Jadi begini, hal yang akhir-akhir ini ada di pikiran saya tentang apakah akan terjadi crash pasar saham tahun ini dan seterusnya. Semua orang membicarakan AI, ketakutan resesi, semua hal yang biasa. Tapi saya rasa kebanyakan orang tidak menyadari apa yang sebenarnya bisa menjadi masalah utama di tahun 2026.

Lihat, pasar telah mengalami perjalanan luar biasa selama tiga tahun. Sangat mengesankan. Tapi itulah sebabnya valuasi saat ini terlalu tinggi dibandingkan norma historis. Dan ketika sesuatu sudah terlalu jauh seperti ini, bahkan guncangan kecil pun bisa berpengaruh.

Ini yang sebenarnya saya perhatikan: inflasi. Ya, saya tahu, ini tidak semenarik teori kehancuran AI, tapi dengarkan dulu.

Inflasi konon mencapai puncaknya di 9% pada tahun 2022, kan? The Fed sudah berusaha mengatasinya sejak saat itu. Tapi sekarang, kita masih berada di sekitar 2,7% berdasarkan pembacaan CPI terbaru. Itu masih di atas target 2% dari The Fed. Dan jujur saja, jika kamu berbicara dengan orang biasa, mereka akan bilang harga masih terasa sangat mahal. Makanan, perumahan, semuanya.

Di sinilah tantangannya bagi The Fed. Bagaimana jika inflasi mulai merangkak naik lagi? Sementara tingkat pengangguran juga meningkat. Itu adalah wilayah stagflasi, dan ini menempatkan The Fed dalam posisi yang mustahil. Potong suku bunga dan risiko inflasi makin tinggi. Naikkan suku bunga dan kamu akan menghancurkan pasar tenaga kerja dan ekonomi. Ini adalah skenario tanpa kemenangan.

Tapi pembunuh pasar yang sebenarnya bukan hanya inflasi itu sendiri. Tapi apa yang terjadi pada hasil obligasi saat inflasi naik. Yield obligasi 10 tahun saat ini sekitar 4,12%. Kita sudah melihat betapa rapuhnya situasi saat yield mendekati 4,5% atau 5%. Tiba-tiba semua orang jadi takut.

Ketika yield melonjak sementara The Fed memotong suku bunga, di situlah volatilitas nyata muncul. Yield yang lebih tinggi berarti biaya pinjaman yang lebih mahal untuk semua orang, termasuk pemerintah. Dan yang perlu diingat - saham sudah dihargai cukup mahal. Biaya modal yang lebih tinggi hanya membuat perhitungan itu semakin buruk. Ambang pengembalian menjadi lebih tinggi, dan tiba-tiba banyak valuasi ini tidak lagi masuk akal.

Pemegang obligasi juga mulai panik. Mereka mulai bertanya-tanya apakah pemerintah benar-benar kehilangan kendali atas keuangannya, terutama dengan tingkat utang yang ada. Kepanikan semacam ini bisa menyebar dengan cepat.

Jadi, apakah akan terjadi crash pasar saham jika skenario ini terjadi? Maksud saya, itu adalah risiko utama yang saya pantau. Ekonom JPMorgan memperkirakan inflasi akan melewati 3% tahun ini sebelum kembali stabil. Bank of America mengatakan hal yang serupa - mereka memperkirakan inflasi mencapai puncaknya sekitar 3,1% sebelum berkurang ke 2,8% menjelang akhir tahun.

Pertanyaan utama adalah apakah itu hanya sementara atau benar-benar bertahan. Karena inilah yang diajarkan sejarah - begitu inflasi tertanam di pikiran orang, itu menjadi sesuatu yang memperkuat dirinya sendiri. Konsumen mengharapkan harga yang lebih tinggi, jadi mereka menuntut upah yang lebih tinggi, yang mendorong harga naik lagi. Ini menjadi siklus vicious.

Dan bahkan jika inflasi akhirnya turun, harga tetap tinggi. Biaya hidup masih sangat berat bagi kebanyakan orang. Itu penting untuk ekonomi dan bagaimana orang merasa tentang portofolio mereka.

Jadi ya, apakah akan terjadi crash pasar saham? Tidak ada yang bisa memprediksi secara pasti. Tapi jika saya harus bertaruh apa yang benar-benar akan merusak segalanya di tahun 2026, uang saya akan pada inflasi yang meningkat, yield yang melonjak, dan pasar menyadari bahwa valuasi ini tidak lagi cocok dalam lingkungan suku bunga yang lebih tinggi. Itulah skenario yang membuat saya tetap berhati-hati dan menjaga posisi saat ini. Segala hal lain terasa seperti noise dibandingkan risiko itu.