Ledakan pusat data AI ‘pengujian stres’ bagi perusahaan asuransi saat modal swasta mengalir deras

Dalam artikel ini

• CRWV
• AJG
• NVDA
• MMC

Ikuti saham favorit Anda BUAT AKUN GRATIS

Pusat data AI sedang menjadi “uji stres” bagi perusahaan asuransi karena kemajuan teknologi yang cepat dan penggunaan struktur keuangan yang semakin kompleks menghadirkan tantangan serta peluang unik bagi sektor ini.

Belanja global untuk pusat data dapat mencapai $7 triliun pada 2030, menurut McKinsey, dan sebagian besar belanja tersebut kini tidak lagi bisa datang semata-mata dari hyperscaler. Sebaliknya, Big Tech semakin menggandeng private equity, private credit, serta menggunakan utang untuk membiayai pembangunan fasilitas yang padat modal.

Kesepakatan pusat data infrastruktur privat secara konsisten berada di atas ambang $10 miliar tahun lalu, menurut data dari Preqin. Kesepakatan terbesar mencapai $40 miliar, dengan Nvidia, Microsoft, BlackRock, dan xAI milik Elon Musk membentuk bagian dari konsorsium investor untuk membeli Aligned Data Centers.

Fakta bahwa begitu banyak uang terikat pada pembangunan, konstruksi, dan pengoperasian pusat data telah menjadi “uji stres yang nyata” selama empat hingga lima tahun terakhir bagi perusahaan asuransi besar, kata Tom Harper, pemimpin pusat data di pialang asuransi Gallagher, kepada CNBC.

“Ketika Anda menaruh $10 sampai $20 miliar plus di satu lokasi, itu menciptakan masalah kapasitas di pasar. Pasar selalu memiliki selera terhadap risiko-risiko ini karena pembangunannya berkualitas tinggi. Mereka punya teknologi mutakhir, mereka punya lokasi konstruksi kelas AA plus plus, tetapi kapasitas—kemampuan untuk menyediakan kapasitas asuransi di lokasi-lokasi ini—telah menjadi sulit.”

Menurut Harper, hampir tidak mungkin untuk mengasuransikan secara wajar kampus senilai $20 miliar pada 2023. Namun pada 2026, hal itu sudah menjadi perbincangan mingguan.

Kami membicarakan triliunan dolar, dan hampir kembali ke siklus yang sama ketika hampir tidak ada transparansi tentang struktur pembiayaan—skalanya sangat besar

Rajat Rana

Partner di Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan,

Perkiraan belanja untuk pusat data AI disebut sebagai proyek investasi masa damai terbesar dalam sejarah. Rajat Rana, partner di Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, mengatakan kepada CNBC bahwa ia akan melangkah lebih jauh dan menekankan bahwa ini adalah “proyek investasi masa damai terbesar dalam sejarah umat manusia, yang sebagian besar dibiayai di luar neraca.”

Rana, yang mengerjakan litigasi pembiayaan terstruktur setelah krisis perumahan yang dipicu oleh Financial Crash 2008, mengatakan bahwa melacak perkembangan pembiayaan pusat data AI terasa seperti “deja vu.”

“Kami membicarakan triliunan dolar, dan hampir kembali ke siklus yang sama ketika hampir tidak ada transparansi tentang struktur pembiayaan—skalanya sangat besar,” ujarnya.

Boom AI tidak hanya mendorong lonjakan permintaan untuk fasilitas, ia juga memacu kemajuan cepat dalam pembangkit listrik dan chip—teknologi penting yang menaungi pusat data tersebut. Kemajuan dan jumlah uang yang sangat besar yang mengalir ke sektor ini menghadirkan risiko sekaligus peluang bagi perusahaan asuransi dan pemberi pinjaman.

Kebijakan Bespoke

Pusat data memerlukan pendekatan khusus dari perusahaan asuransi, yang mencakup aset real estat dan teknologi. Beberapa perusahaan asuransi terbesar di dunia tengah membentuk jalur khusus pusat data untuk mengelola proyek-proyek tersebut, kata Harper dari Gallagher.

Fasilitas-fasilitas itu menghadirkan tantangan unik karena konsentrasi nilai yang tinggi, kebutuhan pembangkit listrik, serta “bleeding edge tech,” yang biasanya memberi mereka penetapan harga yang menguntungkan dan membuatnya “sangat diinginkan,” kata Harper kepada CNBC.

Perusahaan asuransi ingin menyebar risiko, yang menekan biaya. Namun masalah muncul ketika Anda memiliki aset senilai $20 miliar yang terkonsentrasi di zona angin kencang atau zona badai, tambahnya.

Gangguan rantai pasok dapat menambah kompleksitas ketika hal itu mengarah pada konsentrasi peralatan bernilai tinggi yang belum dipasang. Klien mengimpor kiriman bernilai besar dari luar negeri lalu menyimpannya—sering kali di fasilitas yang tidak mereka miliki atau operasikan—yang memperkenalkan risiko tambahan, katanya.

Boom M&A juga menjaga pengacara transaksional tetap sibuk, dengan Kirkland & Ellis mencatat sejumlah perusahaan membentuk tim khusus pusat data, melibatkan spesialis lintas real estat, tenaga listrik, telekomunikasi, keuangan, asuransi, perdagangan, private equity, dan siber.

Firma jasa profesional Marsh meluncurkan grup penasihat infrastruktur digital khusus yang dirancang untuk membantu klien saat kontrak menjadi semakin kompleks.

Tahun lalu, Marsh juga meluncurkan Nimbus, fasilitas asuransi senilai 1 miliar euro ($1,2 miliar) untuk menutup pembangunan pusat data di U.K. dan Europe. Tujuh bulan kemudian, ia memperluas fasilitas tersebut untuk menawarkan batas hingga $2,7 miliar.

“Private credit dapat secara bermakna melengkapi bank dan dapat mendukung offtake yang dikontrakkan non-hyperscale,” kata Alex Wolfson, wakil presiden senior untuk spesialis kredit di Marsh Risk.

Seiring pinjaman pusat data meningkat, perusahaan asuransi yang melindungi pemberi pinjaman jika peminjam tidak membayar, mulai menembus batas, jelas Wolfson. Marsh sedang mengerjakan solusi untuk mendukung pemberi pinjaman.

Namun, Rana dari Quinn Emanuel memperingatkan bahwa dalam hal pusat data, tidaklah mudah bagi perusahaan asuransi untuk sepenuhnya memahami risiko karena pembiayaan berpindah ke luar neraca.

Ia mencatat bahwa pada Januari, empat senator AS meminta pemerintah untuk menyelidiki bagaimana Big Tech semakin beralih ke “pasar utang yang kompleks dan tidak transparan untuk meminjam jumlah uang tunai yang sangat besar.” Dalam sebuah surat terbuka, para senator memperingatkan bahwa beban utang besar dapat menyebabkan “kerugian yang mendestabilisasi” bagi institusi keuangan, memicu krisis keuangan yang lebih luas yang merugikan perekonomian.

Opasitas tambahan dalam pembiayaan ini dapat memunculkan risiko litigasi tingkat kedua bagi investor hilir seperti dana pensiun, perusahaan asuransi, dan manajer aset yang berinvestasi dalam dana private credit yang kemudian mengetahui bahwa mereka tidak sepenuhnya menyadari risiko konsentrasi, kata Rana dalam catatan yang diterbitkan pada Maret.

Ia mengatakan kepada CNBC bahwa beberapa dana PE telah menghubunginya dengan kekhawatiran tentang sewa komersial dan penilaian properti.

Para penyewa mencoba menegosiasikan perpanjangan properti mereka dan para pemilik tanah mempersengketakan nilai saat mereka mencari harga yang lebih tinggi untuk pusat data AI.

“Saya bukan orang kiamat yang bilang, hey, ini bakal ambruk. Inti saya adalah: apakah itu ambruk atau tidak, perselisihan itu tidak terhindarkan, dan kita sudah melihat perselisihan-persiIisihan itu,” kata Rana.

‘GPU debt treadmill’

Perdebatan kunci terkait potensi celah dalam pembiayaan berpusat pada GPU dan risiko bahwa siklus hidupnya mungkin tidak sejalan dengan umur fasilitas yang lebih panjang yang menampungnya.

CoreWeave, yang menjual teknologi AI di cloud, adalah perusahaan pertama yang mengamankan pinjaman yang didukung GPU, pada dasarnya menggunakan nilai chip berperforma tinggi sebagai jaminan. Minggu lalu, perusahaan tersebut mengumumkan bahwa mereka mengamankan $8,5 miliar dalam transaksi pertama yang didukung GPU dengan peringkat investment-grade. Sahamnya melonjak 12% pada hari itu.

Sementara pusat data biasanya memiliki siklus hidup puluhan tahun, rata-rata siklus hidup GPU sekitar tujuh tahun.

“Ada berbagai pusat data yang sedang menghimpun utang dengan mengungkapkan siklus hidup yang berbeda kepada investor,” kata Rana. Ia menyebut masalah tersebut sebagai “GPU debt treadmill,” sebuah istilah yang diciptakan oleh komentator AI Dave Friedman.

“Ini hampir seperti treadmill yang dijalankan oleh pusat data AI ini,” kata Rana kepada CNBC. Bahkan jika struktur pembiayaan dipagari dan didukung oleh pihak lawan berperingkat investment-grade, risiko sebenarnya mungkin terletak pada apakah penerbitan ekuitas hari ini kelak berubah menjadi masalah kredit dari waktu ke waktu.

watch now

VIDEO3:2603:26

CoreWeave CEO: Perusahaan yang membangun AI tidak bisa mendapatkan cukup compute, ini angin sakal bagi kami

Closing Bell: Overtime

“Seiring chip-chip baru ini masuk, pusat data akan merasa tertekan untuk menghimpun utang lebih banyak, dan kemudian mereka harus membangun infrastruktur baru, dan pada dasarnya itu menciptakan pertanyaan senilai miliaran dolar: seberapa cepat Anda bisa membangun fasilitas-fasilitas ini? Seberapa cepat Anda bisa mendapatkan kredit?”

Biaya pendanaan untuk proyek-proyek ini kemungkinan akan terus mendorong pertumbuhan belakangan dalam kesepakatan sekuritisasi berbasis aset, kata Harper, seiring volume surat berharga yang didukung hipotek komersial dijual kepada investor yang meningkat.

Bagi sebagian perusahaan asuransi, seperti Gallagher, perubahan dinamika di sektor tersebut adalah peluang, bukan tantangan. Harper mengatakan siklus hidup GPU terus meningkat. Di mana kondisi mengalami depresiasi dengan cepat, Gallagher harus menjadi kreatif dan menyusun polis asuransi bespoke dengan kesepakatan yang telah ditetapkan tentang cara menilai aset.

“Ini akan menjadi mimpi buruk, dengan ukuran dan cakupan [fasilitas-fasilitas] ini, untuk menentukan [nilai] setiap unit individual,” katanya.

Harper juga menekankan bahwa GPU bersifat dapat dipertukarkan. Firma tersebut melihat operator memperkirakan siklus hidup yang relatif singkat dan membangun fasilitas yang lebih modular sebagai respons.

“Ada ketegangan inti dalam pembiayaan proyek pusat data: pemberi pinjaman biasanya menginginkan umur aset yang melebihi tenor pinjaman dengan margin yang nyaman, dan umur guna GPU yang lebih pendek menantang asumsi itu,” kata Wolfson dari Marsh Risk.

Karena itu, pemberi pinjaman menyusun pinjaman dengan lebih hati-hati untuk melindungi diri.

Baca lebih banyak berita pusat data

• Ekspansi pusat data mencapai ‘titik belok’
• Bagaimana pesta utang AI menghancurkan ‘kontrak yang tak terucapkan’ hyperscaler dengan investor
• Menggerakkan AI: Europe menyalakan pusat data pertamanya yang terhubung ke microgrid
• Bagaimana boom pusat data AI yang sangat panas menyalakan permintaan untuk jalur karier baru yang menguntungkan: Trade workers
• Dari debu ke pusat data: Tahun raksasa teknologi AI, dan miliaran utang, mulai membentuk ulang lanskap Amerika
• Lonjakan besar Quantum menempatkan pusat data dalam sorotan
• Kesepakatan pusat data mencapai rekor $61 miliar pada 2025 di tengah kegilaan konstruksi

Pilih CNBC sebagai sumber pilihan Anda di Google dan jangan pernah melewatkan satu momen pun dari nama paling tepercaya dalam berita bisnis.