Anhui Heli | Ulasan Laporan Tahunan 2025: Pendapatan Luar Negeri +20%, Laba Terpengaruh Secara Sementara oleh Perluasan Divisi Logistik Pintar

（Sumber: Perspektif Baru Manufaktur Maju）

【Dongwu Machinery】Zhou Ershuang 13915521100/ Li Wenyi/ Wei Yijie 18859277905/ Qian Yaotian/

Huang Rui/ Tan Yixin/ Tao Ze

Peringkat investasi: Beli (dipertahankan)

1  Pendapatan luar negeri YoY +20% meningkat pesat, laba sementara dipengaruhi oleh logistik cerdas

Pada 2025, perusahaan mencapai pendapatan usaha 1.22B yuan, meningkat 11% YoY, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 110M yuan, turun 9% YoY, laba bersih non-GAAP yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 10,4 miliar yuan, naik 0,2%. Berdasarkan wilayah, pada 2025 pendapatan domestik/luar negeri perusahaan masing-masing sebesar 108/1.72B yuan, dengan pertumbuhan YoY masing-masing 4%/20%, dan pasar luar negeri menjadi pendorong utama. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada 2025 sedikit lebih rendah dari perkiraan, terutama karena ① segmen logistik cerdas masih berada pada periode ekspansi bisnis, ② berkurangnya pendapatan investasi seperti keuntungan lain-lain seperti bantuan pemerintah dan aset keuangan yang diperdagangkan, total berkurang sekitar 1,1 miliar yuan.

2  Dengan peningkatan porsi ekspor, margin kotor tetap stabil

Pada 2025, margin laba kotor perusahaan sebesar 23,5%, naik 0,2 pct YoY, margin laba bersih penjualan 7,3%, turun 1,3 pct YoY; penurunan margin laba bersih terutama disebabkan berkurangnya pendapatan lain-lain (seperti bantuan pemerintah) dan pendapatan investasi (keuntungan aset keuangan yang diperdagangkan) (berdampak pada margin laba bersih -0,8 pct) serta meningkatnya rasio biaya (berdampak pada margin laba bersih -0,6 pct). Berdasarkan wilayah, margin laba kotor domestik/luar negeri masing-masing 17,8%/30,1%, dengan perubahan YoY masing-masing -3,5/+4,3 pct, sehingga penjualan domestik terpengaruh oleh meningkatnya persaingan. Pada 2025, rasio biaya periode perusahaan 15,3%, naik 0,6 pct YoY, di antaranya rasio biaya penjualan/manajemen/riset dan pengembangan/keuangan masing-masing 5,5%/3,2%/6,7%/ -0,1%, dengan perubahan YoY masing-masing +0,5/-0,2/+0,5/-0,2 pct. Ekspansi segmen logistik cerdas, dengan pertumbuhan biaya penjualan dan R&D yang relatif lebih cepat.

3  Pada 2026 ekspor masih menjadi pendorong utama, fokus pada kemajuan segmen logistik cerdas perusahaan

Pada 2025, volume industri forklift 1,45 juta unit, naik 13% YoY; pertumbuhan seimbang di dalam dan luar negeri. Total volume forklift perusahaan HeLi 0,39 juta unit, naik 16% YoY; di antaranya ekspor 0,15 juta unit, naik 20% YoY, yang memiliki α dibanding industri. Menatap 2026, dengan basis dalam negeri yang rendah tetap terjaga, berakhirnya pengurangan persediaan di luar negeri Amerika Serikat dan Eropa, serta ketika harga minyak tinggi menonjolkan rasio harga-kinerja forklift lithium-dari Tiongkok, adanya resonansi peningkatan pangsa dengan pemulihan β, maka bisnis utama forklift perusahaan berpotensi mempertahankan pertumbuhan yang relatif stabil. Selain itu, perusahaan mengikuti tren besar tanpa awak pada manufaktur dan logistik, melakukan penataan ke depan: mendirikan “Laboratorium Tiangong” bersama Huawei, serta mendirikan “Laboratorium TianShu” bersama Pusat Terdepan Jianghuai. Pendapatan logistik cerdas pada 2025 naik 69% YoY; kontrak yang ditandatangani sepanjang tahun naik 45% YoY. Ke depan, produk robot pemindahan embodied baru dan implementasi pesanan akan terus menjadi katalis bagi kinerja dan valuasi perusahaan.

Prakiraan laba dan peringkat investasi

Segmen logistik cerdas perusahaan akan secara bertahap mewujudkan profit, membangun kurva pertumbuhan pertumbuhan kedua, serta membuka ruang pertumbuhan. Namun dengan mempertimbangkan ① segmen tersebut masih berada pada fase pertumbuhan, sehingga biaya R&D dan penjualan adalah pengeluaran yang bersifat tetap, ② fluktuasi nilai tukar 2026 dan harga bahan baku relatif besar, demi kehati-hatian, kami menyesuaikan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan untuk 2026-2028 menjadi 13,4 (nilai awal 15,2)/ 15,0 (nilai awal 16,4)/ 17,2 miliar yuan; saat ini kapitalisasi pasar yang bersesuaian menghasilkan PE masing-masing 12/11/10X, mempertahankan peringkat “Beli”.

Peringatan risiko

Memburuknya lanskap persaingan, konflik geopolitik, kenaikan harga bahan baku.

Tim Dongwu Machinery

Tim riset Dongwu Machinery penghargaan

2024 Best Analyst dari New Fortune, Industri Mesin peringkat ke-4

2024 Analis Wind Emas, Industri Mesin peringkat ke-1

2023 Best Analyst dari New Fortune, Industri Mesin peringkat ke-4

2023 Analis Wind Emas, Industri Mesin peringkat ke-1

2022 Best Analyst dari New Fortune, Industri Mesin peringkat ke-3

2022 Analis Wind Emas, Industri Mesin peringkat ke-2

2021 Best Analyst dari New Fortune, Industri Mesin peringkat ke-3

2021 Analis Wind Emas, Industri Mesin peringkat ke-1

2020 Best Analyst dari New Fortune, Industri Mesin peringkat ke-3

2020 Penghargaan Crystal Ball untuk analis pihak penjualan, Industri Mesin peringkat ke-5

2019 Best Analyst dari New Fortune, Industri Mesin peringkat ke-3

2017 Best Analyst dari New Fortune, Industri Mesin peringkat ke-2

2017 Penghargaan Bull Ox, Best Analyst, Industri Peralatan Kelas Tinggi peringkat ke-2

2017 Penghargaan Crystal Ball untuk analis pihak penjualan, Industri Mesin peringkat ke-5

2017 Metode Kumpulan per Tahun (setiap kota), Industri Mesin, tingkat pengembalian lebih (excess return) tahunan peringkat ke-1

2016 Best Analyst dari New Fortune, Industri Mesin peringkat ke-4

2016 Penghargaan Bull Ox, Best Analyst, Industri Peralatan Kelas Tinggi peringkat ke-4

Banyak informasi berkualitas, interpretasi yang tepat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP