J.P. Morgan: Ada dua kesalahan besar yang dilakukan investor terkait situasi Iran

Ekonomi Amerika Serikat tidaklah seperti yang dipercayai banyak investor, mampu sepenuhnya terhindar dari guncangan energi akibat perang.

Dalam laporan terbarunya yang dirilis pada Senin ini, Michael Cembalest, Ketua Pasar dan Manajemen Strategi Investasi di JPMorgan Asset & Wealth Management, menyatakan bahwa seputar konflik Iran, terdapat dua penilaian yang telah lama diterima secara luas di pasar namun memiliki penyimpangan mendasar:

Pertama, ekonomi AS dapat menahan guncangan akibat pemblokiran Selat Hormuz berkat kemandirian energi;

Kedua, tekanan agar Iran membuka kembali selat cukup untuk memaksa situasi mereda dengan cepat.

Cembalest berpendapat bahwa kedua penilaian tersebut terlalu optimistis. Pada saat laporan tersebut dirilis, tenggat terbaru yang diberikan Trump kepada Iran agar segera membuka kembali Selat Hormuz akan berakhir pada malam hari Selasa. Sementara itu, penurunan indeks saham AS dalam putaran konflik ini relatif terbatas; sebagian investor menafsirkannya sebagai sinyal bahwa pasar “kebal” terhadap situasi tersebut. Namun analisis Cembalest menunjukkan bahwa ketenangan seperti itu mungkin dibangun di atas meremehkan risiko secara sistematis.

Salah paham pertama: kemandirian energi AS dapat menahan guncangan dari luar

Dalam laporannya, Cembalest secara langsung menyoroti konsensus pasar ini: “Klaim bahwa AS dapat terhindar dari dampak pemblokiran pasar Selat Hormuz pada dasarnya salah. Independensi bahan bakar fosil AS tidak menjadi semacam tembok pelindung bagi ekonomi seperti yang mungkin Anda bayangkan.”

Kesimpulan ini tidak berasal dari penalaran teoretis, melainkan dari pergerakan nyata pasar saat ini. Meskipun pihak luar umumnya memusatkan perhatian pada risiko yang dihadapi negara-negara Eropa dan Asia akibat pemblokiran selat, namun kenyataannya adalah bahwa kenaikan harga berbagai produk minyak olahan—bahkan minyak mentah itu sendiri—di pasar AS justru lebih signifikan.

Artinya, sekalipun AS menjadi negara pengekspor bersih untuk bahan bakar tertentu, lonjakan besar harga energi global tetap akan ditransmisikan ke dalam negeri AS melalui mekanisme pasar, menimbulkan dampak nyata bagi konsumen dan perusahaan.

Salah paham kedua: Iran akan dipaksa untuk segera mundur

Salah paham kedua terletak pada anggapan sebagian peserta pasar bahwa tekanan militer dan biaya ekonomi AS akan memaksa Iran untuk segera membuka kembali selat. Cembalest bersikap skeptis terhadap hal ini.

Dalam laporannya, ia mengutip pandangan ekonom Timur Tengah Dina Esfandiary dari Bloomberg yang mengatakan bahwa Iran telah menyadari bahwa strategi menjadikan ekonomi global sebagai sandera memiliki biaya yang lebih rendah daripada yang diperkirakan dan hasil yang lebih baik daripada yang diharapkan. Dengan kata lain, kesimpulan yang diambil Iran dari situasi saat ini adalah: strategi tersebut ternyata berhasil.

Cembalest juga menyebutkan beberapa faktor struktural yang membuat situasi sulit diselesaikan dengan cepat. Pertama, meskipun selat dibuka kembali besok, produksi minyak di wilayah tersebut tetap memerlukan waktu untuk pulih ke level sebelum konflik. Kedua, persediaan rudal pencegat milik AS, Israel, dan negara-negara Teluk mungkin sudah mulai menipis. Selain itu, Iran telah menunjukkan kemajuan yang signifikan dalam bidang pembuatan drone, yang sangat meningkatkan kemampuannya untuk melakukan perang asimetris. Cembalest menulis dalam laporannya: “Muatan drone memang lebih kecil, tetapi hanya dengan muatan berukuran kecil saja, drone dapat menyebabkan kerusakan besar pada pesawat, kapal, dan sistem radar yang biayanya jauh lebih mahal; dan muatan yang dibawa per unit biaya drone lebih tinggi daripada banyak sistem rudal.”

Kemampuan penyapu ranjau Angkatan Laut AS juga menjadi perhatian—saat ini hanya tersisa empat kapal penyapu ranjau yang sudah tua di armada, dan semuanya direncanakan untuk pensiun.

Kekhawatiran di balik ketenangan pasar saham

Meskipun risiko-risiko di atas terus menumpuk, kinerja pasar saham AS dalam putaran konflik ini tetap relatif stabil; penurunan terlihat jauh lebih kecil dibanding gangguan historis seperti gejolak tarif tahun lalu, meletusnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022, serta pada awal pandemi COVID-19.

Stephanie Link, Kepala Strategi Investasi di Hightower Advisors, mengatakan dalam wawancara dengan MarketWatch bahwa ketahanan pasar saham AS “menakjubkan”, dan ia mengaitkannya pada dua faktor: analis Wall Street yang menaikkan ekspektasi laba dan pasar tenaga kerja AS yang tetap stabil.

Namun, Link sekaligus mengingatkan risiko ekor (tail risk): “Jika konflik berlangsung lebih dari beberapa bulan, saya yakin dampaknya terhadap pasar dan ekonomi AS akan jauh lebih berat.”

Di pembukaan laporan, Cembalest membuat perumpamaan dengan novel Stephen King 《Jerusalem’s Lot》, yang mengisyaratkan bahwa arah situasi saat ini mungkin sangat berbeda dari ekspektasi awal—tokoh utama pergi untuk melawan kejahatan dengan niat baik, tetapi akhirnya berakhir dengan kota kecil yang diratakan hingga rata dengan tanah, dan semua orang berakhir dengan keadaan yang lebih buruk. Metafora ini mungkin merupakan penilaian paling ringkasnya mengenai seluruh situasi Iran.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, berinvestasilah dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan spesifik dari pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan apa pun dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan berinvestasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab ada pada pengguna.