Pengarahan yang kuat, peningkatan kemampuan, mekanisme yang lebih baik. 16 langkah di Shanghai melonggarkan pembatasan dana milik negara

Zhengquan Shibao oleh reporter Zhang Shuxian

Pada 7 April, Komisi Pengawasan Aset Negara Kota Shanghai (Shanghai SASAC) secara resmi mengeluarkan “Pendapat Pemandu tentang Lebih Mendorong Pengembangan Berkualitas Tinggi Dana Investasi Ekuitas Swasta yang Diawasi oleh Perusahaan Perwalian/Perusahaan Aset Negara Kota” (selanjutnya disebut “Pendapat Pemandu”), yang membentuk 16 langkah kerja dari tiga aspek—memperkuat orientasi, meningkatkan kemampuan, dan mengoptimalkan mekanisme—untuk mendorong modal negara menjadi modal jangka panjang, modal yang sabar, dan modal strategis dalam layanan pengembangan industri.

Reporter Zhengquan Shibao mencatat bahwa “Pendapat Pemandu” berfokus pada seluruh proses operasional dana, seperti pendirian dana, penilaian aset, dan pengambilan keputusan investasi, serta melakukan penyempurnaan dan pelengkap terhadap “Metode Pengelolaan Bisnis Dana Investasi Ekuitas Swasta yang Diawasi oleh Perusahaan di bawah Komisi Pengawasan Aset Negara Kota” yang dikeluarkan oleh Shanghai SASAC pada Agustus 2024 (selanjutnya disebut “Metode Pengelolaan Dana”).

Misalnya, “Metode Pengelolaan Dana” menetapkan bahwa perusahaan pengawas yang mendirikan atau berpartisipasi untuk mendirikan dana harus melakukan pencatatan atau pelaporan di muka kepada Shanghai SASAC setelah disetujui oleh rapat kelompok. “Pendapat Pemandu” menargetkan skenario khusus di mana perusahaan pengawas mendirikan dana tetapi tidak berinvestasi, dan menetapkan persyaratan setelah implementasi untuk pencatatan, yang ditanggung oleh masing-masing perusahaan pengawas untuk mengoordinasikan pengelolaan.

“Metode Pengelolaan Dana” mengharuskan perusahaan pengawas untuk memaksimalkan efek pengganda modal dana, dan menetapkan batas atas rasio komitmen perolehan (principle) yang sejalan dengan jenis-jenis dana yang berbeda. “Pendapat Pemandu”, berdasarkan hasil riset dan survei, menyatakan bahwa untuk perusahaan pengawas yang mendirikan dana khusus dengan satu target di dalam ruang lingkup usaha utama, dapat diberikan kelonggaran terhadap rasio komitmen pendanaan yang disetujui, serta mendukung perusahaan pengawas untuk menyederhanakan prosedur pendirian internal secara sewajarnya.

Dalam aspek mekanisme keputusan investasi, Shanghai SASAC menjelaskan bahwa survei menemukan adanya tren “GP-kanalisasi” tertentu terhadap LP milik negara di pasar. Melalui upaya untuk mendapatkan nominasi anggota komite keputusan investasi, pihak tersebut menjaga hak-haknya; dan mayoritas pemungutan suara menggunakan pola “suara institusi”, yang pada tingkat tertentu memengaruhi efisiensi pengambilan keputusan investasi. Menanggapi hal tersebut, “Pendapat Pemandu” mengusulkan bahwa perusahaan pengawas dapat memastikan hak untuk mengetahui dan hak untuk pengawasan melalui cara seperti menugaskan pengamat komite keputusan investasi atau anggota komite penasihat; untuk situasi yang benar-benar memerlukan penunjukan anggota komite keputusan investasi, harus dinominasikan orang yang memiliki kemampuan untuk menjalankan tugas dan membantu meningkatkan tingkat pengambilan keputusan, serta mendukung agar mereka menyampaikan pendapat keputusan investasi secara independen dalam lingkup kewenangan (yaitu “suara individu”). Pada saat yang sama, “Pendapat Pemandu” juga semakin mendorong agar dana negara sesuai kebutuhan memperkenalkan proporsi tertentu ahli industri untuk menjadi anggota komite keputusan investasi, sehingga meningkatkan profesionalitas komite tersebut.

Mengingat manajer dana yang unggul memiliki kemampuan profesional yang kuat, mampu menggali secara tepat potensi nilai proyek hard-tech tahap awal, serta membentuk penetapan harga yang lebih sesuai dengan kaidah pasar dan kredibilitas industri. “Pendapat Pemandu” selanjutnya menegaskan bahwa setelah melalui prosedur keputusan terkait, perusahaan pengawas dapat menetapkan secara diferensiatif proporsi penyertaan modal negara, ambang tingkat imbal hasil, basis perhitungan manajemen fee, dan kondisi lainnya untuk manajer dana yang unggul. Khusus untuk dana yang terutama menargetkan perusahaan teknologi tahap seed dan tahap perintisan, kelonggaran dapat diberikan lebih lanjut.

Dari sisi kemampuan penentuan harga melalui lead investment, mengingat ketidakpastian proyek tahap awal yang tinggi, umumnya kurang memiliki indikator keuangan yang bisa dijadikan rujukan, sehingga menuntut kemampuan penilaian dan penetapan harga dari tim manajemen yang lebih tinggi. “Pendapat Pemandu” menekankan bahwa dana negara harus menggunakan metode penilaian yang ilmiah yang sesuai dengan berbagai tahap pertumbuhan perusahaan teknologi, dengan fokus pada indikator kunci seperti kemampuan tim inti, intensitas belanja R&D, orisinalitas dan tingkat terobosan teknologi, kualitas paten, posisi strategis dalam rantai industri, serta ekspektasi pertumbuhan, sehingga benar-benar meningkatkan kemampuan penetapan harga melalui lead investment di bidang sci-tech tahap awal.

Follow-on investment dan pembagian keuntungan berlebih adalah mekanisme insentif dan pembatasan yang lazim diterapkan pada dana berbasis mekanisme pasar. Untuk semakin menyelaraskan dengan dana berbasis mekanisme pasar, “Pendapat Pemandu” mendorong agar dana investasi industri dan dana investasi keuangan menerapkan mekanisme follow-on investment; serta mendukung tim manajemen memperoleh keuntungan follow-on investment dan pembagian keuntungan berlebih melalui cara kepemilikan pada platform follow-on investment karyawan (SLP) atau melalui kepemilikan porsi GP.

Dalam aspek sistem penilaian dan evaluasi, “Pendapat Pemandu” menekankan bahwa perusahaan pengawas harus mematuhi kaidah operasional investasi dana, menerapkan mekanisme penilaian yang menggabungkan penilaian tahunan dengan penilaian jangka panjang, memberi toleransi terhadap risiko investasi yang normal, dan tidak menjadikan untung-rugi proyek tunggal atau satu tahun tertentu sebagai dasar penilaian secara sederhana, sehingga menghilangkan keraguan investasi pada proyek tahap awal. Pada saat yang sama, perusahaan pengawas diminta menetapkan secara diferensial indikator keuangan dan indikator non-keuangan berdasarkan jenis dana dan tahap operasional yang sedang dijalani.

“Pendapat Pemandu” juga menetapkan bahwa ketika perusahaan pengawas mentransfer porsi dana, atau ketika dana berbentuk perusahaan mentransfer ekuitas perusahaan yang telah diinvestasikan, perusahaan dapat, berdasarkan laporan penilaian yang dikeluarkan oleh lembaga pihak ketiga berdasarkan kondisi proyek, contoh pasar yang dapat dibandingkan, likuiditas aset, dan faktor lainnya, untuk menetapkan secara wajar besaran penyesuaian harga, menjaga hak dan kepentingan dana negara, serta meningkatkan efisiensi keluar (exit). Komisi Pengawasan Aset Negara Kota Shanghai menyatakan bahwa ketika perusahaan pengawas menyetujui rencana transfer porsi dana negara, mereka dapat menyetujui secara serentak besaran dan batas bawah penyesuaian harga secara bertahap untuk skenario setelah tidak ada pihak penerima yang menunjukkan minat, sehingga meningkatkan efisiensi transaksi.

(Penyunting: Dong Pingping )

     【Pernyataan penolakan tanggung jawab】Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis, dan tidak ada hubungan dengan Hexun.com. Situs Hexun bersikap netral terhadap pernyataan, pandangan, dan penilaian yang termuat dalam artikel, serta tidak memberikan jaminan tersurat maupun tersirat apa pun mengenai akurasi, keandalan, atau kelengkapan konten yang terkandung. Pembaca hanya sebagai referensi dan menanggung seluruh tanggung jawabnya sendiri. Email: news_center@staff.hexun.com

Lapor