Setelah harga minyak menembus angka seratus: inflasi, ekspor, rantai industri, bagaimana China memaksimalkan keunggulan dan menghindari kelemahan

Tanya AI · Mengapa manufaktur Tiongkok mampu tetap tangguh di tengah krisis energi?

Koresponden Wang Zhen

Konflik di Timur Tengah terus meningkat, harga minyak dunia tetap tinggi dan volatilitasnya makin tajam, sehingga berdampak ganda pada ekonomi Tiongkok: di satu sisi, kenaikan biaya input mendorong tekanan pada margin keuntungan perusahaan hilir domestik dan daya beli aktual warga, sehingga menekan permintaan dalam negeri; di sisi lain, bila rantai pasok luar negeri terhambat akibat lonjakan biaya energi, Tiongkok berpeluang meningkatkan porsi ekspornya lebih lanjut berkat pasokan energi yang relatif stabil serta rantai industri yang lengkap.

Para analis menyatakan bahwa menghadapi guncangan geopolitik energi yang paling berat sejak krisis minyak pada 1970-an, kebijakan domestik perlu digenjot secara bersamaan dari dua dimensi: penyangga respons darurat jangka pendek dan ketangguhan struktural jangka menengah-panjang, untuk meminimalkan dampak guncangan eksternal terhadap ekonomi dan kehidupan masyarakat kita.

Tekanan inflasi input jangka pendek sulit dihindari

Konflik di Timur Tengah memasuki bulan kedua. Meski semua pihak memiliki kebutuhan politik untuk mengakhiri konflik, namun waktu pastinya masih belum jelas; harga minyak terus bertahan di level tinggi, dan secara global banyak pihak menghadapi tekanan inflasi.

Per 6 April, harga minyak mentah Brent sekitar 110 dolar AS per barel, naik lebih dari 50% dibanding harga penutupan pada hari perdagangan terakhir sebelum konflik (72,6 dolar AS per barel).

Ekonom menjelaskan bahwa dari logika transmisi, kenaikan harga minyak berdampak langsung dan cepat pada Indeks Harga Produsen Barang Industri (PPI) di dalam negeri, lalu menyebar sepanjang rantai industri dari sektor eksploitasi dan pengolahan minyak, menuju bahan kimia dasar, barang antara, hingga barang industri hilir; dampaknya terhadap Indeks Harga Konsumen (CPI) justru teredam secara signifikan karena rantai transmisi yang lebih panjang, penurunan ketergantungan warga pada konsumsi minyak produk jadi, serta berbagai faktor pengendalian kebijakan.

Data dari Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional (NDRC) menunjukkan bahwa per 6 April, harga bensin domestik naik sekitar 2320 yuan per ton dibanding akhir 2025. Prediksi broker utama terhadap CPI dan PPI bulan Maret menunjukkan: CPI yoy diperkirakan meningkat 1,0%–1,4%, setidaknya mempercepat 0,2 poin persentase dibanding rata-rata kenaikan dua bulan pertama tahun ini; PPI yoy berpotensi beralih dari rata-rata -1,2% dua bulan pertama menjadi 0,3%-1,0%, sehingga menjadi kenaikan yoy pertama sejak Oktober 2022.

Ketua Dewan Forum Ekonom Utama Tiongkok, Lian Ping, kepada Interface News mengatakan bahwa jika konflik mereda secara cepat dalam jangka pendek (1–2 bulan) sehingga harga minyak internasional turun dari level tinggi, dampak terhadap ekonomi Tiongkok relatif kecil—mungkin hanya menghadapi inflasi input yang moderat secara bertahap. Namun jika konflik berlanjut selama beberapa bulan hingga lebih dari 1 tahun, memicu harga minyak mentah internasional terus naik, maka akan memberi dampak mendalam terhadap ekonomi Tiongkok dan ekonomi dunia.

“Dalam skenario ekstrem, jika harga minyak bertahan jangka panjang di atas 120 dolar AS/barel, kenaikan PPI bisa kembali ke lebih dari 3%, sedangkan kenaikan CPI bisa menembus 2,5%, sehingga memunculkan tekanan inflasi yang cukup jelas.” kata Lian Ping.

China Galaxy Securities juga kepada Interface News menyatakan bahwa bila pada sepanjang tahun ini “pusat” harga minyak berada di kisaran 85–100 dolar AS/barel, CPI “pusat” masih dalam batas 1,5%, sehingga dampak inflasi input terhadap Tiongkok relatif terbatas; tetapi jika harga minyak naik melewati 120 dolar AS/barel, CPI “pusat” mungkin menembus ke atas ambang target 2%.

Di tengah kondisi harga domestik Tiongkok yang terus lesu, kenaikan harga minyak sampai batas tertentu mungkin menimbulkan beberapa efek positif, misalnya memutus penguatan diri deflasi, meningkatkan ekspektasi inflasi; memperbaiki tingkat profitabilitas perusahaan hulu seperti energi-kimia, sehingga memperkuat kemampuan pasokan energi; pemulihan harga meningkatkan pertumbuhan nominal GDP, memperbaiki indikator rasio utang pemerintah daerah, memberi ruang lebih besar bagi kebijakan fiskal yang proaktif; industri energi baru memperoleh peluang pembangunan putaran baru, sehingga semakin mendorong kebutuhan ekspor produk hijau; memaksa seluruh masyarakat menghemat energi dan mengurangi emisi, mendorong bidang industri, transportasi, dan konstruksi untuk mempercepat peningkatan efisiensi energi serta perbaikan teknologi.

Namun, para ekonom menekankan bahwa inflasi input bukanlah inflasi berbasis permintaan yang diharapkan oleh kebijakan; ia tidak dapat menyelesaikan secara mendasar masalah kekurangan permintaan domestik.

“Pemulihan ekonomi yang sesungguhnya, kuncinya adalah menggunakan kebijakan makro yang efektif untuk meningkatkan permintaan dalam negeri, memperbaiki ekspektasi perusahaan dan warga, lalu membentuk spiral baik kenaikan ‘upah-harga’ yang berkelanjutan.” kata Lian Ping.

Lu Ziheng, Ekonom Utama di Guokai Securities, kepada Interface News mengatakan bahwa inflasi input saat ini memberi empat dampak yang tidak menguntungkan bagi ekonomi Tiongkok: pertama, secara langsung menambah biaya hidup warga, dan erosi daya beli kelompok berpendapatan menengah-bawah paling terasa; kedua, perusahaan sektor menengah-hilir menghadapi tekanan ganda dari kenaikan harga bahan baku dan kekurangan permintaan akhir; ketiga, sebagai salah satu importir minyak mentah terbesar di dunia, Tiongkok akan mengalami pelemahan nilai tukar perdagangan akibat kenaikan harga minyak, meningkatkan tekanan arus keluar devisa, sehingga menjadi tantangan bagi stabilitas nilai tukar; keempat, pemulihan CPI yang disebabkan guncangan pasokan dapat menjadi batasan bagi pelaksanaan pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut, mengganggu agar penyesuaian makro berjalan normal.

Lu Ziheng juga menekankan bahwa target inflasi sekitar 2% bukan sekadar menaikkan harga, melainkan melalui inflasi yang moderat untuk memutus siklus negatif “harga rendah-lesu → konsumsi dan investasi tertunda → ekonomi melemah”, sehingga laba perusahaan membaik dan pertumbuhan pendapatan warga menjadi kondisi yang dapat dipertahankan.

Krisis kembali menonjolkan ketangguhan manufaktur Tiongkok

Di sisi lain, harga minyak yang terus tinggi dapat menjadi peluang bagi ekspor Tiongkok.

Lu Zhe, Ekonom Utama di Dongwu Securities, menyatakan bahwa karena cadangan minyak mentah Tiongkok mencukupi dan ketergantungan pada energi dari luar relatif lebih rendah, kenaikan harga minyak berdampak terbatas pada kapasitas produksi manufaktur domestik. Kemampuan pasokan yang stabil akan membuat Tiongkok membentuk penggantian ekspor terhadap negara-negara ekonomi Asia lainnya, sehingga meningkatkan porsi ekspor Tiongkok dalam total global.

Shanhui, Ekonom Utama Tiongkok di Goldman Sachs, dalam laporan yang dikirim kepada Interface News juga menyebutkan bahwa jika permintaan di wilayah lain dunia tetap kuat sementara rantai pasok mengalami gangguan serius, ekspor Tiongkok berpotensi diuntungkan. Misalnya pada tahun 2021, saat banyak ekonomi besar menerapkan kebijakan fiskal ekspansif untuk menghadapi guncangan pandemi, gangguan rantai pasok seperti kelangkaan semikonduktor membatasi produksi di luar Tiongkok; lonjakan permintaan dari luar terhadap barang-barang Tiongkok mendorong pertumbuhan ekspor Tiongkok sebesar 30% pada tahun itu.

Lu Ting, Ekonom Utama Tiongkok di Nomura, kepada Interface News menyatakan bahwa menurut perkiraan Nomura, minyak mentah dan gas alam yang diimpor Tiongkok melalui Selat Hormuz masing-masing sekitar sepertiga dan 16% dari total konsumsi domestik; energi yang dipasok melalui selat tersebut kira-kira mencakup 7,2% dari total konsumsi energi Tiongkok. Cadangan strategis minyak Tiongkok kira-kira dapat memenuhi kebutuhan konsumsi seluruh negeri selama 2 hingga 3 bulan; jika sepertiga pasokan minyak mengalami gangguan, cadangan strategis memungkinkan konsumsi minyak domestik tetap bertahan sekitar setengah tahun.

Bagi ekonomi utama lainnya, situasinya jauh berbeda. Kenaikan harga minyak dan pemutusan rantai pasok minyak mentah akan membuat ekonomi seperti ASEAN, India, serta Korea Selatan dan Jepang yang sangat bergantung pada impor minyak mentah atau kekurangan cadangan minyak mentah menghadapi kesulitan pasokan energi yang serius, sehingga memaksa mereka menyusutkan kapasitas produksi rantai industri terkait minyak mentah dan menyebabkan penurunan besar dalam volume pasokan produk jadi terkait ke pasar global.

Pada 4 April, Nomura dalam laporan yang dikirim kepada Interface News menambahkan bahwa meski konflik Timur Tengah saat ini memang berdampak pada impor energi Tiongkok, struktur unik sistem kelistrikan Tiongkok membuat manufaktur domestik hampir tidak terpengaruh oleh fluktuasi besar harga minyak dan gas; karena itu, krisis ini kemungkinan justru semakin memperkuat posisi keunggulan manufaktur Tiongkok.

Dalam laporannya, Lu Ting mengatakan bahwa hingga saat ini, batu bara masih menjadi pilar sistem kelistrikan Tiongkok. Pada 2024, proporsi pembangkit listrik dari batu bara sekitar 58%; berikutnya adalah energi terbarukan seperti tenaga air, tenaga angin, dan tenaga surya sekitar 34%; gas alam sekitar 3,2%, dan minyak kurang dari 1%. Selain itu, sebagian besar gas alam impor berasal dari Rusia dan kawasan Asia Tengah. Di samping itu, pasokan listrik Tiongkok berada di bawah pengawasan ketat pemerintah, dengan batas atas harga grosir yang bersifat administratif dan pengendalian tarif listrik ritel, sehingga memisahkan tarif listrik pengguna akhir dari fluktuasi komoditas skala besar internasional.

“Secara keseluruhan, manufaktur Tiongkok diuntungkan oleh pasokan listrik yang cukup, berbiaya rendah, dan stabil; dalam jangka pendek hingga menengah pada dasarnya tidak berkaitan dengan pasar LNG dan minyak global. Para pesaing yang menggunakan mekanisme penetapan harga marjinal dan tidak memiliki opsi pengganti bahan bakar domestik tidak dapat meniru stabilitas seperti ini.” kata Lu Ting.

Namun, jika krisis energi global terus memburuk dan pada tingkat yang lebih besar merambat ke permintaan luar negeri, akhirnya juga akan menyebabkan penurunan ekspor Tiongkok.

Institute for Finance & China 40 (China Financial Forty People Research Institute) menilai bahwa bagi Tiongkok, risiko terbesar adalah dampak makroekonomi sekunder akibat penutupan jangka panjang Selat Hormuz—harga minyak yang tinggi akan melemahkan pertumbuhan ekonomi global dan permintaan eksternal.

Berdasarkan sebuah studi Goldman Sachs, setiap kenaikan 10% harga minyak akan menurunkan laju pertumbuhan GDP global sebesar 0,1 poin persentase. Menurut perhitungan JPMorgan Chase, jika harga minyak mentah Brent hingga pertengahan tahun ini bertahan sekitar 100 dolar AS/barel dan pada kuartal III dan IV secara bertahap turun ke 80 dolar AS/barel, maka inflasi global tahun ini akan naik 0,8 poin persentase, sementara laju pertumbuhan GDP akan turun 0,6 poin persentase.

Xing Ziqiang, Ekonom Utama JPMorgan Stanley China, mengatakan bahwa dalam badai energi kali ini, di antara ekonomi Asia selain Tiongkok, risiko stagflasi paling besar ada pada ekonomi Asia lain; Eropa berada di urutan berikutnya; sementara AS dan Tiongkok relatif lebih stabil. Manufaktur Tiongkok dan transformasi energinya memberi ketangguhan, tetapi tekanan penurunan ekspor akibat melemahnya permintaan global dan erosi laba perusahaan serta warga di dalam negeri oleh inflasi input tidak boleh diremehkan.

Kebijakan terpadu dengan banyak jalur

Menghadapi konflik energi saat ini, para ekonom menganjurkan penerapan strategi respons terpadu dari berbagai sisi: dalam jangka pendek, memperkuat pengaturan pasar untuk menstabilkan pasokan dan harga; sekaligus, menyiapkan perlindungan kebutuhan pokok masyarakat untuk meredam tekanan transmisi biaya energi ke kehidupan warga; dalam jangka menengah-panjang, perlu mempercepat transformasi industri dan memperdalam kerja sama internasional untuk meningkatkan daya saing.

Dari sisi jangka pendek, langkah utama adalah memperkuat pengaturan pasar dan perlindungan kebutuhan pokok masyarakat.

Lian Ping menyarankan agar mekanisme penetapan harga minyak produk jadi disempurnakan, menetapkan garis peringatan harian, mingguan, dan bulanan, serta menyesuaikan ritme penyesuaian harga secara fleksibel; secara dinamis melepas cadangan minyak mentah—ketika harga minyak mencapai 100 dolar AS/barel, melakukan sinkronisasi dengan cadangan komersial untuk secara bersamaan melepas cadangan strategis negara; ketika memasuki zona ekstrem di atas 130 dolar AS/barel, selain pelepasan cadangan dalam skala besar, jika diperlukan, dilakukan kerja sama dengan International Energy Agency untuk melakukan pelepasan.

Untuk mengurangi dampak harga minyak yang tinggi pada perusahaan, Lian Ping dan Liu Zikuo, profesor di School of Economics, Fudan University, kepada Interface News sama-sama menyatakan bahwa disarankan menerapkan pemotongan pajak dan pengurangan biaya secara bertahap pada sektor seperti penerbangan sipil, transportasi publik, pertanian, dan industri kimia, guna meringankan beban perusahaan dan konsumen. Lian Ping juga menyarankan pemberian preferensi tarif listrik sementara untuk produksi pupuk, membangun sistem cadangan impor pupuk kalium agar harga input pertanian tidak naik terlalu cepat dan menular ke harga produk pertanian dan bahan makanan; serta menyalurkan subsidi yang ditargetkan kepada kelompok dengan ketergantungan tinggi seperti pengemudi layanan pemesanan kendaraan online (ride-hailing) dan pelaku industri logistik barang.

Dari sisi warga, Lian Ping dan Lu Ziheng menyatakan untuk memberi fokus pada kelompok berpendapatan menengah-bawah, dan bila perlu menerapkan subsidi yang ditargetkan. Lu Ziheng menyebutkan bahwa kenaikan harga energi dan bahan makanan memiliki efek regresif (lebih berat menimpa kelompok berpendapatan lebih rendah), sehingga dampaknya lebih besar bagi keluarga berpendapatan menengah-bawah. Ia menyarankan meningkatkan standar bantuan minimum (garansi kehidupan), memberikan subsidi harga atau voucher konsumsi, agar melindungi kebutuhan hidup sekaligus mendorong konsumsi.

Selain itu, Lu Ziheng menekankan bahwa menghadapi guncangan pasokan energi sekali kejadian, kebijakan moneter tidak boleh dengan tergesa melakukan pengetatan. Konflik utama saat ini masih kekurangan permintaan efektif; karena itu harus menjaga likuiditas yang memadai, mendorong agar total biaya pembiayaan sosial tetap rendah, serta memberikan dukungan utama untuk memperluas permintaan dalam negeri, inovasi sains dan teknologi, serta perusahaan mikro, kecil, dan menengah. Xing Ziqiang menyarankan agar, berdasarkan tingkat dampak harga minyak global dan permintaan luar negeri, pada waktu yang tepat tahun ini kembali memperluas dukungan fiskal untuk meningkatkan permintaan akhir.

Dari sisi jangka menengah-panjang, strategi utamanya adalah mempercepat transformasi industri dan memperdalam kerja sama internasional.

Untuk transformasi industri, Liu Zikuo mengatakan bahwa perlu mempercepat transformasi rendah karbon pada industri berintensitas energi tinggi, mendorong sektor seperti kimia untuk beralih dari minyak mentah ke substitusi energi baru, meningkatkan efisiensi energi, dan mengurangi guncangan akibat fluktuasi harga minyak.

Lian Ping menyarankan agar menetapkan target penurunan intensitas konsumsi energi per nilai produksi untuk industri baja, kimia, bahan bangunan, dan sejenisnya; menggunakan mekanisme perdagangan kredit karbon untuk mendorong retrofit teknologi; mempromosikan pemulihan panas buang, serta penerapan proses tungku listrik (electric furnace) dan rute proses pendek untuk peleburan baja; sekaligus semakin mengembangkan rantai industri energi baru, mendirikan dana khusus untuk mendukung riset penyimpanan energi seperti baterai aliran (flow battery) dan baterai padat (solid-state battery); serta mendorong kendaraan listrik ke pedesaan (ke daerah) dengan memperluas cakupan fasilitas pengisian daya di tingkat kabupaten.

Untuk kerja sama internasional, para ekonom semuanya menyebutkan untuk memperluas saluran impor energi yang beragam, memperkuat kerja sama dengan Rusia, Asia Tengah, Afrika, dan Amerika Latin, sehingga menyebar risiko geopolitik.

Selain itu, Lian Ping menyarankan untuk secara besar-besaran mengembangkan pasar derivatif berjangka minyak mentah, meningkatkan pengaruh internasional “Harga Shanghai”; memperkaya instrumen seperti opsi minyak mentah, opsi over-the-counter (OTC) dan swap, serta penguncian selisih harga (price spread hedging), agar perusahaan di bidang penyulingan-pengolahan, perdagangan, dan penerbangan memperoleh alat lindung nilai risiko yang lebih presisi; menggunakan mekanisme BRICS dan Organisasi Kerja Sama Shanghai (SCO) untuk memperluas skala penyelesaian transaksi dalam yuan dengan negara-negara produsen minyak; serta di G20 dan Forum Energi Internasional (International Energy Forum) menganjurkan pembentukan “aliansi pasokan darurat”.