Tongce Medical melakukan bisnis di bidang oftalmologi? Akuisisi terkait sebesar 600 juta menarik perhatian regulator

Sebuah akuisisi terkait dengan tingkat premi lebih dari 10 kali, telah menarik perhatian ke Tongce Medical (通策医疗) (600763) — pemimpin jaringan layanan kesehatan gigi — (SH600763). Baru-baru ini, Tongce Medical mengungkapkan rencananya untuk membeli secara tunai senilai 600 juta yuan perusahaan-perusahaan optometri publik yang dikendalikan oleh pengendali aktual perseroan, Lü Jianming, sebanyak 4 perusahaan. Di antaranya, aset utama Hangzhou Cunjiying (杭州存济眼镜) (selanjutnya disebut Hangzhou Cunjiying) memiliki tingkat premi yang dinilai setinggi 1282,14%, memicu perhatian tinggi dari pasar modal dan pengawasan regulator.

BEI (Bursa Efek Shanghai) kemudian mengirimkan surat permintaan pekerjaan pengawasan kepada Tongce Medical, meminta perusahaan menjelaskan alasan mengapa tingkat premi dalam penilaian transaksi tersebut relatif tinggi, serta apakah terdapat penyaluran keuntungan kepada pemegang saham pengendali dan pihak terkaitnya.

Pada malam tanggal 1 April, Tongce Medical menjawab bahwa Hangzhou Cunjiying termasuk model operasional aset ringan. Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja operasionalnya baik. Perusahaan setiap tahun melakukan pembagian laba. Skala ekuitas bersih pada tanggal acuan tidak tinggi, sehingga menyebabkan tingkat kenaikan dalam penilaian pada transaksi ini relatif tinggi. Untuk 3 perusahaan lainnya, penetapan harga akuisisinya didasarkan pada nilai hasil penilaian dengan metode berbasis aset (asset-based approach), yang secara objektif mencerminkan nilai aktual masing-masing aset target, dan tidak ada penyaluran keuntungan kepada pihak terkait.

Penjelasan mengapa tingkat premi relatif tinggi

Tongce Medical sering disebut sebagai “Mutiara Gigi” (“牙茅”), sebuah grup layanan kesehatan gigi modern komprehensif yang menggabungkan layanan diagnosis dan perawatan klinis, inovasi riset, serta pendidikan kedokteran. Per 30 Juni 2025, lembaga medis yang dioperasikan oleh perusahaan mencapai 89 institusi, dengan 4452 tenaga medis profesional.

Dalam beberapa tahun terakhir, akibat faktor-faktor seperti pengadaan terpusat implan gigi (planting teeth集采) dan melemahnya konsumsi di pasar layanan kesehatan gigi, kinerja Tongce Medical mendapat tekanan yang signifikan. Dari 2022 hingga 2024, perusahaan masing-masing membukukan pendapatan 2.72B yuan, 2.85B yuan, dan 2.87B yuan, dengan kenaikan yang sangat lemah. Laporan triwulan ketiga 2025 menunjukkan bahwa pada tiga kuartal pertama 2025, pendapatan kumulatif perusahaan mencapai 2.29B yuan, naik 2,56%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 514 juta yuan, naik 3,16%.

Sebenarnya, Tongce Medical tidak tiba-tiba melakukan ekspansi lintas bidang ke pasar layanan oftalmologi. Pada tahun 2017, perusahaan, berdasarkan penilaian terhadap prospek perkembangan pasar medis oftalmologi, ikut berinvestasi sebagai investor strategis di Zhejiang Tongce Eye Hospital Investment Management Co., Ltd. (浙江通策眼科医院投资管理有限公司). Tongce Medical menekankan bahwa akuisisi 100% saham dari 4 perusahaan optometri, termasuk Hangzhou Cunjiying, merupakan implementasi dan realisasi strategi tata letak oftalmologi perusahaan tahun 2017.

Berdasarkan pengungkapan sebelumnya mengenai pengumuman akuisisi saham dan transaksi terkait, 4 perusahaan target yang ingin diakuisisi Tongce Medical terutama berada di bidang ritel kacamata dan layanan optometri, yang terhubung dengan bisnis diagnosis dan perawatan dari rumah sakit oftalmologi tradisional. Dari data keuangan, terdapat diferensiasi yang jelas antar aset target: Hangzhou Cunjiying sebagai aset inti, produk utamanya mencakup lensa ortokeratologi (角膜塑形镜), lensa anti-miosis (离焦镜), kacamata berbingkai (镜框眼镜), kacamata kontak (隐形眼镜) serta perlengkapan oftalmologi lainnya. Pada tahun 2025, Hangzhou Cunjiying menghasilkan pendapatan usaha 153 juta yuan, laba bersih 55,58 juta yuan, sehingga sudah memiliki kemampuan laba yang relatif stabil; sedangkan Ningbo Guangji Eye Optometry Technology Co., Ltd. (Ningbo perusahaan) dan XinChang Guangji Kacamata Co., Ltd. (selanjutnya disebut XinChang perusahaan) ukurannya lebih kecil, dengan pendapatan masing-masing hanya 455.2k yuan dan 455.2k yuan pada tahun 2025, dan keduanya berada dalam kondisi rugi, dengan laba bersih masing-masing sebesar -72k yuan dan -77.5k yuan; sementara Hangzhou Guangji Eye Optometry Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut Hangzhou Guangji perusahaan) belum benar-benar menjalankan bisnis.

Premi yang tinggi merupakan salah satu fokus perhatian transaksi ini. Surat permintaan pekerjaan pengawasan dari BEI mempertanyakan, menyatakan bahwa ekuitas bersih Hangzhou Cunjiying adalah 1.01M yuan, nilai hasil penilaian dengan pendekatan pendapatan (收益法) adalah 703 juta yuan, sehingga tingkat premi dalam penilaian sebesar 1282,14%. Dengan menggunakan penetapan harga transaksi sebesar 600 juta yuan, maka tingkat premi keseluruhan masih sebesar 1066,30%. Menanggapi hal itu, surat permintaan pekerjaan pengawasan meminta perusahaan terdaftar menganalisis alasan mengapa tingkat premi dalam penilaian transaksi tersebut relatif tinggi.

Menanggapi hal tersebut, Tongce Medical menyatakan bahwa Hangzhou Cunjiying termasuk model operasional aset ringan. Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja operasionalnya baik. Perusahaan setiap tahun melakukan pembagian laba. Pada periode 2021 hingga 2024, masing-masing melakukan pembagian dividen sebesar 39,38 juta yuan, 51,95 juta yuan, 61,56 juta yuan, dan 54,09 juta yuan. Skala ekuitas bersih pada tanggal acuan tidak tinggi, sehingga menyebabkan tingkat kenaikan dalam penilaian pada transaksi ini relatif tinggi. Tongce Medical memperkirakan bahwa dalam beberapa tahun terakhir penjualan berbagai jenis kacamata dari Hangzhou Cunjiying terus meningkat, dan pendapatan usaha utama pada 2026 hingga 2028 masing-masing akan mencapai 165 juta yuan, 177 juta yuan, dan 185 juta yuan.

Terkait kebutuhan akuisisi dan pertimbangan utamanya, Tongce Medical menyatakan: di satu sisi, bisnis optometri sebagai bisnis inti medis oftalmologi, sebagai pelengkap bagi layanan kesehatan gigi, dapat meningkatkan kemampuan keseluruhan untuk menghadapi fluktuasi siklus (anti volatilitas siklis). Di sisi lain, optometri dan layanan kesehatan gigi sangat selaras secara atribut bisnis. Dengan mendirikan zona optometri di jaringan titik layanan rumah sakit gigi yang ada, dapat dilakukan pemanfaatan ruang secara bergantian di luar jam puncak dan integrasi tim, yang secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan properti dan sumber daya manusia yang sudah ada.

Memperkuat tata letak di bidang layanan optometri

Selain aset inti yang menghasilkan laba, Hangzhou Cunjiying, skema akuisisi senilai 600 juta yuan ini juga memasukkan 3 perusahaan lainnya, yaitu Ningbo perusahaan, XinChang perusahaan, dan Hangzhou Guangji perusahaan. Seperti disebutkan di atas, selain Hangzhou Cunjiying, 3 perusahaan lainnya tingkat kematangan bisnisnya dan kondisi keuangan tidak ideal. Mengapa aset yang merugi bahkan belum menjalankan operasional dimasukkan sekaligus “dimasukkan ke dalam genggaman”? Tongce Medical saat menjawab pertanyaan BEI menjelaskan bahwa langkah ini terutama untuk memperoleh posisi strategis berdasarkan basis wilayah, dan secara fundamental menyelesaikan masalah persaingan sejenis.

Dalam pengumuman, Tongce Medical menyatakan bahwa Ningbo perusahaan dan XinChang perusahaan sama-sama berada di bawah kendali pengendali aktual yang sama dengan perusahaan terdaftar. Mereka terutama bergerak di bisnis optometri, sehingga terdapat potensi persaingan sejenis dengan bisnis optometri yang direncanakan untuk dikembangkan oleh perusahaan terdaftar. Memasukkan mereka ke dalam sistem perusahaan terdaftar melalui akuisisi ini adalah langkah yang efektif untuk menyelesaikan masalah persaingan sejenis secara fundamental, sejalan dengan arahan pengawasan dan kebutuhan tata kelola perusahaan. Walaupun Hangzhou Guangji perusahaan belum beroperasi secara aktual, ruang lingkup usahanya mencakup bisnis terkait optometri, sehingga terdapat hubungan persaingan sejenis yang potensial dengan perusahaan terdaftar. Akuisisi ini dapat sepenuhnya menghapus risiko persaingan yang mungkin muncul di masa depan.

Dari perspektif signifikansi tata letak regional dan posisi strategis, Ningbo perusahaan terletak di Distrik Haishu, Kota Ningbo, dan berbagi gedung yang sama dengan Rumah Sakit THT Ningbo, sehingga memiliki nilai sinergi regional yang alami. XinChang perusahaan berada dalam satu gedung yang sama dengan Rumah Sakit Oftalmologi XinChang Guangji, sehingga memiliki nilai dukungan regional.

Dari sisi nilai penilaian, pengumuman menunjukkan bahwa Ningbo perusahaan dan XinChang perusahaan sama-sama menggunakan metode berbasis aset untuk penilaian. Nilai penilaian Ningbo perusahaan mengalami penurunan sebesar 41,74% dibandingkan ekuitas bersihnya. Nilai penilaian XinChang perusahaan sama dengan ekuitas bersihnya. Hangzhou Guangji perusahaan belum menjalankan bisnis secara aktual, modal terdaftarnya 0, sehingga nilai penilaiannya adalah 0.

Terkait pertanyaan “apakah terdapat penyaluran keuntungan kepada pemegang saham pengendali dan pihak terkaitnya” dalam surat permintaan pekerjaan pengawasan, Tongce Medical menjawab bahwa untuk akuisisi Hangzhou Cunjiying tidak terdapat penyaluran keuntungan kepada pemegang saham pengendali dan pihak terkaitnya, serta tidak terdapat tindakan yang merugikan hak dan kepentingan yang sah perusahaan terdaftar maupun pemegang saham kecil dan menengah. Sebaliknya, melalui akuisisi ini, perusahaan terdaftar akan semakin memperkuat tata letak di bidang layanan optometri, mengubah kas di neraca secara efisien menjadi aset operasional dengan arus kas yang stabil. Selain itu, harga akuisisi 3 perusahaan lainnya juga didasarkan pada nilai penilaian metode berbasis aset, yang secara objektif mencerminkan nilai aktual masing-masing target, dan tidak ada penyaluran keuntungan kepada pihak terkait.

(Penyunting: Zhang Yang HN080)

     【Klaim penyangkalan】Artikel ini hanya mewakili pandangan penulis pribadi, dan tidak terkait dengan Hexun.com. Situs Hexun bersikap netral terhadap pernyataan dan penilaian opini dalam artikel, dan tidak memberikan jaminan apa pun yang dinyatakan atau tersirat mengenai akurasi, keandalan, atau kelengkapan atas konten yang termuat. Pembaca dimohon hanya menjadikan informasi ini sebagai referensi, dan menanggung seluruh tanggung jawab pribadi.

Lapor