Harga emas mencapai puncaknya? Tren pembelian emas oleh bank sentral sulit dibalik, logika kenaikan jangka menengah dan panjang tetap tidak berubah

Mayoritas bank sentral global dalam jalur pembelian emasnya masih belum berubah.

7 April, data terbaru dari Bank Rakyat Tiongkok menunjukkan, per akhir Maret, cadangan emas Tiongkok mencapai 74,38 juta ons troy, naik 160 ribu ons secara month-to-month, mempertahankan pembelian emas selama 17 bulan berturut-turut.

Data statistik pembelian emas bank sentral yang diungkapkan oleh World Gold Council menunjukkan bahwa pada Februari, bank sentral global membeli emas secara neto sebesar 19 ton, yang jelas meningkat dibanding Januari. Bank sentral pasar berkembang seperti Polandia dan Uzbekistan melanjutkan tren penambahan kepemilikan.

Dalam waktu dekat, dipengaruhi oleh meningkatnya situasi geopolitik di Timur Tengah, serta menguatnya dolar secara sementara, harga emas internasional mengalami koreksi dari level tinggi. Sebagian kecil bank sentral seperti Rusia dan Turki melakukan pengurangan kepemilikan. Namun, institusi pada umumnya menilai bahwa pengurangan tersebut lebih merupakan operasi taktis, sehingga sulit mengubah tren besar pembelian emas oleh bank sentral global. Dalam konteks jangka panjang melemahnya kredibilitas dolar, nilai emas sebagai instrumen diversifikasi cadangan dan aset lindung nilai terhadap risiko kredit tetap dinilai menarik; setelah terjadi penurunan berlebihan, emas memiliki peluang penataan jangka menengah.

Rusia, Turki mengurangi kepemilikan emas

Belakangan ini, harga emas internasional berfluktuasi di level tinggi, dengan perebutan posisi long dan short yang semakin intens. Pada bulan Maret, harga kontrak berjangka emas COMEX turun secara kumulatif lebih dari 10%, dan sebagian tindakan penjualan jangka pendek oleh beberapa bank sentral juga mengganggu sentimen pasar.

Data statistik pembelian emas bank sentral yang diungkapkan oleh World Gold Council menunjukkan bahwa bank sentral Rusia dan bank sentral Turki adalah pihak pengurang kepemilikan emas paling utama pada Februari di pasar emas. Di antaranya, bank sentral Rusia menjual 6 ton emas pada bulan tersebut; sejak awal tahun berada dalam rentang penjualan neto yang jelas, dan menjadi salah satu penjual resmi emas utama.

Perhitungan World Gold Council menunjukkan bahwa cadangan emas Turki berkurang 8 ton pada Februari, terutama disebabkan oleh perubahan pada jumlah kepemilikan yang dimiliki kementerian keuangan, bukan karena bank sentral secara langsung mengurangi cadangan. Namun, bank sentral Turki menjadi sangat aktif pada bulan Maret; diperkirakan sekitar 50 ton cadangan emas digunakan untuk operasi likuiditas dan valas.

Gubernur Bank Sentral Turki, Fatih Karahan (Fatih Karahan), menyatakan: “Dalam sebagian besar transaksi ini, bentuknya sangat mirip dengan futures swap emas—mata uang. Dengan kata lain, setelah jatuh tempo, emas terkait akan kembali ke cadangan kami.”

Terkait tindakan sebagian bank sentral yang menjual emas dalam waktu dekat, tim makro dari Guolian Minsheng Securities menilai bahwa penjualan tersebut lebih bersifat taktis ketimbang strategis. Alasan utamanya ada tiga: pertama, perilaku institusional yang “mengikuti tren”; bank sentral juga berperan sebagai investor institusional di pasar emas, sehingga biasanya mengurangi kepemilikan saat periode konsolidasi bergejolak dan menambah kepemilikan saat kenaikan dipercepat; kedua, defisit fiskal meningkat cepat dalam jangka pendek, sehingga beberapa bank sentral secara pasif melepas emas untuk memenuhi kebutuhan pengeluaran likuiditas; bank sentral Turki dan Rusia termasuk dalam kategori ini; ketiga, cadangan emas beberapa bank sentral dan cadangan devisa saling mengimbangi; setelah konflik geopolitik mendorong harga minyak, tekanan depresiasi mata uang di sebagian negara meningkat, membuat bank sentral negara tersebut terpaksa menjual emas untuk menambah cadangan devisa.

Mayoritas bank sentral masih membeli emas

Di tengah kondisi harga emas yang tinggi, ritme pembelian emas oleh bank sentral di berbagai negara melambat. Namun secara keseluruhan, pada Februari, mayoritas bank sentral global masih menambah cadangan emas.

Data statistik pembelian emas bank sentral yang diungkapkan oleh World Gold Council menunjukkan bahwa pada Februari, bank sentral global secara total membeli emas secara neto sebesar 19 ton, yang meningkat dibanding level rendah Januari. Namun demikian, angka tersebut masih lebih rendah daripada rata-rata bulanan pada 2025 yaitu 26 ton. Dalam dua bulan pertama 2026, bank sentral global telah membeli emas secara kumulatif 25 ton, sekitar setengah dari 50 ton pada periode yang sama tahun lalu.

Secara rinci, Bank Nasional Polandia menjadi penggerak utama pembelian emas pada Februari. Pada bulan tersebut, mereka menambah 20 ton emas, yang merupakan jumlah pembelian emas terbesar di antara bank sentral pada Februari.

Momentum pembelian emas di kawasan Asia juga tetap kuat. Bank sentral Uzbekistan menambah kepemilikan selama bulan kelima berturut-turut; pada Februari kembali membeli 8 ton. Bank Rakyat Tiongkok menambah kepemilikan selama 16 bulan berturut-turut; ukuran cadangan terbaru naik menjadi 2308 ton. Bank Nasional Ceko melanjutkan rekor penambahan berturut-turut selama 36 bulan. Bank Nasional Malaysia masuk untuk bulan kedua berturut-turut; pada bulan tersebut menambah 2 ton. Selain itu, semakin banyak bank sentral di Afrika yang mulai menganggap emas sebagai alat lindung nilai strategis. Bank Sentral Uganda pada Maret 2026 secara resmi memulai program pengadaan emas dalam negeri; mereka berencana pada periode Maret hingga Juni membeli setidaknya 100 kilogram emas dari produsen domestik untuk memperkuat cadangan serta menghadapi risiko volatilitas pasar keuangan internasional.

Dalam kondisi ketika fluktuasi harga emas semakin meningkat, sebagian besar institusi berpendapat bahwa logika kenaikan emas dalam jangka menengah-panjang tidak mengalami perubahan mendasar; fluktuasi jangka pendek lebih merupakan gangguan yang bersifat fase, bukan perubahan tren.

Guolian Minsheng Securities menyatakan bahwa “tren utama kenaikan emas jangka panjang” tidak berubah. Di satu sisi, menurut perhitungan institusi, pada Maret bank sentral global secara keseluruhan masih berada dalam kondisi pembelian neto, dengan jumlah pembelian 14,7 ton. Di antaranya, zona euro menambah 43,1 ton, jauh melebihi jumlah pengurangan Turki dan Rusia. Di sisi lain, tren pelemahan kredibilitas dolar jangka panjang belum berbalik. Pada 2025, rasio leverage pemerintah AS melampaui 110%, dan tren pelemahan kredibilitas dolar berlanjut. Pengalaman historis menunjukkan bahwa pada tahap pelemahan kredibilitas dolar, yakni periode 1977–1979 dan 1999–2008, bahkan jika entitas ekonomi inti melakukan penjualan besar-besaran emas, harga emas tetap bergerak mengikuti tren kenaikan. Pengurangan taktis oleh sebagian kecil bank sentral “non-inti” tidak memengaruhi logika jangka panjang “pelemahan kredibilitas dolar—peningkatan pembelian emas oleh bank sentral—penguatan tren kenaikan emas.”

Analis berjangka Zijin Tianfeng, Liu Shiyao, menyatakan bahwa dari perspektif jangka panjang, kondisi fiskal AS yang terus memburuk, ditambah dengan permainan geopolitik yang melemahkan kepercayaan global terhadap keamanan aset cadangan dolar, justru memperkuat logika penempatan emas sebagai lindung nilai berbasis kredit dalam sistem mata uang dan sebagai aset pengganti; setelah terjadi penurunan berlebihan, emas memiliki nilai untuk penempatan jangka menengah.

Analis berjangka Hua’an, Cao Xiaojun, menyatakan bahwa untuk jangka menengah-panjang, faktor-faktor seperti tren pembelian emas bank sentral global dan guncangan terhadap kredit mata uang akibat masalah utang publik, masih menjadi penopang kuat bagi harga emas. Menjelang kuartal II 2026, dengan pengaruh kenaikan harga minyak internasional, terdapat risiko inflasi AS kembali meningkat. The Fed kemungkinan menunda penurunan suku bunga; dolar kemungkinan besar akan mempertahankan pola berfluktuasi dengan kecenderungan menguat, yang kemudian menekan harga emas secara bertahap. Namun, tren kenaikan ke arah jangka panjang masih sulit untuk dibalik.

（Sumber: China Securities Journal）