Pengarahan yang kuat, peningkatan kemampuan, mekanisme yang lebih baik. 16 langkah di Shanghai melonggarkan pembatasan dana milik negara

Securities Times reporter Zhang Shuxian

Pada 7 April, Komisi Administrasi Aset Negara kotamadya Shanghai secara resmi menerbitkan dokumen “Pendapat tentang Lebih Mendorong Pengembangan Berkualitas Tinggi Dana Investasi Modal Ventura Swasta yang Dimonitor oleh Perusahaan Pengelola Aset Negara Kota (selanjutnya disebut ‘Pendapat’).” Dokumen ini membentuk 16 langkah kerja dalam tiga aspek: memperkuat arah, meningkatkan kemampuan, dan menyempurnakan mekanisme, untuk mendorong modal negara menjadi modal jangka panjang, modal yang sabar, dan modal strategis dalam layanan pengembangan industri.

Securities Times reporter mencatat bahwa “Pendapat” berfokus pada seluruh proses operasional dana seperti pembentukan dana, penilaian aset, dan pengambilan keputusan investasi, serta telah menyempurnakan dan menambah “Metode Manajemen Bisnis Dana Investasi Modal Ventura Swasta yang Dimonitor oleh Perusahaan di bawah Komisi Administrasi Aset Negara kotamadya Shanghai” (selanjutnya disebut “Metode Manajemen Dana”), yang dikeluarkan oleh Komisi Administrasi Aset Negara kotamadya Shanghai pada Agustus 2024.

Misalnya, “Metode Manajemen Dana” menetapkan bahwa perusahaan pengawas yang membentuk atau berpartisipasi mendirikan dana harus, setelah disetujui dalam pembahasan grup, melakukan pencatatan pendahuluan atau pelaporan kepada Komisi Administrasi Aset Negara kota Shanghai. “Pendapat” menargetkan situasi khusus ketika perusahaan pengawas mendirikan dana tetapi tidak menyuntikkan dana, dan menetapkan persyaratan pencatatan setelah pelaksanaan; pelaksanaan ini ditangani oleh masing-masing perusahaan pengawas dengan bertanggung jawab atas pengelolaan secara menyeluruh.

“Metode Manajemen Dana” mengharuskan perusahaan pengawas untuk sepenuhnya memainkan peran pelipatgandaan modal dana, dan menetapkan batas atas persentase setoran yang diamati secara prinsip berdasarkan jenis dana yang berbeda. “Pendapat” berdasarkan hasil penelitian lapangan menetapkan bahwa, bagi perusahaan pengawas yang mendirikan dananya sendiri untuk satu target khusus dalam ruang lingkup bisnis utama, dapat melonggarkan persentase setoran modal yang diamati; serta mendukung perusahaan pengawas untuk secara wajar menyederhanakan prosedur pendirian internal.

Dalam mekanisme keputusan investasi, Komisi Administrasi Aset Negara kota Shanghai menjelaskan bahwa berdasarkan hasil penelitian, terdapat tren tertentu “meng-GP-kan” LP milik negara di pasar, yang melindungi hak dan kepentingannya melalui upaya mendapatkan nominasi anggota komite keputusan investasi; dan mayoritas pemungutan suara menggunakan pola “suara institusi”, yang pada tingkat tertentu memengaruhi efisiensi pengambilan keputusan investasi. Untuk itu, “Pendapat” mengusulkan agar perusahaan pengawas dapat menggunakan cara seperti menunjuk pengamat komite keputusan investasi atau menjadi anggota komite penasihat untuk menjamin hak mengetahui dan hak pengawasan; untuk kasus yang benar-benar memerlukan nominasi anggota komite keputusan investasi, harus menominasikan personel yang memiliki kemampuan menjalankan tugas dan membantu meningkatkan tingkat pengambilan keputusan investasi, serta mendukung mereka untuk secara independen menyampaikan pendapat keputusan investasi dalam batas wewenang (yaitu “suara individu”). Selain itu, semakin mendorong dana negara untuk, sesuai kebutuhan, menghadirkan sejumlah proporsi pakar industri sebagai anggota komite keputusan investasi guna meningkatkan profesionalisme keputusan investasi.

Mengingat manajer dana yang unggul memiliki kemampuan profesional yang kuat, mampu secara tepat menggali potensi nilai proyek teknologi mendasar tahap awal, serta membentuk penetapan harga yang lebih selaras dengan hukum pasar dan kredibilitas industri. “Pendapat” semakin menegaskan bahwa setelah melalui prosedur keputusan terkait, perusahaan pengawas dapat menetapkan secara diferensiatif proporsi penyertaan modal negara, ambang batas tingkat imbal hasil, basis penghitungan biaya manajemen, dan kondisi lainnya kepada manajer dana yang unggul; dana dengan fokus utama pada perusahaan teknologi pada tahap seed dan tahap rintisan dapat diberikan kelonggaran lebih lanjut.

Dari aspek kemampuan penetapan harga untuk lead investing, mengingat ketidakpastian proyek tahap awal yang tinggi dan umumnya kurangnya indikator keuangan yang dapat dijadikan acuan, kebutuhan kemampuan penilaian dan penetapan harga dari tim manajemen menjadi lebih tinggi. “Pendapat” menekankan bahwa dana negara harus menggunakan metode penilaian ilmiah yang sesuai untuk tahap pertumbuhan berbeda dari perusahaan teknologi, dengan menekankan indikator kunci seperti kemampuan tim inti, intensitas belanja riset dan pengembangan, orisinalitas dan tingkat terobosan teknologi, kualitas paten, posisi strategis dalam rantai industri, dan ekspektasi pertumbuhan, sehingga secara nyata meningkatkan kemampuan penetapan harga lead investing di bidang teknologi inovatif tahap awal.

Co-investment dan pembagian imbal hasil berlebih adalah mekanisme insentif dan kontrol yang umumnya diterapkan oleh dana yang berbasis mekanisme pasar. Untuk lebih menyesuaikan dengan dana berbasis mekanisme pasar, “Pendapat” mendorong agar dana investasi industri dan dana investasi finansial menerapkan mekanisme co-investment; serta mendukung tim manajemen untuk memperoleh pendapatan dari co-investment dan pembagian imbal hasil berlebih melalui kepemilikan platform co-investment karyawan (SLP) atau melalui kepemilikan porsi GP.

Untuk sistem penilaian dan evaluasi, “Pendapat” menekankan bahwa perusahaan pengawas harus mengikuti kaidah operasi investasi dana, menerapkan mekanisme penilaian yang menggabungkan penilaian tahunan dengan siklus jangka panjang, mentolerir risiko investasi yang normal, dan tidak sekadar menjadikan laba-rugi satu proyek atau satu tahun sebagai dasar penilaian, sehingga menghilangkan kekhawatiran investasi pada proyek tahap awal. Selain itu, mensyaratkan perusahaan pengawas untuk, sesuai dengan jenis dana dan tahap operasional yang dijalani, menetapkan secara diferensiatif indikator keuangan dan indikator non-keuangan.

“Pendapat” juga menegaskan bahwa ketika perusahaan pengawas mentransfer porsi dana, atau mentransfer ekuitas perusahaan yang telah diinvestasikan oleh dana berbentuk perseroan, perusahaan dapat mendasarkan pada laporan penilaian yang dikeluarkan oleh lembaga pihak ketiga berdasarkan kondisi proyek, contoh pasar yang sebanding, likuiditas aset, dan faktor-faktor lain untuk menentukan secara wajar besaran perubahan harga, guna menjaga hak dan kepentingan aset negara serta meningkatkan efisiensi exit. Komisi Administrasi Aset Negara kota Shanghai menyatakan bahwa ketika perusahaan pengawas menyetujui rencana pengalihan porsi dana negara, mereka dapat secara bersamaan menyetujui kisaran amplitudo perubahan harga bertingkat dan batas bawahnya dalam kondisi bahwa pihak penerima yang diminati belum terkumpul, sehingga meningkatkan efisiensi transaksi.