Goldman Sachs: Ukuran posisi short produk makro mencapai level tertinggi sejak akhir 2022 Berita baik mungkin memicu rebound cepat di pasar saham AS

Grup Goldman Sachs menyatakan bahwa struktur posisi hedge fund di pasar saham AS saat ini mungkin menciptakan kondisi bagi kemungkinan terjadinya reli kuat pada saham AS setelah gejolak dalam waktu dekat. Data menunjukkan bahwa dana spekulatif, sambil mempertahankan posisi long pada saham-saham individual, membangun sejumlah besar hedging short melalui produk makro seperti exchange-traded fund (ETF) dan futures indeks. Besaran short ini saat ini telah meningkat menjadi level tertinggi sejak September 2022.

Tim bisnis pialang utama Goldman Sachs menunjukkan bahwa secara keseluruhan hedge fund masih mempertahankan sikap bullish terhadap saham-saham individual, tetapi terus meningkatkan intensitas hedging pada tingkat makro. John Flood, kepala pengelola layanan eksekusi saham untuk Goldman Sachs di Amerika, dan sekaligus partner, mengatakan bahwa struktur “banyak saham, short indeks” ini mencerminkan bahwa pasar sedang menghadapi berbagai ketidakpastian, termasuk konflik di Timur Tengah, kekhawatiran terhadap pasar kredit, serta keraguan seputar siklus investasi terkait kecerdasan buatan.

Namun, struktur ini juga berarti bahwa jika muncul kabar baik bagi pasar, investor mungkin dipaksa untuk menutup hedging short yang sebelumnya telah dibentuk dengan cepat, sehingga mendorong indeks mengalami kenaikan yang cepat. Flood saat diwawancarai mengatakan bahwa jika ada kabar besar yang mengumumkan konflik berakhir, maka bisa terjadi rebound yang jelas pada level indeks. “Pasar mungkin naik 2% hingga 3% dalam waktu singkat, dan sebagian besar kenaikan tersebut akan berasal dari penutupan short pada produk makro.”

Data menunjukkan bahwa total eksposur hedge fund saat ini telah mencapai sekitar 307%, mendekati level tertinggi dalam sejarah. Indikator ini mengukur nilai total posisi long dan short. Flood menekankan bahwa dalam lingkungan saat ini, risiko ekor kanan (right tail risk) untuk menembus ke atas justru lebih tinggi daripada risiko penurunan. “Karena ukuran total posisi sangat besar, sementara posisi short pada produk makro secara signifikan meningkat, begitu ada kabar baik, hal itu dapat memicu aksi penutupan yang agresif.”

Pada hari Senin pekan ini, pasar sempat menunjukkan pergerakan yang serupa. Setelah Presiden AS Donald Trump menyatakan bahwa perang dengan Iran mungkin “segera berakhir”, indeks S&P 500 sempat turun 1,5% selama sesi, namun akhirnya ditutup naik 0,8%. Para trader umumnya percaya bahwa pembalikan ini sebagian berasal dari investor yang menutup posisi short yang sebelumnya telah dibentuk. Meski demikian, saat ini indeks S&P 500 masih sekitar 3% lebih rendah dibanding puncak historis, sementara penurunan pada banyak saham justru lebih signifikan.

Kondisi pasar yang bergejolak telah berdampak pada sebagian investor. Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa karena rotasi cepat di antara sektor-sektor industri, hedge fund yang berfokus pada posisi long dan short berbasis fundamental mengalami penarikan kembali (retrace) sekitar 4% pada imbal hasil dalam tahun berjalan.

Sementara itu, investor institusional jenis lainnya masih menunggu. Flood mengatakan bahwa dana jangka panjang, termasuk perusahaan manajemen aset tradisional dan dana kekayaan berdaulat, saat ini berada pada tahap menunggu sinyal yang lebih jelas.

“Sejak awal tahun ini, kinerja investor jangka panjang selalu baik, sampai konflik di Timur Tengah meletus,” kata Flood. “Dengan meningkatnya ketidakpastian makro dan volatilitas pasar yang makin tinggi, banyak institusi sekarang memilih untuk menunggu sementara.”

Buyback perusahaan memberikan dukungan tertentu bagi pasar. Departemen perdagangan buyback perusahaan Goldman Sachs menyatakan bahwa aktivitas perusahaan dalam menjalankan buyback saham pekan lalu mencapai salah satu level tertinggi dalam tiga tahun terakhir, dan banyak perusahaan memanfaatkan penurunan harga saham belakangan ini untuk meningkatkan intensitas buyback.

Investor ritel masih merupakan sumber permintaan penting untuk pasar saham, tetapi jika pasar kerja melemah secara nyata, dana ini mungkin berkurang untuk masuk. Flood menuturkan bahwa jika ke depan muncul beberapa kali data pekerjaan yang negatif, pasar mungkin khawatir dana r