Yingye Securities Wang Han membahas situasi Timur Tengah, pergerakan dolar AS dan emas sebagai "indikator cuaca"

KategorI Tren

            Saham Pilihan
Pusat Data
Pusat Kutipan
Aliran Dana
Perdagangan Simulasi
        

        Klien

Sumber: Caixin/Finance Line (Cailian She)

Konflik geopolitik di Timur Tengah yang terus meningkat berlanjut, sehingga volatilitas di pasar komoditas global semakin menguat, dan para investor sangat menyoroti keamanan pasokan energi, perubahan ekspektasi inflasi, serta arah alokasi aset kelas besar (broad asset allocation).

Dalam konteks ini, Caixin/Finance Line (Cailian She) mewawancarai Wang Han, ekonom utama (chief economist) dari Perusahaan Sekuritas Xingye. Ia mengulas secara menyeluruh, mulai dari dampak konflik geopolitik terhadap harga energi, logika transmisi inflasi global dan domestik serta kebijakan moneter, hingga strategi alokasi saham A pada kuartal kedua, untuk membantu pasar menjernihkan tema utama investasi serta gagasan penempatan (layout) di tengah gangguan geopolitik.

Poin-poin utama adalah sebagai berikut:

Pertama, kedua belah pihak, Iran dan AS, sama-sama memiliki motif untuk mendorong pemblokiran Selat Hormuz. Dalam jangka pendek, situasi ketegangan pasokan energi sulit segera mereda, sehingga harga minyak dalam jangka pendek pun kemungkinan besar tidak akan turun secara jelas.

Kedua, dampak harga minyak terhadap masing-masing negara bergantung pada pola pemblokiran Selat Hormuz. Jika itu adalah pemblokiran “struktural” yang dipimpin Iran, maka dapat menyebabkan harga WTI, Brent, dan minyak Shanghai mengalami divergensi; kenaikan harga minyak Shanghai relatif lebih moderat. Jika itu adalah pemblokiran penuh yang didorong AS dan sekutunya, maka dapat terjadi kenaikan harga minyak secara serentak di seluruh dunia.

Ketiga, dalam jangka pendek, kenaikan harga minyak internasional atau dorongannya terhadap tingkat inflasi domestik akan membentuk batasan tertentu bagi ruang pelonggaran kebijakan moneter. Saat ini, landasan kebijakan moneter Tiongkok yang “cukup longgar/moderat” sudah jelas. Ruang kebijakan “menjaga pertumbuhan yang stabil” di dalam negeri masih cukup besar.

Keempat, terkait strategi alokasi pada kuartal kedua, saham A tidak seharusnya terlalu pesimis; ada dukungan yang jelas. Pada level taktis, terhadap guncangan dari kemenangan taktis bertahap pihak AS, perlu mengambil langkah berlawanan (reverse), menghindari mengejar kenaikan secara membabi buta. Perlu fokus pada pergerakan dolar AS dan emas. Jika pasar mulai menganggap peluang AS untuk menang sangat rendah, akan terjadi pembalikan: emas menguat dan dolar melemah; pasar akan memasuki fase perubahan arah (reversal).

Harga minyak bergerak di level tinggi mendorong inflasi global, ambang pengetatan kebijakan The Fed lebih tinggi

Gangguan inti konflik geopolitik di Timur Tengah terkonsentrasi pada sisi pasokan energi. Kekhawatiran pasar terhadap terputusnya pasokan minyak terus meningkat, dan inilah fokus perhatian utama pasar modal global saat ini.

Wang Han menyatakan bahwa kedua belah pihak, Iran dan AS, sama-sama memiliki motif untuk mendorong pemblokiran Selat Hormuz. Dalam jangka pendek, ketegangan pasokan energi sulit segera mereda. Iran berharap, melalui aturan pelayaran yang dipimpinnya di selat tersebut, dapat melemahkan pengaruh AS di Timur Tengah; sedangkan AS dan sekutunya, bila tidak bisa sepenuhnya menghapus gangguan Iran terhadap pelayaran di selat tersebut, mungkin akan menyerang kapal-kapal milik negara lain melalui “aksi bendera palsu” untuk merusak hubungan Iran dengan negara-negara lain.

Saat ini, sebagian besar negara belum menetapkan pilihan kubu secara jelas. Tiongkok, sambil mendesak AS dan sekutunya untuk berhenti berperang serta mendukung agar Iran tetap stabil, juga menekankan agar perang tidak meluas ke luar. Sikap Eropa bergantung pada penilaiannya terhadap probabilitas AS untuk menang; sementara kebutuhan utama negara-negara Arab adalah mencegah agar mereka sendiri menjadi garis depan konfrontasi AS—misalnya jika AS dan sekutunya terus meraih kemenangan demi kemenangan, mereka bisa condong ke Barat, tetapi jika AS menunjukkan tanda-tanda kelelahan, mereka akan lebih berharap memanfaatkan Iran untuk menyingkirkan keberadaan militer AS di dalam negeri mereka. Dalam jangka pendek, ketegangan pasokan energi sulit segera mereda, sehingga harga minyak dalam jangka pendek pun kemungkinan besar tidak akan turun secara jelas.

Dampak harga minyak terhadap masing-masing negara bergantung pada pola pemblokiran Selat Hormuz. Jika itu adalah pemblokiran “struktural” yang dipimpin Iran, maka dapat menyebabkan harga WTI, Brent, dan minyak Shanghai mengalami divergensi; kenaikan harga minyak Shanghai relatif lebih moderat. Jika itu adalah pemblokiran penuh yang didorong AS dan sekutunya, maka dapat terjadi kenaikan harga minyak secara serentak di seluruh dunia.

Berdasarkan prediksi model The Fed, jika harga minyak naik 10%, maka tingkat inflasi total AS akan meningkat sekitar 0,15 poin persentase. Jika harga minyak WTI bertahan pada 80, 90, atau 100 dolar AS per barel hingga akhir tahun, maka pada tahun ini, inti tengah (center of mass) CPI AS year-on-year akan masing-masing naik menjadi 3,08%, 3,30%, dan 3,51%. Jika pemblokiran berlanjut dan meluas hingga lebih banyak infrastruktur minyak dan pelabuhan di negara-negara Teluk, maka pertumbuhan laju CPI AS year-on-year setidaknya berpotensi menembus 4% secara bertahap/parsial dalam periode tertentu. Eropa lebih bergantung pada energi dari luar, sehingga tekanan pada nilai tukar lebih besar. Jika prediksi ECB (Bank Sentral Eropa) adalah bahwa pasokan energi terputus berlanjut hingga kuartal ketiga, atau bahkan diperpanjang hingga kuartal keempat dan infrastruktur energi mengalami kerusakan yang serius, maka pada tahun 2026, HICP kawasan euro akan masing-masing mencapai 3,5% dan 4,4% secara year-on-year.

Dalam konteks ini, bank sentral negara-negara ekonomi maju mungkin terlebih dahulu akan menunda pelonggaran. Sementara itu, AS menghadapi berbagai kendala seperti meningkatnya belanja pertahanan, narasi AI memasuki tahap verifikasi, serta memburuknya kerapuhan pasar keuangan. Sebelum terbentuk ekspektasi bahwa strategi AS gagal dan posisi dolar menurun, ambang agar The Fed beralih menuju pengetatan menjadi lebih tinggi.

Keunggulan ekspor Tiongkok dalam jangka panjang tidak berubah, ruang kebijakan moneter masih cukup

Hubungan perdagangan Tiongkok dengan wilayah Timur Tengah sangat erat. Pergolakan situasi geopolitik yang tak terhindarkan akan berdampak secara bertahap pada perdagangan bilateral, dan sisi ekspor akan menjadi yang paling dulu menghadapi ujian.

Terkait hal ini, Wang Han menyatakan bahwa struktur industri Tiongkok dan wilayah Timur Tengah memiliki saling melengkapi yang kuat, dan selama bertahun-tahun berturut-turut Tiongkok konsisten menempati posisi sebagai mitra dagang terbesar pertama bagi negara-negara Arab. Dalam jangka pendek, karena situasi di Timur Tengah dan wilayah sekitarnya yang bergolak menyebabkan siklus pengangkutan laut menjadi lebih panjang, biaya kargo jalur pelayaran dan premi asuransi meningkat, yang dapat memberi dampak tertentu terhadap ekspor. Di antaranya, industri dengan porsi ekspor yang lebih tinggi ke wilayah Timur Tengah—seperti baja, mobil, dan peralatan rumah tangga—akan menerima dampak yang relatif lebih besar. Namun dalam jangka panjang, inti daya saing ekspor Tiongkok ada pada sistem industri yang lengkap; keunggulan produksi skala dan ketangguhan rantai industri ini tidak akan berubah karena gangguan geopolitik yang bersifat bertahap, sehingga keunggulan ekspor tetap akan berlanjut.

Dari sisi inflasi, Wang Han berpendapat bahwa dalam jangka pendek, kenaikan harga minyak internasional atau dorongannya terhadap tingkat inflasi domestik akan membentuk batasan tertentu bagi ruang pelonggaran kebijakan moneter. Dari sisi harga minyak internasional itu sendiri, dalam jangka pendek, situasi ketegangan pasokan energi sulit segera mereda. Harga minyak kemungkinan besar akan tetap tinggi, sehingga mendorong kenaikan pada pusat (level inti) PPI domestik. Secara objektif, inflasi yang bergerak naik juga akan membentuk batasan tertentu bagi ruang pelonggaran kebijakan moneter.

Namun, di bawah pengaruh mekanisme penetapan harga domestik, probabilitas terjadinya volatilitas harga ekstrem dan ruang dampaknya secara keseluruhan masih dapat dikendalikan. Meskipun tingkat inflasi keseluruhan Tiongkok pada tingkat tertentu dipengaruhi oleh gangguan transmisi harga komoditas besar seperti energi dari luar negeri, inflasi tersebut juga dipengaruhi oleh mekanisme penetapan harga domestik yang dipicu oleh fundamental permintaan dalam negeri. Di satu sisi, di bawah kerja gabungan pengendalian kebijakan makro dan substitusi energi, koefisien transmisi harga minyak internasional ke harga energi domestik dapat menurun. Di sisi lain, dengan memegang “pemikiran berbasis batas bawah” di sisi kebijakan dan mengalihkan sisi ekonomi ke kerangka pasokan baru “menurunkan laju (growth) + meningkatkan efisiensi”, maka probabilitas terjadinya volatilitas harga ekstrem dan ruang dampaknya secara keseluruhan tetap dapat dikendalikan.

Saat ini, landasan kebijakan moneter yang “cukup longgar” telah ditegaskan. Ruang kebijakan “menjaga pertumbuhan yang stabil” di dalam negeri masih cukup. Pada 22 Maret, Gubernur Pan Gongsheng secara tegas menyatakan akan terus menerapkan kebijakan moneter yang cukup longgar, dengan menggunakan secara komprehensif berbagai instrumen untuk menjaga likuiditas tetap memadai, sekaligus memberikan arahan yang jelas bagi orientasi kebijakan di masa depan. Secara keseluruhan, ketika kebijakan moneter Tiongkok tetap berpegang pada orientasi menjaga pertumbuhan yang stabil, ia juga masih memiliki ruang kebijakan yang cukup dan kemampuan pengendalian yang presisi, sehingga dapat secara efektif mendukung berjalannya ekonomi riil secara stabil dengan tetap menjaga kestabilan harga.

Strategi alokasi kuartal kedua: Saham A memiliki dukungan strategis, emas layak diperhatikan

Alokasi aset pada kuartal kedua di tengah gangguan geopolitik menjadi topik inti di pasar. Wang Han berpendapat bahwa pada level strategis, saham A tidak seharusnya terlalu pesimis; saham A memiliki dukungan yang jelas. Kepastian perkembangan ekonomi Tiongkok dalam jangka menengah dan panjang memberikan dukungan yang kokoh bagi pasar; pada saat yang sama, regulator pasar modal domestik dan pengambilan keputusan makro sangat menaruh perhatian pada stabilitas pasar, sehingga saham A memiliki peran sebagai “penjaga kestabilan”. Meski pembatasan AS dan Barat terhadap perkembangan Tiongkok masih menjadi kendala eksternal utama, situasi AS di Timur Tengah sedang pasif. Secara objektif, ini juga menciptakan lingkungan strategis yang lebih menguntungkan bagi Tiongkok.

Pada level taktis, perlu menghadapi langsung meningkatnya volatilitas pasar, sambil tetap berpegang pada pendekatan berlawanan (reverse). Pasar modal secara alami membenci risiko, dan saham A sangat sensitif terhadap hal tersebut. Jika AS memperbesar aksi militer terhadap Iran, menambah pasukan darat, atau jika pengiriman minyak melalui Selat Hormuz terhambat, maka para investor dengan horizon kewajiban yang lebih pendek akan lebih dulu menuntut tindakan lindung nilai (hedging)/menghindari risiko. Sementara itu, jika situasi geopolitik setempat terjebak dalam kebuntuan selama berbulan-bulan, investor institusional pun akan beralih ke sikap yang lebih hati-hati. Dalam jangka pendek, Iran belum memiliki keunggulan taktis; AS kemungkinan besar dapat meraih sebagian hasil taktis. Oleh karena itu, terhadap guncangan dari kemenangan taktis bertahap pihak AS, perlu mengambil operasi berlawanan (reverse), menghindari mengejar kenaikan secara membabi buta.

Selain itu, Wang Han secara khusus menekankan agar fokus pada pergerakan dolar AS dan emas. Dalam waktu belakangan, emas melemah dan dolar menguat, yang mencerminkan bahwa pasar belum mengakui kegagalan strategi AS di Timur Tengah. Jika pasar mulai menganggap peluang AS untuk menang sangat rendah, maka akan terjadi pembalikan: emas menguat dan dolar melemah. Saat itu, pasar akan memasuki fase perubahan arah; pada saat itulah peluang alokasi pada emas patut menjadi fokus, menjadikannya sebagai instrumen untuk mengimbangi risiko geopolitik dan inflasi potensial.

Untuk alokasi aset luar negeri, mengingat kebuntuan situasi geopolitik, serta meningkatnya risiko potensial di berbagai wilayah seperti Asia Selatan, Eropa Timur, Asia Timur, serta hubungan Tiongkok-AS, perlu menekankan penyebaran risiko dan menghindari pemusatan aset yang berlebihan, guna menghadapi pola meningkatnya volatilitas pasar.

 Buka akun berjangka di platform kolaborasi Sina—aman, cepat, dan terjamin
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-498c9510c1-40a1ea2eaa-8b7abd-ceda62)

Banyak sekali informasi, analisis yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Zhu Hunan