Deposito berjangka dengan bunga tinggi dalam dolar AS tidak lagi menarik! Perusahaan publik meningkatkan upaya lindung nilai nilai tukar

证券时报记者 魏书光

Dalam setahun terakhir, kurs mata uang global telah berfluktuasi secara signifikan, dan hal tersebut telah menjadi salah satu risiko penukaran mata uang (risiko valas) penting yang dihadapi perusahaan-perusahaan tercatat di A-Saham.

Sejak konflik perdagangan Tiongkok-AS pada pertengahan April 2025, renminbi terhadap dolar AS telah menguat secara kumulatif sekitar 7,4% (berdasarkan basis renminbi offshore). Pihak industri mengatakan bahwa dalam tiga tahun terakhir, skala dana perusahaan yang mengumpulkan valas diperkirakan sekitar 500 miliar dolar AS. Untuk mengendalikan risiko yang ditimbulkan oleh fluktuasi kurs, perusahaan domestik meningkatkan upaya lindung nilai (hedging) menggunakan derivatif valas.

Perusahaan tercatat meningkatkan lindung nilai kurs

Pada 17 Maret, WANGSU Technology mengumumkan bahwa mereka menyesuaikan batas dana lindung nilai (hedge) valas menjadi 200 juta dolar AS, untuk memperkuat pengelolaan risiko fluktuasi kurs dalam bisnis global. WANGSU Technology menyatakan bahwa seiring dengan perluasan berkelanjutan bisnis global, skala penyelesaian transaksi luar negeri dalam mata uang asing terus meningkat. Untuk secara efektif menghindari dan mencegah risiko fluktuasi pasar valas, serta mengendalikan secara rasional dampak risiko penukaran terhadap kinerja operasional perusahaan, perusahaan memutuskan untuk menyesuaikan dan terus menjalankan bisnis transaksi lindung nilai menggunakan instrumen derivatif valas.

Ini hanyalah salah satu contoh terbaru perusahaan tercatat yang secara proaktif berpartisipasi dalam lindung nilai valas. Wartawan Securities Times, setelah menelusuri data Eastmoney Choice, mendapati bahwa per 18 Maret, sejak awal tahun ini, perusahaan tercatat telah merilis total 460 pengumuman terkait lindung nilai valas perusahaan. Dibandingkan dengan 268 pengumuman pada periode yang sama di tahun 2025, jumlahnya melonjak sekitar 70%.

Sejak paruh kedua tahun 2025, renminbi terus menguat terhadap dolar AS, memberikan tekanan bagi perusahaan ekspor sehingga kerugian selisih kurs perusahaan membesar. Nilai tukar renminbi offshore sempat menembus ambang batas 6,83 pada akhir Februari, menciptakan rekor tertinggi baru sejak April 2023.

Dalam konteks ini, lindung nilai kurs menjadi semakin penting, dan strateginya pun beralih dari penggunaan tunggal forward menjadi penggunaan sinergis forward, opsi, serta instrumen kombinasi. Berdasarkan data Administrasi Valuta Asing Nasional (SAFE), per akhir Februari tahun ini, total nilai forward penjualan/pembelian (pembelian dan penjualan valas) yang masih belum jatuh tempo mencapai 107 miliar dolar AS, rekor tertinggi dalam sejarah sejak data 2010. Pada saat yang sama, posisi bersih bersyarat opsi yang belum jatuh tempo juga mendekati 14,1 miliar dolar AS, mendekati rekor tertinggi dalam dua tahun terakhir.

Mengenai hal ini, analis pihak industri menyatakan bahwa lonjakan cepat atas dua indikator tersebut menunjukkan bahwa sejak paruh pertama tahun lalu renminbi masuk ke jalur penguatan, perusahaan ekspor telah secara besar-besaran menambah posisi bersih untuk menjual valas dan membeli kontrak forward serta opsi renminbi. Dengan mengunci kurs lebih awal, perusahaan melakukan lindung nilai terhadap risiko fluktuasi kurs ke depan.

Opsi dolar AS terhadap renminbi

Volume transaksi meroket

Pada 27 Februari, bank sentral mengumumkan bahwa rasio pencadangan risiko valas untuk bisnis penjualan valas berjangka diturunkan dari 20% menjadi 0. Ini merupakan penyesuaian pertama setelah hampir 3,5 tahun sejak pada September 2022 rasio tersebut dinaikkan menjadi 20% untuk merespons tekanan depresiasi. Selain itu, ini adalah penyesuaian ke-6 sejak instrumen tersebut dibuat sejak 2015.

Setelah pengumuman dirilis, nilai tukar spot renminbi yang semula berada di puncak 6,84 kembali ke sekitar 6,9, dan selisih dengan kurs tengah menyempit. Kemudian, pada bulan Maret, setelah konflik antara AS dan Iran, adanya guncangan dari penguatan dolar AS menyebabkan renminbi mengalami depresiasi pasif secara bertahap. Namun, pada 18 Maret, kurs spot renminbi masih bertahan di kisaran 6,87.

“Perkiraan skala portofolio penimbunan valas sejak 2023 sekitar 500 miliar dolar AS. Titik kurs yang relatif terkonsentrasi untuk penimbunan valas berada di 6,8–6,9. Pada titik ini, kemungkinan besar merupakan level kunci apakah eksportir akan mengambil keputusan untuk menukarkan valas (settle) atau tidak di masa mendatang; dana mungkin akan melakukan permainan dua arah di rentang tersebut.” kata Duan Chao, kepala analis makro di Industrial Securities.

Duan Chao berpendapat bahwa dalam proses depresiasi renminbi selama tiga tahun terakhir, Tiongkok memperoleh surplus perdagangan tetapi tidak memperoleh surplus selisih kurs, sehingga eksportir menimbun valas. Walaupun surplus perdagangan Tiongkok terus membesar, karena tren depresiasi sepihak yang jelas selama tiga tahun terakhir, eksportir memiliki niat yang lebih rendah untuk menukarkan valas setelah memperoleh keuntungan valas. Ini juga merupakan salah satu alasan penting mengapa nilai tukar renminbi tidak mendapatkan dukungan kuat dari ekspor selama tiga tahun terakhir. Dari riwayat pergerakan, penguatan renminbi tidak membatasi jumlah ekspor Tiongkok. Poin inti yang menyebabkan perbedaan antara kenyataan dan teori adalah keunggulan kompetitif industri manufaktur Tiongkok yang berada di posisi terdepan secara global.

Dalam konteks penguatan renminbi, pada Februari, tingkat penagihan dan penukaran (收汇结汇) mengalami penurunan dari puncak Januari, namun tingkat pembayaran untuk membeli valas (付汇购汇) turun lebih lanjut hingga level terendah baru. Ini menunjukkan bahwa niat entitas pasar untuk menukarkan valas tetap kuat, sedangkan permintaan pembelian valas relatif lebih hati-hati. Dana yang sebelumnya terakumulasi dan menunggu penukaran valas oleh perusahaan akan dikonsolidasikan untuk menukarkan valas ketika kurs kembali menguat, membentuk siklus “penguatan—penukaran—penguatan kembali”.

Laporan bank investasi asing menyatakan bahwa klien domestik sedang secara aktif membeli produk berbasis struktur opsi untuk mengunci laba saat ini dan mempertahankan eksposur beli (bullish). Targetnya langsung mengarah ke level 6,50 atau bahkan lebih rendah. Berdasarkan data dari Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), pada akhir Februari volume transaksi opsi dolar AS terhadap renminbi melonjak tajam, menjadi jenis opsi dengan volume transaksi terbesar kedua secara global. Di antaranya, volume transaksi opsi jual (put) yang bertaruh pada penguatan renminbi mencapai 100 juta dolar AS atau lebih, yaitu dua kali volume transaksi opsi beli (call) yang bertaruh pada penurunannya.

Deposito berkupon tinggi dolar AS tidak lagi menarik

Jika diperpanjang dalam jangka waktu lebih panjang, sejak konflik perdagangan Tiongkok-AS pada April 2025, renminbi telah memulai perjalanan penguatan.

Pada awal 2025, karena suku bunga dolar AS yang tinggi, investasi berbasis dolar AS sangat populer di pasar. Sebagian investor masuk dengan membeli valas, namun tidak memperhatikan risiko kurs. Setahun lalu, suku bunga deposito berjangka satu tahun dolar AS adalah 4,5%. Jika saat jatuh tempo ditukarkan (结汇), bukan hanya tidak menghasilkan bunga, malah kemungkinan besar akan merugi sebagian pokok.

Memasuki 2026, pasar secara umum memperkirakan bahwa kelemahan dolar AS sulit berubah, dan suku bunga deposito dolar AS terus menurun. Di bawah pengaruh ganda dari ekspektasi penguatan renminbi dan turunnya suku bunga dolar AS, deposito dolar AS yang sebelumnya dianggap sebagai “barang investasi yang paling disukai” kini berubah menjadi “risiko yang panas”. Saat ini, bank-bank arus utama di Tiongkok telah menurunkan suku bunga deposito dolar AS sepenuhnya menjadi di bawah 3% sejak Maret 2026.

(Penyunting: 文静)

Kata kunci:

                                                            美元