5 kendaraan stok, memberikan pukulan keras kepada Tesla, Musk menghadapi tiga ujian

Bermain saham, lihat laporan riset analis Golden Qilin, berwibawa, profesional, tepat waktu, komprehensif—membantu Anda menggali peluang bertema berpotensi!

（Sumber: NetEase Intelligence）

Diproduksi oleh | NetEase Intelligence

Penulis | Xiaoxiao

Editor | Wang Fengzhi

Inventaris tertinggi yang pernah tercatat! 50 ribu mobil baru menumpuk, langsung menghantam bisnis Kerajaan milik Musk.

Data pengiriman kuartal pertama yang baru saja diumumkan Tesla menunjukkan performa yang lemah; angka akhirnya menetap di 358.023 unit. Pencapaian ini tidak hanya lebih rendah dari ekspektasi Wall Street sebesar 370k unit, tetapi juga langsung memicu sentimen pesimis di pasar modal, yang membuat harga saham perusahaan mencatat penurunan persentase harian terbesar dalam setahun—turun lebih dari 5%.

Di balik penurunan penjualan, terdapat tekanan inventaris yang sedang cepat meningkat. Tesla memproduksi 408.386 kendaraan pada kuartal pertama; ini berarti lebih dari 50 ribu mobil baru belum menemukan pembeli. Ini bukan hanya menjadi selisih terbesar dalam sejarah Tesla antara produksi dan penjualan, tetapi banyak mobil baru yang belum terjual juga tak terhindarkan akan menyedot arus kas perusahaan dan ruang gudang.

Sementara bisnis otomotif mengalami tekanan, di sisi lain peta bisnis Musk juga sedang berada di titik krusial. Permohonan untuk go public yang diam-diam diajukan SpaceX sedang diproses; jika semuanya berjalan lancar, perusahaan dengan valuasi lebih dari 2 triliun dolar ini paling cepat akan menjalani IPO pada bulan Juni. Namun, di masa sensitif menjelang masuk ke pasar publik, gugatan Musk dan OpenAI akan mulai disidangkan pada 27 April. Mengingat xAI baru saja diakuisisi oleh SpaceX, persidangan ini tidak dapat dihindari akan menyeret detail operasional xAI. Dan yang paling dibenci pasar modal menjelang IPO adalah risiko hukum yang tidak terkendalikan serta ketidakpastian pada level bisnis.

Di satu sisi, fondasi utama mobil yang sangat membutuhkan pengurangan inventaris; di sisi lain, IPO raksasa yang sedang dalam masa sunyi dan tak boleh gagal. Di tengahnya, ada pula gugatan besar yang sewaktu-waktu dapat berdampak pada valuasi aset. Musk sedang menghadapi ketiga tantangan ini sekaligus; setiap front menghadapi urgensi waktu dan ketidakpastian yang sangat tinggi, dan tak terhindarkan memunculkan reaksi berantai yang saling terkait.

01 50 ribu mobil stok menekan: kondisi sebenarnya Tesla pada kuartal pertama

Pertama, lihat angka yang paling langsung.

Tesla menyerahkan 358.023 kendaraan listrik pada tiga bulan awal 2026, naik 6% dibanding 336.681 unit pada periode yang sama tahun lalu. Namun kenaikan tipis ini dicapai di tengah basis tahun lalu yang sebenarnya sudah rendah. Pada kuartal pertama 2025, keterlibatan Musk dalam urusan politik memicu penolakan sebagian konsumen; di banyak tempat di dunia, gerai Tesla juga sempat mengadakan aksi protes.

Yang lebih mengkhawatirkan investor adalah data dari bulan ke bulan (quarter-on-quarter). Dibandingkan 418.227 unit pada kuartal keempat 2025, jumlah pengiriman pada kuartal pertama tahun ini turun 14%. Bloomberg menyoroti bahwa ini adalah kinerja kuartalan terburuk Tesla sejak pertengahan 2022 (tidak termasuk periode pabrik global berhenti beroperasi), serta merupakan kuartal kedua berturut-turut perusahaan gagal memenuhi ekspektasi pasar.

Reaksi Wall Street sangat langsung. Saham Tesla turun lebih dari 5% setelah data pengiriman diumumkan, mencatat penurunan harian terbesar sejak 2026. Hingga penutupan hari itu, saham tersebut sudah turun total 20% sepanjang tahun ini.

Namun yang benar-benar membuat para analis kesulitan bukanlah penjualan semata, melainkan inventaris mobil sebanyak lebih dari 50 ribu unit. Ini adalah selisih produksi-penjualan terbesar dalam setidaknya empat tahun terakhir, yang berarti banyak mobil baru yang belum terjual secara tak terlihat sedang menghabiskan cadangan arus kas perusahaan dan ruang penyimpanan fisik.

Analis Camelthorn Investments yang memegang saham Tesla, Shawn Campbell, menyatakan bahwa penumpukan inventaris mencerminkan bahwa kredit pajak kendaraan listrik di AS yang segera berakhir serta persaingan pasar yang semakin ketat telah menjadi norma baru. Ia berpendapat, untuk meringankan situasi ini mungkin diperlukan pemotongan suku bunga secara makro untuk kembali merangsang permintaan konsumen. Namun ia juga menambahkan bahwa harga minyak yang tinggi kemungkinan akan mendorong lebih banyak orang beralih ke kendaraan listrik, tetapi hal itu membutuhkan waktu agar terlihat dalam data penjualan aktual.

Faktanya, kelesuan Tesla di pasar AS pada tiga bulan pertama tahun ini berkaitan langsung dengan keputusan pemerintah federal untuk membatalkan kebijakan kredit pajak pembelian kendaraan listrik sebesar 7.500 dolar. Sejak pemerintahan Trump menghentikan kebijakan tersebut pada September tahun lalu, total penjualan kendaraan listrik di AS anjlok 28%. Ford, Stellantis, dan Honda telah memangkas sebagian investasi elektrifikasinya; General Motors dan Ford juga menunjukkan penurunan penjualan total yang signifikan pada kuartal pertama.

Namun, akibat konflik geografis yang bersifat setempat, harga bensin AS melonjak hingga lebih dari 4 dolar per galon, sehingga sebagian konsumen mulai menilai ulang keekonomisan kendaraan listrik. Data menunjukkan bahwa penjualan Hyundai Ioniq 5 pada bulan Maret naik 13%; kendaraan listrik Kia dan Cadillac masing-masing mencatat kenaikan 30% dan 20% pada kuartal pertama. Platform industri CarGurus juga menunjukkan bahwa jumlah pengguna yang memantau kendaraan listrik baru pada bulan Maret meningkat 31%.

Tapi keuntungan makro ini tampaknya tidak efektif menjangkau Tesla, atau dengan kata lain, tingkat konversinya jauh dari ekspektasi.

02 Bukan cuma mobilnya tidak laku: bisnis energi juga bermasalah

Jika kelesuan penjualan mobil masih dalam perkiraan pasar, penurunan tak terduga pada bisnis energi justru membuat banyak analis tak siap.

Bisnis penyimpanan energi Tesla selama beberapa kuartal terakhir menjadi sorotan yang mengangkat laporan keuangan; namun pada kuartal ini, kondisinya berbalik. Perusahaan melaporkan bahwa pada kuartal pertama, produk penyimpanan baterai dengan kapasitas 8,8 gigawatt-jam dikerahkan, turun 15,4% tahun ke tahun. Angka ini pun jauh lebih rendah daripada rekor 14,2 gigawatt-jam pada kuartal keempat 2025.

Analis William Blair dalam laporan risetnya menyatakan bahwa meskipun bisnis penyimpanan energi akan mengalami fluktuasi siklis karena waktu koneksi jaringan pelanggan, hal itu tidak cukup untuk sepenuhnya menjelaskan penurunan quarter-on-quarter hingga dua digit. Saat ini masih belum jelas masalah apa yang terjadi pada rantai pasokan atau sisi eksekusi pada kuartal ini. Analis CFRA, Garrett Nelson, terus terang mengatakan bahwa kelemahan data penyimpanan energi adalah kekecewaan terbesar kuartal ini. Sebagai mesin pertumbuhan kunci baru-baru ini, perusahaan tidak memberikan penjelasan spesifik dalam rilis berita, sehingga menyisakan banyak pertanyaan bagi pasar.

Wall Street Journal juga menangkap sinyal yang tidak lazim ini. Laporan tersebut menekankan bahwa meski laju pertumbuhan bisnis utama mobil melambat tahun lalu, volume penggerakan energi Tesla tetap tumbuh dengan cepat. Namun pada kuartal ini, penurunan 15,4% mematahkan tren kenaikan tersebut. Untuk perusahaan yang berupaya membuktikan kepada pasar modal bahwa mereka bukan hanya raksasa perusahaan mobil, ini jelas bukan sinyal valuasi yang positif.

03 Model S dan X resmi dihentikan: Tesla sedang bertaruh apa?

Menghadapi tekanan kinerja berganda, Tesla melakukan pengurangan pada sisi bisnis.

Pada bulan Januari tahun ini, Tesla secara resmi mengumumkan akan menghentikan produksi sedan Model S dan SUV Model X. Dua model berharga sekitar 100 ribu dolar ini, basis penjualannya memang sudah rendah dan dalam jangka panjang cenderung menurun. Pada conference call laporan keuangan Januari 2026, Musk sendiri mengumumkan keputusan penghentian kedua model tersebut, dan mendefinisikannya sebagai “pensiun dengan kehormatan”. Di awal bulan April, Musk memposting di platform X untuk mengonfirmasi bahwa semua pesanan sudah dihentikan, serta mengatakan akan mengadakan upacara resmi untuk mengenang berakhirnya era ini.

Setelah memotong jalur lini kelas atas, saat ini portofolio kendaraan penumpang Tesla hanya menyisakan tiga model: Model 3, Model Y, dan pick-up Cybertruck yang penjualannya lama tidak memenuhi ekspektasi. Adapun roadster Roadster generasi berikutnya yang semula dijadwalkan diproduksi pada 2020 lalu ditunda hingga April 2026, saat ini masih belum ada jadwal rilis yang jelas.

Lalu, ke mana Tesla memindahkan fokus R&D dan kapasitas produksinya?

Jawabannya: taksi otonom Cybercab dan robot humanoid Optimus.

Tesla berencana memulai produksi massal Cybercab pada bulan April. Kendaraan otonom khusus dua kursi ini menghilangkan setir dan pedal. Musk menjanjikan bahwa kendaraan ini akan dipasarkan dengan harga di bawah 30 ribu dolar sebelum akhir tahun. Namun analis Wall Street umumnya bersikap ragu terhadap ketepatan timeline tersebut.

Selain itu, eksekusi di dalam proyek Cybercab juga menghadapi ujian. Ancaman terbesar adalah terus berlanjutnya arus keluar talenta kunci: Mark Lupkey, yang bertanggung jawab atas manufaktur di pabrik Giga Texas, baru-baru ini mengundurkan diri. Ia adalah orang ketiga yang hengkang dari jajaran eksekutif Cybercab, setelah sebelumnya manajer proyek dan kepala arsitektur.

Sementara itu, data keamanan sistem mengemudi otonom juga mendapat sorotan dari pihak eksternal. Data dari platform industri Electrek melacak bahwa hingga bulan Februari, keselamatan pengemudi manusia masih lebih tinggi daripada kendaraan otonom Tesla. Sebaliknya, data uji nyata kompetitor Waymo justru tampil lebih stabil; ini jelas menambah tekanan komersial yang harus dihadapi Tesla di jalur pengemudian otonom.

Adapun untuk robot humanoid Optimus, kemajuan besar yang semula dijadwalkan diumumkan pada kuartal pertama juga telah ditunda. Komentar dari kalangan industri menyebutkan bahwa meski Optimus telah membuat kemajuan substansial dalam iterasi teknis, jaraknya dari penerapan komersial berskala besar yang benar-benar nyata masih jauh. Hal ini tak pelak mengingatkan pada upaya Musk untuk membangun lini produksi kapal-kapal “alien tanpa rasa takut” yang sepenuhnya otomatis—pada akhirnya proyek itu berubah menjadi percobaan yang mahal dan secara serius menyeret rencana produksi awal Model 3.

04 Pandangan analis dan investor: perbedaan pendapat lebih besar dari yang dibayangkan

Menghadapi laporan pengiriman yang berada di bawah ekspektasi, pandangan pasar modal mengalami perpecahan yang serius.

Analis Jamie Pak (@pak74511) menulis panjang di platform sosial yang menyatakan bahwa data laporan kali ini adalah “kekecewaan level kejutan laba”. Ia mengaitkan potensi masalah pada tiga logika inti:

Pertama, di pasar China, serangan strategi harga rendah yang dipelopori perusahaan otomotif lokal yang diwakili BYD dan Xiaomi jauh melebihi ekspektasi. Bahkan jika Tesla menerapkan strategi penurunan harga, konsumen China pada harga yang sama mulai secara jelas condong pada merek domestik yang menawarkan value for money lebih baik.

Kedua, risiko geopolitik meningkat. Seiring meningkatnya hambatan tarif perdagangan, ruang pengembangan Tesla di pasar luar negeri yang kunci sedang tertekan secara nyata.

Ketiga, belitan pada rantai pasokan yang terkonsentrasi. Super Factory Shanghai menyumbang lebih dari separuh kapasitas produksi global Tesla, dan lebih dari 90% material kunci baterai bergantung pada rantai pasokan domestik China. Ini berarti Tesla kekurangan ruang gerak industri yang cukup ketika menghadapi gesekan geopolitik.

Namun di pasar juga tidak sedikit yang bersikap tegas untuk “memanfaatkan peluang beli murah” (buy the dip). Ada investor yang mengatakan meski indikator kuartal pertama lemah dan tren teknis bergerak menurun, ia tetap memilih untuk menambah kepemilikan pada harga rendah. Pandangan ini meyakini bahwa Tesla tetap pemenang jangka panjang yang paling pasti; sementara volatilitas sekarang justru menjadi jendela pembelian sebelum penyesuaian valuasi.

Sebagian pengamat industri menekankan bahwa posisi Tesla sebagai tolak ukur industri tidak tergoyahkan. Volume pengiriman satu kuartal sebesar 358.023 unit tetap jauh melampaui total kendaraan listrik dari produsen seperti Ford, General Motors, Rivian, dan Lucid. Skala manufakturnya yang besar serta kemampuan eksekusi pengirimannya dalam jangka pendek masih sulit untuk digoyang dengan mudah.

Namun sentimen pesimis juga menyebar. Ada netizen yang menyebutkan bahwa harga saham Tesla turun kembali mendekati 28% dari titik tertinggi, tetapi fokus pernyataan manajemen di platform sosial justru berkali-kali beralih ke bisnis AI. Logika dasar dari kubu pasar—baik yang bullish maupun bearish—sebenarnya tidak berubah: pengiriman tidak memenuhi target dan inventaris tinggi adalah fakta yang sudah terjadi. Saham sebelumnya “menetralisir” kabar negatif itu dengan lemah; kini, ia seperti mengonsolidasikan semua potensi masalah tersebut secara serempak pada momen laporan keuangan.

Dari sisi logika keuangan, produksi sekitar 410 ribu unit dan pengiriman di bawah 360 ribu unit pasti akan dalam jangka pendek menekan rata-rata harga kendaraan dan margin kotor per mobil. Namun pendukung menyanggah bahwa model valuasi Tesla sudah tidak lagi terbatas pada penjualan perangkat keras tradisional; kendaraan secara bertahap berubah menjadi wadah untuk memperoleh arus kas. Ruang premi jangka panjang yang sesungguhnya perusahaan ada pada proses komersialisasi perangkat lunak mengemudi otonom dan bisnis robot.

Menanggapi serangan terhadap merek asal China, sebuah komentar secara tepat menyinggung: kecepatan iterasi perusahaan otomotif lokal China pada strategi penetapan harga dan teknologi pengisian daya lebih selaras dengan kebutuhan nyata konsumen arus utama. Ketika sebagian pasar masih terpaku pada filter merek Tesla yang dianggap tak terkalahkan, umpan balik konsumsi pasar nyata di segmen lini depan sudah menunjukkan bahwa peta persaingan telah berubah.

Media teknologi Teslarati dalam sebuah laporan berjudul “Data Pengiriman Kuartal Pertama Tesla Membuktikan Musk Benar” memberikan perspektif yang berbeda. Artikel tersebut berpendapat bahwa data yang lemah justru membuktikan perkiraan strategi Musk sebelumnya: peran utama bisnis kendaraan listrik tradisional sebagai penggerak nilai valuasi Tesla sedang dipinggirkan.

Artikel tersebut mengutip pernyataan publik Musk pada September 2025. Musk secara tegas mengatakan bahwa “sekitar 80% nilai Tesla akan bergantung pada Optimus,” dan menyatakan bahwa nilai komersial robot humanoid di masa depan akan melampaui bisnis mobil. Saat ini, lini perakitan di Fremont Factory yang sebelumnya milik Model S dan X sedang dikonversi sepenuhnya menjadi lini produksi khusus untuk Optimus, untuk mengejar target strategi jangka panjang produksi 1 juta unit robot per tahun.

05 SpaceX terburu-buru IPO: apakah IPO dengan valuasi 2 triliun dolar bisa berhasil?

Sementara Tesla menghadapi berbagai hambatan, salah satu bagian paling penuh imajinasi dalam kerajaan bisnis Musk tengah memasuki fase perubahan besar.

Berdasarkan dokumen regulasi yang diungkap pada 1 April, SpaceX telah mengajukan secara rahasia permohonan penawaran umum perdana. Berita terbaru dari Bloomberg menyebutkan bahwa super unicorn dengan valuasi tertinggi di dunia ini telah menaikkan target nilai pasar untuk IPO menjadi lebih dari 2 triliun dolar; angka ini bahkan melampaui kapitalisasi pasar Tesla saat ini. Dengan menghitung siklus review reguler SEC untuk berkas S-1, SpaceX paling cepat berpeluang mulai go public pada bulan Juni tahun ini.

Dari struktur pendapatan, meski SpaceX terkenal karena peluncuran roket, mesin kas utamanya yang sesungguhnya adalah layanan internet satelit Starlink. Analisis The Verge menyatakan bahwa penurunan biaya peluncuran roket tidak dalam jangka pendek menciptakan kebutuhan pasar luar angkasa yang sangat besar dari pihak luar; kapasitas peluncuran SpaceX saat ini sebagian besar masih digunakan untuk melayani proyek internal, sedangkan Starlink adalah fondasi utama yang menopang valuasi besar dan arus kas operasionalnya.

Pada momen ini, hal yang sangat layak diwaspadai oleh pasar modal adalah bahwa SpaceX baru saja menyelesaikan akuisisi terhadap perusahaan kecerdasan buatan (AI) xAI. Model besar Grok milik xAI saat ini sedang menghadapi beberapa penyelidikan eksternal serta potensi gugatan karena masalah kepatuhan konten.

The Verge juga mengungkap kisah bisnis yang lama tersimpan: pada 2015, Musk bersama Sam Altman dan lainnya mendirikan OpenAI. Namun pada 2017, ketika keduanya sepakat mengenai pendanaan untuk membentuk divisi yang berorientasi laba, Musk memilih keluar karena tidak berhasil memperoleh kendali mutlak, dan menarik dukungan pendanaan yang sebelumnya dijanjikan. Langkah tersebut secara tidak langsung membantu OpenAI menjadi terikat secara mendalam dengan Microsoft.

06 Gugatan Musk vs Altman akan mengungkap “konten bombastis” apa?

Seiring bangkitnya OpenAI, konflik Musk dan Altman akhirnya berubah menjadi persidangan terbuka. Sidang juri untuk kasus ini telah secara resmi dijadwalkan pada 27 April.

Dalam gugatan ini, Musk menuduh OpenAI mengkhianati tujuan awal saat beralih menjadi entitas yang berorientasi laba; sementara pihak OpenAI membalas dengan menyatakan bahwa langkah itu adalah upaya Musk menggunakan jalur hukum untuk membersihkan hambatan persaingan bagi xAI yang berada di bawah namanya. Bagian yang paling rumit dari hubungan kepentingan adalah: xAI kini telah menjadi aset inti SpaceX. Semua detail teknis terkait xAI atau sengketa kepatuhan yang terungkap selama persidangan sangat mungkin menjadi bahan yang dapat dimanfaatkan oleh pihak short seller untuk menyerang proses IPO SpaceX.

Dokumen pengadilan terbaru memberikan gambaran mengenai betapa sengitnya perkara ini. Menurut The Verge, pengacara perwakilan Musk sedang mencoba mencegah detail tentang “riwayat penggunaan obat-obatan rekreasional” miliknya serta detail hubungan terkait politik dibahas dalam persidangan melalui prosedur hukum. Selain itu, apakah perselisihan hubungan asmara antara Musk dan ibunda dari anak kembar mereka, Shivon Zilis—yang pernah menjadi anggota dewan OpenAI—juga akan dijadikan bukti dalam persidangan menjadi fokus pertempuran antara kubu penuntut dan pembela.

Pihak industri memperkirakan bahwa mengingat Musk dikenal keras dalam menggunakan berbagai cara, sementara tim hukum OpenAI jelas bukan pihak sembarangan, perkara yang mencampur kepentingan bisnis dan persoalan pribadi ini kemungkinan besar akan sangat alot. Diskusi di platform sosial telah meledak lebih dulu. Ada pengguna yang menggunakan Grok untuk membuat gambar palsu yang lucu (editan) dan menyertakan caption untuk bercanda, menganggap gugatan ini sebagai serial bisnis terbesar di Silicon Valley tahun ini.

07 Tiga front saling terkait: momen berisiko tinggi Musk

Dengan menyatukan semua irisan bisnis ini, kondisi Musk saat ini tidak dapat dikatakan baik.

Pada basis bisnis Tesla, portofolio model memasuki siklus usia; Cybertruck tidak menunjukkan potensi sebagai best-seller; kecenderungan politik manajemen secara tak terhindarkan menyebabkan sebagian pelanggan kehilangan minat; sementara teknologi mengemudi otomatis tingkat lanjut masih menghadapi pengawasan regulasi yang ketat. Meski bisnis energi memiliki fundamental jangka panjang yang tetap positif, dan perusahaan sedang aktif mengembangkan pasar baru seperti India, strategi-strategi itu jelas terlalu jauh untuk bisa menyelamatkan laba yang tertekan dalam musim laporan keuangan.

Pada front SpaceX dalam dimensi modal, IPO dengan valuasi super mahal sudah di ambang pelaksanaan; kebutuhan pasar modal akan kepastian diekskalasi tanpa batas. Begitu kasus gugatan OpenAI terungkap selama persidangan dengan “konten hitam” yang substansial dan merugikan xAI, bukan hanya akan menyeret valuasi target SpaceX, bahkan mungkin langsung mengacak jadwal IPO yang sudah ditetapkan.

Sebagaimana penetapan nada komersial yang diberikan The Verge di bagian akhir laporannya: kita akan menyaksikan periode di mana Musk sangat sibuk dengan banyak aktivitas bisnis. Namun saat ini, toleransi pasar modal dan publik terhadap dirinya sedang turun hingga titik nadir. Bahkan jika tidak ada yang percaya IPO SpaceX akan benar-benar tersendat secara substansial, di Wall Street yang penuh gejolak dan tak terduga, kejadian “black swan” yang lebih ekstrem juga bukan tanpa preseden.

Pada 22 April, Tesla akan secara resmi mengungkap laporan keuangan kuartal pertama yang lengkap; pada 27 April, Musk dan Altman akan menghadapi konfrontasi di ruang sidang; dan pada bulan Juni, berkas S-1 SpaceX yang sangat sensitif kemungkinan akan dibuka secara penuh.

Setiap satu dari tiga ujian besar ini saja sudah cukup untuk menyedot seluruh perhatian sebuah raksasa. Dan kini, ketiganya membawa daya tarik komersial yang sangat dingin, dan menyelesaikan persilangan yang berbahaya dalam satu kuartal yang sama.

Berlimpahnya informasi dan interpretasi yang presisi, semuanya ada di aplikasi Sina Finance