Baru saja melihat kinerja Walmart dan cukup mengejutkan bagaimana pasar telah memberi penghargaan besar kepada mereka tahun ini. Naik 25% sementara sektor ritel secara umum hanya mendapatkan kenaikan 6,7%. Itu jenis kinerja luar biasa yang membuat orang berbicara.

Yang menarik adalah bagaimana kinerja rekan-rekan mereka berbeda secara signifikan. Target mengalami penurunan drastis, turun 30% sejak awal tahun, Costco turun 4,4%, dan Kroger hampir tidak bergerak. Walmart jelas melakukan sesuatu yang benar sehingga pasar memberi penilaian seperti itu.

Fundamental yang mendukung langkah ini benar-benar legit. E-commerce mereka berjalan sangat baik—pertumbuhan 27% di Q3 dengan AS naik 28%. Mereka juga sudah menguasai pengiriman hari yang sama, dengan lebih dari sepertiga pesanan dipenuhi dalam waktu kurang dari tiga jam. Itu bukan hanya fitur tambahan, tetapi mengubah cara pelanggan berbelanja dengan mereka.

Yang menarik perhatian saya adalah perubahan cerita margin mereka. Iklan, keanggotaan, dan marketplace sekarang menyumbang sekitar sepertiga dari pendapatan operasional mereka. Itu jenis peningkatan komposisi yang biasanya membenarkan valuasi yang lebih tinggi, dan itu menjelaskan mengapa saham ini melonjak begitu cepat.

Tapi di sinilah tantangannya. P/E mereka berada di 39,13X dibandingkan rata-rata industri sebesar 35,61X. Itu tidak murah, dan jika dibandingkan dengan Target di 12,34X atau Kroger di 11,75X, Anda melihat premi yang dibayar pasar. Bahkan Costco, yang biasanya menjadi favorit di ruang ritel, hanya diperdagangkan di 42,69X. Jadi valuasi Walmart sudah cukup tinggi, dan itu penting.

Ada juga beberapa hambatan jangka pendek yang sedang berkembang. Tekanan tarif sedang mengecilkan margin, bisnis farmasi mereka menghadapi tantangan regulasi baru yang akan berlaku mulai awal 2026, dan mereka masih menavigasi lingkungan konsumen di mana orang lebih selektif dalam pengeluaran. Komposisi pendapatan juga menjadi beban karena pertumbuhan mereka lebih banyak berasal dari kategori makanan dan kesehatan dengan margin lebih rendah.

Namun, analis tetap menaikkan estimasi mereka, yang menunjukkan mereka berpikir masalah ini bersifat sementara. Ini patut diperhatikan bagi siapa saja yang mencoba memprediksi jalur harga saham Walmart menuju paruh kedua 2026.

Sejujurnya, saya rasa langkah cerdas di sini bukanlah mengejar rally-nya. Fundamentalnya solid—investasi otomatisasi mereka, pertumbuhan internasional dari Flipkart dan China, serta eksekusi omnichannel semuanya nyata. Tapi dengan valuasi seperti ini, Anda tidak mendapatkan banyak imbalan untuk bersabar. Saya mungkin akan bertahan jika sudah memegang, tapi saya tidak yakin akan menambah di level saat ini. Risiko-imbalan terasa lebih seimbang jika Anda menunggu penurunan harga atau melihat bagaimana tekanan margin akan berkembang dalam beberapa kuartal ke depan.