Prakiraan Pasar Kuartal Kedua: Saham A kemungkinan akan melemah terlebih dahulu kemudian menguat untuk membangun dasar dan pulih

Tanya AI · Setelah penyesuaian di Kuartal I A-Shares, faktor kunci apa yang mendorong rebound di Kuartal II?

Perdagangan saham A-Shares Kuartal I 2026 resmi ditutup. Hingga 31 Maret, indeks Komposit Shanghai turun 1,94% menjadi 3891,86 poin; indeks Shenzhen Composite turun 0,35% menjadi 13478,06 poin; indeks ChiNext turun 0,57% menjadi 3184,95 poin; indeks Beiqing 50 turun 13,34% menjadi 1248,29 poin; indeks STAR 50 turun 6,54% menjadi 1256,33 poin. Dari sisi kinerja sektor, sektor siklus sumber daya dan saham manufaktur teknologi memimpin laju pasar, sementara sektor logam mulia, eksplorasi dan produksi minyak-gas, robot humanoid, modul cahaya AI, dan lain-lain menguat sebagai pemenang utama. Khususnya, konsep logam mulia mencatat kenaikan lebih dari 54%, menempati peringkat pertama di seluruh pasar.

Pada Kuartal I 2026, volatilitas pasar keuangan global meningkat secara signifikan. Konflik geopolitik Timur Tengah dan ekspektasi bahwa kebijakan moneter The Fed akan beralih terus mengganggu penetapan harga aset berisiko global. Untuk membantu investor memahami denyut pasar, 《大众证券报》 mengundang Yang Delong, Kepala Ekonom dari Dana Qianhai Open Source, Zhang Cuixia, Kepala Konsultan Investasi dari Investasi Jufeng, serta Li Xiaoknown, tokoh kenamaan pasar, untuk melakukan analisis mendalam mengenai prospek pergerakan pasar A-Shares Kuartal II dan strategi investasi, dengan harapan bermanfaat bagi investor.

Penyesuaian tidak mengubah pola slow bull/long bull

《大众证券报》: Apa faktor pendorong utama penyesuaian pasar di Kuartal I?

Li Daxiao (tokoh kenamaan pasar): Inti dari penyesuaian kali ini adalah penguatan A-Shares terhadap ambang 4000 poin, bukan pembalikan tren bull-bear. Di Kuartal I, indeks Shanghai tiga kali menyentuh area level tinggi sekitar 4180 poin. Di antaranya, pada 3 Maret 4197 poin didorong oleh “tiga minyak besar” yang kompak membukukan batas atas (limit up) secara bersamaan, sehingga ini termasuk “high palsu” yang khas. Faktor internalnya adalah kenaikan yang terlalu cepat sebelumnya, membuat akumulasi profit taking dalam jumlah besar; guncangan eksternal berasal dari konflik geopolitik Timur Tengah dan ekspektasi penurunan suku bunga (cut) The Fed yang terus menyempit. Perbedaan mendasar dengan penyesuaian Maret 2025 adalah: pada 2025, penyesuaian terjadi di area dasar (bottom) dengan konsolidasi, dan kontradiksi utama adalah pemulihan fundamental yang tidak memenuhi ekspektasi; pada 2026, ini adalah pergantian tangan (high-level turnover) di ketinggian—“garis batas” 3000 poin sudah benar-benar dikokohkan, sehingga fondasi kenaikan jangka menengah tidak terguncang.

Yang Delong (Kepala Ekonom Dana Qianhai Open Source): Penyesuaian kali ini terutama dipengaruhi oleh guncangan eksternal akibat konflik Timur Tengah. Pemicu langsungnya adalah eskalasi konflik geopolitik yang memicu aksi jual panik global; inti internalnya adalah profit taking dari sektor-sektor yang sebelumnya mengalami kenaikan besar, ditambah kekhawatiran bahwa ritme penurunan suku bunga The Fed melambat. Konflik Timur Tengah meningkatkan risiko penyumbatan Selat Hormuz; harga minyak internasional naik hampir 50% dibandingkan sebelum konflik, sehingga mendorong ekspektasi inflasi global. Namun harus ditegaskan, penyesuaian ini tidak mengubah pola slow bull/long bull. Berbeda dengan Maret 2025: pada 2025, pasar berada pada fase transisi akhir pasar beruang menuju awal pasar bull; pada 2026, pasar sudah berada dalam tren slow bull yang jelas. Tren perbaikan laba perusahaan sudah terbentuk, dan penyesuaian kali ini hanyalah “bull kembali menoleh”.

Zhang Cuixia (Kepala Konsultan Investasi Investasi Jufeng): Inti penyesuaian di Kuartal I adalah penyesuaian jangka menengah pada gelombang kedua (gelombang dua) yang bersifat endogen dalam pasar bull setelah berakhirnya gelombang besar pertama. Ini termasuk proses pencernaan profit taking yang normal, tanpa risiko kendali yang sistematis. Penyesuaian adalah hasil dari resonansi gabungan antara guncangan sistematis eksternal dan faktor pasar internal: dari sisi eksternal, konflik AS-Iran mendorong Brent Oil menembus 116 dolar per barel; perubahan The Fed yang lebih hawkish dari ekspektasi memicu imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun melonjak hingga 4,39%, sementara dana Northbound dalam satu minggu mengalami net outflow lebih dari 8 miliar yuan; dari sisi internal, suasana menghindari risiko di periode jendela laporan kinerja meningkat, tekanan untuk memenuhi target penilaian kuartalan institusi bertambah, dan posisi pembiayaan yang dipaksa ditutup (strong forced liquidation) serta auto-stop loss kuantitatif membentuk umpan balik negatif. Perbedaan kunci dengan Maret 2025 adalah posisi siklus bull-bear yang sepenuhnya berbeda—pada 2025 adalah fase verifikasi titik belok dari bear ke bull, sedangkan pada 2026 adalah penarikan balik menengah yang normal dalam proses pasar bull.

Probabilitas untuk menekan puncak sebelumnya cukup besar

《大众证券报》: Di Kuartal II, apakah bisa meniru perbaikan berbentuk V seperti 2025? Apakah pada akhir tahun bisa mencetak rekor tertinggi baru?

Li Daxiao: Di Kuartal II, besar kemungkinan tidak sekadar meniru pola V “jatuh cepat lalu naik cepat” pada periode yang sama di 2025. Kemungkinan lebih besar adalah menampilkan tren slow bull dengan “konsolidasi untuk menguatkan dasar, kenaikan bertahap, dan pergeseran titik tengah ke atas”. Pemulihan V pada April–Juni 2025 terjadi saat pasar berada di tahap awal pemulihan valuasi, di bawah stimulus kebijakan yang kuat—daya ledaknya sangat besar. Namun pada 2026, pasar sudah berada pada tahap penggerak laba setelah pemulihan valuasi, sehingga sulit terjadi lonjakan V yang sepihak. Perkiraan kisaran inti pergerakan indeks Kuartal II adalah 3800—4100 poin, dan besar kemungkinan akan melakukan serangan menuju di atas 4100 poin. Tetapi untuk dapat menembus secara efektif 4200 poin sebagai high tertinggi tahun ini, diperlukan resonansi multipel dari fundamental, kebijakan, dan kondisi dana; kemungkinan lebih besar pencapaian itu terjadi pada paruh kedua tahun.

Yang Delong: Di Kuartal II, sangat sulit untuk meniru sepenuhnya pemulihan V pada periode yang sama di 2025. Ada perbedaan mendasar dalam lingkungan pasar dan logika pendorongnya. Inti pembalikan V Kuartal II 2025 adalah pemulihan valuasi menyeluruh yang didorong pelonggaran kebijakan properti dan ekspektasi pemulihan ekonomi yang kuat. Sementara itu, pada 2026 pasar sudah masuk ke tahap kedua slow bull: dari penggerak valuasi beralih ke penggerak laba, sehingga pergerakan pasar akan lebih banyak berpusat pada kepastian kinerja. Selain itu, kondisi konflik Timur Tengah masih belum jelas, sehingga pasar ekuitas global kemungkinan besar akan melanjutkan volatilitas yang tinggi. Secara keseluruhan, A-Shares pada Kuartal II akan menunjukkan tren “konsolidasi dan stabilisasi, diferensiasi struktur, serta kenaikan bertahap”. Ada potensi untuk menantang puncak sebelumnya, tetapi agar dapat menembus secara efektif dan mencetak rekor tertinggi baru tahun ini, diperlukan dua kondisi inti: (1) perbaikan laba perusahaan melebihi ekspektasi, (2) ritme penempatan dana tabungan penduduk ke pasar meningkat.

Zhang Cuixia: Probabilitas meniru pemulihan V 2025 pada Kuartal II sangat rendah. Yang lebih mungkin adalah pola “tertekan dulu lalu menguat, kenaikan bergelombang, dengan peluang struktural yang mendominasi”. Pembalikan V Kuartal II 2025 adalah rebound akibat undervaluation yang didorong stimulus kebijakan yang sangat kuat. Sedangkan pada 2026, kontradiksi utama pasar telah bergeser dari “pemulihan valuasi” menjadi “verifikasi kinerja”, sehingga sulit terjadi lonjakan cepat satu arah. Secara keseluruhan, pada awal April masih ada kecenderungan turun (sebagai momentum lanjutan) dan proses membangun dasar kedua. Pada pertengahan hingga akhir April, seiring pengungkapan laporan keuangan kuartal I yang padat, sektor dengan kinerja di luar ekspektasi akan mendorong pasar untuk stabil lalu pulih. Pada Mei—Juni masuk ke tahap kenaikan utama dalam tren konsolidasi-ke-kenaikan, dengan kisaran pergerakan inti 3750—4150 poin. Probabilitas Kuartal II untuk menekan puncak sebelumnya cukup besar. Dengan pandangan konservatif, Indeks Komposit Shanghai tahun ini dapat mencapai sekitar 4634 poin. Namun agar dapat menembus efektif dan mencetak rekor tertinggi baru tahun ini, dibutuhkan tiga syarat: daya dorong konsep AI teknologi besar dan konsep kenaikan harga berlanjut, The Fed mengirim sinyal pemotongan suku bunga yang jelas, serta volume transaksi terus terjaga di atas 2 triliun yuan.

Saat ini adalah jendela penempatan untuk aset berkualitas emas

《大众证券报》: Apakah posisi saat ini adalah jendela penempatan untuk emas, atau sekadar jeda sebelum penurunan?

Li Daxiao: Saat ini, sekitar 3800 poin untuk indeks Shanghai sudah memasuki area dasar inti A-Shares, yang merupakan jendela penempatan emas untuk blue chip berkualitas. 3000 poin telah menjadi “garis batas dataran” yang kokoh bagi A-Shares. Titik terendah pasar pada 2026 pasti valid berada lebih tinggi dari 3040 poin pada 2025, dan tren jangka panjang titik terendah yang naik bertahap tidak pernah berubah. Logika inti pasar bull saat ini tidak berubah: pemulihan ekonomi yang berjalan mantap, perbaikan laba perusahaan, pendalaman reformasi pasar modal, serta pemindahan tabungan penduduk ke pasar ekuitas. Dasar kebijakan saat ini sudah sangat jelas: dalam《Laporan Kerja Pemerintah》 untuk pertama kalinya memasukkan “menjaga agar saham dan pasar properti tetap stabil” ke dalam tuntutan umum, sementara bank sentral dan Komisi Sekuritas terus melepas sinyal untuk menstabilkan pasar. Dasar pasar sering kali tertinggal dari dasar kebijakan; untuk jangka pendek masih bisa terjadi fluktuasi, tetapi amplitudo penurunan saat menguji ulang dasar kedua terbatas.

Yang Delong: Penyesuaian saat ini adalah penarikan balik yang bersifat tahap dalam slow bull, yaitu “bull kembali menoleh” yang khas, dan sudah masuk ke jendela penempatan emas untuk aset berkualitas. Ketika indeks Shanghai jatuh menembus 4000 poin, justru itu adalah saat yang baik bagi investor yang sebelumnya ketinggalan (terlewat) untuk mulai membangun posisi pada saham-saham berkualitas. Tiga logika inti yang menopang slow bull/long bull—kebijakan terus memberi dorongan untuk menstabilkan pertumbuhan, tabungan penduduk beralih besar ke pasar modal, dan perbaikan laba yang dibawa inovasi teknologi dan memimpin peningkatan industri—tidak mengalami perubahan fundamental apa pun. Pada 2026 sebagai tahun pembuka Rencana Lima Tahun ke-15, pemeliharaan kebijakan terus ditingkatkan. Setoran deposito berjangka yang jatuh tempo mencapai hingga 50 triliun yuan per tahun akan membawa tambahan dana potensial yang mencukupi ke pasar.

Zhang Cuixia: Tren menengah A-Shares adalah stabil lalu membaik dengan kenaikan yang bergelombang, dan saat ini masih berada di tahap awal pasar bull. Saat ini tepat berada pada ujung rentang penyesuaian gelombang dua, sehingga ini jelas bukan jeda sebelum penurunan, melainkan jendela penempatan emas untuk aset berkualitas. Dari level garis bulanan, A-Shares yang mengelilingi poros nilai 3000 poin telah melalui proses konsolidasi untuk membentuk dasar selama hampir 10 tahun. Sampai saat ini, kenaikan kumulatif Indeks Komposit Shanghai hanya 56%, sehingga ruang untuk kenaikan berikutnya masih cukup. Kisaran 3700—3800 poin adalah kisaran inti yang dipagari dukungan kuat kebijakan, sekaligus kisaran penyangga kuat untuk penyesuaian kali ini. Pasar saat ini telah beralih dari “valuasi bull” yang merata (naik secara luas) menjadi “laba bull” yang bersifat struktural; setelah penyesuaian selesai, akan hadir pasar gelombang tiga dengan kenaikan utama.

Kuartal II dengan dua garis utama: teknologi kenaikan harga dan AI

《大众证券报》: Apa tema investasi inti pada Kuartal II?

Li Daxiao: Konsep kenaikan harga dan AI teknologi besar adalah dua garis utama inti yang menembus volatilitas pasar pada Kuartal II. Penggerak inti konsep kenaikan harga adalah perbaikan berkelanjutan pada keseimbangan permintaan-penawaran. Tidak peduli itu komoditas besar, komoditas sumber daya, atau komponen terkait AI seperti komputasi awan (compute), chip penyimpanan (storage), kenaikan harga di baliknya selalu merupakan ledakan permintaan dan kendala pasokan yang bersifat kaku. Penggerak inti AI teknologi besar adalah iterasi cepat teknologi AI global dan percepatan implementasi komersial. Rencana “Lima Tahun ke-15” menetapkan inovasi teknologi sebagai arah inti. Dari sisi jalur spesifik, konsep kenaikan harga fokus pada pemimpin sektor komoditas sumber daya seperti energi dan logam non-ferro, serta jalur kenaikan harga yang diuntungkan oleh ledakan permintaan AI seperti layanan komputasi dan chip penyimpanan. AI teknologi besar fokus pada sektor spesifik seperti chip AI yang memiliki teknologi inti serta logika penggantian buatan dalam negeri yang jelas, infrastruktur komputasi (compute), modul optik (optical modules), dan lain-lain. Logika investasi intinya senantiasa berpegang pada prinsip “kinerja adalah raja”.

Yang Delong: Konsep kenaikan harga dan AI teknologi besar adalah garis utama yang melintasi seluruh tahun 2026. AI teknologi besar memfokuskan pada tiga arah: pertama, infrastruktur AI dengan kepastian kinerja paling kuat (chip komputasi, server, modul optik, pusat data); kedua, aplikasi AI dengan elastisitas kinerja terbesar saat implementasi (bidang vertikal seperti perkantoran, keuangan, layanan medis); ketiga, semikonduktor dengan ruang penggantian buatan dalam negeri yang sangat besar dan dapat dikendalikan secara mandiri (desain chip, manufaktur, peralatan, dan material). Konsep kenaikan harga memfokuskan pada dua arah: pertama, jalur kenaikan harga terkait AI (chip penyimpanan, sewa komputasi, modul optik); kedua, jalur kenaikan harga kategori sumber daya (tembaga, aluminium dan logam non-ferro lainnya, serta komoditas besar seperti minyak dan kimia). Selain itu, sektor energi baru seperti peralatan jaringan listrik dan penyimpanan energi yang didukung Rencana “Lima Tahun ke-15”, serta sektor teknologi produksi baru seperti ekonomi low-altitude (penerbangan rendah) dan fusi nuklir yang terkendali juga memiliki peluang pada tahap tertentu. Untuk alokasi aset kelas besar, emas sebagai aset inti untuk melindungi terhadap penyusutan nilai mata uang kertas dapat ditempatkan sekitar 20% dalam portofolio investasi.

Zhang Cuixia: Konsep kenaikan harga dan AI teknologi besar adalah garis utama struktural inti pada Kuartal II yang bahkan bisa membentang sepanjang tahun. AI teknologi besar berfokus pada empat bidang: infrastruktur komputasi (chip AI, GPU/DCU, server AI, teknologi pendingin cair (liquid cooling), modul optik berkecepatan tinggi, IDC), dengan eksekusi kinerja yang paling jelas; semikonduktor yang dapat dikendalikan mandiri (chip penyimpanan, desain chip, peralatan semikonduktor, material, serta alat EDA), dengan elastisitas kinerja terbesar; sisi aplikasi AI (perangkat lunak industri, AI untuk keuangan, AI untuk medis, smart driving), dengan daya ledak terbesar pada Kuartal II; serta jalur fusi seperti AI+manufacturing dan AI+militer untuk teknologi produksi baru. Konsep kenaikan harga berfokus pada tiga bidang: jalur kenaikan harga terkait AI (chip penyimpanan, sewa komputasi, modul optik, PCB); jalur kenaikan harga kategori sumber daya (logam non-ferro, minyak dan bahan kimia, batubara); serta jalur kenaikan harga untuk elektronik konsumsi (komponen pasif, suku cadang elektronik konsumsi). Reporter Huang Du