Rencana restrukturisasi "Guojun + Haitong" telah disepakati, broker besar bernilai triliunan yuan seperti "Kapal Induk" akan segera muncul

Sektor keuangan saham komersial yang sangat dinantikan—“kapal induk” berukuran skala triliunan—kian mendekat.

Pada 9 Oktober, Guotai Junan dan Haitong Securities secara bersamaan merilis rancangan terkait penggabungan dan restrukturisasi serta pengumuman untuk penarikan kembali dari penghentian perdagangan (resume). Saham kedua perusahaan direncanakan kembali diperdagangkan pada 10 Oktober, lebih cepat 8 hari bursa dari perkiraan waktu semula.

Menurut pengumuman terbaru, penggabungan kali ini dilakukan dengan skema Guotai Junan melakukan penggabungan yang menyerap Haitong Securities melalui pertukaran saham (share swap). Rasio pertukaran saham Haitong Securities terhadap Guotai Junan adalah 1:0,62. Saham A dan saham H direncanakan menggunakan rasio pertukaran yang sama, yaitu 1 lembar saham A/saham H Haitong Securities dapat ditukar menjadi 0,62 lembar saham A/saham Guotai Junan.

Setelah penggabungan selesai, Haitong Securities akan menghentikan pencatatan dan membatalkan status badan hukumnya. Setelah penggabungan, perusahaan akan menggunakan nama perusahaan yang baru.

Seiring kelancaran kemajuan penggabungan dan restrukturisasi dua pialang papan atas, pasar modal pun bergerak. Pada 10 Oktober, saham Guotai Junan dan Haitong Securities (saham A) sama-sama membukukan batas kenaikan (limit up) saat kembali diperdagangkan. Hingga penutupan pada hari itu, Guotai Junan berada di 16,17 yuan, sementara Haitong Securities di 9,65 yuan.

Rencana restrukturisasi telah diumumkan, akan menggunakan nama perusahaan baru

Berdasarkan rancangan transaksi penggabungan yang dipublikasikan oleh Guotai Junan dan Haitong Securities, transaksi ini dilakukan dengan cara Guotai Junan melakukan penggabungan yang menyerap Haitong Securities melalui pertukaran saham, yaitu Guotai Junan menerbitkan saham A Guotai Junan kepada seluruh pemegang saham A Haitong Securities yang menukar saham, dan menerbitkan saham H Guotai Junan kepada seluruh pemegang saham H Haitong Securities yang menukar saham.

Setelah penggabungan selesai, Haitong Securities akan menghentikan pencatatan dan membatalkan status badan hukumnya. Untuk saham A yang diterbitkan Guotai Junan sehubungan dengan penggabungan yang menyerap melalui pertukaran saham ini, Guotai Junan akan mengajukan agar dapat diperdagangkan di papan utama Bursa Efek Shanghai (SSE). Untuk saham H, akan mengajukan agar dapat diperdagangkan di papan utama Hong Kong Stock Exchange (HKEX). Setelah penggabungan, perusahaan akan menggunakan nama perusahaan yang baru.

Dalam hal penetapan harga, penggabungan yang menyerap melalui pertukaran saham ini menggunakan harga pasar untuk pertukaran. Saham A dan saham H akan menggunakan rasio pertukaran yang sama. Harga saham untuk pertukaran saham A ditetapkan berdasarkan harga rata-rata transaksi saham A selama 60 hari bursa sebelum tanggal penetapan dasar (pricing benchmark), setelah disesuaikan dengan penyesuaian akibat pembagian hak (ex-rights) dan dividen (ex-dividend), dan dari sana ditentukan rasio pertukaran saham A dan saham H.

Berdasarkan pengumuman, harga pertukaran saham A Guotai Junan adalah 13,83 yuan per saham, sedangkan harga pertukaran Haitong Securities adalah 8,57 yuan per saham. Rasio pertukaran Haitong Securities terhadap Guotai Junan adalah 1:0,62. Dengan perhitungan menggunakan rasio tersebut, harga pertukaran saham H Guotai Junan adalah 7,73 dolar Hong Kong per saham, dan harga pertukaran saham H Haitong Securities adalah 4,79 dolar Hong Kong per saham.

Selain itu, dalam penggabungan yang menyerap melalui pertukaran saham ini, Guotai Junan berencana menerbitkan saham A untuk pendanaan pelengkap kepada pemegang saham pengendali, Shanghai State-Owned Assets Management Co., Ltd., dengan jumlah tidak lebih dari 10B yuan saham A. Pemegang saham pengendali melakukan penambahan kepemilikan terarah atas saham Guotai Junan berdasarkan nilai aset bersih per saham, pada harga yang lebih tinggi daripada harga saham sebelum penghentian perdagangan, serta berkomitmen untuk tidak melakukan pengurangan kepemilikan dalam 5 tahun.

Guotai Junan dan Haitong Securities sama-sama merupakan institusi keuangan di bawah grup aset negara milik pemerintah pusat/perusahaan negara di Shanghai. Hingga akhir Juni 2024, skala total aset Guotai Junan mencapai 898.06B yuan, dengan total 37 kantor cabang sekuritas di wilayah domestik, 345 gerai/point layanan (sekuritas) dan 25 perusahaan pialang berjangka (futures) di dalam negeri. Skala total aset Haitong Securities mencapai 721.42B yuan, dengan total 29 kantor cabang sekuritas di wilayah domestik, 311 gerai/point layanan sekuritas, 11 perusahaan pialang berjangka, serta 34 gerai perdagangan berjangka. Setelah kedua perusahaan digabung, total aset dan ekuitas bersih perusahaan yang melanjutkan (surviving company) masing-masing akan menjadi 1.62T yuan dan 331.1B yuan, dan keduanya akan menempati peringkat pertama di industri.

Terkait dampak transaksi ini, Guotai Junan menyatakan bahwa bisnis utama perusahaan yang melanjutkan akan tetap tidak berubah, dan secara signifikan akan memperkuat daya saing inti dalam berbagai aspek seperti kekuatan permodalan, basis nasabah, kemampuan layanan, serta manajemen operasional.

Perlu dicatat bahwa “Guotai Junan” terbentuk dari penggabungan Guotai Securities dan Junan Securities. Kali ini, Guotai Junan dan Haitong Securities melakukan aliansi kuat (strong-strong combination). Bagaimana perusahaan pasca penggabungan akan dinamai juga menjadi perhatian besar pasar.

Tianyancha menunjukkan bahwa pada 8 September, Guotai Junan mengajukan pendaftaran lebih dari 20 merek dagang, dengan nama seperti “Guotai Haitong”, “Haitong Guotai”, “Guotai Junan Haitong”, “Haitong Guotai Junan”, “Haitong Junan”, “Junan Haitong”, “Haitong Guojun” dan lainnya. Saat ini, status merek dagang tersebut semuanya masih “menunggu pemeriksaan substansial”.

Efek percontohan menonjol, kemungkinan mempercepat proses merger & akuisisi pialang sekuritas

Sejak awal tahun ini, berbagai kebijakan pendukung untuk merger & restrukturisasi telah diluncurkan secara padat, terutama setelah keluarnya “Dokumen No. 9” (国九条). Otoritas regulator—CSRC—telah mengambil banyak langkah untuk menggairahkan aktivitas merger & restrukturisasi pasar, sehingga tingkat aktivitas merger & restrukturisasi perusahaan yang tercatat secara bertahap meningkat.

Di saat yang sama, regulator secara tegas mendukung pialang sekuritas papan atas untuk memperkuat dan memperbesar diri melalui merger dan restrukturisasi. Pada 24 September, CSRC menerbitkan “Pendapat tentang memperdalam reformasi pasar merger & restrukturisasi perusahaan yang terdaftar”, yang di dalamnya menyebutkan, “Mendukung perusahaan efek yang terdaftar untuk meningkatkan daya saing inti melalui merger dan restrukturisasi, serta mempercepat pembangunan bank investasi kelas satu”.

Dengan angin kebijakan yang terus bertiup (dampak positif), serta setelah Guotai Junan secara resmi memulai proses penggabungan yang menyerap Haitong Securities, ekspektasi pasar terhadap merger & restrukturisasi industri sekuritas terus meningkat. Di industri, bermunculan kasus merger & restrukturisasi, termasuk “Guolian + Minsheng”, “Guoxin + Wanhe”, “West Securities + Guorong”, “Zhejiang Shang + Guodu”, “Huachuang + Taipingyang”, “Ping An + Fang Zheng” dan lainnya. Ada pula yang bergotong royong untuk bertahan di antara pialang kecil-menengah, sekaligus ada pialang papan atas yang melakukan aliansi kuat antar pemimpin.

Guojin Securities menyatakan bahwa penggabungan Guotai Junan dan Haitong Securities mencapai terobosan dalam dua dimensi—pialang papan atas dan pialang yang terdaftar di bursa. Dibandingkan yang lain, tingkat kesulitan penggabungan lebih tinggi. Meski demikian, dalam aspek seperti perbedaan valuasi A/H dan pengaturan rasio pertukaran saham, transaksi ini berpotensi menjadi contoh bagi industri dan mempercepat proses merger industri, khususnya merger antara pialang papan atas lainnya yang terdaftar.

Analisis Everbright Securities menyebutkan bahwa penggabungan Guotai Junan yang berencana menyerap Haitong Securities juga merupakan merger pialang sekuritas dari kelompok aset negara daerah. Ke depan, setelah kedua perusahaan bergabung, akan terwujud aliansi kuat (strong-strong combination). Kekuatan komprehensif perusahaan baru berpotensi melompat ke posisi pemimpin dalam industri pialang sekuritas, serta membangun pialang sekuritas yang setara dengan “kapal induk”. Di bawah latar belakang kebijakan regulator yang mengarahkan “membina bank investasi dan lembaga investasi kelas satu” serta meningkatnya diferensiasi laba industri, merger & konsolidasi industri sekuritas diperkirakan akan memasuki fase percepatan.

Perlu diperhatikan bahwa, di bawah dorongan kabar baik kebijakan dan sentimen pasar, dalam waktu dekat pasar saham A telah mengalami gelombang kenaikan yang menarik perhatian, sementara saham sektor pialang sekuritas yang terkenal sebagai “bendera/penunjuk arah pasar banteng (bull market)” menunjukkan performa yang menonjol.

Data Wind menunjukkan bahwa indeks pialang sekuritas (886054.WI) dalam sebulan terakhir mencatat kenaikan sebesar 39%. Kenaikan kumulatif sejak 10 September hingga saat ini pada Tianfeng Securities, CITIC Securities, Guohai Securities, Guoxin Securities, dan CICC (招商证券) semuanya telah melewati 40%.