Saya sedang memikirkan apa yang sebenarnya bisa menggagalkan kenaikan pasar yang telah kita alami. Semua orang fokus pada saham AI yang ambruk atau skenario resesi, tapi jujur saja? Saya rasa ancaman nyata untuk crash pasar berikutnya mungkin sesuatu yang lebih mendasar dan tersembunyi dari kebanyakan orang.

Lihat, pasar saham telah mengalami kenaikan luar biasa selama tiga tahun berturut-turut. Tidak ada yang tampaknya bisa menghentikan - setiap penurunan langsung dibeli kembali. Tapi valuasi saat ini terlalu tinggi dibandingkan norma historis, dan itu membuat banyak trader gugup meskipun mereka tidak mau mengakuinya secara terbuka.

Inilah yang sebenarnya membuat saya begadang - inflasi. Secara khusus, jika inflasi mulai merangkak naik lagi dan imbal hasil obligasi mengikuti ke atas.

Kita telah merayakan bahwa inflasi akhirnya turun ke 2,7% pada akhir tahun lalu, tapi itu masih di atas target 2% dari Fed. Dan jujur saja, banyak ekonom yang berpikir angka sebenarnya mungkin lebih tinggi jika semua dihitung. Harga-harga masih terasa sangat mahal bagi kebanyakan orang - belanja, sewa, semuanya.

Bayangkan skenario ini: inflasi kembali naik ke sekitar 3% atau lebih di tahun 2026. Itu menempatkan Fed dalam posisi yang tidak mungkin. Jika mereka memotong suku bunga untuk membantu pasar tenaga kerja, mereka berisiko memicu inflasi lagi. Jika mereka menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi, mereka akan menekan lapangan kerja dan memperlambat semuanya. Itu wilayah stagflasi, dan itu benar-benar buruk.

Tapi yang menarik - inflasi yang lebih tinggi akan mendorong imbal hasil obligasi naik. Saat ini kita berada di sekitar 4,12% untuk obligasi Treasury 10 tahun, tapi pasar akan sangat gugup jika mendekati 4,5% atau 5%. Dan jika imbal hasil tiba-tiba melonjak sementara Fed seharusnya memangkas suku bunga? Itu resep kekacauan.

Imbal hasil yang lebih tinggi berarti biaya pinjaman yang lebih mahal untuk semua orang - konsumen, pemerintah, semuanya. Dan untuk saham? Itu berarti tingkat hambatan menjadi lebih tinggi. Ketika biaya modal lebih mahal, saham yang sudah diperdagangkan dengan valuasi tinggi mulai terlihat jauh kurang menarik. Plus, pemegang obligasi menjadi takut tentang keuangan pemerintah, apalagi dengan utang yang ada saat ini.

JPMorgan dan Bank of America keduanya memperkirakan inflasi bisa melonjak ke sekitar 3% di awal 2026 sebelum mereda lagi di akhir tahun. Jika itu berjalan lancar, kita mungkin baik-baik saja. Tapi inflasi punya kebiasaan bertahan setelah mulai naik. Orang terbiasa dengan harga yang lebih tinggi, dan tiba-tiba ini menjadi sesuatu yang saling memperkuat.

Hal tentang crash pasar berikutnya adalah bahwa itu tidak perlu berasal dari kejadian dramatis. Kadang-kadang hanya kesadaran perlahan bahwa kondisi telah berubah. Jika inflasi naik, imbal hasil melonjak, dan itu tidak terlihat sementara? Itu bisa menjadi saat di mana semuanya berubah.

Tidak ada yang benar-benar bisa memprediksi waktu kejadian ini - saya tidak bilang jual semuanya besok. Tapi memahami apa yang sebenarnya bisa menyakiti kita tampaknya cukup penting saat ini, terutama ketika semua orang sudah dalam keadaan tegang meskipun kekuatan pasar baru-baru ini.