Peraturan perdagangan jangka pendek yang baru mulai berlaku hari ini, batasan kuantitatif tinggi "turun menjadi 15 transaksi/detik" sedang viral, ini fakta sebenarnya

Aturan baru untuk trading jangka pendek mulai berlaku hari ini (7 April).

Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok (CSRC) pada 6 Maret tahun ini menerbitkan 《Beberapa Ketentuan tentang Pengawasan Trading Jangka Pendek》，poin intinya ada dua:

（一） Menjelaskan pengaturan pengawasan untuk pemegang saham besar dengan kepemilikan lebih dari 5% serta direksi, pengawas, dan eksekutif senior (yaitu dewan direksi, dewan pengawas, manajemen senior) dalam melakukan trading jangka pendek. Tujuan utamanya adalah mencegah orang dalam memanfaatkan keunggulan informasi untuk memperoleh keuntungan dari trading jangka pendek, serta menjaga keadilan pasar.

（二） Dari sisi tujuan, mendorong dana jangka menengah-panjang untuk masuk ke pasar.

Namun, sejak diumumkan hingga pelaksanaan resmi, terdapat banyak kesalahan informasi di pasar, ditambah lagi dengan volatilitas A-Shares selama periode tersebut, membuat esai-esai kecil tentang kuantitatif menjadi tokoh utama pasar. Di antaranya, yang paling luas tersebar adalah mengenai “penurunan frekuensi kuantitatif berfrekuensi tinggi” dan “kesetaraan akses saluran khusus co-location (data center) bursa yang ditarik dari server khusus”.

Apakah frekuensi kuantitatif berfrekuensi tinggi diturunkan menjadi 15 transaksi/detik? Pengelola dana kuantitatif bantah: palsu

Dalam rumor pasar, aturan baru trading jangka pendek dikabarkan salah kaprah menjadi aturan baru kuantitatif. Esai kecil tersebut menyatakan “pembatasan frekuensi, penurunan kecepatan, penghapusan hak istimewa, penetrasi kuat, penutupan celah, secara langsung membatasi kuantitatif berfrekuensi tinggi untuk merombak keadilan pasar.” Di dalam esai kecil itu, disebutkan bahwa aturan baru kuantitatif akan mengubah definisi frekuensi tinggi: dari pengajuan + pembatalan >=300 transaksi/detik menjadi >=15 transaksi/detik, sehingga ambang batas turun 20 kali.

Begitu “esai kecil” yang mengatakan “frekuensi pengajuan transaksi kuantitatif berfrekuensi tinggi ditekan hingga 15 transaksi/detik” beredar, seorang analis sekuritas secara blak-blakan mengatakan, “Di setiap grup semuanya lagi menyebarkan, agak meragukan hidup.” Bahkan manajer dana publik juga khawatir penurunan frekuensi kuantitatif akan menimbulkan dampak ke pasar.

Reporter dari Caixin (Cailian She) mengonfirmasi ke beberapa pengelola dana kuantitatif, dan menunjukkan bahwa mereka tidak menerima permintaan di atas.

Selain itu, seorang analis sekuritas lainnya menyatakan, aturan pengawasan trading jangka pendek kali ini mengatur perilaku pemegang saham dengan kepemilikan lebih dari 5% atau eksekutif lainnya, yaitu tindakan menjual setelah membeli dalam waktu 6 bulan / tindakan membeli kembali dalam waktu 6 bulan setelah menjual. Hal ini tidak banyak terkait dengan investor ritel pada umumnya, dan juga tidak ada kaitannya dengan kuantitatif berfrekuensi tinggi.

“Kalau dilihat dari logika, esai kecil ini juga tidak berdasar. Peraturan kuantitatif berfrekuensi tinggi sebesar 300 transaksi/detik baru ditetapkan pada tahun 2025; lalu aturan trading jangka pendek ditetapkan lagi pada bulan April tahun ini. Jika perlu dilakukan penyesuaian, semestinya aturan kuantitatif berfrekuensi tinggi tahun lalu harus dibatalkan secara bersamaan, namun saat ini tidak ada pembatalan.” kata analis sekuritas tersebut.

Jika meninjau kembali perjalanan regulasi kuantitatif berfrekuensi tinggi, perkembangan perdagangan kuantitatif di dalam negeri selain secara efektif meningkatkan likuiditas pasar, juga memunculkan kritik seperti ketidakadilan dalam perdagangan. Karena itu, penyempurnaan regulasi terkait juga masuk agenda. Pada 7 Juni 2024, regulasi trading terprogram diumumkan untuk meminta tanggapan pasar; pada 3 April 2025 regulasi tersebut resmi diluncurkan; pada 7 Juli tahun yang sama, 《Tata Cara Pelaksanaan Manajemen Trading Terprogram》 resmi diterapkan. Kebijakan biaya diferensial untuk trading berfrekuensi tinggi akan segera diberlakukan, sementara manajemen seperti laporan trading terprogram, perilaku transaksi, dan sistem informasi menjadi lebih lengkap.

Di antaranya, standar penetapan untuk trading berfrekuensi tinggi oleh regulator adalah:

1、 pengajuan/pembatalan per detik >=300 transaksi, atau per hari >=20k transaksi;

2、 bursa Shanghai, Shenzhen, dan Beijing dapat menyesuaikan standar serta menerapkan manajemen diferensial.

Bahkan sejak 2025, sudah ada rumor bahwa, “dalam aturan baru, frekuensi trading berfrekuensi tinggi akan diturunkan dari 299 kali per detik menjadi 30 kali.” Pada saat itu, beberapa pengelola dana kuantitatif menyatakan rumor tersebut tidak benar, dan standar pengawasan yang berlaku tidak mengalami penyesuaian.

Caixin (Cailian She) kemudian mengetahui bahwa kemunculan kembali rumor kali ini mungkin dipicu oleh saran dari penulis komentar keuangan Pi Haizhou. Setelah rapat dua sesi (lianghui) pada bulan Maret, Pi Haizhou menulis ajakan untuk menekan spekulasi yang berlebihan, dan menyerukan agar pengawasan terhadap trading kuantitatif berfrekuensi tinggi diperketat lebih jauh.

Dalam sarannya, ia menyarankan agar meniru praktik matang di pasar internasional untuk melakukan pengawasan yang lebih ketat terhadap trading kuantitatif. Misalnya menurunkan standar penetapan trading kuantitatif berfrekuensi tinggi dari saat ini (>=300 transaksi per detik atau >=20k transaksi per hari) menjadi >=15 transaksi per detik; serta secara tegas melarang “penipuan/rekayasa”, dengan menetapkan bahwa setiap perintah order harus menyimpan durasi minimum tidak kurang dari 50 mikrodetik, guna mencegah pembatalan sesaat yang ekstrem.

Dari isi esai kecil tersebut, terlihat bahwa beberapa data sesuai dengan saran di atas.

Penarikan co-location khusus data center bursa? Sedang didorong, tetapi tidak banyak terkait dengan aturan trading jangka pendek

Seiring dengan berlakunya aturan trading jangka pendek, esai kecil lainnya justru menyorot “kesetaraan akses (trading parity)”, yaitu penarikan co-location khusus data center bursa, untuk menyamakan kecepatan antara institusi dan investor ritel.

Rumor ini sudah ada sejak November 2025, dengan klaim terbanyak adalah bahwa bursa meminta broker untuk memindahkan ruang server dari bursa, dan secara spesifik menunjuk pada penggunaan kursi broker yang disewa oleh satu institusi sebagai jalur khusus (private channel). Ini disebut menimbulkan ketidakadilan dalam perdagangan.

Seorang pihak yang mengetahui informasi menyatakan bahwa pada akhir 2025, beberapa broker sudah menerima pemberitahuan terkait. “Satu gateway broker harus berhubungan dengan lebih dari 10 klien, sehingga mengurangi situasi di mana kecepatan transaksi klien tunggal memiliki keunggulan.”

Sebelumnya, fenomena beberapa broker “mengambil jalan pintas untuk memulai lebih dulu (绕道抢跑)” dalam mengakses kutipan (行情) tidaklah jarang. Menghadapi tuntutan ekstrem terhadap delay (latency) dari klien institusi termasuk klien dana kelolaan swasta, beberapa broker melanggar prinsip perdagangan yang adil, memiliki keinginan “memulai lebih dulu” yang kuat, dan biasanya bekerja sama dengan pemasok (menyediakan teknologi analisis kutipan front-end) untuk melewati antarmuka gateway行情 yang diwajibkan bursa, sehingga memperoleh kutipan lebih awal dan mencapai ekspansi bisnis yang maksimal.

Regulator berkali-kali mengingatkan; bursa juga telah menerbitkan banyak dokumen untuk mengatur secara menyeluruh akses layanan bursa oleh broker. Namun, tindakan “memulai lebih dulu” oleh sebagian pihak tidak dapat sepenuhnya dicegah.

Selain itu, reporter Caixin (Cailian She) juga mendapat informasi bahwa baru-baru ini beberapa broker menerima 《Pemberitahuan tentang Penyesuaian Langkah Manajemen Penyimpanan (托管) Perdagangan dengan Host》 yang dikeluarkan bursa. Untuk melindungi hak dan kepentingan sah investor dan menjaga agar pasar sekuritas berjalan aman dan stabil, dilakukan perbaikan terkait untuk托管 host, misalnya hanya menyediakan intervensi jaringan WAN 10M, yang harus diselesaikan dalam paruh pertama tahun ini.

Ada pula kalangan pelaku pasar yang menyatakan bahwa dorongan regulator untuk keadilan perdagangan terus berlanjut, namun hal tersebut tidak banyak terkait dengan aturan trading jangka pendek yang sedang diterapkan saat ini.

Aturan trading jangka pendek menitikberatkan pada empat poin

Kembali ke aturan itu sendiri, tujuan utamanya adalah mencegah orang dalam memanfaatkan keunggulan informasi untuk memperoleh keuntungan dari trading jangka pendek, serta menjaga keadilan pasar.

Pokok-pokoknya meliputi:

Pertama, menjelaskan subjek yang berlaku dan cakupan instrumen sekuritas. Aturan menetapkan bahwa saat membeli dan menjual harus memiliki status sebagai pemegang saham besar atau direksi/pengawas/manajemen (董监高). Sementara itu, ketika membeli hanya tidak memiliki status tersebut, tetapi saat menjual memiliki status tersebut, tindakan dimasukkan ke dalam pengelolaan sistem, dan wajib mematuhi sistem trading jangka pendek. Lingkup sekuritas yang terlibat mencakup saham dan bukti penyimpanan (depository receipts), obligasi perusahaan yang dapat ditukar (selanjutnya disebut obligasi tukar), obligasi konversi, serta sekuritas lain yang memiliki sifat berbasis ekuitas.

Kedua, menetapkan standar perhitungan pengakuan untuk waktu kepemilikan dan waktu transaksi. Aturan menyatakan bahwa waktu transaksi jual-beli adalah hari pendaftaran pemindahan kepemilikan sekuritas. Rasio kepemilikan pemegang saham besar dihitung berdasarkan penggabungan saham yang diterbitkan di dalam dan luar negeri dari perusahaan yang terdaftar/di- listing pada emiten yang sama. Jumlah sekuritas yang dimiliki oleh investor luar negeri melalui saluran yang berbeda juga dihitung dengan penggabungan.

Ketiga, menjelaskan 13 jenis kondisi pengecualian yang dapat diterapkan. Berdasarkan otorisasi Undang-Undang Sekuritas Republik Rakyat Tiongkok dan dikombinasikan dengan praktik pengawasan, ditegaskan 13 jenis pengecualian, termasuk: konversi saham preferen, penawaran & penebusan ETF (認购与申赎), pemberian dan pendaftaran terkait insentif ekuitas serta saat pelaksanaan hak, eksekusi paksa melalui proses peradilan, transaksi market maker (做市), perintah buyback akibat penerbitan yang menipu, dan lain-lain—yang mendukung perkembangan pasar dan kebutuhan pengawasan. Pada saat yang sama ditegaskan bahwa untuk kondisi terkait seperti menggunakan keunggulan informasi untuk memperoleh keuntungan ilegal, tidak diberi pengecualian.

Keempat, untuk kondisi di mana sekuritas dikelola oleh lembaga profesional dan dibuka secara terpisah menurut produk atau kombinasi dengan rekening sekuritas, kepemilikan dihitung secara terpisah berdasarkan akun一码通 untuk setiap produk/kombinasi. Ini mencakup dana publik (公募) domestik dan luar negeri, dana jaminan sosial nasional (全国社保基金), dana pensiun dasar, dana anuitas (年金基金), dana asuransi, produk private placement manajemen aset kolektif yang dikelola oleh lembaga bisnis dana sekuritas dan sekuritas-berjangka, serta dana investasi sekuritas private placement yang memenuhi persyaratan pengawasan, dan lain-lain. Tujuannya adalah memudahkan transaksi, mendorong keterbukaan ke luar, dan mendukung masuknya dana jangka menengah-panjang ke pasar. Selain itu, ditegaskan bahwa jika produk atau kombinasi di atas tidak dapat mewujudkan operasi pengelolaan yang terpisah sesuai aturan, atau terdapat konflik kepentingan, pelanggaran hukum dan peraturan, serta hal-hal sejenis, maka tidak akan dihitung secara terpisah.

(Sumber: Caixin (Cailian She))