【Kimia - Wang Huabing】Jianbang Shares: Jianxing Weibang, “Kecil dan Indah” juara tersembunyi di jalur aditif ramah lingkungan dalam kategori “Kecil dan Indah”

（Sumber: Guotou Securities Research）

【Kimia-Saham Wang Huabing】Jiangbei Shares: Jianxing Weibang, “kecil tapi bagus” juara tak terlihat dalam jalur bahan aditif ramah lingkungan

Tanggal penerbitan laporan: 2026-4-1

■ Juara tak terlihat untuk aditif ramah lingkungan, pemimpin pasar dalam segmen spesifik di bidang Cek. Perusahaan berfokus pada penelitian, produksi, dan penjualan bahan aditif ramah lingkungan untuk bahan polimer selama lebih dari dua puluh tahun, dan telah membangun sistem produk inti seperti Cek, titanium ester, DBM, SBM, garam asam asetil-asetonat, dan lain-lain. Produk perusahaan berperan sebagai bahan aditif fungsional seperti penstabil, katalis, plasticizer, coupling agent, dan sebagainya, serta banyak digunakan dalam industri seperti cat isolasi, plastik PVC, dan material baterai litium. Sebagai perusahaan pemimpin untuk segmen Cek dan titanium ester, hingga September 2025, kapasitas produksi tahunan Cek dan titanium ester masing-masing mencapai 34.5k ton dan 8k ton; di mana pangsa pasar global produk Cek mencapai hingga 60%, dan pangsa pasar domestik mencapai 80%. Pangsa pasar domestik produk titanium ester juga melebihi 40%. Dengan keunggulan kapasitas produksi yang signifikan, perusahaan menetapkan posisi pasar terdepan.

■ Pembalikan kesulitan industri PVC, aditif diperkirakan turut diuntungkan. Sejak 2026, didorong oleh berbagai faktor termasuk kedalaman berkelanjutan kebijakan “anti-overheating” (“anti involution”), penerapan bertahap uji coba tarif listrik diferensiasi, serta pembatalan kebijakan restitusi pajak ekspor, kondisi pasar PVC domestik secara stabil kembali membaik, dengan harga berfluktuasi namun cenderung naik. Menurut Baichuan Yingfu, pada 30 Maret 2026, harga PVC sebesar 5483 yuan/ton, naik 28,77% dibanding awal tahun. Sebagai bahan kunci yang tidak tergantikan dalam pemrosesan PVC, aditif memainkan peran inti dalam meningkatkan kinerja komprehensif produk, mengoptimalkan proses pengolahan, serta memperluas skenario aplikasi. Ketika tren PVC kembali menghangat, niat operasional perusahaan produk hilir diperkirakan meningkat, yang akan mendorong pelepasan bertahap kebutuhan pengadaan untuk aditif berperforma tinggi. Industri aditif diperkirakan akan ikut diuntungkan oleh pemulihan sentimen pada putaran ini. Kami berpendapat bahwa tekanan profitabilitas yang terus terjadi di industri pada tahap sebelumnya berpotensi mendorong eliminasi bertahap kapasitas berbiaya tinggi dan berefisiensi rendah, sehingga mempercepat masuknya industri ke tahap reorganisasi dan konsolidasi (wash and reshuffle). Ke depan, seiring peningkatan konsentrasi dari sisi pasokan yang terus berlanjut, serta ditambah dengan permintaan penggantian untuk penstabil panas tradisional seperti garam timbal (lit:铅盐) akibat kebijakan lingkungan yang semakin ketat dan mempercepat pelepasan permintaan, struktur penawaran-permintaan industri aditif PVC diharapkan mengalami perbaikan marjinal dan menghadirkan peluang pemulihan harga secara bertahap.

■ Pola pasokan Cek sangat unggul, permintaan bernilai tinggi tumbuh di banyak titik. Cek juga dikenal sebagai tri(2-hidroksietil) isosianurat. Berkat struktur cincin triazinanya yang stabil, ia memiliki stabilitas kimia dan stabilitas panas yang sangat baik. Cek terutama digunakan sebagai penstabil pada bidang seperti cat isolasi, kawat gulungan cat tahan panas, serta PVC, dan sedang diperluas ke bidang-bidang baru yang positif seperti poliuretan dan bahan tahan api (flame retardant). Dari sisi pasokan, pola Cek sangat terkonsentrasi. Perusahaan sebagai pemimpin global Cek memiliki kapasitas produksi yang ada sebesar 34.5k ton, masing-masing menyumbang 60%/80% dari pasar global/domestik. Dari sisi permintaan, (1) Cek digunakan sebagai penstabil pada cat isolasi, kawat gulungan cat tahan panas, dan seterusnya; seiring ekspansi skenario aplikasi bernilai tinggi seperti kendaraan listrik baru, robot manusiawi, antariksa komersial, ekonomi low-altitude, serta komputasi AI, kebutuhan pasar diharapkan terus bertumbuh. (2) Cek digunakan sebagai aditif ramah lingkungan pada bidang PVC; diuntungkan oleh tren penggantian aditif non-ramah lingkungan tradisional seperti aditif berbasis garam timbal oleh aditif ramah lingkungan. Menurut China Chlor-Alkali, pada tahun 2020, stabilizer berpolusi tinggi seperti garam timbal masih menduduki sekitar 41,5% porsi konsumsi dalam industri plastik PVC; ruang substitusi untuk aditif ramah lingkungan berbasis Cek dan kelas SBM/DBM kalsium-zink sangat luas. (3) Cek sedang membuka bidang aplikasi baru seperti poliuretan (produksi 16,50 juta ton pada 2023, ukuran pasar mirip dengan PVC) dan bahan tahan api. Secara keseluruhan, dari sisi pasokan, Cek sudah sangat terkonsentrasi; bidang permintaan bernilai tinggi diharapkan tumbuh di banyak titik.

■ Peringatan Risiko: Risiko fluktuasi harga produk; risiko perubahan harga bahan baku dan energi; risiko permintaan hilir yang tidak sesuai ekspektasi; risiko bahwa kemajuan proyek tidak sesuai ekspektasi, dan lain-lain.

Informasi melimpah dan analisis yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance (Sina财经APP)