5 Saham yang Harus Dibeli pada Januari 2026

Pada episode podcast The Morning Filter ini, Dave Sekera dan Susan Dziubinski menyoroti angka inflasi Desember yang akan rilis minggu ini serta membahas laporan ekonomi lain apa saja yang perlu diperhatikan. Mereka membahas valuasi bank-bank besar yang melaporkan dalam beberapa hari ke depan—termasuk JPMorgan JPM, Bank of America BAC, dan Citigroup C—serta ekspektasi untuk laba. Presiden Donald Trump ingin meningkatkan anggaran pertahanan; simak untuk mengetahui apa artinya bagi saham-saham pertahanan populer seperti Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, dan lainnya.

Subscribe ke The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast Anda.

Sekera membagikan pandangan pasar sahamnya untuk tahun 2026, termasuk apakah investor sebaiknya memperbesar porsi saham saat ini atau melakukan penarikan, bagian mana dari pasar yang undervalued, serta risiko apa yang dapat berkontribusi terhadap volatilitas pasar tahun ini. Mereka menutup episode dengan rekomendasi saham untuk dibeli pada bulan Januari yang disukai analis Morningstar.

Sorotan Episode

1. Memantau Inflasi, Penjualan Ritel, Laba Bank
2. Pembaruan Constellation Brands STZ dan Saham-Saham Pertahanan
3. Prakiraan Pasar Saham 2026
4. Pilihan Saham

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak Dari Dave

Arsip Lengkap Dave

Daftar untuk Webinar Outlook 2026 Dave

Dengarkan Podcast Lain dari Morningstar

Investing Insights

Host Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas riset baru tentang portofolio, ETF, saham, dan lainnya untuk membantu Anda berinvestasi dengan lebih cerdas. Episode tayang pada hari Jumat.

The Long View

Host Christine Benz berbincang dengan tokoh-tokoh berpengaruh dalam investasi, nasihat, dan keuangan pribadi tentang topik seperti alokasi aset serta menyeimbangkan risiko dan imbal hasil. Episode baru tayang pada hari Rabu.

Transkrip

**Susan Dziubinski: **Halo, dan selamat datang di podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Chief US Market Strategist Morningstar Dave Sekera untuk membahas apa yang perlu dimasukkan ke radar investor untuk minggu ini, beberapa riset Morningstar yang baru, serta beberapa ide saham. Sebelum kita mulai minggu ini, ada beberapa catatan program.

Pertama, kami tidak akan menyiarkan episode baru The Morning Filter hari Senin depan, 19 Jan., karena libur Martin Luther King Jr., tetapi kami akan kembali siaran langsung pada Senin berikutnya, yaitu 26 Jan., tepat waktu untuk pertemuan Fed berikutnya. Kami juga berharap Anda bergabung dengan webinar Quarterly Outlook Morningstar pada Kamis ini, 15 Jan., pukul 12 p.m. Eastern, 11 a.m. Central. Dave dan ekonom Morningstar Preston Caldwell akan melakukan tur mendalam atas proyeksi mereka untuk pasar saham dan untuk ekonomi pada tahun 2026. Anda bisa mendaftar webinar melalui tautan di bawah kami pada show notes. Lalu, Dave, saya melihat Anda masuk daftar Business Insider 2025 Oracles of Wall Street, jadi saya tidak akan mulai memanggil Anda Oracle, tetapi saya benar-benar tidak sabar untuk mendengar apa yang ingin Anda sampaikan selama webinar minggu ini tentang tahun yang akan datang.

Jadi, mari kita lihat minggu ke depan. Pagi ini, futures turun karena berita bahwa Departemen Kehakiman telah membuka penyelidikan pidana terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Dave, apa pendapat Anda tentang apakah ketidakpastian sekarang ini akan menjadi semacam hambatan bagi saham?

**David Sekera: **Tidak, Susan, sebenarnya bahkan sebelum membahas itu, saya hanya ingin menunjukkan mug kopi baru yang didapatkan anak saya untuk saya. Saya kira hari ini adalah hari yang cukup bagus, hal yang pas, untuk mengeluarkan yang satu ini.

**Dziubinski: **Apa yang ada di belakang bahu kanan Anda, Dave? Apakah itu parutan keju?

**Sekera: **Bagi yang tahu, tahu.

**Dziubinski: **Kami berbasis di Chicago, jadi. Ya.

Sekera: Getting ke pokok pembahasan. Jujur saja, untuk saat ini saya benar-benar tidak tahu harus menganggap ini seperti apa. Jadi ketika saya mencoba memahami apa ini mungkin atau mungkin tidak berarti, saya perlu mulai dari yang paling mendasar: apakah benar-benar ada yang berubah di sini? Jadi untuk saat ini, saya akan bilang mungkin tidak. Saya sudah berpendapat—setidaknya menurut pendapat saya sendiri—bahwa The Fed kemungkinan akan tetap menahan diri sampai ketua The Fed yang baru mulai menjabat. Ketua The Fed yang baru akan mulai bertugas pada bulan Mei. Pertemuan berikutnya, lalu, adalah bulan Juni. Saya tidak sedang mencari pemotongan suku bunga sebelum itu. Ekonom AS Morningstar, dia sebelumnya sudah meminta setidaknya dua kali pemotongan suku bunga tahun ini. Mengharapkan pemotongan suku bunga tambahan juga pada 2027. Jadi, kecuali Anda benar-benar melihat pemotongan suku bunga yang jauh lebih banyak dari itu, saya tidak pikir ini benar-benar mengubah apa pun terkait jalur ekonomi atau jalur inflasi secara keseluruhan. Ketika saya memikirkan pendorong terbesar di pasar saat ini, kecerdasan buatan tidak akan mengubah jalur lain dari ledakan pembangunan AI tersebut. Jadi menurut saya, secara fundamental, ini tidak mengubah apa pun.

Anda mencatat bahwa pasar turun pagi ini. Terakhir yang saya lihat, Dow turun 325 poin pagi ini. Kedengarannya banyak, tetapi pada akhirnya, mengingat Dow berada di 49.000 sekian, itu hanya sekitar 0,6, tujuh persepuluh persen. Jadi, pada akhirnya, ini bukan pergerakan yang terlalu besar di akhir hari. Pasar obligasi terlihat seperti imbal hasil U.S. Treasury 10-tahun hanya naik 3 basis poin ke 4,2%. Itu juga tidak begitu banyak pergerakannya. DEXI, indeks dolar, melemah 0,3%. Jadi pada akhirnya, saat ini, pasar benar-benar tidak turun terlalu jauh. Dan untuk memberi konteks, kalau Anda ingat, kira-kira setahun yang lalu, saya pikir saat itu DeepSeek jadi headline. Anda dan saya masuk di pagi hari itu, saham turun 5% atau lebih saat pra-pasar. Kami mencoba mencari tahu apa yang terjadi yang bisa memicu pergerakan sebesar itu. Jadi pada akhir hari, tampaknya pasar sebenarnya tidak terlalu khawatir soal ini untuk saat ini.

Saya pikir lebih dari apa pun, ini hanya Dave yang sinis yang sedang bicara di sini. Media menyukai jenis hal seperti ini. Itu akan memberi banyak bahan untuk dibicarakan para pembicara hari ini. Akan ada banyak headline tentang bagaimana hal ini bisa memengaruhi independensi Fed, yang pada akhirnya akan bergantung pada seberapa substansial penyelidikan tersebut, apa yang ditemukan, apa yang tidak ditemukan, dan apakah di akhirnya memang ada “sesuatu yang nyata” di sana. Untuk saat ini, dalam pikiran saya sendiri, saya akan taruh ini ke kategori: ya, ada sesuatu yang perlu diikuti saat peristiwa ini terungkap, yang, saya asumsikan, kalau ini seperti aktivitas pemerintah lainnya, kemungkinan akan berjalan pelan dan kemungkinan makan waktu lama sampai benar-benar terurai. Jadi saya memasukkannya ke dalam keranjang kebisingan untuk saat ini. Tapi tentu saja, ini sesuatu yang nanti harus kita pertimbangkan dari waktu ke waktu, tergantung bagaimana perkaranya berkembang.

**Dziubinski: **Seorang investor sudah punya cukup banyak hal di piring mereka untuk dilihat ke depan minggu ini. Kita punya laporan inflasi yang akan keluar. Dan tentu saja, musim laporan laba juga mulai bergulir dengan bank-bank besar melaporkan. Jadi, mari kita mulai dengan membahas angka CPI dan PPI yang keduanya dijadwalkan rilis minggu ini. Apa ekspektasi pasar terkait angka inflasi?

**Sekera: **Terakhir yang saya lihat, konsensus untuk CPI, baik di level headline maupun di level inti, mengarah pada kenaikan year-over-year sebesar 2,7%. Pada dasarnya, itu tidak berubah dari bulan lalu, ketika headline 2,7% dan core 2,6%, jadi benar-benar tidak ada perubahan besar yang diharapkan bulan ini dibanding bulan lalu. Melihat PPI sekarang—ini dilaporkan berdasarkan basis month-over-month. Untuk headline, mengharapkan kenaikan tiga persepuluh persen, yang juga tidak berubah dari bulan lalu. Untuk core, mereka mengharapkan 0,2% pada basis month-over-month, jadi naik dari 0,1%. Tapi, dalam pikiran saya, saya tidak berpikir angka mana pun benar-benar menunjukkan adanya perubahan pada laju inflasi. Tidak membaik, tapi juga tidak benar-benar makin buruk pada titik ini.

**Dziubinski: **Jadi, ingatkan kami, Dave, sebelum angka-angka ini keluar, berapa probabilitas pemotongan suku bunga pada pertemuan Fed di akhir Januari?

**Sekera: **Pada Januari, saya bilang probabilitas sekarang ada di mana saja antara “tipis” dan “tidak mungkin”. Jika Anda melihat proyeksi Fed dari pertemuan terakhir, saya pikir mereka mengeluarkan semacam prakiraan tipe Goldilocks. Mereka berharap inflasi terus turun. Mereka juga menaikkan ekspektasi GDP mereka yang lebih tinggi. Menurut saya, sejak pertemuan itu, sebenarnya tidak ada berita baru yang seharusnya membuat mereka mengubah jenis outlook itu. Saya mungkin akan melewatkan untuk mendengarkan sesi tanya jawab untuk Powell. Saya akan kembali, mungkin membaca transkripnya. Mungkin saya akan memasukkan transkrip itu ke AI dan mencari poin-poinnya. Saya yakin dia akan mendapatkan banyak pertanyaan yang mereka coba lemparkan mengenai penyelidikan ini. Tentu saja, dia akan terbatasi; dia tidak akan bisa mengatakan apa pun tentang itu. Itu pasti akan jadi buang waktu juga. Menurut saya, bahkan sebelum datang hari ini, saya pikir dia mungkin hanya ingin semuanya selesai pada titik ini. Saya pikir dia ingin pergi dengan menunjukkan bahwa tingkat inflasi melambat. Dia ingin menunjukkan bahwa ekonominya berada di pijakan yang kokoh saat dia pergi. Kemungkinan besar dia bahkan ingin meninggalkan kebijakan suku bunga tidak berubah. Jadi, kecuali sesuatu yang benar-benar bersifat eksogen berubah dalam beberapa bulan ke depan, saya pikir dia ingin meninggalkan kebijakan moneter di tempatnya.

**Dziubinski: **Apa lagi, dari sisi ekonomi, yang Anda pantau minggu ini, Dave?

**Sekera: **Saya akan memantau penjualan ritel cukup ketat. Sekarang, kita tidak terlalu sering membahas penjualan ritel. Biasanya itu bukan acara yang benar-benar menggerakkan pasar. Tapi menurut saya, karena GDP sangat sulit dibaca, terutama ekonomi yang mendasarinya—terutama seperti “di luar” ledakan pembangunan AI—sangat sulit memahami apa yang sebenarnya terjadi. Jadi saya pikir penjualan ritel jadi memiliki arti yang lebih besar dari biasanya. Saya yakin ini adalah angka penjualan ritel untuk bulan November. Konsensus headline mengharapkan kenaikan empat persepuluh persen dibanding bulan sebelumnya yang datar. Mengharapkan penjualan ritel inti naik 0,2% dibanding 0,1%. Jadi saya pikir kalau angka-angka itu keluar, itu akan menjadi indikasi yang cukup bagus untuk pengeluaran konsumen menuju musim liburan. Dan satu hal lain yang perlu dicatat: Atlanta Fed GDPNow—sekali lagi, ini bukan necessarily sebuah prakiraan per se—tetapi cetakan GDPNow itu seharusnya mengambil metrik ekonomi saat metrik-metrik itu keluar dan menyusunnya, berdasarkan metrik-metrik tersebut, seperti ke mana GDP akan keluar berdasarkan angka-angka itu. Itu sedang berjalan untuk kuartal keempat, sekarang di 5,1%. Maksud saya, itu. jauh lebih tinggi, tentu saja, daripada apa pun yang mungkin dipikirkan siapa pun menjelang tahun ini atau menjelang tahun lalu, apalagi menjelang kuartal itu.

Dengan semua itu, saya hanya akan menerima angka headline itu, atau angka GDP itu, dengan cukup banyak “butir garam”. Saya pikir itu akan bias cukup banyak oleh ekspor dikurangi impor, bagian dari perhitungan GDP. Impor sedang menurun, yang pada angka GDP justru berujung menjadi dorongan jangka pendek ke GDP. Dan tentu saja, kita juga punya ledakan pembangunan AI yang menopang GDP. Tapi pada dasarnya, saya berusaha memastikan kita memahami apa yang sebenarnya terjadi dengan ekonomi yang mendasari, terutama. Kekuatan di sana, karena itulah yang akan kita cari dalam jangka panjang. Kita tahu bahwa ledakan pembangunan AI sedang berlangsung. Tapi seperti halnya apa pun yang lain, itu hanya akan bertahan untuk periode waktu tertentu. Sebelum semua pusat data itu siap beroperasi sampai pada titik kita punya pasokan yang cukup untuk memenuhi permintaan AI tersebut.

**Dziubinski: **Dan kita juga punya musim laporan laba yang mulai bergulir minggu ini dengan bank-bank besar melaporkan. Kita akan mendengar dari JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, dan Citigroup C, di antara lainnya. Apa ekspektasi Anda dari bank-bank besar?

**Sekera: **Sejauh bank-bank besar yang bersangkutan, saya pikir angka-angka dan outlook yang mereka keluarkan seharusnya terlihat sangat bagus. Saya pikir mereka akan sangat kuat, sangat positif. Tidak ada alasan mereka tidak bisa dengan mudah mengalahkan panduan apa pun yang mereka siapkan. Saya pikir outlook yang mereka berikan akan sangat positif dan mampu menenangkan pasar. Menurut saya, setiap aspek perbankan—kalau saya pikirkan—akan terlihat sangat kuat untuk kuartal keempat. Kita punya kurva imbal hasil yang semakin menanjak/meningkat, yang akan menaikkan margin pendapatan bunga bersih Anda. Kurva imbal hasil itu kita harapkan akan terus menanjak sepanjang tahun ini. Ekonomi tentu saja cukup bertahan untuk mencegah default naik melewati level historis normal mana pun. Saya pikir Anda akan melihat permintaan yang cukup bagus untuk aktivitas pemberian pinjaman. Aktivitas trading investasi banking akan relatif tinggi di kuartal keempat. Kita melihat merger dan akuisisi meningkat, sehingga itu akan bagus untuk semua pendapatan fee yang berasal dari kelompok investment banking mereka. Dan dengan pasar yang hampir semuanya berada di level tertinggi sepanjang masa, fee manajemen aset mereka juga akan terlihat cukup bagus. Jadi saya akan bilang, dalam jangka pendek, semua hal yang bisa berjalan benar untuk sebuah bank memang berjalan benar untuk bank.

**Dziubinski: **Jadi, mari kita bahas valuasi, Dave, untuk bank-bank besar. Bagaimana posisinya menjelang laporan laba?

**Sekera: **Sayangnya, pada titik ini, dengan semuanya berjalan benar dan sudah berjalan benar selama beberapa waktu, valuasi kemungkinan sudah merangkak terlalu tinggi. Ketika saya melihat beberapa bank, Anda tahu, bank-bank mega besar seperti JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, mereka saat ini dinilai 2 bintang. Bank America adalah saham berperingkat 3 bintang, tetapi posisinya tepat di batas antara 2 dan 3. Saya benar-benar akan menganggapnya lebih sebagai saham berperingkat 2 bintang. Bahkan U.S. Bank USB. Maksud saya, jika Anda ingat, itu semacam pilihan kami. Berasal dari jauh ke belakang hingga musim gugur 2022. Itu salah satu pilihan kami yang keluar dari kebangkrutan Silicon Valley Bank. Itu bahkan sekarang pun masih saham berperingkat 3 bintang. Ketika saya melihat cakupan seluruh bank regional yang kami analisis, lagi-lagi, semuanya saham berperingkat 2 bintang atau 3 bintang. Jadi menurut saya, pasar sudah mengantisipasi semua kabar baik ini, jika tidak lebih. Dan tidak memasukkan siklus ekonomi yang jauh lebih ternormalisasi dalam tiga sampai lima tahun ke depan.

**Dziubinski: **Dan kita juga punya Taiwan Semiconductor, yang ticker-nya TSM, melaporkan minggu ini. Apa yang ingin Anda dengar dari sini?

**Sekera: **Semua orang akan melihat ini benar-benar sebagai pembacaan awal tentang kecerdasan buatan. Tentu saja, klien mereka yang paling terkenal adalah Nvidia NVDA, tetapi mereka juga memproduksi semikonduktor untuk AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, dan semacamnya. Jadi saya menduga, pada kuartal keempat, mereka masih “panas”. Utilisasi mereka kemungkinan sedang berjalan setinggi yang bisa. Mereka memproduksi semuanya yang bisa mereka keluarkan. Permintaan untuk apa pun yang terkait AI dan apa pun yang berhubungan secara tangensial dengan AI masih melampaui jumlah pasokan. Jadi saya mengharapkan pertumbuhan pendapatan yang sangat kuat, marjin operasi yang tinggi. Pasar—kita akan mendengarkan guidance untuk tahun tersebut. Itu juga seharusnya sangat kuat. Hanya dengan melihat model analis kami sepanjang akhir pekan, analis kami memperkirakan pertumbuhan pendapatan 17% untuk tahun ini. Untuk konteks, itu mengikuti kenaikan 32% tahun sebelumnya, dan 34% tahun sebelumnya lagi. Jadi benar-benar lonjakan besar dalam pertumbuhan pendapatan. Lihat juga marjin operasinya, kami memperkirakan akan ada peningkatan di sana. Saat ini kami memodelkan marjin operasi sebesar 49% pada 2026. Itu akan naik dari 4,8% pada 2025, naik dari 46% pada 2024. Saya hanya akan berasumsi bahwa dengan seberapa “panas” ledakan pembangunan AI berjalan, menurut pendapat saya, probabilitas adanya upside terhadap perkiraan pendapatan dan marjin operasi kami jauh lebih tinggi dibanding downside.

**Dziubinski: **Jadi, dengan itu, Dave, apakah Anda melihat adanya peluang di Taiwan Semiconductor menjelang laporan laba?

**Sekera: **Mungkin tidak menjelang laporan laba. Maksud saya, ini saham yang sudah beberapa kali kita bicarakan. Ini adalah pilihan dari episode 20 Juni The Morning Filter. Saham ini naik 43% sejak saat itu, jadi itu cukup untuk memasukkannya ke wilayah 3 bintang. Saham ini diperdagangkan hampir tepat di nilai wajar kami saat ini, tetapi lagi-lagi, saya pikir ini salah satu yang akan kita lihat apakah ada perubahan pada perkiraan dan nilai wajar kami setelah laporan laba. Dugaan saya, kemungkinan masih ada upside yang tersisa.

**Dziubinski: **Baiklah. Mari kita bahas beberapa riset baru dari Morningstar tentang saham-saham yang sedang jadi berita. Minggu lalu, Presiden Trump mengumumkan bahwa ia mencari anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun untuk 2027. Dan tentu saja, saham-saham pertahanan lalu reli berkat kabar itu. Apa pandangan Morningstar?

**Sekera: **Baik, pertama-tama, soal peningkatan tersebut, atau seberapa banyak ia ingin menaikkan belanja pertahanan. Saya pikir pertama-tama, ambil itu juga dengan butir garam yang sangat besar. Presiden Trump selalu memulai dari angka ekstrem lalu melakukan negosiasi turun dari sana. Jadi ini salah satu yang, maksud saya, Anda dan saya sudah membahas saham pertahanan cukup lama. Kami sangat konstruktif terhadap sektor secara keseluruhan, membahas banyak tailwind berbeda di belakangnya. Kami sudah menguraikan beberapa pilihan pada episode 19 Mei 2025. Kami menguraikan beberapa saham “Trump trade”. Kami membahas bagaimana Trump menegosiasikan sejumlah kesepakatan di Arab Saudi dan Eropa untuk membeli lebih banyak peralatan pertahanan. Uni Eropa juga meningkatkan porsi belanja pertahanan sebagai persentase dari PDB. Jadi sekali lagi, ada banyak tailwind di balik belanja pertahanan secara keseluruhan. Tetapi sayangnya, banyak dari hal-hal itu kemungkinan sudah terjadi. Jadi, Huntington HII—itu pilihan di podcast kami sejak Juli 2024. Sekarang itu saham dengan peringkat 3 bintang. Sudah naik cukup banyak. Bahkan, sekarang hampir menjadi saham berperingkat 2 bintang. Lockheed Martin LMT—itu pilihan di acara kami tanggal 3 Feb. 2025. Saham ini sekarang juga, hampir tepat di nilai wajar. Saya mengharapkan adanya tailwind yang berkelanjutan di sini. Kami pikir pemerintah kemungkinan akan meningkatkan pengiriman jet F-35 seiring waktu. Northrop NOC—sekali lagi, pilihan pada acara 9 Juni, dipertegas ulang pada 28 Juni. Jadi sekali lagi, kami mengharapkan pemerintah kemungkinan akan meningkatkan waktu pengambilan pengiriman bomber B-21. Tetapi pada titik ini, dengan seberapa besar saham-saham ini sudah naik, mereka sekarang diperdagangkan di nilai wajar atau kira-kira di sekitar wilayah itu.

**Dziubinski: **Presiden Trump juga menerbitkan perintah eksekutif minggu lalu yang melarang perusahaan kontraktor pertahanan membayar dividen atau melakukan buyback saham jika mereka tertinggal dalam kontrak militer dan investasi kapasitas. Apa artinya bagi pertahanan?

**Sekera: **Dan lagi, ini menunjukkan sampai taraf tertentu mengapa kami sudah membahas bahwa saya memperkirakan lebih banyak volatilitas tahun ini. Dalam kasus ini, bukan volatilitas pada level pasar, tetapi tentu saja volatilitas di dalam industri pertahanan itu sendiri. Karena sehari sebelumnya, ketika ia mengumumkan bahwa ia ingin anggaran pertahanan $1,5 triliun, ketika ia mengeluarkan kabar itu, saham-saham langsung turun. Semua saham pertahanan turun cukup signifikan. Saya pikir ini lebih retorika daripada apa pun yang lain. Saya tidak yakin juga bagaimana dia benar-benar bisa menerapkan itu. Saya pikir perusahaan-perusahaan tetap akan ingin melakukan apa yang ingin mereka lakukan pada akhirnya. Dari perspektif kami, tidak ada dampak pada valuasi intrinsik jangka panjang dari perusahaan-perusahaan yang kami bahas. Jadi pada titik ini, saya pikir ini kemungkinan besar cuma “basa-basi”. Tapi dengan mengatakan semua itu, jika pemerintah Amerika Serikat benar-benar akan meningkatkan belanja pertahanan mendekati jumlah yang ia bicarakan—meski hanya setengah dari jumlah itu—maka semua perusahaan ini harus mengalihkan jumlah free cash flow yang mereka hasilkan ke growth capex. Saya tidak akan terkejut kalau mereka sebenarnya secara alami membatasi jumlah dividen, tentu membatasi pertumbuhan dividen dalam jangka pendek, dan harus menggunakan free cash flow itu untuk membangun kapasitas baru. Alih-alih melakukan buyback saham sekarang, saat saham diperdagangkan dekat nilai wajar, saya akan bilang itu mungkin hal yang tepat untuk dilakukan. Karena saya pikir Anda bisa menghasilkan keuntungan jangka panjang dalam valuasi intrinsik yang lebih tinggi dengan menambah kapasitas dibanding melakukan buyback saham.

**Dziubinski: **Baik. Jadi intinya, Dave, apakah ada peluang sungguhan di saham-saham pertahanan hari ini? Anda tadi membiarkannya terdengar seperti semuanya sudah naik dan berada di nilai wajar, bahkan sedikit di atas. Ada nama yang menarik di sini?

**Sekera: **Sayangnya, tidak. Seperti yang saya bilang, saya pikir semuanya pada dasarnya adalah saham berperingkat 3 bintang saat ini. Tetapi yang bisa saya katakan adalah, jika Anda sudah membeli salah satunya dalam satu setengah sampai dua tahun terakhir yang kita bahas tentang industri pertahanan, saya juga tidak akan menjualnya di sini. Ketika saya memikirkan apa yang terjadi di ruang itu, saya pikir kemungkinan masih ada upside yang akan datang. Jadi meskipun mereka 3 bintang, mereka diperdagangkan dekat nilai wajar. Saya masih berpikir masih ada tailwind yang cukup, cukup kemungkinan adanya berita baru yang keluar sehingga kita bisa melihat kenaikan cost of equity. Dalam skenario terburuk, pada nilai wajar, Anda akan menghasilkan imbal hasil lebih dari cost of equity dalam jangka panjang, atau setidaknya lebih baik. Saya pikir probabilitas adanya potensi upside yang lebih besar untuk melihat anggaran pertahanan masih naik, tidak hanya di sini di AS, tetapi juga secara global. Jadi sekali lagi, ini adalah situasi saham 3 bintang, tetapi saya masih pikir saham itu kemungkinan masih punya ruang untuk bergerak. Saya pasti akan menunggu sampai jika saham itu naik masuk ke kategori 2 bintang sebelum memikirkan melakukan profit-taking apa pun.

**Dziubinski: **Baik, jadi tahan dulu untuk perusahaan pertahanan besar, ya. Oke. Mari kita bahas pilihan Anda yang sebelumnya: Constellation Brands, ticker STZ. Perusahaan melaporkan laba kuat minggu lalu, dan sahamnya naik sekitar 5%. Morningstar mempertahankan estimasi nilai wajarnya $220 untuk saham tersebut. Dave, uraikan apa yang tampak seperti kabar baik.

**Sekera: **Baik, saya pikir minggu lalu, ketika kita membahas laporan laba, kemungkinan takeaway paling besar yang saya rasa Anda dan saya bicarakan adalah bahwa pasar benar-benar mencari bukti adanya penurunan laju konsumsi alkohol. Dan konsumsi itu akan mulai stabil, setidaknya pada level saat ini, atau bahkan ada proyeksi untuk mulai membaik. Jadi kita memang mendapatkan sedikit kabar seperti itu. Melihat angka-angka mereka, jumlah pendapatan dari bir hanya turun 1%. Itu jauh lebih baik dibanding kontraksi 5% pada paruh pertama. Tentu saja, bir—merek utama mereka adalah Corona dan Modelo—saya pikir itu sekitar 90% dari penjualan mereka. Jadi, benar-benar kategori terbesar yang perlu diperhatikan di sini. Marjin operasi tetap bertahan di sana. Saya pikir beberapa peluncuran produk baru mulai menanjak, dan itu membantu mengimbangi sebagian penurunan bir. Melihat apa yang mereka lakukan dengan free cash flow mereka, mereka punya margin free cash flow yang sangat besar. Dalam tiga kuartal terakhir, terlihat sampai Desember, mereka membeli kembali saham senilai $824 juta. Kami pikir, dengan tingkat diskon harga di mana perusahaan itu diperdagangkan, itu akan menambah nilai (value-accretive) bagi pemegang saham dari waktu ke waktu. Kami membuat beberapa penyesuaian di sana-sini dalam model kami. Kami menurunkan pendapatan 3% untuk mengakomodasi penurunan wine dan spirits, tetapi tetap menjaga bir datar. Kami membuat sedikit peningkatan pada marjin operasi kami, tetapi pada akhirnya, di penghujung hari, proyeksi laba kami untuk tahun ini tetap tidak berubah. Jadi secara keseluruhan, tidak ada perubahan pada valuasi intrinsik kami setelah laporan laba.

**Dziubinski: **Sekarang, saham Constellation Brands naik sekitar 15% sejak titik terendahnya akhir tahun lalu. Dave, yang terburuk sudah berlalu, menurut Anda? Apakah ini masih menjadi pilihan?

**Sekera: **Sulit untuk mengatakan. Sulit untuk memastikan dengan konsumsi alkohol, apakah tren penurunan itu—bagaimanapun juga—sudah berada di belakang kita, atau apakah tren itu masih akan berlanjut dalam jangka pendek. Tetapi untuk investor jangka panjang, kami tetap berpikir saham ini menarik di sini. Perusahaan punya economic moat yang lebar, Medium Uncertainty, dan fundamental belum memburuk sampai titik ini. Saham diperdagangkan dengan diskon 33% terhadap nilai wajar dengan dividend yield 2,8%. Jadi, masih saham berperingkat 5 bintang, dan masih terlihat menarik. Ini salah satu situasi yang menurut saya perlu punya “ketahanan mental” untuk menunggangi sampai hal ini mulai membaik, karena lagi-lagi, itu bisa memakan beberapa kuartal, bisa juga beberapa tahun.

**Dziubinski: **Baik, pertanyaan minggu ini juga tentang Constellation Brands. Pertanyaannya dari James, dan James menulis: “Constellation telah mengurangi eksposurnya ke Canopy CGC, tetapi menurut saya saham itu akan berkinerja lebih baik tanpa eksposur apa pun ke Canopy. Mengapa perusahaan tidak mengucapkan selamat tinggal pada investasi yang buruk itu?”

**Sekera: **Saya menghubungi Dan Su. Dia adalah analis yang meliput perusahaan ini untuk kami dan benar-benar ingin menyoroti pertanyaan itu secara langsung. Dia mencatat, pertama-tama, Constellation telah menulis hapus sebagian besar investasi yang mereka buat di Canopy. Bahkan, dia juga mencatat bahwa Constellation Brands semakin menjauh dari Canopy. Mereka sudah melepaskan kursi dewan mereka di sana. Mereka juga mengatakan bahwa mereka tidak akan berinvestasi lagi di Canopy, setidaknya untuk sekarang. Sekarang, mereka masih memiliki porsi ekuitas yang cukup besar. Kami memperkirakan itu sekitar 10% dari Canopy melalui beberapa exchangeable shares yang mereka miliki. Berbincang dengannya, pemahaman saya adalah bahwa saat conference call laba, manajemen mengatakan bahwa kepemilikan di Canopy setidaknya memberi mereka visibilitas dan semacam opsi di pasar kanabis. Itu tidak menunjukkan bahwa mereka berpikir kanabis akan menjadi fokus perusahaan dalam waktu dekat, tetapi secara anekdot, saya sempat melihatnya akhir pekan ini.

Kami punya perusahaan minuman beralkohol di Chicago, punya banyak gerai, namanya Binny’s. Saya cek situs web mereka. Di toko mereka ada 208 THC SKUs. Jadi secara anekdot, saya pikir minuman berbasis THC mulai mendapatkan minat dari konsumen di area-area tempat produk itu tersedia. Kita akan lihat apa yang terjadi terkait legalisasi di level federal, pajak, serta apakah pembatasan distribusi akan berubah atau tidak. Tapi saya pikir ini adalah pasar yang setidaknya ingin Anda punya visibilitas terhadapnya. Jadi jika ternyata dari waktu ke waktu itu mulai meningkat, Constellation Brands punya kemampuan untuk terlibat lebih banyak di pasar minuman THC. Jadi menurut saya, ide yang baik bagi mereka—setidaknya—untuk menjaga visibilitas itu. Meski mungkin mereka tidak secara khusus memiliki kepentingan ekonomi besar di dalamnya dibanding ukuran perusahaan mereka secara keseluruhan saat ini.

**Dziubinski: **Baik. Untuk pemirsa dan pendengar, terus kirimkan pertanyaan Anda kepada kami. Anda bisa menghubungi kami lewat inbox kami, yaitu themorningfilter@morningstar.com. Sekarang, tadi saya sebutkan di awal acara bahwa Dave sedang menyelesaikan sentuhan akhir pada presentasi komprehensif market outlook 2026-nya. Sekali lagi, kami berharap Anda mendaftar untuk webinar beliau pada Kamis mendatang. Tautan pendaftarannya ada di show notes. Tapi Dave, mari kita bahas beberapa sorotan tepat di sini, tepat sekarang, dimulai dari valuasi. Jadi, Dave, menjelang tahun baru, apakah pasar itu cukup dinilai wajar (fairly valued)? Dan bagaimana seharusnya investor memikirkan alokasi mereka pada saham secara umum saat ini?

**Sekera: **Secara keseluruhan, saya akan bilang Anda masih ingin market weight pada alokasi yang ditargetkan berdasarkan dinamika portofolio Anda sendiri saat masuk ke tahun tersebut. Per 31 Des. 2025, pasar AS yang luas diperdagangkan dengan diskon 4% dibanding komposit semua valuasi intrinsik para analis kami. Namun dengan itu, saya perlu catat bahwa undervaluation itu sangat terkonsentrasi; saham mega-cap terus membesar dan membesar. Itu membuat valuasi pasar secara keseluruhan jadi semakin bias. Pada titik ini, jika saya benar-benar melakukan perhitungan fair value kami dan mengecualikan Nvidia dari pasar, kami hanya akan undervalued 2% dibanding undervalued 4%. Dan dari sana, jika saya juga mengeluarkan Broadcom dan Alphabet GOOGL, maka pasar sebenarnya diperdagangkan pada nilai wajar. Jadi saya benar-benar suka gagasan memiliki portofolio yang lebih berbentuk barbell hari ini. Saya pikir Anda masih perlu terlibat dalam kecerdasan buatan dan teknologi. Saya pikir Anda perlu memastikan Anda punya eksposur itu agar dapat mempertahankan potensi upside yang ada. Anda masih punya banyak momentum, tetapi saya pikir Anda kemudian juga ingin mengimbangi itu dengan saham berkualitas sangat tinggi yang berorientasi nilai, sehingga bisa menyeimbangkan potensi volatilitas yang saya perkirakan akan terlihat di 2026. Dengan begitu, jika pasar akhirnya berjalan terlalu panas terlalu lama, lalu mulai naik sampai premium, Anda bisa mengambil profit. Kemungkinan besar profitnya ada di semua saham AI dan teknologi tersebut. Lalu Anda bisa mengambil itu dan mengalokasikannya kembali ke saham nilai, yang kemungkinan besar akan tertinggal jauh. Dan sebaliknya, jika Anda mengalami penurunan pasar yang dalam, saya perkirakan saham nilai akan bertahan jauh lebih baik di sisi bawah. Lalu Anda bisa menggunakannya untuk mendanai pembelian saham AI yang sudah terpukul ketika turun 20%, 25%, 30%.

**Dziubinski: **Mari kita bahas sedikit lebih langsung valuasi lintas gaya investasi dan kapitalisasi pasar. Bagaimana seharusnya investor menempatkan diri mereka dalam, misalnya, style box pada tahun baru?

**Sekera: **Baik, pertama-tama, berdasarkan kapitalisasi, saham small-cap masih menjadi bagian pasar yang paling menarik, diperdagangkan pada diskon 15% terhadap komposit kami. Tapi kalau Anda ingat saat masuk ke 2025, kami pada dasarnya bilang hal yang sama. Kami menyoroti bahwa saham small-cap sangat undervalued. Tetapi saat itu, kami memperingatkan bahwa kemungkinan besar mereka tidak akan mengungguli sampai paruh kedua 2025, atau bahkan sampai akhir 2025. Alasannya adalah biasanya saham small-cap paling bagus ketika kebijakan moneter The Fed melonggar, suku bunga jangka panjang menurun, tingkat pertumbuhan ekonomi sudah mencapai titik terendah, dan terlihat mulai akselerasi. Kami tidak mengharapkan tiga hal itu benar-benar selaras sampai belakangan 2025. Dan seperti itu, kami tidak melihat saham small-cap benar-benar mengungguli pasar yang lebih luas sampai bulan Agustus, November, dan Desember tahun lalu.

Sekarang, melihat ke depan, cukup sulit untuk memiliki pandangan kuat tentang masing-masing faktor tersebut. Kami masih berpikir secara keseluruhan The Fed lebih mungkin terus melonggarkan pada 2026. Tapi lagi-lagi, itu mungkin tidak sampai seperti pertengahan tahun ini. Kami masih berpikir suku bunga jangka panjang punya ruang untuk turun. Tapi ketika saya melihat yield 10 tahun di 4,20%, itu benar-benar kesulitan untuk jatuh ke rentang low-4.00%. Itu tidak bisa menembus ke kisaran 3% sejauh ini, jadi kami sekali lagi mengharapkan itu akan turun seiring waktu, tetapi untuk sekarang tidak harus mengarah ke sana. Ekonomi juga sangat sulit untuk benar-benar diukur dan dipahami apa yang sedang terjadi. Kita sudah membahas sebelumnya di acara ini: Fed GDPNow di 5% untuk kuartal keempat. Ekonomi jauh lebih kuat sepanjang 2025 dibanding perkiraan tim ekonomi AS kami menjelang tahun itu. Alasan besar di antaranya adalah ledakan pembangunan AI ternyata lebih besar daripada yang awalnya kami perkirakan.

Dengan semua itu, saya tetap berpikir bahwa seiring waktu, small caps lebih mungkin terus mengungguli. Hingga batas tertentu, itu hanya karena di sanalah peluang yang paling undervalued berada. Large-cap memang undervalued. Tetapi seperti yang kita bahas, itu sangat value, sangat terkonsentrasi pada hanya beberapa saham. Anda butuh saham individual agar saham large-cap bisa bekerja. Dan hal yang sama juga berlaku untuk growth. Itu sangat terkonsentrasi pada hanya beberapa saham. Jadi Anda mengandalkan saham-saham itu untuk bekerja agar bisa mengungguli. Saya ingin mencatat di sini bahwa saham growth undervalued 10%. Tapi lagi-lagi, jika Anda mengecualikan Nvidia dari perhitungan itu, maka mereka hanya undervalued 4%. Dan jika Anda mengecualikan Broadcom, maka mereka justru overvalued 4%. Jadi, sebelum Anda mencoba overweight ke style growth secara keseluruhan, pastikan Anda memahami apa total eksposur Anda, terutama ke dua saham itu, Nvidia dan Broadcom, karena berdasarkan seberapa besar mereka sebagai persentase eksposur pasar luas, Anda kemungkinan sudah memiliki banyak saham tersebut di ETF atau reksa dana pasar luas yang Anda pegang. Jadi saya akan bilang, sebelum Anda masuk terlalu dalam ke salah satu hal itu, pastikan Anda memahami dinamika risk/reward dari portofolio Anda secara keseluruhan berdasarkan AI dan teknologi.

**Dziubinski: **Dan pada level sektor, Dave secara cepat, sektor mana yang sebaiknya investor pikirkan untuk overweight atau underweight berdasarkan valuasi?

**Sekera: **Jangan sampai terlalu dalam ke ujung dari salah satu hal ini. Real estate masih tetap yang paling undervalued pada diskon 12%. Sekali lagi, saya lebih suka menghindari ruang kantor perkotaan, tetapi real estat defensif terlihat bagus. Teknologi pada diskon 11%. Jadi, sekali lagi, terlihat cukup bagus di sini. Saya ingin mencatat bahwa pada kuartal keempat, kami merevisi asumsi cukup banyak untuk banyak saham yang terkait ledakan pembangunan AI. Itulah yang benar-benar mendorong diskon di sana. Energi pada diskon 10%. Sektor energi benar-benar terus tertinggal karena harga minyak yang melayang lebih rendah. Kita akan membahas apa arti perubahan kepemimpinan di Venezuela terhadap sektor energi pada webinar kami. Komunikasi pada diskon 9%. Sekali lagi, itu masih cerita yang sama. Itu benar-benar bergantung pada valuasi kami terhadap Alphabet dan Meta META. Dua perusahaan itu sekarang menyumbang 72% dari sektor tersebut. Dengan mengecualikan Meta, kami melihat ada nilai pada beberapa nama komunikasi tradisional juga.

Dan kemudian, dari perspektif underweight, consumer defensive secara keseluruhan masih pada premium 9%. Kami sudah membahas ini berkali-kali. Ini benar-benar terkonsentrasi pada 1 bintang yang rating-nya 1 bintang, Walmart WMT dan Costco COST. Saham makanan masih terlihat undervalued. Keuangan. Kami sudah membahas sebelumnya bagaimana bank-bank, semuanya yang bisa berjalan benar berjalan benar. Tetapi meski begitu, mereka diperdagangkan dengan baik ke dalam fair value, jika bukan masuk wilayah overvalued. Jadi keuangan secara keseluruhan pada premium 8%, dan yang terakhir, industri pada premium 5%. Apa pun yang berkaitan dengan ledakan pembangunan AI punya valuasi yang sangat tinggi. Jadi itu adalah saham yang saat kita melihat perlambatan laju pertumbuhan untuk pusat data, saham-saham itu tentu berisiko. Saya jauh lebih memilih berada di beberapa industri yang lebih tradisional, terutama yang berada di area komoditas pertanian.

**Dziubinski: **Baik. Mari kita melihat lebih luas dan bicara sedikit lebih banyak tentang 2026 secara keseluruhan. Sekarang Anda mengatakan dalam laporan Anda, yang bisa diakses investor di Morningstar.com, bahwa kita kemungkinan akan mengalami lebih banyak volatilitas ke depan karena beberapa alasan berbeda. Mari kita bahas beberapa alasan itu. Tentu yang pertama berkaitan dengan tema yang mendorong begitu banyak imbal hasil pasar, yaitu kecerdasan buatan. Jadi, Dave, apa risiko di sini yang bisa berkontribusi pada volatilitas pasar?

**Sekera: **Untuk saham AI, apa pun cara Anda mengukur valuasi di sana, valuasi sangat tinggi. Dan menurut saya, saham AI membutuhkan pertumbuhan yang bahkan lebih besar untuk dapat mendukung valuasi saat ini. Kita akan memantau panduan belanja modal (capex) hyperscaler saat mereka mulai melaporkan di akhir bulan ini dan awal bulan depan. Pertanyaannya bukan seberapa banyak pertumbuhannya, tetapi apakah pertumbuhan itu cukup untuk memuaskan pasar. Dengan semua itu, ketika Anda melihat skenario berbasis AI kami, masih ada potensi upside yang tersisa. Saya hanya ingin menyoroti, kalau Anda melihat seperti Nvidia, mereka punya beberapa produk baru yang akan keluar. Jika Anda mendengarkan CEO perusahaan dan bagaimana dia memandang Nvidia, dan khususnya AI secara keseluruhan bisa tumbuh dalam lima tahun ke depan. Proyeksi pertumbuhan kami masih di bawah apa yang dia bicarakan, jadi jika ternyata lintasan pertumbuhan yang dia incar itu terjadi, maka masih ada upside lagi yang bisa datang.

**Dziubinski: **Kita juga punya beberapa risiko politik dan ekonomi yang bisa menyebabkan volatilitas pasar saham di tahun mendatang. Jelaskan pada kami.

**Sekera: **Baik, tentu saja, seperti yang sudah kita bahas mengenai Federal Reserve, kita punya ketua baru yang akan mengambil alih pada Mei. Jadi kita akan melihat pada bulan Juni apa dampaknya terhadap kebijakan moneter dari ketua baru itu. Saya pikir kita akan melihat dimulainya kembali seluruh negosiasi perdagangan dan tarif. Saya pikir menjelang musim semi, Anda akan mulai melihat banyak headline, banyak retorika muncul. Kita punya USMCA. Saya pikir kita akan melakukan evaluasi lagi—Amerika Serikat akan meninjau lagi pada awal Juni. Tentu saja, kita masih harus menyelesaikan negosiasi yang lebih final dengan China, EU, dan Kanada. Jadi sekali lagi, saya pikir meski dua bulan terakhir ini lebih tenang, itu kemungkinan mulai memanas lagi. Ekonom Morningstar memproyeksikan laju pertumbuhan yang melambat pada kuartal pertama dan kuartal kedua. Jadi saya pikir laju perlambatan pertumbuhan ekonomi itu bisa memicu volatilitas. Kami pikir inflasi kemungkinan akan berjalan lebih panas dibanding konsensus pasar saat ini. Tim ekonomi kami berpendapat bahwa beberapa dampak inflasi dari tarif masih belum masuk ke harga. Kita bisa melihat itu muncul dalam beberapa kuartal ke depan. Dan tentu saja, kita akan punya pemilihan paruh waktu. Maksud saya, lingkungan politik saat ini sudah cukup panas, dan kemungkinan akan makin panas saat kita mendekati pemilihan. Anda bisa melihat administrasi Trump mencoba mendorong sebanyak mungkin agenda mereka selama beberapa bulan ke depan, selama mereka masih memiliki kontrol atas Kongres. Banyak dari hal itu masih harus datang pada paruh pertama tahun ini, dalam beberapa kuartal awal tahun ini.

**Dziubinski: **Baik. Dan terakhir, Dave, apakah ada risiko yang Anda lihat, tetapi Anda rasa mungkin tidak mendapatkan perhatian sebanyak yang seharusnya?

**Sekera: **Saya mencoba mengawasi seketat mungkin pasar kredit privat. Tentu saja, kredit privat telah menjadi kelas aset dengan pertumbuhan tercepat di pasar selama 15 tahun terakhir. Saya pikir kredit privat, pada dirinya sendiri, sekarang sudah lebih besar daripada pasar levered loan atau pasar high-yield secara masing-masing. Tetapi ketika saya melihat riset yang keluar dari DBRS Morningstar, yang merupakan anak usaha lembaga pemeringkatan kami, mereka mencatat bahwa mereka melihat fundamental yang mendasari melemah di banyak perusahaan-perusahaan tersebut. Jadi leverage meningkat, coverage menurun, dan tentu mengantisipasi lebih banyak penurunan peringkat daripada kenaikan peringkat, yang membutuhkan tambahan modal agar masuk dari sponsor PE mereka agar semuanya tetap bertahan. Saya tidak niscaya ini akan meledak dalam jangka pendek, tetapi saya pasti akan tetap memantaunya. Saya pikir ini adalah area yang jika Anda mulai melihat terlalu banyak gagal bayar, tentu bisa mengurangi risk appetite secara menyeluruh. Mencoba memahami apa yang terjadi dengan ekonomi China selalu sulit, bahkan untuk skenario terbaik sekalipun. Dari apa yang saya lihat, kemungkinan sedang berjalan pada level yang lebih lemah daripada yang diperkirakan. Mungkin perlambatan pertumbuhan justru makin cepat, jadi saya hanya akan terus memantaunya. Pasti memantau China secara keseluruhan. Area lain yang saya pantau adalah obligasi pemerintah Jepang dan yen Jepang. Jika pelemahannya semakin cepat, saya pikir itu juga akan menghasilkan risiko sistemik yang negatif.

**Dziubinski: **Baik. Kedengarannya Anda dan saya akan punya banyak hal untuk dibicarakan pada 2026. Mari kita tutup episode The Morning Filter hari ini dengan pilihan Anda minggu ini. Minggu ini, Dave membawa lima saham dari daftar pilihan analis Morningstar untuk kuartal pertama. Saham yang ia sukai. Baik, pilihan pertama minggu ini adalah SLB SLB. Beri kami sorotan.

**Sekera: **Tentu. Dan untuk Anda yang punya sedikit uban, seperti saya, itu Schlumberger yang namanya sekarang menjadi hanya SLB. Dan itu adalah saham yang sebenarnya kami rekomendasikan hampir setahun lalu, pada episode 10 Feb. 2025 dari The Morning Filter. Anda tahu, itu ada di daftar best picks kami untuk energi. Saya hanya ingin mencatat bahwa setelah apa yang terjadi di Venezuela, saham itu sempat melonjak. Sekarang hanya bergerak sedikit masuk ke wilayah 3 bintang dari 4 bintang, tetapi masih berada pada diskon 10%. Itu perusahaan yang kami beri rating dengan ketidakpastian tinggi, benar-benar karena keterkaitan dengan siklus komoditas, tetapi saya tidak terlalu khawatir pada Schlumberger atau SLB dibanding perusahaan jasa layanan lapangan minyak lainnya. Kami memberinya rating narrow economic moat, berdasarkan keunggulan biaya dan switching costs.

**Dziubinski: **Sekarang, seperti yang Anda sebutkan, saham SLB naik sedikit—saya pikir sekitar 12% sejak aksi AS di Venezuela—jadi apakah itu bagian dari alasan Anda menyukai sahamnya hari ini?

**Sekera: **Iya. Saat saya memikirkan apa yang perlu terjadi di Venezuela, Anda perlu membangun kembali infrastruktur produksi minyak, yang selama 20, 25 tahun terakhir tidak dijaga dengan baik. Jadi, itu akan berupa proyek-proyek yang sangat besar, sangat berjangka panjang. Saya pikir itu pasti mendorong sentimen pasar yang positif untuk jasa layanan lapangan minyak di sini. Dalam jangka pendek, maksud saya, semua nama jasa layanan lapangan minyak memang sudah naik, tetapi SLB masih yang paling menarik dari sisi valuasi. Halliburton saat ini hanya diskon 5%. Itu sebenarnya TMF pick pada 10 Nov. 2025. Baker Hughes BKR hanya pada diskon 6%. Itu sebenarnya pilihan pada episode 17 Nov. 2025. Jadi untuk jangka panjang, analis kami berpikir SLB memiliki dan data jasa layanan lapangan minyak yang paling banyak dan terbaik. Jadi ini juga salah satu yang menurut saya data itu akan makin bernilai ketika mereka mulai mencari cara menggunakan kecerdasan buatan untuk meningkatkan produksi minyak dan ekstraksinya.

**Dziubinski: **Mondelez International MDLZ adalah salah satu pilihan saham Anda minggu ini. Beri kami pitch singkat tentang itu.

**Sekera: **Saya pikir Mondelez mungkin merupakan pilihan baru dari tim analis kami pada kuartal ini. Saham berperingkat 5 bintang, diperdagangkan pada diskon 25%, memiliki dividend yield 3,6%. Kami menilai dengan Low Uncertainty dan wide economic moat, dengan wide economic moat tersebut didasarkan pada keunggulan biaya dan aset tak berwujud mereka.

**Dziubinski: **Sekarang, beberapa tahun terakhir memang sulit bagi saham Mondelez, jadi mengapa Anda merasa ini adalah waktu yang tepat untuk membeli?

**Sekera: **Baik, dan saya juga ingin mencatat bahwa menurut saya ini memang beberapa tahun yang berat untuk semua produsen makanan. Dan sampai batas tertentu, semuanya menghadapi jenis tekanan yang sama. Volume sedang ditekan pada saat yang sama. Biaya terus meningkat. Dan mereka kesulitan sekali untuk mendorong kenaikan harga tersebut, sementara rumah tangga berpendapatan rendah dan menengah berada di bawah tekanan selama beberapa tahun berturut-turut karena inflasi, sementara kenaikan upah tertinggal dari inflasi secara keseluruhan. Saat kami melihat Mondelez, analis kami mencatat bahwa mereka memiliki merek yang sangat kuat. Bahkan, mereka melihat 70% jajaran snack mereka bertahan atau justru menambah pangsa pasar. Jadi saya suka melihat itu. Dengan pasar AS ada di level tertinggi sepanjang masa dan valuasi dibanding norma historis juga di level tertinggi sepanjang masa, banyak orang membicarakan keinginan untuk berinvestasi di emerging markets. Jadi saya pikir Mondelez memberi Anda campuran yang sangat baik—kalau bukan yang terbaik—untuk mendapatkan eksposur ke emerging markets. Ketika saya melihat perusahaan makanan ini, saya pikir sekitar 40% dari penjualan mereka ada di berbagai emerging markets, sedangkan kebanyakan perusahaan makanan AS kemungkinan hanya sekitar 25% sampai 30%. Jadi saya pikir ini adalah cara untuk mendapatkan eksposur emerging markets itu, tetapi tetap lewat perusahaan AS.

Dalam jangka panjang, manajemen menargetkan pertumbuhan mid-single-digit. Itu lebih baik daripada apa yang akan Anda lihat pada kebanyakan perusahaan makanan lain yang lebih domestik. Dengan melihat model kami di sini, hanya dengan melihat total pendapatan di garis atas. Jadi kami memperkirakan pertumbuhan tahunan gabungan 3,8% selama lima tahun, kemungkinan setengah inflasi, setengah produk baru atau pertumbuhan organik. Kami mengharapkan marjin secara bertahap kembali normal selama tiga tahun ke depan, kembali ke rata-rata historis yang kami lihat dalam beberapa tahun terakhir. Jadi dari situ, kami melihat tingkat pertumbuhan laba sebesar 10% antara 2026 dan 2029. Namun saham itu hanya diperdagangkan pada 17 kali estimasi laba 2026 kami.

**Dziubinski: **Baik. Pilihan saham berikutnya minggu ini adalah nama yang menurut saya belum pernah kita bahas sebelumnya. Kalau sudah, itu sudah cukup lama. Itu Alliant Energy LNT. Ceritakan tentang itu.

**Sekera: **Alliant adalah saham berperingkat 4 bintang dengan diskon 8%, memiliki dividend yield 3,1%. Kami menilainya dengan Low Uncertainty dan, kurang lebih seperti entitas teregulasi lainnya, narrow economic moat berdasarkan skala yang efisien.

**Dziubinski: **Jadi sekarang, Alliant adalah permainan untuk pusat data?

**Sekera: **Agak begitu, tapi juga tidak benar-benar. Jadi Alliant adalah utilitas yang teregulasi. Itu adalah induk dari dua utilitas teregulasi lainnya, Interstate Power and Light, serta Wisconsin Power and Light. Jadi, sampai batas tertentu, setiap utilitas itu menjadi permainan untuk AI. Melihat laju pertumbuhan laba, tim utilitas kami mengatakan mereka menargetkan perusahaan setidaknya bisa memenuhi apa yang mereka anggap sebagai top line dari panduan manajemen, yaitu pertumbuhan 5% sampai 7% yang diproyeksikan selama 2027. Tetapi kemudian mereka mencari pertumbuhan yang akseleratif setelah 2027. Jadi perusahaan memiliki rencana investasi modal 13 poin, senilai $4 miliar, untuk empat tahun. Itu naik 24% dari rencana empat tahun terakhir mereka. Dan sampai batas tertentu, banyak dari itu karena konstruksi pusat data. Mereka punya sejumlah proyek berbeda yang sedang mereka kerjakan. Proyek-proyek itu akan mulai beroperasi dalam beberapa tahun ke depan. Di luar 2028, setidaknya ada dua sampai empat proyek berbeda, saya percaya, yang juga mereka rencanakan. Secara keseluruhan, kami berpikir rencana ini juga didukung oleh regulasi yang sangat konstruktif di seluruh anak perusahaan operasional mereka. Jadi terlihat cukup bagus dari sejumlah sudut pandang pasar, tetapi tidak harus terkonsentrasi hanya menjadi “AI play”.

**Dziubinski: **Pilihan berikutnya minggu ini adalah Omnicom Group OMC. Beri kami metrik kunci untuk yang satu ini.

**Sekera: **Tentu. Omnicom adalah saham berperingkat 4 bintang, diperdagangkan dengan diskon 31%, memiliki dividend yield 3,7%. Kami menilai perusahaan dengan High Uncertainty Rating. Kami juga menilainya dengan narrow economic moat berdasarkan aset tak berwujud.

**Dziubinski: **Sahamnya turun lebih dari 20% dari puncak di 2024. Apa yang terjadi pada perusahaan, dan mengapa Anda menyukai saham ini hari ini?

**Sekera: **Untuk Anda yang belum tahu, Omnicom adalah salah satu biro iklan global terbesar. Mereka menyediakan layanan iklan tradisional maupun digital. Jadi, seperti yang Anda harapkan: desain kreatif, riset pasar, analitik data, penempatan iklan, hubungan masyarakat, semua jenis hal seperti itu. Tapi dalam beberapa hal, perusahaan ini—dan benar-benar semua perusahaan iklan lainnya—telah dimasukkan ke dalam kategori pasar luas ini, di mana pasar memberi valuasi lebih rendah karena makin sulit membedakan bagaimana kecerdasan buatan mungkin atau mungkin tidak mengganggu model bisnisnya dari waktu ke waktu. Secara spesifik, Anda bisa melihat bagaimana AI dapat mengganggu bagian kreatif dan produksi periklanan dari bisnis mereka. Saya pikir ini mungkin sebagian alasan perusahaan itu bergabung dengan Interpublic, IPG, yang merupakan biro iklan global lainnya.

Pada akhirnya, kami masih berpikir bahwa masih ada kebutuhan untuk perusahaan-perusahaan iklan. Kami masih berpikir bahwa orang-orang yang perlu beriklan memang perlu bantuan untuk mengembangkan pendekatan omnichannel untuk periklanan dan pemasaran. Dengan apa pun yang sedang terjadi di ruang tradisional dan digital, sementara kecerdasan buatan sekarang sudah muncul, semuanya jadi semakin kompleks. Saya pikir ini adalah industri yang Anda butuhkan skala yang cukup untuk bisa bersaing. Itulah mengapa kami melihat adanya konsolidasi di industri ini. Dan, pada kenyataannya, saya tidak akan kaget jika konsolidasi bahkan makin berlanjut. Mereka sekarang menyebut sektor ini sebagai Big Five, dengan Big Five dalam periklanan. Itu dulu Big Six sebelum merger antara Omnicom dan IPG. Melihat forecast mereka, kemungkinan cukup konservatif. Pertumbuhan pendapatan lima tahun, compound annual growth rate hanya 2,1%. Marjin sedang mendapat tekanan. Kami ingin tekanan marjin itu mereda. Tetapi kami tidak mencari agar marjin kembali ke level sebelum era AI. Kami mencari pergeseran permanen ke bawah pada operating margins. Kami hanya menargetkan rata-rata sekitar 10% antara 2022 dan 2024. Itu 13,7%. Jadi secara keseluruhan, kami hanya mengharapkan pertumbuhan laba rata-rata 8,3% dari 2026 sampai 2029, tetapi saham itu diperdagangkan pada 15,5 kali estimasi laba 2026 kami.

**Dziubinski: **Baik, jadi pilihan saham terakhir minggu ini adalah Albemarle ALB. Mari kita bahas sorotan-sorotannya.

**Sekera: **Albemarle adalah saham berperingkat 4 bintang dengan diskon 19%, dividend yield 1%. Sekarang kami memberi rating saham ini dengan Very High dari sisi level ketidakpastian. Jadi ini menurut saya kemungkinan paling cocok untuk bagian portofolio investasi yang lebih spekulatif. Dan kami menilai perusahaan dengan narrow economic moat berdasarkan keunggulan biaya.

**Dziubinski: **Seperti yang Anda sarankan, Albemarle adalah saham yang sangat volatil. Jadi dengan itu, mengapa ini menjadi pilihan, Dave?

**Sekera: **Secara keseluruhan, Albemarle sudah lama menjadi saham andalan kami untuk memainkan dinamika pertumbuhan permintaan jangka panjang yang kami lihat untuk lithium. Dan perusahaan itu secara spesifik memiliki dua lokasi produksi lithium dengan biaya terendah dan kualitas tertinggi. Tesis awal kami untuk lithium, yang sudah kami mulai beberapa tahun lalu, adalah bahwa pada 2030, dua pertiga dari seluruh produksi mobil global yang baru akan dielektrifikasi, baik itu hybrid maupun battery electric vehicle. Dan ketika Anda melihat jumlah lithium yang sedang diproduksi, serta jumlah lithium yang dijadwalkan masuk produksi dalam beberapa tahun ke depan, kami pikir lithium akan mengalami kekurangan pasokan dibanding permintaan, dan itu akan membuat biaya tetap berada di atas marginal cost of production. Dan sebagai low-cost provider, perusahaan ini berada pada posisi yang sangat baik. Harga lithium sempat melonjak pada 2021 dan 2022, dan, nyatanya, Albrmarle terlalu jauh. Itu sebenarnya saham berperingkat 2 bintang pada November 2021, lalu kemudian langsung jatuh karena laju kenaikan permintaan EV melambat, sumber-sumber baru mulai masuk, dan harga lithium benar-benar terpukul selama beberapa tahun berturut-turut.

Kami membahas ini pada November 2023. Itu adalah pilihan di The Morning Filter. Saya mungkin terlalu cepat dalam memanggilnya. Lithium dan Albemarle terus jatuh di bulan-bulan setelahnya. Namun sejak itu, tesis jangka panjang kami mengenai lithium, yaitu supply and demand, tetap benar seiring waktu. Jadi pada titik ini, harga lithium terlihat sudah mencapai titik terendah pada bulan Agustus lalu. Kami melewati sisi bawahnya. Pada titik ini, sahamnya bahkan sedikit naik dibanding saat pertama kali kami merekomendasikannya pada November 2023. Kami benar-benar mengulanginya sebagai pilihan pada episode 25 Agustus dari The Morning Filter. Jadi pada titik ini, bagi kami tampaknya harga lithium sudah turun cukup jauh sehingga banyak proyek baru yang dijadwalkan untuk mulai beroperasi telah ditunda. Harga belum naik cukup untuk mulai menghidupkan proyek-proyek itu. Sekarang kita mulai melihat permintaan yang lebih banyak datang dari utility battery storage akibat pembangunan data center. Jadi saya pikir itu akan menjadi tailwind yang baik untuk jangka pendek hingga menengah juga. Jadi secara keseluruhan, ketika harga pulih dari titik terendahnya, kami pikir Albemarle sangat siap untuk mengalami pertumbuhan profit yang kuat dalam beberapa tahun ke depan.

**Dziubinski: **Baik. Terima kasih atas waktunya minggu ini, Dave. Pemirsa dan pendengar yang ingin informasi lebih lanjut tentang salah satu saham yang dibahas Dave hari ini dapat mengunjungi Morningstar.com untuk detailnya. Kami berharap Anda bergabung dengan kami pada Senin, 26 Jan., untuk episode berikutnya dari podcast The Morning Filter. Kami akan menyiarkan pada 9 a.m. Eastern, 8 a.m. Central. Sementara itu, silakan like episode ini dan subscribe. Sampai jumpa.