Morgan Stanley Kepala Analisis Narasi China di Tengah Perang Geopolitik, Saham A Berpotensi Menarik Dana Global Lebih Lanjut

Baru-baru ini, Konferensi Morgan Stanley Tiongkok 2026 diadakan di Shenzhen. Selama acara berlangsung, Ekonom Senior Kepala Morgan Stanley Tiongkok, Xing Ziqiang, dan Strategis Saham Kepala Tiongkok, Wang Ying, menerima wawancara dengan reporter Caixin Global.

Di tengah konflik geopolitik Timur Tengah yang terus meningkat, pasar energi global berfluktuasi tajam, dan tekanan inflasi kembali menguat, Xing Ziqiang menilai ketangguhan ekonomi Tiongkok dari sudut pandang makro, serta restrukturisasi industri setelah “anti-perangkap involusi”, dan berharap ada langkah pemerintah dalam meningkatkan konsumsi; sementara Wang Ying, dari perspektif strategi, menunjukkan bahwa pasar A-Shares memiliki kemampuan yang lebih kuat untuk menahan volatilitas, rantai industri manufaktur kelas atas menyimpan peluang yang kaya, dan berpotensi menarik arus masuk modal asing lebih lanjut.

Kedua kepala luar negeri tersebut sama-sama menekankan perhatian investor luar negeri terhadap ekonomi Tiongkok. Xing Ziqiang menyatakan bahwa Shenzhen mengumpulkan banyak perusahaan teknologi dan memiliki rantai industri yang kaya; tahun ini Konferensi Morgan Stanley Tiongkok dengan sengaja memilih lokasi di sini. Ini juga merupakan pertama kalinya konferensi yang selama bertahun-tahun diadakan di Hong Kong dan Beijing pindah ke Shenzhen, dengan tujuan memudahkan investor luar negeri melakukan penilaian langsung terhadap daya saing rantai industri Tiongkok.

“Peningkatan minat investor luar negeri terhadap aset Tiongkok dan pasar saham Tiongkok bersifat menyeluruh. Investor luar negeri sudah melihat posisi yang tak tergantikan dari Tiongkok dalam rantai industri manufaktur kelas atas global.” Wang Ying mengatakan bahwa kekhasan yang tak tergantikan ini bukan lagi keunggulan harga, melainkan keunikan dalam produk dan kualitas yang tidak dapat digantikan, serta keunggulan mutlak perusahaan-perusahaan Tiongkok di bidang teknologi.

Dalam pola ‘Timur Stabil, Barat Berombak’, keamanan energi membawa ketangguhan bagi ekonomi Tiongkok

Dalam penilaian terkini terhadap peta geopolitik global, Xing Ziqiang melanjutkan pandangannya sebelumnya bahwa dunia sedang memperlihatkan pola “Timur Stabil, Barat Berombak”.

Ia menilai bahwa apa yang disebut “Timur Meningkat, Barat Menurun” mungkin terlalu disederhanakan; “Timur Stabil, Barat Berombak” lebih tepat. Keberlanjutan dan efektivitas kebijakan Tiongkok, kontras jelas dengan meningkatnya ketidakpastian kebijakan di pihak Barat.

Secara spesifik, Amerika menghadapi ketidakpastian kebijakan dari tarif, imigrasi, hingga independensi bank sentral, ditambah kerapuhan Eropa di tengah krisis energi, membuat ekonomi negara-negara Barat tampak goyah dalam situasi yang bergejolak. Tiongkok memiliki sistem industri yang lengkap dan ketegasan dalam kebijakan; “kestabilan” seperti ini di dunia yang sedang bergejolak itu sendiri merupakan aset yang langka.

Terkait konflik Timur Tengah yang terus berkembang, Xing Ziqiang mengurai secara rinci mekanisme penularan lonjakan harga minyak terhadap ekonomi global. Ia membuat simulasi tiga skenario:

Jika konflik mereda dengan cepat, harga minyak 2026 dipertahankan di kisaran 80-90 dolar AS;

Jika semua pihak terus beradu tarik-menarik, harga minyak akan bertahan di atas 100 dolar AS;

Dalam skenario ekstrem, harga minyak dapat melonjak hingga 150-180 dolar AS; dalam simulasi ini, permintaan akan ditekan hingga batasnya, sehingga memberikan pukulan yang bersifat resesi terhadap ekonomi global.

Xing Ziqiang memperkirakan, sejauh ini probabilitas munculnya skenario ekstrem tidak besar; harga minyak di masa depan mungkin bertahan dalam jangka panjang pada level tinggi 80-90 dolar AS bahkan di atas 100 dolar AS.

Berdasarkan penilaian tersebut, Xing Ziqiang berpendapat Tiongkok memiliki tiga keunggulan. Pertama, tata letak di bidang listrik hijau (angin, surya, air, nuklir) selama lebih dari sepuluh tahun. Kedua, mekanisme penetapan harga minyak produk jadi yang unik. Ketiga, ketergantungan pada impor minyak dan gas secara signifikan lebih rendah dibanding entitas ekonomi Asia seperti Jepang/Korea dan India. Bahkan jika menghadapi inflasi yang “dibawa dari luar”, ekonomi Tiongkok tetap memiliki tingkat ketangguhan yang relatif.

“Dalam skenario yang tidak ekstrem, konflik ini justru bisa menjadi peluang untuk peningkatan level industri Tiongkok. Ekonomi domestik tidak tanpa tantangan; meningkatkan konsumsi merupakan salah satu hal penting.” Xing Ziqiang berpendapat, pandangan bahwa “selama urusan teknologi dan industri dibereskan, konsumsi secara alami akan membaik” tidak berdasar. Masalah utama ekonomi Tiongkok saat ini bukan kekurangan kapasitas produksi, melainkan adanya kelebihan kapasitas produksi sekaligus kekurangan permintaan domestik. “Anti-involusi” yang sesungguhnya perlu dilakukan melalui reformasi sistem jaminan sosial untuk melepaskan potensi konsumsi.

Ia menyarankan agar pendapatan dari aset negara dialihkan lebih banyak ke dana jaminan sosial, khususnya untuk menutup celah jaminan bagi pekerja migran pedesaan dan petani. Hanya dengan meningkatkan rasa kebermanfaatan kelompok berpenghasilan menengah ke bawah melalui “redistribusi” konsumsi dapat ditingkatkan, serta memberikan tanah yang sehat bagi inovasi teknologi.

A-Shares berpotensi menarik arus masuk modal asing lebih lanjut, fokus pada aset berwujud dan manufaktur kelas atas

Terkait kinerja A-Shares tahun ini, Wang Ying pertama kali menyampaikan pandangan yang jelas: pasar bull besar tahun 2025 telah menyelesaikan perbaikan penilaian (valuasi), dan tahun 2026 akan menjadi tahun yang beranjak dari lonjakan menuju fase yang lebih stabil.

Dalam proses ini, strategi investasi dengan menggali alfa menjadi sangat penting.

“Sejak awal tahun hingga sekarang, kinerja A-Shares tampak lemah, tetapi sebagian berasal dari deviasi teknis dalam penyusunan indeks. Di indeks arus utama, bobot para raksasa terlalu tinggi, sehingga menutupi kinerja unggul dari banyak industri riil seperti energi, industri, semikonduktor, dan lainnya.” Wang Ying menegaskan bahwa, mengingat pertumbuhan laba seluruh pasar diperkirakan berada pada rentang satu digit, investor mungkin dapat beralih dari menunggu “kenaikan luas” dari level indeks, menjadi fokus pada peluang struktural pada saham individu dan sektor.

“Dalam tiga jenis aset saham Tiongkok—A-Shares, saham H di Hong Kong, dan saham Tiongkok yang terdaftar di AS—menjelang dan setelah Imlek tahun ini, kami sudah menyarankan agar investor menempatkan dana terutama di pasar A-Shares.” Wang Ying menyatakan. Mengenai sumber ketangguhan A-Shares, ia berpendapat bahwa kekuatan dana dari tim negara (institusi negara) yang kuat membentuk efek penstabil (stabilisator). Selain itu, dibandingkan dengan saham H dan saham Tiongkok yang terikat pada volatilitas tajam likuiditas luar negeri dan risiko geopolitik, pasar A-Shares memiliki independensi kebijakan dan kepastian yang lebih kuat. Prediktabilitas kebijakan seperti ini menjadi semakin penting dalam konteks kenaikan premi risiko geopolitik.

Wang Ying menyatakan, rantai industri manufaktur kelas atas Tiongkok sejak lama sudah melampaui involusi murah (perang harga). Dengan tata kelola rantai industri yang lengkap, keunggulan produk yang tidak tergantikan, dan tembok teknologi yang keras (hardcore), Tiongkok terus memperkuat keunggulan kompetitif global. Dalam tatanan global yang multipolar, pada periode 2025 hingga 2030, pangsa ekspor global dari industri pengolahan kelas atas Tiongkok diperkirakan tidak akan turun tetapi justru naik—yakni diperkirakan meningkat 1 hingga 2 poin persentase. Selain itu, sejalan dengan evolusi situasi geopolitik saat ini, ekspektasi optimistis tersebut masih memiliki ruang untuk ditingkatkan.

Berdasarkan logika keamanan geopolitik dan kemampuan kendali mandiri atas rantai industri, Wang Ying memberikan saran penempatan sektor yang tegas:

Pertama, mengambil posisi beli atas aset berwujud (long), dengan fokus pada sektor seperti bahan baku, barang industri, semikonduktor, energi, serta pembangkitan listrik, penyimpanan energi (baterai) dan transmisi, dan juga pembuatan peralatan mekanis yang berkaitan dengan efisiensi dan keamanan energi. Bidang-bidang ini tidak hanya akan diuntungkan oleh restrukturisasi rantai pasok di tengah konflik geopolitik global, tetapi juga terkonsentrasi keunggulan kompetitif Tiongkok yang tidak tergantikan dalam rantai industri global.

Kedua, bersikap hati-hati terhadap konsumsi; Wang Ying menegaskan bahwa sebelum permintaan domestik benar-benar pulih secara substansial, saham-saham konsumsi lebih bersifat defensif, bukan ofensif.

Investor luar negeri seperti dana kekayaan berdaulat Timur Tengah tengah mencari ‘tempat berlindung’

Kedua kepala tersebut menyatakan bahwa, bagi investor global, perhatian terhadap ekonomi dan pasar Tiongkok terus meningkat.

Xing Ziqiang mengatakan bahwa pemilihan Shenzhen sebagai lokasi untuk konferensi tahun ini bertujuan agar beberapa klien luar negeri, dana besar kekayaan berdaulat, dana pensiun, dan investor dapat datang ke Shenzhen untuk melihat bahwa kawasan Delta Sungai Mutiara sudah memiliki lingkungan ekosistem terpadu hulu-hilir. Mulai dari teknologi cerdas yang berbasis kehadiran (具身智能) di garis depan, revolusi energi, transisi hijau, baterai litium, hingga kendaraan listrik baru (new energy vehicles), bahkan jaringan komunikasi 6G, teknologi kuantum, perpaduan otak-mesin (brain-computer interface), dan manufaktur biologi—Tiongkok memiliki potensi kerja sama rantai industri dan menyediakan solusi.

“Dalam beberapa tahun terakhir, muncullah sejumlah perusahaan bintang di bidang teknologi keras, manufaktur kelas atas, farmasi biologi, dan sebagainya. Banyak di antaranya sudah tercatat di A-Shares; sementara investor internasional melakukan riset mendalam terhadap perusahaan-perusahaan tersebut, minat mereka terhadap pasar A-Shares juga meningkat secara signifikan.” Wang Ying menambahkan bahwa seiring makin hilangnya pesona siklus “petrodolar” (oil dollar), dana kekayaan berdaulat seperti dari Timur Tengah mulai mencari diversifikasi dalam alokasi aset. Dengan lingkungan makro yang stabil dan keunggulan aset berwujud yang unik sekaligus kaya, Tiongkok perlahan menjadi “dunia baru” bagi modal global.

Xing Ziqiang menyatakan bahwa dalam revolusi teknologi generasi berikutnya seperti AI dan kecerdasan yang berbasis kehadiran (具身智能), Tiongkok dan AS akan menunjukkan pola “G2”. AS mengandalkan “keajaiban besar dari daya komputasi”, sedangkan Tiongkok mengandalkan infrastruktur yang lebih dahulu siap dan bonus besar para insinyur, sehingga menempuh jalur optimisasi algoritma dengan biaya-efektifitas tinggi.

“Perbedaan seperti ini mengukuhkan posisi tak tergantikan Tiongkok dalam peta teknologi global. Pada saat yang sama, Tiongkok adalah jangkar stabil dalam badai geopolitik, tetapi di dalam negeri masih perlu mengaktifkan permintaan domestik melalui reformasi jaminan sosial.” Xing Ziqiang mengatakan.

（Sumber: Caixin Global）