Tidak lagi "meredam"! Bank sentral global menolak mengulangi kesalahan yang sama, di tengah krisis energi mungkin akan "mengambil langkah tegas"

Aplikasi ZhiTong Finance memperhatikan bahwa, dari pandangan sekilas, krisis energi Timur Tengah termasuk dalam jenis gangguan eksternal yang seharusnya “diredam” oleh bank sentral. Namun, semakin banyak alasan yang menunjukkan bahwa kali ini keadaannya mungkin sangat berbeda.

Perang AS-Israel dengan Iran yang meletus pada 28 Februari telah menyebabkan harga minyak mentah Brent naik sekitar 50%, mencapai 108,50 dolar AS per barel, sehingga meningkatkan risiko lonjakan inflasi secara global. Secara teori, bank sentral seharusnya menghindari mengubah kebijakan untuk peristiwa semacam ini, kecuali jika peristiwa tersebut jelas akan terus berlangsung atau akan secara jangka panjang meningkatkan ekspektasi inflasi.

Bank for International Settlements (BIS)—sebuah organisasi yang berkomitmen untuk mendorong stabilitas keuangan antarbanyak negara bank sentral—telah mendesak para pembuat kebijakan agar tidak terburu-buru mengambil tindakan, dengan mengatakan bahwa krisis saat ini adalah contoh kasus “pembelajaran” yang seharusnya “diredam” sebagai gangguan sisi penawaran.

Namun, bank-bank sentral di berbagai negara mungkin tidak akan mengadopsi saran tersebut. Mereka masih kesal atas kritik setelah konflik Rusia-Ukraina tahun 2022 (apakah adil atau tidak)—saat itu mereka bertindak terlalu lambat, keliru memberi label “sementara” pada inflasi yang tengah tinggi, tetapi justru menyaksikan inflasi bertahan di atas level target selama bertahun-tahun.

Selain itu, klaim bahwa ekspektasi inflasi di pasar negara maju “tertambat dengan kokoh”—yaitu pandangan yang selama ini ditegaskan kembali oleh para gubernur bank sentral—juga kini layak diragukan.

Dalam beberapa tahun terakhir, dunia telah menyaksikan serangkaian peristiwa “black swan” yang mungkin menyebabkan ekspektasi inflasi mengalami kenaikan struktural, sehingga memicu spiral kenaikan harga dan peningkatan tuntutan upah.

Pertama adalah pandemi COVID-19—yang seharusnya merupakan gangguan sekali dalam seratus tahun—yang menyebabkan gangguan pada rantai pasokan dan disertai lonjakan permintaan yang digerakkan oleh kebijakan stimulus, memicu lonjakan harga yang signifikan. Yang menyusul dan memperparah situasi ini adalah gejolak energi global yang dipicu oleh konflik Rusia-Ukraina. Dan kini, konflik itu ditumpangi gangguan baru: Perang di Timur Tengah.

Dalam semua latar belakang ini, sistem perdagangan global yang selama puluhan tahun menekan inflasi telah dipecah oleh perang tarif yang dipimpin presiden AS Donald Trump.

Dengan menggabungkan semua faktor ini, tampaknya para pembuat kebijakan tidak dapat terus berdiam diri dalam jangka panjang—apa pun apakah itu tindakan yang bijak.

Alasan untuk tetap berhati-hati

Bank of England, Federal Reserve, dan Bank Sentral Eropa pada pertemuan kebijakan terbaru sama-sama mempertahankan suku bunga tidak berubah. Namun, nyaris tidak ada tanda bahwa mereka akan “meredam” krisis energi yang sedang terjadi. Sebaliknya, materi komunikasi mereka tampaknya justru bertujuan menyampaikan informasi yang berlawanan.

Ketua Federal Reserve Powell bulan lalu mengatakan, “Kami benar-benar paham kinerja inflasi dalam beberapa tahun terakhir, dan bagaimana serangkaian gangguan telah memutuskan kemajuan yang kami capai dari waktu ke waktu.”

Risalah pertemuan kebijakan Bank of England pada 19 Maret memperingatkan bahwa, “Setelah terus-menerus menerima gangguan pasokan negatif dalam waktu dekat, rumah tangga dan perusahaan mungkin memiliki sensitivitas yang lebih tinggi terhadap setiap gangguan inflasi baru.”

Pada hari yang sama, Bank Sentral Eropa juga menyatakan: “Jika harga energi yang tinggi terus bertahan, hal itu dapat—melalui efek tidak langsung dan putaran kedua—menyebabkan inflasi tumbuh lebih luas, dan kondisi seperti ini perlu dipantau secara ketat.”

Kecuali saluran energi global yang diblokir oleh Iran—Selat Hormuz—segera dibuka kembali sepenuhnya, bank sentral mungkin merasa harus mengambil tindakan. Tetapi sejarah modern semestinya membuat para perumus kebijakan berhenti sejenak untuk berpikir.

Anggota eksternal Komite Kebijakan Moneter Bank of England, Alan Taylor, baru-baru ini membahas sebuah eksperimen pemikiran yang ia dan rekan-rekannya lakukan, yang menelaah bagaimana jika para gubernur bank sentral sejak 2020 hanya fokus membuat inflasi kembali ke target, tanpa mempertimbangkan efek berantai terhadap pertumbuhan.

Dalam skenario yang ia tetapkan, suku bunga Inggris pada 2023 akan melampaui 10% (bukan puncak 5,25% yang sebenarnya tersentuh), dan sampai hari ini akan tetap sekitar 7%. Ini akan memicu resesi ekonomi yang serius… sementara angka inflasi tetap akan mencapai 7%.

Ini hanya salah satu skenario, tetapi karena alasan lain juga, situasi saat ini tetap perlu ditangani dengan hati-hati.

Pertama, titik awal suku bunga saat ini berbeda sepenuhnya dari setelah pandemi. Saat itu, suku bunga mendekati nol, sedangkan sekarang, suku bunga kebijakan Federal Reserve adalah 3,5-3,75% dan Bank of England 3,75%. Keduanya menyatakan bahwa mereka menganggap suku bunga masing-masing memiliki batas tertentu. Bank Sentral Eropa juga telah memberi sinyal bahwa pihaknya bersiap menaikkan suku bunga acuan 2% untuk menghadapi risiko inflasi yang terus meningkat.

Menunggu dan berkomunikasi

Pelajaran dari lonjakan inflasi di era pascapandemi mungkin bukan bahwa tindakan harus lebih cepat, melainkan bahwa komunikasi harus lebih baik. Memang ada kesalahan saat itu—terutama sikap yang terus menyatakan lonjakan harga sebagai “sementara”—tetapi bank-bank sentral jelas tampil lebih berhati-hati dalam proyeksi kali ini.

Bank Sentral Eropa dan Bank of England sama-sama memperkenalkan analisis skenario, yang menunjukkan bagaimana ekonomi dapat berubah dalam kondisi yang berbeda.

Dalam skenario uji tekanan tahunan yang dirilis pada Februari, tingkat inflasi dalam proyeksi dasar Federal Reserve adalah 2,2%, sedangkan pada skenario yang sangat tidak menguntungkan (biasanya mensimulasikan resesi yang dipicu gangguan permintaan) hanya 1,0%. Jika sekarang dilakukan uji, data-data ini kemungkinan besar akan sangat berbeda.

Proyeksi dasar Bank Sentral Eropa memperkirakan inflasi tahun depan 2,0%, skenario tidak menguntungkan 2,1%, dan dalam skenario berat mencapai 4,8%. Hanya skenario terakhir yang menandakan perlunya kenaikan suku bunga. Bank of England akan menerbitkan proyeksi terkait pada akhir April.

Jika analisis skenario ini didukung oleh komitmen yang tegas (yaitu bukan saat ini, melainkan untuk mencapai target inflasi dalam jangka menengah), mungkin dapat membantu menambatkan ekspektasi inflasi, tanpa mengharuskan para gubernur bank sentral segera mengaktifkan tuas kebijakan.

Mereka juga perlu waspada terhadap respons berlebihan terhadap kekhawatiran mengenai kredibilitas. Dengan merespons situasi saat ini secara lebih fleksibel—bukan mencoba memperbaiki kesalahan masa lalu—para pembuat kebijakan sebenarnya dapat meningkatkan keandalannya.

Terkait Bank of England, kepala National Institute of Economic and Social Research (NIESR), David Eichman, baru-baru ini mengatakan: “Kredibilitas tidak dibuktikan melalui reaksi mekanis terhadap data yang tidak dapat dikendalikan oleh bank sentral, melainkan melalui bukti bahwa bank sentral dapat mengendalikan apa, sedang memperhatikan apa, serta tindakan apa yang akan diambil jika situasi memburuk.”

Pada akhirnya, jika para gubernur bank sentral hanya fokus memenangkan “perang sebelumnya”, bukan menghadapi realitas “perang saat ini”, mereka mungkin menghadapi tuduhan bahwa mereka telah melakukan lagi kesalahan besar dalam kebijakan.

(Penyunting: Liu Chang)

     【Disclaimer】Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak ada hubungannya dengan Hexun.com. Situs Hexun mempertahankan sikap netral terhadap pernyataan, penilaian pandangan dalam artikel tersebut, dan tidak memberikan jaminan apa pun yang eksplisit maupun tersirat terkait akurasi, keandalan, atau kelengkapan konten yang termuat. Harap pembaca hanya menjadikan ini sebagai referensi, dan menanggung seluruh tanggung jawab sendiri. Email: news_center@staff.hexun.com

Laporkan