Setelah harga minyak menembus angka seratus: Inflasi, ekspor, rantai industri, bagaimana China memanfaatkan keunggulan dan menghindari kelemahan?

（Judul asli：【Kedalaman】Setelah harga minyak menembus angka 100: inflasi, ekspor, rantai industri—bagaimana Tiongkok mengembangkan keunggulan dan menghindari kelemahan?）

Konflik Timur Tengah terus meningkat, harga minyak internasional tetap tinggi dan volatilitasnya makin memburuk, sehingga menimbulkan dampak ganda bagi perekonomian Tiongkok: di satu sisi, kenaikan biaya masuk (input) mendorong ke bawah laba perusahaan hilir domestik dan daya beli riil warga, sehingga menekan permintaan domestik; di sisi lain, jika rantai pasok luar negeri terhambat akibat lonjakan biaya energi, maka berkat pasokan energi yang relatif stabil dan rantai industri yang lengkap, porsi ekspor Tiongkok berpotensi meningkat lebih lanjut.

Para analis menyatakan bahwa menghadapi guncangan geopolitik energi terberat sejak krisis minyak pada era 1970-an, kebijakan domestik perlu bekerja sekaligus dari dua dimensi: penyeimbangan darurat untuk jangka pendek dan ketahanan struktural untuk jangka menengah-panjang, agar dampak guncangan eksternal terhadap perekonomian dan kehidupan masyarakat kita dapat diminimalkan sebesar mungkin.

Tekanan inflasi input jangka pendek sulit dihindari

Kedatangan perang di Timur Tengah sudah memasuki bulan kedua. Meski semua pihak memiliki kebutuhan politik untuk mengakhiri konflik, waktu spesifiknya masih belum jelas; harga minyak terus bertahan pada level tinggi, dan secara global banyak negara menghadapi tekanan inflasi.

Hingga 6 April, harga minyak mentah Brent berada di kisaran 110 dolar AS per barel, naik lebih dari 50% dibanding harga penutupan pada hari perdagangan terakhir sebelum konflik (72,6 dolar AS per barel).

Para ekonom menyatakan bahwa dari logika penularannya, kenaikan harga minyak akan menimbulkan guncangan langsung dan cepat terhadap Indeks Harga Produsen (PPI) untuk barang industri di dalam negeri, lalu menyebar sepanjang rantai industri mulai dari industri pengeboran dan pengolahan minyak, menuju bahan kimia dasar, barang antara, dan barang industri ujung (final); dampak terhadap Indeks Harga Konsumen (CPI) justru akan lebih melemah secara signifikan karena rantai penularannya panjang, ketergantungan konsumsi minyak berbahan bakar fosil warga terhadap minyak jadi menurun, serta faktor-faktor pengendalian kebijakan.

Data dari Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional menunjukkan bahwa hingga 6 April, harga bensin domestik naik sekitar 2.320 yuan per ton dibanding akhir 2025. Prediksi broker utama untuk CPI dan PPI bulan Maret menunjukkan: CPI yoy diperkirakan naik 1,0%–1,4%, setidaknya mempercepat rata-rata kenaikan bulan-bulan pertama tahun ini sebesar 0,2 poin persentase. PPI yoy diperkirakan beralih dari rata-rata -1,2% pada dua bulan pertama menjadi 0,3%-1,0%, sehingga mencatat kenaikan yoy pertama sejak Oktober 2022.

Ketua Dewan Forum Ekonom Utama Tiongkok, Lian Ping, kepada Jiemian News mengatakan: “Jika konflik mereda dengan cepat dalam jangka pendek (1–2 bulan), dan harga minyak internasional turun dari level tingginya, dampak terhadap perekonomian Tiongkok relatif kecil; kemungkinan hanya menghadapi inflasi input yang bersifat moderat secara bertahap. Namun jika konflik berlanjut selama beberapa bulan bahkan lebih dari 1 tahun, sehingga mendorong harga minyak mentah internasional terus naik, maka akan berdampak mendalam terhadap perekonomian Tiongkok dan perekonomian dunia.”

“Dalam kondisi ekstrem, jika harga minyak bertahan dalam waktu lama pada level di atas 120 dolar AS/barel, kenaikan PPI bisa kembali ke lebih dari 3%, dan kenaikan CPI mungkin menembus 2,5%, sehingga membentuk tekanan inflasi yang cukup jelas.” kata Lian Ping.

Sekuritas Galaxy Tiongkok juga menyampaikan kepada Jiemian News bahwa jika pada seluruh tahun ini harga minyak tetap di titik tengah 85~100 dolar AS/barel, maka titik tengah CPI masih berada dalam 1,5%, sehingga dampak inflasi input terhadap Tiongkok relatif terbatas. Tetapi jika harga minyak naik di atas 120 dolar AS/barel, titik tengah CPI bisa menembus ke atas ambang target 2%.

Di tengah kondisi harga domestik Tiongkok yang terus lesu, kenaikan harga minyak hingga batas tertentu mungkin menghasilkan efek positif, misalnya: memutus spiral penguatan diri deflasi, dan meningkatkan ekspektasi inflasi; memperbaiki tingkat laba perusahaan hulu seperti energi dan kimia, sehingga membantu memperkuat kapasitas pasokan energi; pemulihan harga mendorong kenaikan laju pertumbuhan nominal PDB, meningkatkan indikator rasio utang pemerintah daerah, sehingga menyediakan ruang lebih besar bagi kebijakan fiskal yang proaktif; industri energi baru memperoleh peluang pengembangan putaran baru, yang semakin mendorong kebutuhan ekspor produk hijau; memaksa seluruh masyarakat untuk menghemat energi dan mengurangi emisi, mendorong bidang industri, transportasi, dan konstruksi agar mempercepat peningkatan efisiensi energi serta pembaruan teknologi.

Namun, para ekonom menekankan bahwa inflasi input bukanlah inflasi berbasis dorongan permintaan yang diharapkan oleh kebijakan; hal itu tidak dapat menyelesaikan secara mendasar masalah kekurangan permintaan domestik.

“Pemulihan ekonomi yang benar-benar nyata, kuncinya adalah meningkatkan permintaan domestik melalui kebijakan makro yang efektif, memperbaiki ekspektasi perusahaan dan warga, sehingga terbentuk spiral naik yang baik antara ‘upah–harga’. ” kata Lian Ping.

Ekonom Kepala Sekuritas Kaiyuan, Luo Zhiheng, kepada Jiemian News mengatakan bahwa inflasi input pada saat ini memiliki empat dampak merugikan terhadap ekonomi Tiongkok: pertama, secara langsung menambah biaya hidup warga, yang sangat menggerus daya beli kelompok berpendapatan menengah ke bawah; kedua, perusahaan sektor menengah-bawah menghadapi tekanan ganda berupa kenaikan harga bahan baku dan lemahnya permintaan ujung (terminal); ketiga, sebagai salah satu pengimpor minyak mentah terbesar di dunia, kenaikan harga minyak akan melemahkan kondisi perdagangan Tiongkok, meningkatkan tekanan arus keluar devisa, sehingga menjadi tantangan bagi stabilitas nilai tukar; keempat, pemulihan CPI akibat guncangan sisi penawaran dapat membatasi ruang untuk pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut, mengganggu jalannya pengendalian makro yang normal.

Luo Zhiheng juga menegaskan bahwa target inflasi sekitar 2% bukan sekadar menaikkan harga, melainkan dengan inflasi yang moderat memutus siklus negatif “harga yang lesu → konsumsi dan investasi yang tertunda → ekonomi melemah”, sehingga laba perusahaan membaik dan pertumbuhan pendapatan warga menjadi kondisi yang berkelanjutan.

Krisis sekali lagi menonjolkan ketangguhan manufaktur Tiongkok

Di sisi lain, berlanjutnya harga minyak pada level tinggi bisa menjadi peluang bagi ekspor Tiongkok.

Ekonom Kepala Sekuritas Dongwu, Lu Zhe, menyatakan bahwa karena cadangan minyak mentah Tiongkok cukup dan ketergantungan pada energi dari luar relatif rendah, guncangan kenaikan harga minyak terhadap kapasitas produksi manufaktur domestik terbatas. Kapasitas pasokan yang stabil akan memungkinkan Tiongkok membentuk penggantian ekspor terhadap ekonomi lain di Asia, sehingga meningkatkan porsi ekspor Tiongkok dalam pangsa global.

Ekonom Kepala Bank Goldman Sachs untuk Tiongkok, Shan Hui, juga dalam laporan yang dikirim ke Jiemian News menyebut: jika permintaan di wilayah lain global tetap kuat sementara rantai pasok mengalami gangguan serius, ekspor Tiongkok berpotensi diuntungkan. Misalnya, pada 2021, berbagai ekonomi besar menerapkan kebijakan fiskal ekspansif untuk menghadapi guncangan akibat pandemi, sementara pemutusan rantai pasok seperti kekurangan semikonduktor membatasi produksi di luar Tiongkok; lonjakan permintaan eksternal terhadap barang-barang Tiongkok mendorong pertumbuhan ekspor Tiongkok pada tahun itu sebesar 30%.

Ekonom Kepala Nomura untuk Tiongkok, Lu Ting, kepada Jiemian News mengatakan bahwa menurut estimasi Nomura, minyak dan gas yang diimpor Tiongkok melalui Selat Hormuz masing-masing mencakup sekitar satu pertiga dari total konsumsi domestik dan 16%; energi yang disuplai melalui selat tersebut sekitar 7,2% dari total konsumsi energi Tiongkok. Cadangan strategis minyak mentah Tiongkok kira-kira cukup untuk memenuhi kebutuhan konsumsi nasional selama 2 hingga 3 bulan; jika sepertiga pasokan minyak mengalami gangguan, cadangan strategis memungkinkan konsumsi minyak domestik tetap bertahan sekitar setengah tahun.

Bagi ekonomi utama lainnya, kondisinya sangat berbeda. Kenaikan harga minyak dan terputusnya rantai pasok minyak mentah akan membuat ekonomi yang sangat bergantung pada impor minyak mentah atau cadangannya tidak mencukupi seperti ASEAN, India, serta Korea Selatan dan Jepang menghadapi kesulitan serius terkait pasokan energi, sehingga memaksa mereka mengurangi kapasitas produksi rantai industri yang terkait dengan minyak mentah, yang kemudian menyebabkan penurunan besar volume pasokan produk jadi terkait ke pasar global.

Pada 4 April, Nomura dalam laporan yang dikirim ke Jiemian News juga menambahkan bahwa meski konflik Timur Tengah saat ini memang memengaruhi impor energi Tiongkok, struktur unik sistem kelistrikan Tiongkok membuat industri manufaktur domestik hampir tidak terpengaruh oleh fluktuasi tajam harga minyak dan gas; oleh karena itu, krisis ini mungkin justru semakin memperkuat posisi unggulan manufaktur Tiongkok.

Dalam laporan tersebut, Lu Ting menyebutkan bahwa hingga saat ini, batubara masih menjadi pilar sistem kelistrikan Tiongkok. Pada 2024, pangsa pembangkitan listrik dari batubara sekitar 58%; disusul pembangkit listrik tenaga air, angin, dan surya, kira-kira sekitar 34%; gas alam sekitar 3,2%, dan minyak kurang dari 1%. Selain itu, sebagian besar gas alam impor berasal dari Rusia dan wilayah Asia Tengah. Selain itu, pasokan listrik Tiongkok berada di bawah pengawasan ketat pemerintah; batas harga grosir berbasis administrasi dan pengaturan harga eceran memisahkan tarif listrik pengguna akhir dari fluktuasi komoditas besar internasional.

“Secara keseluruhan, manufaktur Tiongkok diuntungkan oleh pasokan listrik yang cukup, berbiaya rendah, dan stabil. Dalam jangka pendek hingga menengah, pada dasarnya manufaktur Tiongkok tidak berkorelasi dengan pasar LNG dan minyak global. Para pesaing yang menggunakan mekanisme penetapan harga berbasis marjinal dan tidak memiliki opsi substitusi bahan bakar domestik tidak dapat meniru kestabilan seperti ini.” kata Lu Ting.

Namun, jika krisis energi global terus memburuk dan pada tingkat yang lebih besar merembet ke permintaan luar negeri, pada akhirnya hal itu juga akan menyebabkan ekspor Tiongkok menurun.

Institut Penelitian Keuangan Empat Puluh Orang Tiongkok berpendapat bahwa bagi Tiongkok, risiko terbesar adalah dampak makroekonomi sekunder yang ditimbulkan oleh penutupan Selat Hormuz dalam jangka panjang—harga minyak yang tinggi akan melemahkan pertumbuhan ekonomi global dan permintaan eksternal.

Menurut sebuah penelitian Goldman Sachs, setiap kenaikan harga minyak sebesar 10% akan menurunkan laju pertumbuhan GDP global sebesar 0,1 poin persentase. Selain itu, menurut perhitungan JPMorgan Chase, jika harga minyak mentah Brent tetap di kisaran 100 dolar AS/barel pada pertengahan tahun dan perlahan turun ke 80 dolar AS/barel pada kuartal ketiga dan keempat, maka inflasi global tahun ini akan naik sebesar 0,8 poin persentase dan laju pertumbuhan GDP turun sebesar 0,6 poin persentase.

Xing Ziqiang, ekonom kepala Morgan Stanley untuk Tiongkok, menyatakan bahwa dalam badai energi kali ini, risiko stagflasi (pertumbuhan melambat dengan inflasi tinggi) untuk ekonomi Asia selain Tiongkok adalah yang terbesar; Eropa berada di urutan berikutnya; sementara AS dan Tiongkok relatif lebih stabil. Manufaktur Tiongkok dan transformasi energinya memberi ketahanan, tetapi tidak boleh disepelekan tekanan penurunan ekspor akibat lemahnya permintaan global, serta erosi laba perusahaan dan warga domestik oleh inflasi input.

Berbagai langkah, pendekatan komprehensif

Menghadapi konflik energi saat ini, para ekonom menganjurkan strategi respons komprehensif multi-arah: untuk jangka pendek, memperkuat pengendalian pasar agar pasokan dan harga stabil; sekaligus memastikan jaminan kebutuhan hidup masyarakat guna meredam tekanan penularan biaya energi ke kehidupan warga. Untuk jangka menengah-panjang, perlu mempercepat transformasi industri dan memperdalam kerja sama internasional untuk meningkatkan daya saing.

Untuk jangka pendek, langkah utama yang harus dilakukan adalah memperkuat pengendalian pasar dan jaminan kebutuhan hidup.

Lian Ping menyarankan untuk menyempurnakan mekanisme penetapan harga minyak jadi: menetapkan garis peringatan harian, mingguan, dan bulanan, serta menyesuaikan ritme penyesuaian harga secara fleksibel; melepas cadangan minyak mentah secara dinamis—ketika harga minyak naik hingga 100 dolar AS/barel, lakukan pemaduan pelepasan dengan cadangan komersial; dan saat memasuki zona ekstrem di atas 130 dolar AS/barel, selain pelepasan cadangan dalam skala besar secara terpusat, bila perlu lakukan kerja sama dengan International Energy Agency (IEA) untuk melepas stok.

Untuk meringankan dampak harga minyak yang tinggi terhadap perusahaan, Lian Ping dan Liu Zikua, profesor di Sekolah Ekonomi Universitas Fudan, kepada Jiemian News menyatakan bahwa disarankan menerapkan pemotongan pajak dan pengurangan biaya secara bertahap pada bidang seperti penerbangan sipil, transportasi publik, pertanian, dan industri kimia, guna meringankan beban perusahaan dan konsumen. Lian Ping juga menyarankan memberikan preferensi tarif listrik sementara untuk produksi pupuk kimia, membangun sistem cadangan impor untuk pupuk kalium agar mencegah penyaluran kenaikan harga pupuk yang terlalu cepat ke harga produk pertanian dan makanan; serta memberikan subsidi yang ditargetkan kepada kelompok yang sangat bergantung seperti para pengemudi kendaraan online (ride-hailing) dan pelaku usaha angkutan barang.

Dari sisi warga, Lian Ping dan Luo Zhiheng menyatakan untuk fokus pada kelompok berpendapatan menengah ke bawah dan bila perlu menerapkan subsidi yang ditargetkan. Luo Zhiheng menyoroti bahwa kenaikan harga energi dan makanan memiliki efek regresif (cenderung lebih membebani kelompok berpendapatan lebih rendah); sehingga dampaknya lebih besar pada keluarga berpendapatan menengah ke bawah. Ia menyarankan meningkatkan standar bantuan kesejahteraan minimum, memberikan subsidi harga atau kupon konsumsi agar sekaligus menjaga kebutuhan hidup dan mendorong konsumsi.

Selain itu, Luo Zhiheng menekankan bahwa menghadapi guncangan pasokan energi yang bersifat sekali terjadi, kebijakan moneter tidak boleh secara membabi buta melakukan pengetatan. Saat ini masalah utama yang ada masih kekurangan permintaan yang efektif; maka harus menjaga likuiditas yang memadai, mendorong agar biaya pembiayaan sosial secara komprehensif tetap berada pada level rendah, dengan fokus mendukung perluasan permintaan domestik, inovasi sains dan teknologi, serta perusahaan kecil, mikro, dan menengah. Xing Ziqiang menyarankan, berdasarkan tingkat dampak harga minyak global dan permintaan eksternal, pada waktu yang tepat tahun ini kembali memperluas dukungan fiskal untuk meningkatkan permintaan di tingkat akhir.

Untuk jangka menengah-panjang, strategi utamanya adalah mempercepat transformasi industri dan memperdalam kerja sama internasional.

Dari sisi transformasi industri, Liu Zikua menyatakan bahwa perlu terus mempercepat transformasi rendah karbon pada sektor yang boros energi, mendorong bidang seperti kimia agar beralih dari minyak mentah ke penggantian energi baru, meningkatkan efisiensi energi, dan mengurangi guncangan akibat fluktuasi harga minyak.

Lian Ping menyarankan menetapkan target penurunan intensitas konsumsi energi untuk nilai produksi per unit bagi industri seperti baja, kimia, dan bahan bangunan; mendorong perbaikan teknologi dengan perdagangan karbon, serta mempromosikan pemanfaatan panas buangan kembali dan penerapan proses pendek tungku listrik (electric furnace) untuk peleburan baja; pada saat yang sama, lebih lanjut menumbuhkan rantai industri energi baru, mendirikan dana khusus untuk mendukung riset dan pengembangan sistem penyimpanan energi seperti baterai aliran cair (flow batteries) dan baterai keadaan padat; mendorong kendaraan listrik ke desa (program kendaraan listrik masuk desa) dan memperluas cakupan fasilitas pengisian daya di tingkat kabupaten.

Dari sisi kerja sama internasional, para ekonom semuanya menyebut perlunya memperluas jalur impor energi yang beragam, memperkuat kerja sama dengan Rusia, Asia Tengah, Afrika, dan Amerika Latin agar risiko geopolitik dapat didispersikan.

Selain itu, Lian Ping menyarankan mengembangkan secara besar-besaran pasar derivatif minyak mentah, meningkatkan pengaruh internasional “Harga Shanghai”; memperkaya alat seperti opsi minyak mentah, swap di luar bursa (over-the-counter), dan lindung nilai spread (hedging selisih harga), agar perusahaan pengolahan dan perdagangan minyak, serta penerbangan, memiliki alat lindung nilai risiko yang lebih presisi; memanfaatkan mekanisme BRICS dan Organisasi Kerja Sama Shanghai (SCO) untuk memperluas skala penyelesaian transaksi dalam mata uang renminbi dengan negara-negara penghasil minyak; serta di G20 dan Forum Energi Internasional mengadvokasi pembentukan “aliansi pasokan darurat”.