UBS: Permintaan emas dari China akan terus berlanjut

Laporan terbaru tim logam mulia UBS menunjukkan bahwa UBS baru-baru ini melakukan percakapan mendalam dengan beberapa pelaku pasar di Tiongkok, dengan kesimpulan bahwa permintaan emas dari Tiongkok kemungkinan besar akan terus berlanjut.

Di bawah pengaruh gabungan risiko konflik di Timur Tengah yang meluas, prospek makro global yang memburuk, serta ekspektasi pelemahan dolar AS, suasana hati responden secara keseluruhan cenderung lebih hati-hati. Namun, untuk prospek emas jangka menengah-panjang, mayoritas hampir sepakat mempertahankan ekspektasi tren naik. Pihak tersebut menyebutkan bahwa, “Kebanyakan bahkan seluruh percakapan yang kami lakukan menunjukkan kecenderungan naik untuk prospek harga emas dalam jangka menengah-panjang.”

Kekhawatiran makro menjadi katalis permintaan emas

Laporan menunjukkan bahwa pelaku pasar Tiongkok sangat waspada terhadap dampak situasi Timur Tengah, dan suasana hati secara keseluruhan cukup pesimistis.

Responden umumnya beranggapan bahwa guncangan negatif dari prospek makro global sudah sebagian besar dicerna; bahkan bila muncul jendela pelonggaran antara AS dan Iran, penilaian ini dalam jangka pendek tetap sulit untuk benar-benar mengubahnya.

Mayoritas responden bersikap hati-hati terhadap prospek AS, dengan fokus pada risiko stagflasi dan ekspektasi dolar AS melemah. Pada saat yang sama, mereka meragukan adanya penetapan kenaikan suku bunga cepat oleh bank sentral global, dan lebih memilih untuk menyoroti dampak nyata terhadap pertumbuhan ekonomi dari harga energi yang tinggi dan ketidakpastian geopolitik.

Adapun kekhawatiran berganda terhadap pertumbuhan, inflasi, dan geopolitik tersebut—itulah logika dasar di balik pasar Tiongkok yang terus bullish terhadap emas.

Permintaan yang bersifat institusional semakin cepat terakselerasi

Perubahan di sisi permintaan tidak hanya berasal dari sentimen; faktor struktural juga mendorong masuknya dana institusional.

UBS merangkum tiga jalur pemicu utama:

Pertama, penyesuaian aturan perpajakan. Aturan baru yang diperkenalkan tahun lalu terus membebaskan pajak untuk emas investasi, sekaligus meningkatkan biaya pajak untuk emas perhiasan.

Seperti diberitakan oleh The Securities Times Daily (上证报), sebelumnya Kementerian Keuangan dan Administrasi Perpajakan secara bersama-sama menerbitkan pengumuman terkait kebijakan pajak untuk emas. Aturan terkait berlaku mulai 1 November 2025 dan dilaksanakan hingga 31 Desember 2027. Kebijakan baru menetapkan bahwa emas standar yang diperdagangkan melalui Shanghai Gold Exchange (上海黄金交易所) dan Shanghai Futures Exchange (上海期货交易所) terus dibebaskan dari pajak pertambahan nilai.

Kedua, ekspansi rencana akumulasi bank. Bank-bank sedang mempromosikan rencana akumulasi emas secara besar-besaran melalui platform elektronik, cakupannya terus diperluas, dan ambang partisipasi di ritel semakin diturunkan.

Ketiga, percepatan uji coba oleh perusahaan asuransi. Ini adalah informasi tambahan yang paling layak mendapat perhatian dalam laporan. Saat ini, dari perusahaan asuransi yang ikut uji coba dan diizinkan menginvestasikan hingga 1% dari skala manajemen aset (AUM) ke emas, sekitar separuh telah mulai membangun posisi aktif.

Aktivitas perdagangan perusahaan-perusahaan asuransi ini akan tercermin pada volume transaksi di Shanghai Gold Exchange (SGE), “karena ini adalah produk yang diizinkan untuk mereka perdagangkan.” Data menguatkan penilaian tersebut—volume transaksi SGE dalam beberapa minggu terakhir telah menunjukkan kenaikan yang jelas.

UBS menilai bahwa penataan perusahaan asuransi saat ini masih berada pada tahap awal, “masih ada jarak yang cukup jauh dari penempatan/pengalokasian penuh.”

Perusahaan asuransi menengah dengan tingkat preferensi risiko yang lebih tinggi serta sebagian institusi, diperkirakan akan menjadi peserta yang paling aktif dalam waktu dekat. Sementara itu, untuk perusahaan asuransi yang sejauh ini masih menunggu dan melihat, dua hambatan utama adalah kurangnya pengetahuan profesional dan emas yang tidak menghasilkan imbal hasil.

Dari perspektif jangka panjang, risiko kenaikan berasal dari dua arah: pertama, memperluas uji coba ke lebih banyak industri atau segmen lain; kedua, meningkatkan batas atas proporsi AUM untuk emas yang dapat diinvestasikan. Setelah kebijakan tersebut diterapkan, akan membuka ruang yang lebih besar bagi permintaan emas.

Volatilitas jangka pendek tidak menggoyahkan keyakinan jangka menengah-panjang

Perlu dicatat bahwa penurunan tajam harga emas di akhir Februari dan pelemahan yang berlanjut sepanjang bulan Maret telah menimbulkan kekhawatiran tertentu di pasar Tiongkok.

UBS menyatakan bahwa, “Hampir setiap kali kami melakukan percakapan di Tiongkok, selalu membahas berbagai alasan mengapa harga emas berada di bawah tekanan.” Para pelaku pasar jelas sedang meninjau ulang asumsi dasar dan prospek jangka panjang, “ketegangan terlihat jelas.”

Masalah intinya adalah: apakah pada level harga saat ini sudah merupakan waktu yang menarik untuk masuk, atau masih ada ruang untuk menunggu dengan sabar?

Meski demikian, UBS mempertahankan penilaian yang konstruktif terhadap prospek keseluruhan kuartal kedua, terutama dengan syarat bahwa harga emas stabil dan premi di dalam negeri tetap terjaga. Di sisi pasokan saat ini juga tidak terlihat adanya hambatan yang jelas; kuota impor dan perolehan izin relatif berjalan lancar.