Ketegangan dalam **perang AS-Iran** semakin memanas, namun pasar obligasi justru bertaruh pada “kenaikan suku bunga model 2022”? UBS: Itu tidak realistis

Ketegangan di Timur Tengah mendorong imbal hasil obligasi global naik, dan pasar mulai memperkirakan bank-bank sentral utama akan mengulang naskah kenaikan suku bunga yang saling terhubung pada 2022. Namun, Bhanu Baweja, Kepala Strategis UBS Group, memperingatkan bahwa logika tersebut memiliki kesalahan mendasar.

Baweja mengatakan dalam wawancara dengan Bloomberg TV, “Cara pasar memberi harga tampaknya kembali ke 2022—mengikat semua tindakan bank sentral menjadi satu, tetapi situasinya saat ini sangat berbeda.”

Menurutnya, European Central Bank, Federal Reserve AS, dan Bank of England lebih mungkin merespons masing-masing dengan cara ‘asimetris’, bukan mendorong kenaikan suku bunga secara serempak. Di pandangannya, guncangan pasokan di pasar bahan bakar lebih mungkin menyeret pertumbuhan ekonomi, sehingga justru membatasi ruang bagi bank sentral untuk melonggarkan pengetatan kebijakan lebih lanjut.

Pernyataan di atas memiliki makna operasional langsung bagi investor obligasi. Baweja menyoroti bahwa obligasi jangka pendek AS dan Inggris menunjukkan tanda-tanda sedang dinilai terlalu rendah akibat lonjakan imbal hasil, sehingga investor yang bersedia mengambil posisi berlawanan arah pasar bisa menemukan nilai di sana.

Logika penetapan harga pasar mengulang kenaikan suku bunga 2022

Sejak konflik di Timur Tengah meletus pada akhir Februari, pasar telah secara signifikan menaikkan perkiraan kenaikan suku bunga untuk ekonomi-ekonomi utama, mendorong imbal hasil obligasi pemerintah berbagai negara terus meningkat. Penetapan harga di pasar swap menunjukkan bahwa investor pada dasarnya telah mengesampingkan ekspektasi penurunan suku bunga oleh European Central Bank, Federal Reserve AS, dan Bank of England sepanjang tahun ini.

Pada hari Selasa, obligasi Eropa turun, dengan penurunan yang paling terasa pada tenor pendek; pasar uang semakin menekan ekspektasi pengetatan. Imbal hasil obligasi pemerintah Jerman tenor dua tahun naik 6 basis poin menjadi 2.68%, sementara obligasi AS melemah secara menyeluruh.

Baweja berpendapat bahwa penetapan harga obligasi pemerintah AS dan Inggris khususnya mengalami distorsi yang paling besar, yang mencerminkan ekspektasi bahwa tekanan inflasi akan memaksa bank sentral memulai putaran baru yang mirip dengan siklus kenaikan suku bunga 2022. Ia secara langsung menyebut: “Dalam hal pasar pendapatan tetap, tenor pendek sedang membentuk nilai, terutama di Inggris, terutama di AS.”

Logika guncangan bahan bakar dan perbedaan mendasar dari 2022

Baweja menekankan bahwa guncangan harga energi kali ini memiliki perbedaan kunci pada mekanisme penularan dibandingkan 2022.

Gangguan yang terjadi di pasar bahan bakar saat ini lebih mungkin menggerogoti momentum ekonomi, bukan sekadar menyalurkan inflasi—artinya bank sentral menghadapi tekanan penurunan pertumbuhan, bukan harus menahan permintaan yang terlalu panas melalui kenaikan suku bunga.

Dalam konteks ini, meskipun data inflasi dalam jangka pendek bisa ikut naik akibat kenaikan harga energi, bank sentral tidak akan mampu mengabaikan risiko pertumbuhan dan melakukan pengetatan kebijakan secara agresif seperti pada 2022.

Lingkungan makro yang dihadapi Bank of England dan Federal Reserve AS telah berubah secara struktural dibandingkan tiga tahun lalu, dan mengikat jalur kebijakan ketiganya pada satu harga akan mengabaikan batasan-batasan yang berbeda-beda yang mereka hadapi masing-masing.

Tidak peduli ke mana arah geopolitik, obligasi tenor pendek tetap menarik

Baweja memberikan kerangka imbal hasil terhadap risiko yang asimetris untuk pandangannya: apa pun perkembangan situasinya, imbal hasil risiko obligasi tenor pendek saat ini cenderung menguntungkan.

“Jika situasi dapat diselesaikan dengan baik, kinerja pendapatan tetap—terutama tenor pendek—akan jauh lebih baik dibanding kerugian yang akan ditanggungnya ketika situasi memburuk,” katanya.

Dengan kata lain, jika risiko geopolitik mereda dan ekspektasi kenaikan suku bunga jatuh, imbal hasil tenor pendek akan menghadapi ruang penurunan yang signifikan; dan bahkan jika situasi tetap tegang, tekanan terhadap ekonomi itu sendiri akan membatasi besarnya kenaikan suku bunga yang benar-benar dapat dilakukan oleh bank sentral.

Saat ini pasar masih berada dalam fase menunggu dan melihat, di satu sisi menilai sinyal bahwa ketegangan di Timur Tengah mungkin mereda, dan di sisi lain memperhatikan pernyataan bahwa jika ancaman Trump tidak menghasilkan kesepakatan sebelum pukul 8 malam waktu bagian Timur pada hari Selasa, maka tindakan terhadap serangan basis infrastruktur Iran akan ditingkatkan. Jendela ketidakpastian inilah—menurut Baweja—yang menjadi alasan nilai obligasi tenor pendek belum sepenuhnya dikenali.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi personal, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, seluruh tanggung jawab ditanggung sendiri.