Guolian Minsheng Sekuritas: TCL Electronics berkolaborasi dengan Sony untuk mengembangkan bidang hiburan rumah, potensi keuntungan TV warna domestik diperkirakan akan terwujud

Guolian Minsheng Securities menerbitkan laporan riset yang menyatakan bahwa, per 2025Q4, pangsa volume pengiriman TV global merek TOP2 dari Tiongkok telah melampaui merek TOP2 Korea Selatan, dan sejak 2025, merek Tiongkok mencatat profitabilitas yang lebih baik, sementara profitabilitas merek Jepang dan Korea mengalami tekanan; lanskap global telah berubah secara mendasar seiring peningkatan rantai industri tampilan Tiongkok. Perusahaan patungan bisnis hiburan rumah baru yang akan dibentuk oleh TCL Electronics（01070）dan Sony（SONY.US）berpotensi untuk sepenuhnya melepaskan potensi keuntungan, dan ruang sinergi yang luas di seluruh rantai industri; seiring pangsa global secara bertahap terkonsentrasi ke TV kabel pemimpin Tiongkok, kami memandang kemampuan profitabilitas pemimpin TV Tiongkok akan terus meningkat secara stabil. Disarankan untuk memperhatikan TCL Electronics.

Pokok pandangan utama dari Guolian Minsheng Securities adalah sebagai berikut:

Pengungkapan kemajuan oleh TCL Electronics terkait kerja sama strategis dengan Sony di bidang hiburan rumah

TCL Electronics dan Sony berencana untuk membentuk perusahaan baru yang akan menampung bisnis hiburan rumah Sony; perusahaan baru tersebut dimiliki oleh TCL Electronics sebesar 51% dan Sony sebesar 49%. Perusahaan baru ini akan menjalankan operasi bisnis terpadu satu rantai nilai di seluruh industri secara global, termasuk produk seperti televisi dan home audio. Perusahaan baru dapat menggunakan merek dagang SONY pada produk berlisensi dan materi pemasaran. Selain itu, TCL Electronics akan mengakuisisi 100% saham pabrik Sony di Malaysia, yang terletak di Selangor, Wan Yi (SOEM). Perkiraan tanggal penutupan adalah 1 April 2027.

Pembayaran kas untuk mengakuisisi aset berkualitas tinggi, kedua belah pihak menang

TCL Electronics berlangganan saham 51% dari perusahaan baru dan total imbalan transaksi awal untuk pabrik di Malaysia diperkirakan sebesar HKD 3,781 miliar, yang dibayarkan secara tunai dan setara dengan 28% dari kas dan setara kas perusahaan pada akhir 2025; dengan estimasi imbalan transaksi awal dan laba sebelum pajak bisnis hiburan rumah untuk 24Q2~25Q1 sebesar HKD 810 juta (laba sebelum pajak), perkiraan PE transaksi ini sekitar 4,7 kali. Bisnis hiburan rumah Sony memiliki reputasi yang tinggi, namun profitabilitas jangka panjang terus mendapat tekanan, karena tarif pada akhir 2025, ketidakpastian permintaan global, dan persaingan yang ketat. Laba sebelum pajak bisnis tersebut pada 2025 hanya sedikit untung, jauh lebih rendah dibandingkan laba sebelum pajak pada tahun fiskal sebelumnya; Sony mungkin sejak awal memiliki strategi yang telah ditetapkan untuk memisahkan atau melepas unit tersebut. Dalam transaksi ini, TCL Electronics tidak perlu menerbitkan saham tambahan untuk memasukkan aset berkualitas tinggi ke dalam genggaman mereka; kedua belah pihak sama-sama menang.

Potensi keuntungan diharapkan dapat dilepaskan, kenaikan laba jangka menengah patut dinantikan

Dengan menggunakan laba sebelum pajak bisnis hiburan rumah Sony sebagai pembilang, dan pendapatan total Sony Displays dan Sound untuk 24Q2~25Q1 sebesar 8186 miliar yen Jepang sebagai penyebut, margin laba sebelum pajak bisnis hiburan rumah Sony hanya 2,0%. Ke depan, dengan memanfaatkan teknologi dan nilai merek Sony, serta sekaligus memanfaatkan keunggulan teknologi, skala, dan tata letak seluruh rantai industri serta keunggulan produksi yang efisien milik TCL Electronics, perusahaan baru berpotensi untuk melepaskan potensi keuntungan. Secara historis, margin laba segmen hiburan rumah dan audio milik Sony pernah mencapai setinggi 7,8% (tahun fiskal 2018). Sebagai referensi horizontal, perusahaan TVS yang dulunya berada di bawah Toshiba mengalami kerugian mendalam pada tahun 2017; setelah Hisense Vision memperoleh TVS, margin laba bersih pada 2025 membaik menjadi 7,0%.

Citra merek meningkat secara keseluruhan, efek sinergi layak diperhatikan

Omdia menyatakan bahwa pangsa volume pengiriman TV merek Toshiba/Hisense di pasar Jepang pada 2017 adalah 14,6%/5,5%; setelah Hisense Vision mengakuisisi TVS, pangsa dua merek tersebut pada 2025 masing-masing mencapai 30,0%/14,8%. Sony memiliki keunggulan yang kuat di pasar TV high-end dan layar besar. Pada 2025, pangsa volume pengiriman TV global TCL/Sony adalah 14,7%/1,8%; di pasar TV global dengan harga ≥500 dolar AS, pangsa pengiriman TCL/Sony adalah 14,4%/4,4%; untuk produk ≥1000 dolar AS, efek saling melengkapi di Amerika Utara, Eropa Barat, dan Jepang kemungkinan lebih baik.

Peringatan risiko

Ketidakpastian terhadap perkembangan dan efektivitas kerja sama strategis; fluktuasi besar pada bahan baku atau nilai tukar; ketidakpastian tarif atau permintaan luar negeri; persaingan pasar yang menekan profitabilitas.

Banyak informasi melimpah, interpretasi yang akurat—tersedia di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Shi Lijun