Artemis: Finansialisasi Ketidakpastian

Penulis: Kaviish, analis data di Artemis Analytics; Sumber: Artemis; Terjemahan: Shaw Caijin Finance Emas

Ringkasan

• Pasar prediksi mengubah ketidakpastian menjadi aset yang bisa diperdagangkan, dan harganya mencerminkan probabilitas yang didukung dana, bukan sekadar opini.

• Industri ini sedang berkembang dengan cepat, tetapi pertumbuhan saat ini terutama didorong oleh perjudian olahraga, bukan oleh pasar ber-kandungan informasi tinggi yang mampu mencerminkan nilai jangka panjangnya.

• Kanal kripto mematahkan batas wilayah dan penyelesaian, memungkinkan partisipasi global, dan meningkatkan efektivitas sinyal melalui peningkatan skala.

• Arah regulasi akan menentukan apakah likuiditas terkonsolidasi menjadi pasar global yang dalam, atau terpecah menjadi pasar regional yang tidak efisien.

• Kesenjangan antara penempatan pasar prediksi (infrastruktur informasi) dan model profitabilitas saat ini terus melebar.

Nilai transaksi pasar prediksi pada 2025 mencapai 63,5 miliar dolar AS.

Angka ini lebih dari tiga kali lipat dari skala transaksi yang diproses pada tahun sebelumnya. Hanya dalam 86 hari pertama pada 2026, kedua platform Kalshi dan Polymarket secara total mencatat nilai transaksi sebesar 52,7 miliar dolar AS, dengan Kalshi sebesar 28,3 miliar dolar AS dan Polymarket sebesar 24,3 miliar dolar AS (data dari Artemis). Jika dihitung secara annualisasi, skala sepanjang tahun akan mencapai 223 miliar dolar AS. Skala industri tahun lalu tumbuh dua kali lipat, dan tahun ini berpotensi mencapai pertumbuhan tiga kali lipat lagi.

Tiga tahun lalu, nilai transaksi bulanan pasar prediksi masih di bawah 100 juta dolar AS. Kini, dengan waktu hanya beberapa jam saja, skala yang sama sudah bisa dicapai. Keputusan The Fed, pemilihan umum, eskalasi konflik geopolitik, hasil laporan keuangan perusahaan—apa pun peristiwanya, kini dapat diubah menjadi pasar dengan harga. Harga ini bukan sekadar perkiraan; melainkan probabilitas yang didukung dana, dan akan terus diperbarui seiring masuknya informasi baru.

Opini dikumpulkan lewat jajak pendapat, model memproses data historis, analis menerbitkan penilaian—dan semuanya memiliki cacat struktural yang sama: kesalahan prediksi tidak memerlukan biaya, sehingga akurasi tidak wajib. Pasar prediksi menghilangkan cacat itu, memberi konsekuensi finansial pada prediksi: benar akan menghasilkan keuntungan, salah langsung menimbulkan kerugian dana.

The Fed telah membuktikan bahwa prediksi pasar prediksi lebih akurat dan lebih responsif dibanding metode tradisional. Dalam sebuah laporan riset pada Januari 2026, The Fed menemukan bahwa dalam hal memprediksi data CPI total, performa pasar prediksi Kalshi “secara signifikan lebih baik daripada konsensus Bloomberg”. Sejak 2022, pada setiap hari pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), modus distribusi probabilitas pasar Kalshi selalu tepat sama dengan suku bunga dana federal yang akhirnya diputuskan (kertas kerja The Fed FEDS 2026-010).

Mengapa sekarang

Pasar prediksi sudah ada selama puluhan tahun. Misalnya, Iowa Electronic Markets sudah online sejak 1988; platform lain bernama Intrade juga beroperasi bertahun-tahun, dan akhirnya tutup pada 2013. Gagasan intinya bisa ditelusuri lebih jauh ke Friedrich Hayek—ia mengemukakan bahwa pasar adalah mekanisme paling efisien untuk menggabungkan informasi yang terdispersi. Walaupun gagasan ini terus sangat meyakinkan, karena keterbatasan struktural, penerapannya selalu kurang memuaskan: cakupan kanal terbatas, likuiditas terpecah, penyelesaian lambat, dan hanya terbatas pada wilayah lokal. Kini, semua masalah tersebut sedang cepat membaik.

Infiltrasi asli kanal

Saat ini, pasar prediksi sudah ditanam langsung ke dalam broker, platform media, dan antarmuka API. Robinhood menambah kontrak peristiwa selain saham dan opsi; platform media seperti CNN mulai menandai probabilitas di samping judul berita, dan setiap siklus berita dapat langsung berubah menjadi peluang yang bisa diperdagangkan.

Dulu, untuk melakukan trading berdasarkan penilaian makro, perlu membuka akun, mentransfer dana, dan menunggu jam perdagangan—kini biaya gesekan semacam itu hampir hilang. Pasar prediksi sedang menjadi pintu masuk default bagi orang-orang untuk berinteraksi dan memperdagangkan ketidakpastian.

Globalisasi penyelesaian

Perubahan kedua menjadi kunci. Dalam sistem keuangan tradisional, pasar prediksi dibatasi berlapis oleh wilayah, regulasi, dan kecepatan penyelesaian; namun pada infrastruktur kripto, batasan-batasan tersebut tidak ada lagi.

Pengguna di New York, Lagos, atau Jakarta dapat melihat pasar yang sama, harga yang sama, dan kesempatan yang sama—lalu melakukan penyelesaian transaksi yang hampir instan.

Semakin tinggi partisipasi, semakin kuat akurasi pasar prediksi. Jika pasar dibatasi pada satu negara, kualitas sinyal secara alami lebih lemah; perluasan secara global akan meningkatkan keandalan hasil yang dihasilkan. Teknologi kripto tidak hanya membuat pasar prediksi lebih efisien, tetapi juga membuat sinyal harga lebih nyata.

Permainan regulasi

Regulasi memberi pasar prediksi legalitas, tetapi sekaligus mengungkap konflik kepentingan ekonomi yang jelas. Pasar prediksi berada di persimpangan antara keuangan dan perjudian, sehingga tidak bisa digolongkan secara tegas dalam salah satu kategori; justru misalignment inilah yang memicu konflik.

Konflik ini paling terlihat di sektor olahraga. Negara bagian di AS memperoleh manfaat langsung dari perjudian olahraga; pada 2025, ukuran pasar mencapai 165 miliar dolar AS, menghasilkan pendapatan pajak puluhan miliar dolar AS (data dari SportsHandle). Sistem yang ada dibangun dengan mendistribusikan lisensi satu per satu melalui tiap negara bagian; operator seperti DraftKings dan FanDuel harus membayar biaya tinggi, bekerja sama dengan kasino, serta menanggung pengoperasian dengan tarif pajak tinggi (data dari Legal Sports Report).

Walaupun pasar prediksi berada di kategori yang sama dengan perjudian olahraga, ia mengikuti seperangkat aturan lain. Dari sudut pandang pemerintah negara bagian, pasar prediksi mengalihkan bisnis yang seharusnya mengalir ke platform perjudian olahraga yang dipungut pajak, sehingga menghindari sistem regulasi yang dibangun selama bertahun-tahun dan memakan waktu. Inilah juga alasan mengapa platform perjudian tradisional sangat menentangnya—bukan karena pasar prediksi memiliki kekurangan, melainkan karena ia mengganggu konfigurasi kepentingan industri yang sudah mapan dalam kerangka regulasi yang ada.

Sementara itu, Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS tengah menyiapkan regulasi untuk pasar prediksi, sedangkan pengadilan sedang menentukan batas kewenangan regulasinya. Pertarungan ini akan menentukan bentuk akhir pasar prediksi. Jika dipaksa menerapkan model “pembagian menurut negara bagian”, likuiditas akan cenderung terpecah; tetapi jika diizinkan beroperasi dalam kerangka keuangan yang seragam, likuiditas akan terkonsentrasi, dan pasar prediksi pun akan tumbuh menjadi sistem penetapan harga ketidakpastian yang bersifat global.

Risiko struktural

Saat ini, sebagian besar pendapatan pasar prediksi berasal dari bidang yang terkait olahraga.

Di platform Kalshi, kontrak bertema olahraga menyumbang sekitar 83% dari total volume transaksi nominalnya. Kategori Polymarket lebih beragam, tetapi bahkan demikian, olahraga tetap mendominasi, yakni 38,4% dari total volume transaksi nominal. (Sumber data: Artemis)

Ini menimbulkan ketidaksesuaian yang jelas. Pertumbuhan industri saat ini didorong oleh pasar olahraga, sehingga publik cenderung menyamakannya dengan bisnis perjudian, padahal bidang ini justru menghadapi tekanan regulasi paling berat. Akibatnya, struktur pendapatan saat ini lebih mirip perjudian olahraga, bukan infrastruktur keuangan.

Konsentrasi bisnis ini membawa risiko pada titik waktu tertentu. Jika regulasi terkait olahraga mengencang sebelum kategori lain terbentuk skalanya, sumber pendapatan inti industri akan menyusut lebih awal, sementara model bisnis jangka panjangnya belum sepenuhnya dibangun.

Namun, valuasi pasar jelas sudah memberi harga pada potensi masa depannya. Valuasi Kalshi mencapai 22 miliar dolar AS, dan target valuasi Polymarket juga berada di kisaran yang relatif mirip—ini berarti pasar mengharapkan skalanya jauh melampaui perjudian olahraga, berkembang menjadi pasar informasi tingkat institusional. Dan transformasi ini belum benar-benar terjadi; dari sinilah konflik inti muncul: pasar prediksi dinilai seperti infrastruktur informasi, tetapi saat ini masih menghasilkan uang terutama dari produk bertema olahraga.

Pasar olahraga menyumbang pertumbuhan, tetapi bukan moat jangka panjangnya. Nilai sebenarnya ada di tempat lain.

Area keunggulan inti sesungguhnya dari pasar prediksi

Selain olahraga, nilai produk pasar prediksi di beberapa bidang lain nyata dan kuat.

Bidang politik

Pemilihan umum AS 2024 adalah bukti yang kuat. Total nilai transaksi pada pasar pemenang pemilihan presiden Polymarket mencapai 3,7 miliar dolar AS. Pada minggu sebelum hari pemilihan, Polymarket menampilkan peluang menang Trump 58% dan Harris 42%, sementara jajak pendapat tradisional (CNN) menunjukkan kedua pihak bersaing ketat. Pada akhirnya, prediksi pasar akurat. Dalam sebuah studi yang ditinjau sejawat oleh Institut Aplikasi Madrid dan Komunikasi Jarak Jauh Spanyol (IMDEA Networks Institute), setelah menganalisis 86 juta taruhan, ditemukan bahwa: satu bulan penuh sebelum hasil diputuskan, akurasi prediksi Polymarket melebihi 94%. (arXiv:2603.03136)

Pasar prediksi tidak menggantikan jajak pendapat, melainkan memasukkannya ke dalam sistem. Jajak pendapat menjadi variabel masukan, sedangkan harga dibentuk di bawah mekanisme insentif “salah berarti rugi”, yang menggabungkan seluruh informasi untuk membentuk penilaian akhir.

Bidang ekonomi dan kebijakan

Ini adalah jalur paling penting, dan juga tempat terletak moat yang sesungguhnya.

Kalshi kini menyediakan data trading intraday untuk indikator ekonomi makro, termasuk CPI (perubahan bulanan ke bulanan, tahun-ke-tahun, dan tahun kalender), CPI inti, inflasi PCE, tingkat pengangguran, data pekerjaan nonfarm, pertumbuhan GDP, serta probabilitas resesi.

Riset The Fed telah memverifikasi nilai produk jenis ini. Pada 2025, volume transaksi pasar bertema ekonomi meledak 905%, sementara pasar bertema teknologi bahkan meningkat 1637%. Walaupun saat ini volume transaksinya masih relatif kecil, kualitas sinyalnya sudah mencapai level institusional. Probabilitas kenaikan suku bunga yang tersirat di pasar bukan sekadar satu data point; melainkan sinyal kunci yang memengaruhi alokasi aset, manajemen risiko, dan keputusan strategis institusi keuangan teratas. Di sinilah pasar prediksi beralih dari produk tingkat konsumsi menjadi infrastruktur keuangan.

Mengapa infrastruktur kripto sangat penting

Dari produk konsumsi ke infrastruktur keuangan, kuncinya adalah skala, dan skala bergantung pada aksesibilitas.

Kalshi hanya beroperasi di dalam AS, dengan populasi pasar sekitar 330 juta. Polymarket melayani seluruh dunia; dengan bergantung pada infrastruktur kripto, pengguna mana pun yang memiliki jaringan dan dompet bisa ikut berpartisipasi. Perbedaan ini sepenuhnya mengubah ukuran pasar.

Pengguna di New York, Lagos, atau Jakarta dapat ikut ambil bagian dalam pasar yang sama, memperdagangkan dengan harga yang sama. Partisipasi tanpa izin, cakupan menjadi benar-benar global. Inilah keunggulan kanal yang dibawa oleh kripto.

Kripto juga mengubah cara pasar dibentuk: tidak lagi bergantung pada operator terpusat, melainkan hasil didefinisikan dan diselesaikan oleh lembaga arbitrase independen serta sistem oracle, sehingga ukuran pasar jauh melampaui batas maksimum yang dapat ditopang oleh satu platform saja.

Berbagai platform transaksi bergerak mendekati model ini: Robinhood mengintegrasikan kontrak peristiwa di luar saham, opsi, dan aset kripto; hampir pada waktu yang sama, Hyperliquid juga meluncurkan kontrak bergaya pasar prediksi melalui HIP-4.

Gambaran pasar

Meski banyak pelaku pasar, sejak awal lanskap pasar telah menunjukkan pola duopoli. Kalshi dan Polymarket secara gabungan menguasai 97,5% volume transaksi. Perubahan industri saat ini bukanlah konsolidasi lebih lanjut, melainkan segmentasi: di sekitar dua platform utama ini, struktur hierarkis yang jelas sedang terbentuk.

Disrupsi aplikasi super

Platform seperti Robinhood dan Coinbase tidak lagi sekadar lapisan distribusi kanal; mereka kini langsung masuk ke lapisan platform perdagangan.

Robinhood telah membuktikan adanya permintaan pasar. Pasar prediksi menjadi salah satu produk dengan pertumbuhan tercepatnya; pada 2025, volume trading kontrak melampaui 12 miliar lembar, dan jumlah pengguna menembus 1 juta. Volume transaksinya bahkan mencakup sebagian besar volume transaksi Kalshi—ini memberi alasan yang jelas bagi Robinhood untuk menginternalisasi arus pengguna. Pada Januari 2026, Robinhood, melalui pembentukan perusahaan patungan dengan Susquehanna, mengakuisisi bursa dan lembaga kliring MIAXdx yang memegang lisensi dari Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Coinbase juga meniru strategi yang sama. Pertama, ia mengintegrasikan pasar prediksi dengan mengakses kontrak Kalshi, lalu mengakuisisi The Clearing Company untuk mulai membangun infrastruktur sendiri. Strateginya sangat lugas: pertama mengumpulkan permintaan, lalu melakukan integrasi vertikal. Jika berhasil, lanskap pasar yang ada akan berubah total. Posisi inti Kalshi adalah sebagai lapisan bursa berlisensi; tetapi jika platform distribusi sekaligus mengendalikan pengguna dan tempat perdagangan, keunggulan itu akan melemah. Moat industri akan bergeser dari lisensi ke kemampuan distribusi kanal.

Polymarket menghadapi batasan lain. Pada 2022, setelah mencapai penyelesaian sebesar 1,4 juta dolar AS dengan CFTC, ia keluar dari pasar AS; kemudian, mengandalkan infrastruktur kripto untuk melakukan ekspansi global. Saat Polymarket kembali ke pasar AS melalui QCEX, ia meluncurkan produk yang benar-benar berbeda: dibanding layanan versinya yang global tanpa izin, versi ini lebih terbatas, perlu melalui jalur pialang, dan menjalankan autentikasi identitas menyeluruh (KYC). Oleh karena itu, bentuk produk yang sangat sukses di pasar internasional tidak konsisten dengan versi yang kini bersaing di pasar AS, sementara kanal domestik AS dan saluran permodalannya sudah lama dikuasai oleh pemain yang sudah ada.

Kemungkinan besar, lanskap ini akan menghasilkan diferensiasi pembagian peran: platform distribusi menguasai pengguna dan arus order, bursa menyediakan infrastruktur dan layanan kepatuhan, dan platform kripto native memimpin akses pasar global. Pasar prediksi akan terus tumbuh di tiga tingkat ini, tetapi penangkapan nilai akan terkonsentrasi pada bagian yang paling dekat dengan pengguna.

Pemenang dan pecundang

Sistem ini melahirkan restrukturisasi barisan pemenang.

Pemenang: platform distribusi

Platform seperti Robinhood dan Coinbase langsung menjangkau pengguna akhir, menguasai pintu pembukaan akun, dana, dan arus order. Seiring mereka mengintegrasikan secara vertikal infrastruktur bursa, mereka akan mendapatkan volume transaksi sekaligus margin keuntungan. Mereka tidak lagi hanya menjadi peserta pasar prediksi—mereka sedang berubah menjadi pintu masuk utama.

Bisa bertahan tapi nilai menyusut: penyedia infrastruktur

Kalshi memiliki peluang paling besar menjadi pilar inti yang teregulasi dalam sistem, bertanggung jawab atas otorisasi kontrak, kliring perdagangan, dan infrastruktur kepatuhan. Namun perannya akan bergeser dari berhadapan langsung dengan pengguna menjadi penyedia layanan bagi pemegang pengguna; model bisnisnya akan lebih mirip Visa, bukan bank ritel.

Tetap berbeda: platform kripto native global

Polymarket masih memiliki keunggulan di pasar selain AS; di wilayah-wilayah tersebut, akses tanpa izin, penyelesaian instan, dan cakupan pasar yang lebih luas lebih penting daripada kepatuhan regulasi. Ia akan menjadi tempat transaksi default bagi pengguna global, pasar dengan tingkat kontroversi tinggi, dan dana yang native kripto.

Pecundang: pihak yang kekurangan kanal dan likuiditas

Seiring probabilitas yang didukung dana menggantikan prediksi berbasis opini, pentingnya lembaga jajak pendapat terus menurun. Platform pasar prediksi skala kecil yang minim likuiditas dan memiliki kanal tertanam akan sulit bersaing. Penjudi olahraga menghadapi tekanan struktural; tumpang tindih pasar prediksi dengan bisnis intinya terus meningkat. Diperkirakan sudah menimbulkan kerugian pajak sekitar 600 juta dolar AS.

Bentuk akhir

Pasar prediksi memperluas batas penetapan harga di pasar keuangan. Kini, pasar keuangan menetapkan harga aset: saham mewakili kepemilikan perusahaan, obligasi mewakili klaim arus kas masa depan. Sementara itu, pasar prediksi menetapkan harga hasil dari sebuah peristiwa.

Segala hal yang tidak pasti dapat menjadi aset yang diperdagangkan: peristiwa politik, indikator ekonomi, perkembangan teknologi, hasil lingkungan. Pada akhirnya, ketidakpastian itu sendiri dimanfaati secara finansial.

Data menunjukkan dengan jelas lintasan perkembangan industri:

• 2024: total volume transaksi sekitar 16 miliar dolar AS, memvalidasi kelayakan model bisnis melalui pemilihan umum

• 2025: total volume transaksi sekitar 63,5 miliar dolar AS, tumbuh 4 kali lipat dengan pasar olahraga sebagai pendorong

• 2026: skala annualisasi di atas 200 miliar dolar AS, kepastian regulasi akan menjadi kunci bagi kelangsungan hidup industri (Sumber data: Artemis)

Kesimpulan

Pasar prediksi menandai pergeseran cara global dalam memproses ketidakpastian. Ia mengubah sesuatu yang tak berwujud—probabilitas peristiwa di masa depan—menjadi aset yang dapat diberi harga, dapat diperdagangkan, dan dapat dijadikan dasar untuk bertindak.

Masalah intinya adalah: apakah inti yang membuat pasar prediksi bernilai (penetapan harga untuk ketidakpastian) selaras dengan pendorong yang membuatnya berkembang secara skala. Jawabannya saat ini tidak. Skala didorong oleh pasar olahraga, sementara nilai informasi memberinya makna yang sebenarnya. Kesenjangan di antara keduanya akan menentukan masa depan seluruh industri. Begitu skala tercapai, ini tidak hanya akan menjadi pasar baru, melainkan model baru yang memberi harga pada informasi itu sendiri.