Cokelat akhir-akhir ini sedang mengalami tekanan dan jujur saja, berita pasar kakao saat ini cukup sederhana — terlalu banyak pasokan, tidak cukup pembeli yang bersedia membayar mahal. Melihat kontrak Mei turun lebih dari 2% pada hari Senin dan kakao London turun lebih dalam lagi sebesar 3,45%. Harga masih di atas titik terendah minggu lalu tetapi tekanan jelas sedang berlangsung.

Yang menarik adalah bagaimana perhitungan matematika tidak lagi bekerja untuk pembeli. Pantai Gading dan Ghana tetap teguh pada harga resmi mereka, tetapi harga tersebut jauh di atas apa yang sebenarnya dibayar dunia sehingga tidak ada yang mau membeli. Ghana sudah memotong pembayaran petani hampir 30% untuk musim berikutnya, dan Pantai Gading sedang mempertimbangkan pemotongan sebesar 35% saat panen tengah dimulai pada bulan April. Bahkan dengan pemotongan tersebut, pembeli internasional tetap menunggu di luar. Hasilnya? Inventaris kakao mencapai level tertinggi dalam 5 bulan — lebih dari 2,1 juta kantong yang disimpan di gudang.

Berita pasar kakao secara umum di sini adalah permintaan benar-benar mati. Barry Callebaut, produsen cokelat besar, melaporkan penurunan volume penjualan kakao sebesar 22% pada kuartal terakhir. Cokelat menjadi sangat mahal sehingga konsumen pada dasarnya mengatakan tidak, terima kasih. Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% dari tahun ke tahun di kuartal keempat — angka kuartalan terburuk dalam 12 tahun. Penggilingan di Asia turun 4,8%, dan di Amerika Utara hampir datar. Ketika produsen cokelat dunia mengurangi penggilingan kakao, itu memberi tahu kita semua tentang di mana permintaan berada.

Selain itu, Afrika Barat mengalami musim tanam yang sangat baik. Buah kakao lebih besar dan sehat dibandingkan tahun lalu, dan panen yang baru saja dimulai di Pantai Gading terlihat solid. Seorang analis mengatakan jumlah polong kakao 7% di atas rata-rata lima tahun. Plus Nigeria mengirim lebih banyak kakao — ekspor melonjak 17% bulan lalu. Semua ini hanya menambah tekanan pasokan.

Ramalan ini juga mendukungnya. StoneX memperkirakan surplus sebesar 287.000 metrik ton di tahun 2025/26 dan 267.000 MT di tahun berikutnya. Organisasi Kakao Internasional menyatakan bahwa stok global naik 4,2% dari tahun ke tahun. Untuk konteks, mereka juga menyebut ini sebagai surplus global pertama dalam empat tahun, jadi ini adalah perubahan yang berarti di pasar.

Namun tidak semua bersifat bearish. Produksi Pantai Gading diperkirakan akan turun sekitar 10,8% musim depan, dan Nigeria memperkirakan penurunan sebesar 11% juga. Petani di Pantai Gading juga mengirim lebih sedikit kakao ke pelabuhan dibandingkan tahun lalu — turun 3,7% hingga akhir Februari. Jadi ada beberapa sinyal bullish yang tersembunyi di sini, tetapi mereka tertutup oleh ketidakseimbangan pasokan dan permintaan.

Rabobank baru saja memotong perkiraan surplus mereka menjadi 250.000 MT untuk 2025/26, turun dari 328.000 MT yang mereka prediksi pada bulan November, jadi mungkin yang terburuk dari kelebihan pasokan sudah tercermin dalam harga. Tapi untuk saat ini, berita pasar kakao semuanya tentang kelebihan pasokan yang bertemu dengan permintaan cokelat yang lemah. Itulah dinamika yang menjaga harga tetap tertekan. Menarik untuk melihat bagaimana ini berkembang saat produksi benar-benar mulai menurun musim depan.