Penegakan hukum SEC beralih ke perlindungan investor yang berfokus pada penipuan di tahun fiskal 2025

Komisi Sekuritas dan Bursa (Securities and Exchange Commission) telah merilis hasil penegakan (sec enforcement) terbarunya, menguraikan pergeseran yang nyata menuju perkara penipuan dan perlindungan langsung bagi investor pada tahun fiskal 2025.

Menyetel ulang ukuran efektivitas penegakan

SEC melaporkan bahwa pada tahun fiskal yang berakhir pada 30 September 2025, SEC mengajukan 456 tindakan penegakan. Tindakan tersebut mencakup 303 perkara mandiri dan 69 sidang administratif lanjutan yang bertujuan melarang atau menangguhkan individu dari fungsi-fungsi pasar, bersamaan dengan perintah pemulihan moneter yang totalnya mencapai $17,9 miliar.

Tindakan-tindakan ini menargetkan spektrum luas berbagai pelanggaran, termasuk penawaran penipuan, manipulasi pasar, perdagangan orang dalam, kegagalan pengungkapan oleh emiten, serta pelanggaran kewajiban fidusia oleh penasihat investasi. Selain itu, Komisi menekankan bahwa kini ia memprioritaskan perkara yang secara langsung merugikan investor dan integritas pasar sekuritas U.S., bukan volume yang didorong oleh sorotan utama.

Statistik 2025 tidak menghitung 1.095 perkara di mana dugaan perilaku yang berpotensi melanggar diteliti dan dihentikan, kasus ketika pelaku pasar melakukan perbaikan atas praktik mereka, atau perkara yang dipilih SEC untuk tidak mengejar. Namun demikian, lembaga tersebut membingkai penghilangan ini sebagai bagian dari penyesuaian ulang yang disengaja dalam cara ia mengukur efektivitas penegakan.

Tahun transisi dalam kebijakan penegakan SEC

Tahun fiskal 2025 digambarkan sebagai transisi unik bagi divisi penegakan SEC, tanpa preseden modern. Tahun itu mengikuti situasi tergesa-gesa yang intens oleh Komisi sebelumnya untuk mengajukan sejumlah besar perkara sebelum pelantikan presiden dan untuk mengedepankan teori hukum yang agresif serta baru.

Komisi saat ini sejak itu telah menyelesaikan beberapa perkara warisan yang dinilainya tidak cukup berakar pada undang-undang sekuritas federal. Selain itu, Komisi ini secara sengaja mengalihkan fokus pada perkara berbasis penipuan, yang pada dasarnya memakan waktu lebih lama dan membutuhkan lebih banyak sumber daya, sering kali perlu dua tahun atau lebih sebelum hasilnya terlihat dalam statistik.

Sejak tahun fiskal 2022, Komisi sebelumnya telah membawa 95 tindakan dan menjatuhkan $2,3 miliar dalam denda atas pelanggaran buku dan catatan (book-and-record), terutama kegagalan untuk mempertahankan komunikasi di luar saluran. Bersama dengan tujuh perkara pendaftaran kripto dan enam perkara terkait definisi dealer, hal tersebut, menurut Komisi saat ini, tidak mengidentifikasi adanya kerugian langsung bagi investor.

Para pejabat berargumen bahwa tindakan-tindakan warisan ini tidak menghasilkan manfaat bagi investor, mencerminkan salah baca terhadap undang-undang sekuritas federal, serta salah alokasi sumber daya Komisi. Namun, mereka juga mengatakan bahwa hasil 2025 kini memperjelas kekurangan dalam denda-denda tersebut dan memulihkan efektivitas penegakan sebagai ukuran yang berlandaskan niat awal Congress.

Ke depan, hasil penegakan akan diikat pada mandat inti Komisi. Ini mencakup menghadapi penipuan dalam banyak bentuknya, mendorong perbaikan yang semestinya oleh pelaku pasar, serta mencari pengembalian atas kerugian investor ketika terjadi kerugian.

Sinyal kepemimpinan dan arah kebijakan

Ketua SEC Paul S. Atkins mengatakan lembaga tersebut telah mengakhiri apa yang ia sebut “regulation by enforcement” dan menempatkan kembali programnya pada perlindungan investor yang bermakna serta integritas pasar. Ia menekankan bahwa sumber daya telah dialihkan untuk penipuan, manipulasi, dan penyalahgunaan kepercayaan, serta menjauh dari penekanan pada jumlah perkara dan denda atas catatan (record penalties).

Atkins juga menyoroti penekanan yang diperbarui pada penjatuhan dakwaan terhadap pelaku yang melakukan kesalahan secara individual, dengan berargumen bahwa akuntabilitas individu memperkuat efek jera dan memberi perlindungan yang lebih baik bagi investor. Selain itu, ia memuji staf karena menempatkan program tersebut pada dasar otoritas hukum yang jelas dan “kebutuhan dunia nyata” dari publik yang berinvestasi.

Komisioner Mark T. Uyeda mendukung langkah untuk menjauhi penggunaan penegakan sebagai alat pembuat kebijakan secara de facto dan kembali ke norma historis. Ia menekankan fokus yang berkelanjutan pada perumusan aturan yang koheren dan transparan serta keterlibatan yang lebih dalam dengan pelaku pasar untuk mendorong kepatuhan, dengan penegakan digunakan lebih bijaksana dan dipandu oleh perlindungan investor di atas segalanya.

Pemulihan moneter dan aktivitas pelapor (whistleblower)

Sebagai dukungan bagi tindakan penegakan 2025, SEC memperoleh $17,9 miliar dalam total pemulihan moneter: $10,8 miliar berupa disgorgement ditambah bunga sebelum putusan dan $7,2 miliar dalam denda perdata. Beberapa jumlah disgorgement dinilai telah terpenuhi oleh perintah pengadilan non-SEC yang terpisah, termasuk restitusi dan forfeiture dalam perkara pidana yang berjalan sejajar.

Setelah mengecualikan jumlah “dianggap terpenuhi” ini—yang secara historis tidak dipecah dari statistik tahunan—dan menghapus dampak putusan terhadap Robert Allen Stanford dan lainnya dalam perkara skema Ponzi senilai $8 miliar, pemulihan moneter 2025 menjadi $1,4 miliar dalam disgorgement dan bunga sebelum putusan serta $1,3 miliar dalam denda. Namun demikian, Komisi membingkai perhitungan ulang ini sebagai refleksi yang lebih akurat tentang hasil penegakan yang nyata pada periode tersebut.

Sebagian pelaku pasar melaporkan sendiri pelanggaran, bekerja sama secara substansial, atau melakukan perbaikan atas pelanggaran selama tahun tersebut. Akibatnya, Divisi merekomendasikan, dan Komisi menyetujui, pengurangan denda dalam beberapa perkara dan menolak penegakan dalam perkara lainnya. Selain itu, SEC mengembalikan sekitar $262 juta kepada investor yang dirugikan dan memberikan sekitar $60 juta kepada 48 pelapor.

Lembaga tersebut juga menerima rekor 53.753 tips, keluhan, dan rujukan pada tahun fiskal 2025, hampir 19 persen lebih banyak dibanding tahun sebelumnya. Lonjakan ini menegaskan meningkatnya keterlibatan pasar dengan proses penegakan dan menandakan masih adanya kebutuhan akan intervensi regulasi.

Perlindungan investor ritel dan perkara penipuan besar

Hasil 2025 menegaskan fokus kuat pada perlindungan investor, khususnya bagi investor ritel yang dipandang sangat rentan terhadap penipuan sekuritas. Divisi mengalokasikan sumber daya yang cukup besar untuk mengejar skema yang menargetkan para veteran, lansia, dan anggota komunitas religius.

Perkara penting termasuk tindakan terhadap Paramount Management Group, LLC, Prestige Investment Group, LLC, dan pendiri mereka Daryl F. Heller terkait dugaan skema Ponzi yang menipu sekitar 2.700 investor, banyak di antaranya adalah investor ritel, dan menghasilkan $400 juta dalam kerugian. Selain itu, SEC mendakwa First Liberty Building & Loan, LLC dan pemilik Edwin Brant Frost IV atas dugaan skema Ponzi yang mengambil lebih dari $140 juta dari kira-kira 300 investor.

SEC juga mengajukan tindakan terhadap Nightingale Properties, LLC dan pendiri Elchonon “Elie” Schwartz karena diduga mengumpulkan $60 juta dari sekitar 700 investor ritel, dengan menyalahgunakan lebih dari $52 juta dari dana tersebut. Selain itu, perusahaan biopharma asal Massachusetts, Allarity Therapeutics, Inc., menghadapi dakwaan atas kegagalan pengungkapan yang menyembunyikan kritik tajam dari Food and Drug Administration terhadap kandidat obat kanker andalannya.

Perkara kunci lainnya melibatkan Vanguard Advisers, Inc., penasihat investasi terdaftar yang dituduh gagal mengungkapkan konflik kepentingan secara memadai. Perusahaan tersebut diduga mengarahkan calon dan klien yang sudah ada ke layanan penasihat berbasis biaya yang menawarkan pengelolaan portofolio berkelanjutan tanpa menjelaskan sepenuhnya insentif finansialnya. Namun demikian, secara kolektif, perkara-perkara ini menyoroti penekanan SEC pada transparansi dan kepercayaan dalam hubungan penasihat-klien.

Menetapkan akuntabilitas individu dan melarang pelaku buruk

Sepanjang tahun 2025, Komisi memprioritaskan penjatuhan dakwaan terhadap individu dalam perkara mandiri. Sekitar dua pertiga dari tindakan seperti itu menamai setidaknya satu terdakwa individu, menandai kenaikan 27 persen dari tahun ke tahun. Di bawah Pelaksana Ketua Uyeda dan Ketua Atkins, hampir 9 dari 10 tindakan mandiri mencakup dakwaan terhadap individu.

SEC juga memperoleh perintah yang melarang 119 individu untuk menjabat sebagai pejabat atau direktur perusahaan publik. Selain itu, pejabat berargumen bahwa menahan individu bertanggung jawab meningkatkan efek jera spesifik maupun umum, terutama ketika upaya injunktif atau upaya non-moneter lainnya mencegah terjadinya pelanggaran di masa depan.

Fokus pada tanggung jawab personal ini, kata mereka, merupakan hal penting dalam penegakan hukum sekuritas modern. Upaya ini bertujuan melindungi pasar dan investor tidak hanya melalui sanksi finansial, tetapi juga dengan secara struktural menghapus pelaku berulang atau berisiko tinggi dari posisi-posisi kepercayaan.

Memerangi penipuan lintas batas dan lintas pasar

Komisi terus mengejar perkara manipulasi pasar, termasuk pengambilalihan akun dan skema “pump-and-dump” atau “ramp-and-dump” yang melibatkan perusahaan berbasis luar negeri dan penjaga gerbang pasar (market gatekeepers). Pada September 2025, ia membentuk Cross-Border Task Force untuk menangani ancaman bahwa penipu yang beroperasi di luar negeri menimbulkan risiko terhadap investor dan pasar U.S.

Beberapa tindakan pada tahun fiskal 2025 menunjukkan fokus lintas batas ini, dengan pejabat SEC menekankan bahwa geografi tidak akan melindungi mereka yang mengorkestrasi skema transnasional. Selain itu, mereka membingkai upaya-upaya ini sebagai inti untuk menjaga kepercayaan pada pasar modal U.S. di tengah aktivitas perdagangan yang semakin global.

Melindungi pasar dari praktik perdagangan yang merugikan

Komponen inti dari penegakan SEC pada tahun 2025 adalah menangani perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, dan perilaku perdagangan yang merugikan lainnya yang menggerus pasar yang adil dan efisien. Komisi mengajukan perkara yang menargetkan beragam praktik, termasuk apa yang disebut spoofing.

Salah satu tindakan penegakan yang menonjol melibatkan seorang penduduk California yang dituduh menjalankan skema spoofing yang manipulatif yang diduga menghasilkan sekitar $234.000 keuntungan ilegal. Selain itu, SEC mengajukan dakwaan perdagangan orang dalam terhadap beberapa individu, termasuk mantan Wakil Presiden Drug Safety and Pharmacovigilance di sebuah perusahaan biopharm, mantan eksekutif hubungan investor dan dua rekan, serta mantan Kepala Equity Trading di sebuah perusahaan investasi.

Perkara-perkara ini menegaskan bahwa perdagangan yang merugikan dapat muncul di banyak tingkat organisasi, mulai dari manajemen senior hingga meja perdagangan khusus. Namun demikian, Komisi menegaskan kembali bahwa perdagangan orang dalam dan perilaku serupa tetap menjadi area prioritas karena dampak korosifnya terhadap integritas pasar.

Kripto, AI, dan teknologi yang sedang berkembang

Dalam ranah kripto dan teknologi yang sedang berkembang, SEC menggambarkan tahun 2025 sebagai “koreksi arah” dalam cara ia menerapkan undang-undang sekuritas. Divisi menegaskan kembali komitmennya untuk bertindak terhadap mereka yang menyalahgunakan teknologi baru untuk mengeksploitasi investor, sekaligus memberi sinyal bahwa penerapan sumber daya akan lebih terarah.

Pada Februari 2025, Komisi meluncurkan Cyber and Emerging Technologies Unit untuk melengkapi Crypto Task Force. Unit baru ini berfokus pada transaksi sekuritas yang melibatkan teknologi blockchain, kecerdasan buatan, pengambilalihan akun, insiden siber (cybersecurity incidents), dan area terkait. Selain itu, ini mencerminkan pandangan SEC bahwa pasar digital memerlukan pengawasan khusus.

Selama tahun fiskal 2025, Divisi mendakwa Unicoin, Inc., yang berbasis di New York City, dan empat eksekutif teratas saat ini atau mantan dengan dugaan membuat pernyataan palsu dan menyesatkan dalam penawaran sertifikat yang terkait dengan aset kripto bernama Unicoin tokens, serta dalam penawaran Unicoin, Inc. saham biasa. Lembaga tersebut juga mendakwa pendiri PGI Global, Ramil Palafox, dengan dugaan mengorkestrasi penipuan aset kripto dan valuta asing senilai $198 juta yang melibatkan paket “membership” yang menjanjikan imbal hasil tinggi, sementara menyalahgunakan lebih dari $57 juta.

Selain itu, pendiri dan mantan CEO perusahaan kecerdasan buatan Nate, Inc. didakwa melakukan penipuan dengan cara meminta investasi secara keliru dan mengumpulkan lebih dari $42 juta melalui penjualan saham yang diduga didasarkan pada klaim palsu mengenai kemampuan AI perusahaan tersebut. Namun demikian, tindakan-tindakan yang berfokus pada teknologi ini menunjukkan niat SEC untuk menyesuaikan alat penegakan dengan model bisnis digital yang berkembang cepat.

Litigasi dan hasil ruang sidang

Kemenangan persidangan dalam perkara penipuan besar

Divisi meraih beberapa kemenangan di ruang sidang pada tahun 2025. Dalam SEC v. Gallagher (S.D.N.Y.), Komisi telah mendakwa Steven M. Gallagher pada tahun 2021 dengan skema manipulasi saham berbasis Twitter. Setelah persidangan selama sembilan hari pada September 2025, juri menyatakan Gallagher bertanggung jawab atas penipuan sekuritas dan perdagangan manipulatif.

Bukti menunjukkan bahwa antara Desember 2019 dan Oktober 2021, Gallagher menggunakan Twitter untuk mempromosikan saham-saham yang dia sudah memiliki posisinya, banyak di antaranya adalah microcaps. Ia kemudian menjual sambil terus merekomendasikan pembelian, tanpa mengungkapkan penjualannya. Selain itu, ia dinyatakan telah “menandai penutupan” pada dua saham, dengan menempatkan perintah beli pada akhir hari dengan harga di atas harga pasar untuk secara artifisial menaikkan harga dan akhirnya memperoleh lebih dari $2,6 juta dalam keuntungan ilegal.

Dalam SEC v. Minuskin, et al. (S.D. Cal.), Komisi mendakwa Thomas F. Casey dan lainnya pada tahun 2022 atas penawaran yang menipu yang ditujukan bagi akun pensiun para pensiunan (retirees’ retirement accounts). Pada Juni 2025, setelah persidangan selama lima hari dan kurang dari dua jam musyawarah juri, Casey dinyatakan bertanggung jawab karena mendorong lebih dari 200 orang untuk berinvestasi lebih dari $10 juta di Golden Genesis, sebuah rencana usaha bank darah yang menjual plasma donor muda untuk perawatan anti-aging.

Juri menyimpulkan bahwa investor disesatkan oleh janji imbal hasil tinggi yang dijamin dan jaminan bahwa investasi akan diamankan oleh aset perusahaan. Kenyataannya, dana tidak diamankan, dan Casey menggunakan modal investor untuk membayar dirinya sendiri dan untuk membayar kembali investor-investor sebelumnya, sehingga menyebabkan kerugian sekitar $8 juta. Namun demikian, perkara ini menegaskan fokus SEC pada penipuan kompleks yang menargetkan tabungan pensiun.

Kemenangan persidangan lainnya terjadi dalam SEC v. Cutter Financial Group, et al. (D. Mass.). Pada tahun 2023, Komisi menuduh penasihat berbasis Massachusetts Jeffrey Cutter dan Cutter Financial Group, LLC karena merekomendasikan produk asuransi yang membayar komisi awal yang substansial tanpa mengungkapkan insentif finansial mereka secara memadai. Pada April 2025, setelah persidangan selama tujuh hari, juri menyatakan Cutter dan perusahaannya bertanggung jawab karena melanggar Section 206(2) dari Investment Advisers Act of 1940, sementara memutuskan untuk pihak terdakwa atas klaim berdasarkan Sections 206(1) dan (4).

Putusan penghakiman ringkas (summary judgment)

SEC juga menang dalam penghakiman ringkas dalam beberapa perkara berprofil tinggi. Dalam SEC v. Brown, et al. (N.D. Tex.), yang diajukan pada 2024, Komisi mendakwa Matthew Brown dan perusahaannya dengan skema penipuan yang melibatkan penawaran investasi senilai $200 juta yang diduga kepada Virgin Orbit Holdings, Inc., yang saat itu menghadapi kebangkrutan.

Gugatan tersebut menuduh bahwa Brown memberikan Virgin Orbit tangkapan layar bank yang dibuat-buat yang menunjukkan saldo lebih dari $182 juta, padahal rekening tersebut sebenarnya menyimpan kurang dari $1. Pada Agustus 2025, pengadilan mengabulkan penghakiman ringkas untuk SEC, dengan menyatakan bahwa Brown dan perusahaannya melanggar Section 10(b) dari Securities Exchange Act of 1934 dan Rule 10b-5.

Dalam SEC v. Melton, et al. (M.D.N.C.), yang diajukan pada 2023, SEC mendakwa Marshall Melton yang merupakan residivis dan bisnis yang dia kendalikan dengan skema penawaran yang menipu yang sebagian besar menargetkan investor yang lebih tua. Pada April 2025, pengadilan mengabulkan mosi penghakiman ringkas Komisi, dengan menyatakan bahwa para terdakwa melanggar ketentuan anti-penipuan dengan mengumpulkan dana untuk pembangunan real estate yang diduga nyata sementara menggunakan uang tersebut untuk pengeluaran pribadi dan yang tidak terkait.

Pengadilan juga menyatakan bahwa Melton dan perusahaannya memiliki kewajiban afirmatif untuk mengungkapkan riwayat kedisiplinan sekuritasnya kepada investor. Selain itu, putusan tersebut memperkuat dukungan pengadilan terhadap kewajiban pengungkapan dalam skenario pelanggar berulang, sebuah area yang menjadi perhatian dekat oleh pelaku pasar.

Secara keseluruhan, hasil penegakan sekuritas tahun fiskal 2025 menggambarkan SEC yang berupaya menyelaraskan kembali program penegakannya dengan niat Congress, dengan memfokuskan sumber daya pada penipuan, akuntabilitas individu, dan perlindungan investor yang nyata—bukan statistik yang menjadi sorotan utama.