Harga spot dan berjangka kedelai meningkat, perusahaan pengolahan hilir menghadapi tekanan biaya

Reporter Sun Xianchao dari Securities Times

Dalam setengah tahun terakhir, harga berjangka dan harga spot kedelai di dalam negeri terus mengalami kenaikan. Meski dalam waktu belakangan terjadi gejolak dan penyesuaian, namun kalangan industri secara umum tetap optimistis terhadap prospek ke depan.

Menurut para ahli industri dan analis yang diwawancarai, saat ini kondisi penawaran-permintaan kedelai global secara keseluruhan longgar. Namun, pasar domestik memperlihatkan adanya kontradiksi struktural yang jelas pada sisi pasokan. Ditambah dengan diferensiasi produksi dari negara produsen utama luar negeri dan gangguan situasi geopolitik, sejumlah faktor mendorong, sehingga ke depan harga kedelai berpotensi tetap bertahan pada level yang tinggi.

Kenaikan harga kedelai secara langsung menular ke sisi biaya perusahaan-perusahaan tercatat di sektor hilir pengolahan mendalam kedelai. Dalam konteks ini, tata kelola stabil produksi dan jaminan pasokan serta penataan mitigasi risiko menjadi semakin penting. Dengan latar belakang tersebut, penggunaan rasional fungsi lindung nilai (hedging) di pasar berjangka untuk menghindari risiko operasional telah menjadi pilihan penting bagi perusahaan-perusahaan tercatat terkait dalam menghadapi fluktuasi harga.

Kenaikan harga kedelai yang berlawanan musim

Sejak Oktober 2025, harga berjangka dan spot kedelai domestik menunjukkan tren kenaikan yang berkelanjutan, mematahkan pola penurunan musiman tradisional. Kontrak berjangka kedelai kontrak utama menyentuh titik tertinggi sementara pada pertengahan Maret 2026, lalu mengalami koreksi. Kenaikan maksimum pada putaran harga ini lebih dari 25%; hingga awal April 2026, harga masih lebih tinggi sekitar 16% dibanding Oktober 2025.

“Dalam putaran pasar ini, ritme antarmuka di pasar berjangka dan pasar spot memiliki perbedaan tertentu. Kontrak berjangka kedelai domestik kontrak utama telah memulai tren kenaikan sejak Oktober 2025, dengan kenaikan kumulatif pada bulan tersebut sebesar 4,46%, atau setara 175 yuan/ton; namun pada periode yang sama, harga spot kedelai justru menunjukkan tren penurunan.” Analis minyak nabati dan bahan baku pangan pada Institute Penelitian Everbright Futures, Hou Xueling, menjelaskan.

“Perbedaan inti ini adalah bahwa pada saat itu pasar spot terbebani oleh tekanan penjualan terkonsentrasi yang disebabkan oleh percepatan progres panen kedelai yang baru, sementara pasar berjangka lebih dulu menangkap kontradiksi struktural bahwa sumber kedelai berprotein tinggi berkurang, sehingga harga mulai naik lebih awal daripada spot.” Hou Xueling mengatakan. Sejak November 2025, pasar spot kedelai memasuki pola kenaikan susulan. Harga berjangka dan spot bergerak naik secara bersamaan. Puncak harga spot juga muncul pada pertengahan Maret; di mana harga Suihua Haitar (biji-bijian Grain) mencapai 2,42 yuan/jin, naik 10% dibanding akhir September 2025, dan naik 18,6% dibanding akhir Oktober 2025; harga HuaiBei Anhui (biji bersih) mencapai 2,85 yuan/jin, naik 5,5% dibanding akhir September 2025, dan naik 14% dibanding akhir Oktober 2025. Kenaikan harga spot lebih rendah daripada berjangka, terutama karena pasar berjangka terutama mencerminkan harga kedelai berprotein tinggi, sedangkan pasar spot mencerminkan keseluruhan situasi pasar kedelai berprotein rendah dan berprotein tinggi.

Analis kedelai dari departemen produk pertanian Shanghai Ganglian, Liu Mei, kepada reporter Securities Times mengatakan bahwa sejak Oktober 2025, kenaikan harga kedelai berjangka dan spot domestik dapat dibagi menjadi tiga tahap, semuanya berpusat pada kontradiksi utama “kekurangan struktural kedelai berprotein tinggi”. Namun, faktor pendorong pada tiap tahap berbeda: tahap pertama dipicu oleh gagal panen di wilayah selatan dan penundaan panen di timur laut; tahap kedua mendapat manfaat dari pelepasan kebutuhan persiapan menjelang hari raya dan dukungan penopang kebijakan; sedangkan tahap ketiga didorong oleh pemusatan sisa stok kedelai di tingkat akar rumput yang relatif ketat serta resonansi dari produksi yang dimulainya kembali.

Hou Xueling berpendapat bahwa kenaikan kedelai domestik yang berlawanan musim pada putaran ini memiliki deviasi yang cukup besar dari ekspektasi industri sebelumnya. Sebelum pasar mulai bergerak, terdapat ekspektasi konsisten bahwa kedelai akan melimpah. Industri secara umum pesimis terhadap harga, sehingga strategi operasi didominasi posisi bearish—penjual melakukan pra-penjualan berlebihan, sementara pembeli menunda pembelian. Namun pada akhirnya, harga kedelai domestik mengikuti logika kenaikan karena kelangkaan pasokan kedelai berprotein tinggi, yang menghasilkan perbedaan ekspektasi besar dengan praktik umum industri, sehingga memicu kenaikan yang berlawanan musim. Setelah itu, penyesuaian harga akuisisi di sentra produksi yang lebih tinggi, kenaikan harga kedelai impor, kenaikan harga jagung, serta petani yang menahan jual (惜售) menjadi dukungan eksternal yang membuat harga kedelai terus menanjak, mendorong harga bergerak terus naik.

Kontradiksi struktural pada sisi pasokan

Hubungan penawaran-permintaan merupakan salah satu faktor inti yang menentukan harga komoditas. Negara Amerika Serikat, Brasil, dan Argentina menyumbang sekitar 80% dari total produksi kedelai global, sehingga mendominasi pola pasokan kedelai dunia. Dalam beberapa tahun terakhir, volume impor kedelai China telah masuk ke jalur pertumbuhan yang cepat, menjadikan China sebagai pengimpor kedelai terbesar di dunia.

Data bea cukai menunjukkan bahwa pada 2025, volume impor kedelai China mencapai 118 juta ton, meningkat 6,5% year-on-year, sekaligus mencatat rekor tertinggi dalam sejarah.

Pada konferensi perkembangan berkualitas tinggi industri kedelai Provinsi Heilongjiang yang diadakan baru-baru ini, pejabat penanggung dukungan teknis pengawasan barang di Pusat Data Cadangan Pangan dan Material Nasional, Wang Liaowei, menyatakan bahwa berdasarkan pemantauan jadwal kapal, volume impor kedelai China pada Januari–Februari 2026 adalah 12,54 juta ton, turun 7,8% year-on-year; untuk bulan Maret diperkirakan kedatangan pelabuhan mencapai 7,5 juta ton. Seiring kedelai Brasil yang datang bertahap, mulai April volume impor China akan kembali naik lebih lanjut.

Menurut keterangan sebelumnya dari reporter Securities Times, sebagai provinsi sentra produksi utama kedelai China, Heilongjiang menanam kedelai non-GMO dengan kandungan protein yang relatif lebih tinggi, terutama digunakan untuk pengolahan makanan guna memenuhi kebutuhan konsumsi domestik. Sementara itu, kedelai yang diimpor dari Brasil dan negara lain memiliki tingkat pengambilan minyak yang lebih tinggi, terutama digunakan untuk produksi minyak goreng dan pengolahan bungkil kedelai untuk pakan.

Di bawah dorongan kebijakan yang kuat, produksi kedelai domestik dalam beberapa tahun terakhir terus mengalami peningkatan yang stabil. Wang Liaowei memperkenalkan bahwa produksi kedelai China telah dipertahankan di atas 20 juta ton selama 4 tahun berturut-turut. Pada 2025 mencapai 20,95 juta ton, sekaligus mencatat rekor tertinggi dalam sejarah.

Hou Xueling menyatakan bahwa pada 2025, meski total produksi kedelai domestik berhasil melimpah, penurunan porsi kedelai berprotein tinggi dan kelangkaan pasokan menyebabkan elastisitas kenaikan harga kedelai berprotein tinggi menjadi lebih besar. Di antaranya, wilayah produksi di timur laut memiliki kualitas kedelai yang baik dengan porsi kedelai berprotein tinggi yang cenderung lebih tinggi. Sementara itu, provinsi/provinsi lain terpengaruh cuaca sehingga porsi kedelai berprotein tinggi berkurang, sehingga harga kedelai timur laut tampil lebih kuat. Di saat yang sama, faktor seperti biaya kedelai impor yang meningkat dan harga jagung yang naik memberikan penopang kuat pada sisi bawah harga kedelai domestik, sehingga mendorong kenaikan harga kedelai domestik secara keseluruhan.

“Untuk tahun anggaran 2025/2026, kondisi penawaran-permintaan kedelai global secara keseluruhan relatif longgar. Perkiraan produksi kedelai global 427 juta ton, sama dengan tahun sebelumnya; total kebutuhan mencapai 425 juta ton, meningkat 11 juta ton year-on-year; stok akhir 125 juta ton, meningkat 1,47 juta ton year-on-year.” Wang Liaowei menegaskan. Pada tahap saat ini, selain hubungan penawaran-permintaan, perlu juga memberi perhatian khusus pada dampak berantai perang Amerika–Israel terhadap harga produk pertanian global. Pertama, kenaikan harga minyak mentah mendorong naiknya biaya logistik produk pertanian. Kedua, kenaikan harga minyak mentah dan gas alam meningkatkan biaya bahan baku pertanian seperti amonia sintetis dan pupuk nitrogen, sehingga turut menaikkan biaya penanaman produk pertanian. Ketiga, kenaikan harga minyak mentah menonjolkan kelayakan ekonomi biodiesel dan etanol, yang mendorong permintaan industri produk pertanian seperti minyak nabati dan jagung.

Berbagai langkah untuk menyerap tekanan biaya

Saat ini, kalangan industri memiliki banyak ekspektasi bullish terhadap pergerakan harga kedelai ke depan. Tim ahli konsinyasi analisis pasar dan peringatan dini Kementerian Pertanian dan Pedesaan mengungkapkan, Chen Yingjian, menyatakan bahwa diperkirakan harga spot kedelai berprotein tinggi akan terus berdiri relatif independen dari harga berjangka, mempertahankan posisi memimpin. Ketika panen kedelai musim baru berlangsung, fenomena panen buru-buru (抢收) mungkin akan muncul kembali. Untuk jangka menengah-panjang, dalam 3 hingga 5 tahun ke depan, keseimbangan produksi-kebutuhan kedelai domestik akan menjadi kondisi pasar yang lazim, sehingga sulit untuk mengulang situasi produksi lebih besar daripada kebutuhan. Pergerakan kontrak berjangka kedelai di kisaran harga tinggi kemungkinan akan berangsur menjadi pola yang normal.

Liu Mei juga mengatakan bahwa karena rasio imbal hasil kedelai terhadap jagung tidak mencukupi, pasar menilai bahwa niat penanaman kedelai tanaman baru untuk tahun 2026/2027 menurun. Ditambah lagi, kenaikan biaya sewa lahan, pupuk, dan harga input pertanian lain menyebabkan biaya penanaman meningkat, sehingga diperkirakan harga pembukaan (开秤价) kedelai tanaman baru akan mengalami kenaikan. Selain itu, stok akhir kedelai domestik pada tahun anggaran 2025/2026 berada pada level terendah dalam hampir empat tahun. Ditambah gangguan geopolitik eksternal, penyesuaian kebijakan biodiesel, serta hubungan penawaran-permintaan kedelai global yang sedikit mengencang, faktor-faktor yang menguntungkan pasar kedelai di masa depan relatif lebih banyak. Untuk jangka menengah-panjang, harga masih memiliki ruang untuk naik.

Diketahui bahwa kedelai merupakan bahan baku penting bagi sejumlah perusahaan tercatat seperti Zuming Co., Ltd., Weiyi Co., Ltd., Zhu Lao Liu, dan Jia Hua Co., Ltd. Fluktuasi harganya secara langsung memengaruhi biaya produksi dan kinerja operasional perusahaan.

Zhu Lao Liu dalam pengungkapan survei oleh lembaga riset baru-baru ini menyatakan bahwa harga kedelai terus naik, dari 4400 yuan/ton pada awal 2025 menjadi 5000 yuan/ton saat ini. Namun, perusahaan telah menyelesaikan pembelian kedelai sepanjang tahun pada awal 2026, sehingga telah menyiapkan stok bahan baku yang cukup. Oleh karena itu, margin kotor bisnis tahu susu fermentasi (腐乳) perusahaan pada 2026 akan relatif terbatas pengaruhnya akibat fluktuasi harga.

Weiyi Co., Ltd. sebelumnya menyatakan bahwa berdasarkan analisis, pada 2026 luas lahan penanaman kedelai domestik akan tetap relatif stabil. Volume kedatangan kedelai baru diperkirakan akan tetap tinggi. Kondisi penawaran-permintaan pasar secara keseluruhan longgar, yang akan memberikan jaminan kuat untuk pasokan stabil bahan baku kedelai non-GMO, membantu menekan fluktuasi harga bahan baku, serta menurunkan biaya operasional industri.

Terkait risiko operasional akibat fluktuasi harga kedelai, Chen Yingjian menyarankan agar perusahaan pengolahan di hilir dapat menggunakan secara rasional fungsi lindung nilai di pasar berjangka untuk menghindari secara efektif risiko fluktuasi harga dan menstabilkan manfaat operasional.

Weiyi Co., Ltd. pernah menerbitkan pengumuman yang menyatakan bahwa untuk menghindari secara rasional risiko fluktuasi harga bahan baku dan produk selama produksi dan operasi, anak perusahaan perusahaan berencana melakukan aktivitas lindung nilai. Dengan mekanisme perlindungan risiko melalui lindung nilai, perusahaan akan mengimbangi dampak fluktuasi harga atas bahan baku dan produk utama, serta meningkatkan kemampuan perusahaan dalam menahan risiko.