wajar; nilai tambah biaya juga menonjol. Ketika dampak gangguan geopolitik mereda, efektivitas strategi pemilihan saham berbasis bottom-up akan meningkat, dan peluang struktural akan bertahap terlihat.

Terkait ritme pergerakan pasar, ada satu titik waktu yang patut diperhatikan: kuartal keempat. Penilaian ini bukan dugaan tanpa dasar, melainkan penalaran berbasis tiga dimensi: fundamental, likuiditas, dan siklus kebijakan.

Dari sisi fundamental, pemulihan siklus persediaan dan siklus laba membutuhkan waktu. Pengalaman historis menunjukkan bahwa setelah siklus persediaan mencapai dasar, A-Saham secara keseluruhan kemungkinan besar akan menunjukkan tren naik yang bergelombang—setelah persediaan mencapai dasar pada Agustus 2009, bursa saham terus naik selama 3 bulan; setelah persediaan mencapai dasar pada Agustus 2013, A-Saham mengalami putaran kenaikan dalam waktu satu tahun. Saat ini titik belok dasar dari siklus laba telah dilewati, tetapi pelepasan penuh elastisitas pemulihan laba masih memerlukan waktu; biasanya dibutuhkan verifikasi data 2 hingga 3 kuartal. Pada kuartal kedua, pasar akan mengalami pengungkapan rapat yang padat dari laporan tahunan dan laporan triwulan pertama; sinyal yang lebih banyak mencerminkan fundamental perusahaan dan kondisi makro industri akan bertahap muncul. Proses itu sendiri memerlukan waktu untuk diserap dan dikonfirmasi; realisasi kinerja dan penyerapan valuasi memerlukan akumulasi data setidaknya satu kuartal. Dari sisi ritme, jalur “kinerja dari rendah ke tinggi, perbaikan bertahap” lebih mungkin terjadi.

Dari sisi likuiditas, jendela pembalikan kebijakan moneter luar negeri sedang bergeser ke waktu yang lebih belakangan. Sebelumnya, karena dikekang harga minyak yang tinggi, sebagian lembaga dana asing memindahkan prediksi penurunan suku bunga pertama dari setelah Juni ke September, bahkan tidak lagi mengantisipasi penurunan suku bunga oleh The Fed pada tahun 2026. Sekarang meskipun harga minyak telah jatuh tajam memberikan lebih banyak ruang kebijakan bagi The Fed, kelonggaran likuiditas global yang substansial kemungkinan besar tetap akan terlihat baru pada akhir kuartal ketiga hingga kuartal keempat. Sebelum itu, dukungan likuiditas eksternal terhadap A-Saham relatif terbatas.

Dari sisi siklus kebijakan, kuartal kedua hingga kuartal ketiga adalah jendela pengamatan bagi efek kebijakan. Setelah berakhirnya Konferensi Dua Sesi (dua sidang) bulan Maret dan keluarnya garis besar rencana “Rencana Lima Tahun ke-15 hingga ke-15”, proyek investasi fokus memasuki tahap percepatan implementasi, tetapi biasanya ada jeda 3 hingga 6 bulan dari implementasi kebijakan hingga menghasilkan efek ekonomi yang nyata. Pertemuan Politbiro akhir April mungkin akan menambah penguatan kebijakan menstabilkan pertumbuhan sesuai kondisi guncangan eksternal, namun efek kebijakan tersebut juga membutuhkan waktu untuk terlihat. Sekitar kuartal keempat, barulah efek resonansi antara fundamental dan kebijakan berpotensi benar-benar muncul.

Secara keseluruhan, kuartal keempat adalah titik pertemuan waktu: konfirmasi perbaikan fundamental melalui data, lingkungan likuiditas yang cenderung lebih longgar, dan efek kebijakan yang bertahap terlihat. Sebelum itu, pasar lebih mungkin berada pada fase konsolidasi dengan volatilitas dan rotasi struktural, bukan skenario kenaikan luas yang komprehensif.

Strategi operasional: Waspadai puncak sentimen, manfaatkan rotasi struktural

Berdasarkan penilaian di atas, strategi operasional saat ini dapat dirangkum menjadi tiga level.

Jangka pendek: Ikut serta secara rasional dalam pemantulan, hindari mengejar kenaikan secara membabi buta. Meredanya risiko geopolitik memberi jendela pemulihan sentimen, tetapi perlu mewaspadai risiko “naik karena pembukaan, lalu turun” (high open low close). Dalam praktiknya, pertahankan posisi yang wajar, dengan fokus mengamati kemajuan negosiasi dan kecocokan dengan tenaga/volume. Jika nilai transaksi tidak meningkat secara signifikan, utamakan aksi beli saat turun (low buy), hindari mengejar.

Jangka menengah: Susun posisi pada arah ber-kondisi prospek tinggi, fokus pada bidang yang dicetuskan kebijakan. Fokus pada sektor kendaraan listrik baru (peningkatan penetrasi + ekspor tumbuh tinggi), penyimpanan energi (dorongan ganda dari kebijakan dan aspek ekonomis), rantai ekspor (peningkatan pangsa global) dan sebagainya. Pada saat yang sama, setelah harga minyak turun, logika pemulihan laba bagi sektor manufaktur hilir-menengah dan barang konsum juga layak mendapat perhatian.

Jangka panjang: Tetap sabar, tunggu resonansi fundamental dan likuiditas. Dasar jangka menengah pasar mungkin sudah dekat, tetapi tren yang berkelanjutan masih perlu menunggu. Sekitar kuartal keempat, seiring verifikasi siklus persediaan, munculnya titik belok likuiditas luar negeri, dan pelepasan efek kebijakan, pasar berpotensi mendapatkan pendorong kenaikan yang lebih jelas. Sebelum itu, disarankan merespons dengan cara berpikir untuk pasar yang bergejolak (sideways), memilih secara cermat emiten dengan fundamental yang kuat dan berkualitas baik.

Sebagai rangkuman, saat ini A-Saham baru saja melewati ujian ekstrem teror geopolitik—“langkah selamat dari jurang di saat terakhir” oleh Trump memberi kesempatan bagi pasar global untuk bernafas; dalam jangka pendek, pasar sedang beralih cepat dari mode lindung nilai ke mode pemulihan. Namun perlu lebih jelas menyadari bahwa gencatan senjata dua minggu tidak sama dengan perdamaian permanen; negosiasi Islamabad yang dimulai pada tanggal 10 adalah batu ujian sesungguhnya. Perbaikan marjinal data ekonomi domestik, penguatan berkelanjutan fondasi kebijakan, serta redanya konflik eksternal secara bertahap mengarah pada satu kesimpulan: mungkin saat yang paling mengerikan bagi kepanikan sedang berlalu. Yang perlu dilakukan investor adalah tetap jernih di puncak sentimen, berani melakukan penataan posisi setelah konfirmasi dasar jangka menengah, menunggu dengan sabar sambil pasar berkonsolidasi, dan akhirnya menunggu kedatangan fase pasar dengan resonansi fundamental dan likuiditas.

First Finance Yicai (第一财经) Yicai Account eksklusif rilis pertama; artikel ini hanya mewakili pendapat penulis, tidak merupakan nasihat investasi.

(Artikel ini berasal dari First Finance Yicai)