Penawaran umum atas Bursa Efek Shanghai untuk repurchase reverse pledge GC004 turun hingga 0,01% saat perdagangan berlangsung; pelaku industri: Memasuki bulan April, likuiditas dana sangat longgar

Setiap “经济记者”｜Zhang Shoulin    Setiap “经济编辑”｜Chen Junjie

Pada tanggal 3 April, Bursa Efek Shanghai GC004 pembelian kembali (reverse repo) gadai umum untuk tenor 1 malam (properti standar) ditutup pada 0,965%, dengan titik terendah intraday hingga 0,01%. Harga ini bahkan lebih rendah daripada suku bunga acuan tenor 1 malam. Pada hari yang sama, Bursa Efek Shanghai GC001 terendah intraday hingga 0,630%, ditutup pada 0,995%, dengan penurunan dibanding hari sebelumnya mencapai 11,56%. Bursa Efek Shenzhen R-001 terendah intraday hingga 0,630%, ditutup pada 0,975%, dengan penurunan dibanding hari sebelumnya mencapai 11,36%.

Sebenarnya, jika menurut harga yang setara tingkat imbal hasil tahunan 0,01% transaksi dilakukan, setelah dikurangi biaya transaksi, justru merugi. Namun, dalam bisnis yang merugi seperti ini, tetap ada pihak yang melakukannya.

“Saya dulu sudah menemukan ada kondisi seperti ini; kemungkinan nasabah yang melakukan bisnis tersebut sama sekali tidak paham biaya yang dipotong sebagai komisi.” Seorang praktisi investasi obligasi private bond berpengalaman mengatakan kepada reporter dari “Harian Ekonomi”.

Harga penutupan pembelian kembali gadai umum tenor 1 malam menembus di bawah 1%

GC004 adalah pembelian kembali gadai umum bursa untuk tenor 4 hari di SSE, berdasarkan imbal hasil tahunan 0,01%. Sebagai contoh, pada 3 April saat meminjam dana, karena bertepatan dengan hari libur legal selama 3 hari, setelah peminjaman, jumlah hari aktual untuk perhitungan bunga adalah 6 hari; oleh karena itu tingkat imbal hasil investasi aktual transaksi ini adalah 0,01%×6/365=0,00016%. Sementara itu, biaya transaksi GC004 dari sebuah sekuritas adalah 0,004%; berdasarkan ini, hasil investasi di bawah harga 0,01% tidak untung melainkan justru rugi karena biaya.

Dengan imbal hasil tahunan yang sedemikian rendah, biasanya transaksi akan ditinggalkan. Namun nyatanya justru muncul transaksi yang jelas-jelas merugi.

Berdasarkan kondisi transaksi pada order book GC004 pada 3 April, terlihat bahwa pada hari tersebut, menjelang penutupan, mulai pukul 15:27, ada banyak transaksi yang dilakukan pada harga 0,01%, hingga mendekati pukul 15:29 ketika harga mulai naik; akhirnya ditutup pada 0,965%.

Sebenarnya, sejak April, selama beberapa hari berturut-turut harga di pasar uang cenderung turun; harga dana tenor 1 malam saat ini sudah turun menembus di bawah 1%.

Pada 3 April, GC001 ditutup pada 0,995%, sedangkan pada hari sebelumnya ditutup pada 1,125%. Pada 3 April, R-001 ditutup pada 0,975%, sedangkan pada hari sebelumnya ditutup pada 1,1%.

Turunnya harga dana menunjukkan pasar lebih cenderung ke kondisi likuiditas yang melimpah. Tim Mingming, ekonom kepala dari CITIC Securities, mengatakan kepada reporter bahwa memasuki April likuiditas dana sangat longgar; di satu sisi, berakhirnya perputaran antar-bulan (cross-month) dan penilaian likuiditas triwulanan bank sudah selesai; liabilitas relatif mencukupi. Di sisi lain, April biasanya merupakan bulan kecil untuk kredit, sedangkan rencana penerbitan obligasi pemerintah khusus tahun berjalan belum diumumkan; pola “kelangkaan aset” (asset shortage) di pasar obligasi berlanjut.

Skala transaksi pasar terbuka muncul yang paling kecil sejak ada catatan operasi

Reporter mencatat bahwa sejak memasuki April, seiring penurunan kebutuhan dana dari sektor perbankan di awal bulan, likuiditas pasar uang menjadi semakin longgar; volume operasi reverse repo dari operasi pasar terbuka terus berada di bawah 1B yuan.

Wang Qing, analis makro utama di Oriental Jincheng, menganalisis bahwa pada 1 April, operasi pasar terbuka melaksanakan reverse repo tenor 7 hari sebesar 500M yuan; ini merupakan skala paling kecil dengan catatan sejak reverse repo beralih menjadi operasi rutin pada 2015. Pada hari yang sama, ada reverse repo yang jatuh tempo sebesar 78.5B yuan; berdasarkan perhitungan tersebut, penyerapan neto harian adalah 78B yuan.

Wang Qing menilai, pada 1 April bank sentral menjalankan reverse repo tenor 7 hari dengan skala terkecil dalam lebih dari 10 tahun; penyebab langsungnya adalah kondisi dana yang terus berada dalam posisi stabil namun sedikit longgar dalam waktu dekat, ditambah likuiditas yang mengarah lebih longgar sejak awal bulan. Pada saat yang sama, hal ini juga mengirim sinyal untuk menuntun likuiditas pasar agar stabil, serta mencegah suku bunga utama pasar bergerak terlalu jauh ke bawah dari suku bunga kebijakan; sehingga membantu menstabilkan ekspektasi pasar.

Secara keseluruhan, Wang Qing menyatakan, terutama dipengaruhi oleh bank sentral yang pada Januari–Februari menggunakan MLF dan reverse repo dengan skema pembelian putus (buyout/dated purchase) untuk net injection berukuran besar sebesar 1,9 triliun yuan terhadap likuiditas menengah, serta karena skala net financing pemerintah obligasi pada Maret yang relatif rendah, sehingga dalam waktu dekat likuiditas dana terus berada pada kondisi stabil namun sedikit longgar. Menjelang akhir bulan dan akhir triwulan, bank sentral melalui reverse repo dengan skema gadai meningkatkan injeksi dana jangka pendek, yang juga secara efektif meredam fluktuasi likuiditas. Wang Qing memperkirakan, dalam proses perubahan situasi di Timur Tengah yang memicu ketidakpastian eksternal meningkat secara tiba-tiba, pada tahap ini kebijakan moneter domestik akan menjadikan menjaga kecukupan likuiditas dan menstabilkan ekspektasi pasar sebagai tujuan penting. Ini mungkin menjadi latar belakang agar likuiditas dana pada akhir bulan dan akhir triwulan tidak menjadi ketat melainkan justru lebih longgar.

Wang Qing mengingatkan bahwa perlu diperhatikan: dalam proses likuiditas dana yang stabil namun sedikit longgar belakangan ini, pada Maret bank sentral melakukan net outflow likuiditas menengah sebesar 19k yuan, yang bertujuan untuk menuntun agar suku bunga pasar utama berfluktuasi di sekitar suku bunga kebijakan dalam rentang yang wajar. Dengan demikian, tidak menutup kemungkinan bahwa pada April reverse repo dengan skema pembelian putus terus akan diterapkan untuk melakukan penyerapan neto; rata-rata suku bunga pasar utama seperti DR007 dan yield jatuh tempo untuk negotiable certificate of deposit bank komersial 1 tahun (peringkat AAA) juga berpotensi membaik (kembali ke atas) atau sedikit meningkat.

Wang Qing mengatakan, sejak akhir Februari, perubahan situasi di Timur Tengah mendorong harga minyak internasional melonjak tajam; pada Maret, tingkat harga domestik secara keseluruhan menunjukkan kecenderungan kenaikan yang kuat. Pada saat yang sama, ini juga akan menimbulkan gangguan tertentu terhadap momentum pertumbuhan ekonomi. Dalam jangka pendek, di tengah ketidakpastian eksternal yang meningkat secara tiba-tiba, kebijakan moneter domestik selain menjaga likuiditas pasar yang cukup, juga akan secara bertahap mengarah ke penstabilan harga (mengutamakan stabilitas harga) pada tahap tertentu; waktu penundaan untuk pemotongan suku bunga dan penurunan giro wajib (RRR) mungkin terjadi. Jika kemudian gangguan eksternal terhadap pertumbuhan ekonomi domestik makin membesar, kebijakan moneter akan secara respons meningkatkan tingkat pelonggaran yang secukupnya.

Sumber gambar sampul: basis materi media “Setiap Hari Ekonomi”