Pendanaan ekuitas sebesar 1,25 miliar hanya membagikan dividen sebesar 400 juta, Xinghui Entertainment kembali menggalang dana tambahan sebesar 300 juta untuk menambah modal

30 Maret 2026, tepat pada hari yang sama saat menerbitkan kabar baik mengenai kinerja tahunan 2025, dewan direksi Xinghui Entertainment (300043.SZ) mengesahkan rancangan pendanaan baru. Rancangan tersebut berencana untuk meminta kepada rapat pemegang saham agar mendelegasikan wewenang kepada dewan direksi, dengan prosedur yang disederhanakan, untuk menerbitkan saham kepada pihak tertentu. Total dana yang dihimpun tidak lebih dari 300 juta yuan, yang digunakan untuk menambah modal kerja.

Ini merupakan upaya ketiga? bukan, tepatnya: setelah 16 tahun perusahaan tercatat di bursa, kali ini adalah upaya kedua (lagi) untuk mendapatkan uang dari pasar modal. Menurut statistik, sejak pencatatan di tahun 2010, Xinghui Entertainment telah menghimpun dana lebih dari 1,25 miliar yuan melalui penawaran perdana, penerbitan tambahan, insentif ekuitas, dan lain-lain. Namun sejak listing hingga saat ini, total dividen tunai yang dibagikan hanya sekitar 400 juta yuan. Perbandingan antara total dana yang dihimpun dan total dividen tunai mencapai 3,13 kali: artinya, setiap 3,13 yuan yang diambil dari pasar, baru dibalas kepada pemegang saham sebesar 1 yuan.

Dalam latar belakang finansial bahwa pada 2025 perusahaan baru saja berbalik dari rugi menjadi untung, dengan arus kas operasi bersih mencapai 540 juta yuan, dan rasio aset-liabilitas turun drastis dari 61,94% menjadi 37,28%, mengapa perusahaan kembali memulai pendanaan ekuitas? Kemana sebenarnya dana “penambah darah” sebesar 300 juta yuan itu mengalir? Di satu sisi pengendali mengurangi kepemilikan untuk mengantongi uang, di sisi lain perusahaan yang tercatat meminta modal tambahan agar menambah likuiditas—apakah ada tarik-menarik kepentingan? Serangkaian pertanyaan tersebut mengarah pada teka-teki pengelolaan dana perusahaan publik lama yang bermain di lintas industri gim dan mainan.

**　　Pembalikan kinerja: dari rugi besar 458 juta yuan menjadi laba 302 juta yuan**

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, perusahaan membukukan pendapatan operasional sebesar 2.09B yuan, naik 53,81%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan sebesar 302 juta yuan, berbalik dari rugi 458 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi untung (turnaround), dengan peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 165,89%; laba bersih setelah dikurangi pos non-operasional sebesar 249 juta yuan, naik 153,52%. Dari kembali ke jalur profit setelah berada di ambang kerugian, pembalikan kinerja dapat dikatakan sangat mengejutkan besarnya.

Namun, sebagian signifikan dari daftar capaian yang gemilang ini berasal dari faktor sekali waktu. Perusahaan menyelesaikan penjualan 99,66% saham klub sepak bola Espanyol pada Oktober 2025. Transaksi ini menyumbang sekitar 47.07M yuan untuk laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan. Setelah mengurangi keuntungan dari disposisi aset ini, kualitas laba yang berasal dari bisnis utama perlu diberi potongan tertentu.

Dari sisi biaya, pada 2025 beban penjualan melonjak menjadi 583 juta yuan, naik 120,94% year-on-year, terutama karena peningkatan besar belanja iklan saat peluncuran game baru. Pada saat yang sama, biaya penelitian dan pengembangan justru turun 27,25% year-on-year menjadi 55.07M yuan, sehingga porsi investasi R&D terhadap pendapatan operasional turun menjadi 2,63%. Di tengah persaingan industri game yang semakin ketat dan percepatan iterasi produk, apakah penurunan investasi R&D akan memengaruhi daya saing jangka panjang perusahaan, patut diwaspadai.

**　　Perbedaan mencolok antara pendanaan dan dividen: catatan historis 1,25 miliar vs 400 juta**

Jika garis waktu diperpanjang, sejarah pendanaan Xinghui Entertainment terbilang kaya. Berdasarkan data Wind, perusahaan menghimpun dana sekitar 581 juta yuan melalui penawaran perdana. Setelah itu, pelaksanaan penerbitan saham tambahan sebanyak 2 kali menghimpun masing-masing total sekitar 672 juta yuan, sehingga total pembiayaan ekuitas mencapai 1,25 miliar yuan. Sedangkan sejak pencatatan di tahun 2010, total dividen tunai yang dibagikan hanya sekitar 400 juta yuan. Perbandingan antara dana yang dihimpun dan dividen tunai mencapai 3,13: setiap kali membiayai 3,13 yuan dari pasar, baru mengembalikan 1 yuan kepada pemegang saham.

Dari tinjauan dividen per tahun, tingkat pembagian dividen perusahaan umumnya rendah. Pada tahun anggaran 2024, dividen per 10 saham hanya 0,1 yuan. Pada tahun 2025, meskipun direncanakan naik menjadi 0,3 yuan per 10 saham, namun berdasarkan laba per saham 0,24 yuan, rasio pembayaran dividen hanya sekitar 12,5%, jauh di bawah rata-rata pasar. Dalam 16 tahun sejak listing, terdapat sebanyak 8 tahun yang tidak melaksanakan pembagian dividen tunai atau hanya mempertahankan pembagian yang bersifat simbolik, sehingga imbal hasil investor dapat dikatakan sangat minim.

**　　Pengendali mengurangi kepemilikan untuk mengantongi dana tunai dan “operasi ganda” pendanaan perusahaan**

Lebih membuat penasaran lagi adalah bahwa sebelum tidak lama setelah perusahaan memulai pendanaan 300 juta yuan, pengendali perusahaan yang sebenarnya melakukan pengurangan besar-besaran untuk mengantongi uang.

Pada 24 November 2025, Xinghui Entertainment mengungkapkan rencana pengurangan kepemilikan yang dilakukan oleh pengendali sebenarnya Chen Yansheng dan pihak bertindak searahnya, Chen Dongqiong. Keduanya berencana mengurangi total tidak lebih dari 36M saham, setara dengan 2,90% dari total saham beredar. Hingga 23 Januari 2026, rencana pengurangan tersebut telah selesai: Chen Yansheng mengurangi 24.83M saham, mengantongi dana sekitar 128 juta yuan; Chen Dongqiong mengurangi 11.17M saham, mengantongi dana sekitar 70.06M yuan. Secara gabungan, keduanya mengantongi sekitar 198 juta yuan.

Pengendali mengurangi kepemilikan untuk mengantongi dana tunai berjalan seiring dengan perusahaan yang melakukan pendanaan ekuitas ke pasar untuk “mengisi ulang darah”, membentuk pola yang jelas “yang satu menurun yang lain meningkat”: satu sisi pengendali sebenarnya menarik dana dari pasar, di sisi lain perusahaan yang tercatat meminta dana dari pasar. Pada akhirnya, investor di pasar sekunder yang menanggung bebannya.

Ada pihak pelaku pasar yang terus terang menyatakan bahwa pola operasi seperti ini mengkhawatirkan: dana hasil pengurangan kepemilikan digunakan untuk kebutuhan pribadi pengendali, sementara perusahaan yang tercatat justru harus menutup kekurangan dana melalui penerbitan saham tambahan (equity offering). Pada praktiknya, ini adalah pemindahan beban modal kepada pemegang saham publik.

**　　Penutup: setelah pendanaan 300 juta yuan**

Kali ini penawaran saham tambahan terarah (定增) sebesar 300 juta yuan yang dilakukan oleh Xinghui Entertainment, secara permukaan tampak sebagai upaya “menambah modal kerja”, tetapi di baliknya tercermin masalah mendalam dalam pengelolaan dana perusahaan publik lama. Dalam pola jangka panjang yang pendanaannya sangat melimpah tetapi pembagian dividen relatif pelit, imbal hasil riil investor menjadi terbatas. Selain itu, karena di satu sisi pengendali mengurangi kepemilikan untuk mengantongi uang, dan di sisi lain membuat perusahaan tercatat menambah modal kerja melalui penawaran saham tambahan (定增), hal tersebut membuat pasar semakin mempertanyakan arah arus dana.

Setelah “beban pembakaran uang” jangka panjang dari klub Espanyol dilepaskan, Xinghui Entertainment memang menyerahkan laporan capaian dengan peningkatan ganda pendapatan dan laba. Namun, dana “pemulihan” lebih dari 1 miliar yuan yang diperoleh setelah memisahkan bisnis sepak bola, ditambah dengan pembiayaan penawaran saham tambahan kali ini sebesar 300 juta yuan, akan membuat likuiditas di buku perusahaan menjadi semakin cukup. Keputusan tentang dana-dana ini—akan digunakan untuk meningkatkan kekuatan pengembangan game dan membangun daya saing jangka panjang, atau tetap melanjutkan jalur lama “belanja penjualan tinggi untuk pertumbuhan jangka pendek”—akan menentukan apakah pembalikan kinerja kali ini benar-benar menjadi titik awal pertumbuhan nilai jangka panjang perusahaan, atau justru menjadi pembuka rangkaian permainan modal yang lain.

Banyak informasi, interpretasi yang presisi—hanya di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Pengamat AI