Baru saja menemukan sesuatu yang menarik dalam laporan 13F terbaru Berkshire Hathaway. Selama empat kuartal terakhir, Warren Buffett diam-diam menjual saham Bank of America dengan kecepatan yang cukup agresif. Kita berbicara tentang 427 juta saham terjual, yang mewakili 41% dari kepemilikan Berkshire. Itu adalah pengurangan besar dari posisi kedua terbesar mereka sebelumnya.

Sekarang, kesimpulan yang jelas adalah bahwa Buffett hanya mengamankan keuntungan sebelum tarif pajak berpotensi naik. Cukup adil. Tapi mungkin ada lebih dari itu. Bank of America terkenal sensitif terhadap pergerakan suku bunga. Ketika The Fed menaikkan suku secara agresif pada 2022-2023, tidak ada bank besar yang mendapatkan manfaat lebih dari BofA dari lonjakan pendapatan bunga bersih. Tapi sekarang kita berada dalam siklus penurunan suku bunga, dan itu bukan kabar baik untuk laba mereka dibandingkan dengan pesaing.

Ada juga sudut pandang valuasi. Pada 2011, saat Buffett menginvestasikan $5 miliar ke BofA selama krisis mereka, saham diperdagangkan dengan diskon 68% terhadap nilai buku. Oktober lalu? Saham diperdagangkan dengan premi 39% terhadap nilai buku. Itu bukan lagi penawaran murah seperti dulu, dan Buffett terkenal pemilih soal valuasi.

Namun, di sinilah yang menjadi menarik. Sementara Warren Buffett telah menjual Bank of America dan hampir semua hal lainnya selama 11 kuartal terakhir (sebagai penjual bersih senilai $177 miliar), ada satu saham yang benar-benar tidak bisa berhenti dibeli. Pool Corp.

Empat kuartal berturut-turut melakukan pembelian. Kuartal ketiga 2024 membeli 404 ribu saham, lalu 194 ribu di kuartal keempat, melonjak ke 865 ribu di kuartal pertama 2025, dan kemudian meningkat pesat menjadi hampir 2 juta saham di kuartal kedua. Itulah jenis pembelian dengan keyakinan yang jarang terlihat akhir-akhir ini.

Mengapa Pool? Ini bisnis siklikal, tentu, tetapi memiliki sesuatu yang tidak dimiliki sebagian besar saham siklikal. Pendapatan berulang. Setelah seseorang memasang kolam renang atau spa, mereka membutuhkan perlengkapan dan bahan perawatan secara terus-menerus. Ini bukan pembelian satu kali. Pool juga telah berkembang di luar distribusi ritel. Platform Pool360 mereka menjadi permainan perangkat lunak untuk profesional layanan, mengelola penjadwalan, penagihan, otomatisasi. Itu adalah ekspansi margin yang sudah terintegrasi dalam model bisnis.

Selain itu, angka pada saham ini benar-benar luar biasa. Sejak IPO mereka pada Oktober 1995, saham Pool telah memberikan pengembalian lebih dari 42.400% termasuk dividen. Itu adalah jenis pengganda jangka panjang yang mungkin menarik bagi cara Warren Buffett memandang bisnis.

Tarif dan bea masuk mungkin menciptakan hambatan jangka pendek untuk saham siklikal seperti Pool, tetapi Buffett jelas melihat sesuatu yang tahan lama di sini. Kontrasnya cukup mencolok. Bank of America? Menjual secara agresif. Pool? Tidak bisa membeli cukup. Banyak yang bisa dipelajari tentang di mana dia melihat nilai sebenarnya saat ini.