Pendapatan menurun selama tiga tahun berturut-turut, laba bersih setelah dikurangi non-inti kurang dari 10 juta! Pada tahun 2025, pusat perbelanjaan Ginza mengalami penurunan, meningkatkan fokus pada ritel instan | Dayu Finance

Tanya AI · arus kas meningkat tetapi laba tertekan, masa sulit transformasi Ginza bagaimana memecahkan kebuntuan?

Baru-baru ini, Mal Ginza yang telah menemani warga Kota Jinan selama 20 tahun mengumumkan bahwa toko tersebut akan ditutup pada akhir bulan, sehingga menarik perhatian banyak konsumen. Menanggapi kabar di pasar bahwa gerai di wilayah lain mungkin ikut menutup, pihak Ginza membantah, dan menyatakan bahwa penutupan toko Changqing terutama disebabkan oleh kondisi properti yang menua serta kerugian jangka panjang; saat ini mereka sedang merencanakan tata letak baru dengan konsep “toko sekaligus gudang” (店仓并举).

Penyesuaian yang dilakukan perusahaan ritel tradisional berusia lama ini di luar bukan kasus tunggal. Jika dilihat dari kinerja operasional beberapa tahun terakhir, penyusutan gerai dan optimalisasi struktur yang dilakukan perusahaan justru mencerminkan perubahan tahap-tahap dalam lingkungan ritel tradisional. Pada 28 Maret, Ginza Group Co., Ltd. (600858.SH, selanjutnya disebut “Ginza Shares”) merilis laporan tahunan 2025. Berangkat dari laporan keuangan terbaru serta perbandingan data tiga tahun terakhir, tekanan dan jalur penyesuaian perusahaan dalam proses transformasi mulai terlihat secara bertahap.

Tekanan ruang laba usaha utama terus berlanjut, pendapatan tahunan 8B yuan tidak sesuai ekspektasi

Berdasarkan laporan keuangan, pada tahun 2025, Ginza Shares membukukan pendapatan usaha sebesar 5.28B yuan, turun 2,52% secara year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 59,25 juta yuan, turun 12,42%. Dibandingkan target sasaran operasional yang ditetapkan di awal tahun sebesar 5.28B yuan, tingkat pencapaiannya sebesar 91,07%.

Dalam perspektif periode yang lebih panjang, pendapatan perusahaan telah turun selama tiga tahun berturut-turut. Dari 2023 hingga 2025, pendapatan usaha masing-masing sebesar 5.8B yuan, 9B yuan, dan 8B yuan, sehingga skala terus menyusut.

Perubahan di sisi laba lebih fluktuatif. Pada 2023, perusahaan menghasilkan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 217 juta yuan melalui penjualan aset terkait perusahaan anak Ginza Group Dezhou Mall Co., Ltd.; seiring turunnya keuntungan non-operasional yang bersifat tidak berulang, laba bersih pada 2024 turun menjadi 67,65 juta yuan, dan pada 2025 kembali merosot hingga kurang dari 60 juta yuan.

Jika laba bersih setelah dikurangi keuntungan/biaya non-operasional (non-recurring) dihitung, indikator ini mencerminkan kemampuan profitabilitas bisnis utama secara lebih langsung. Pada 2025, indikator tersebut hanya 5.54B yuan, turun 45,60% secara year-on-year, dan sudah mendekati titik impas; kemampuan “menghasilkan kas dari operasi” pada usaha utama jelas mengalami tekanan. Di tengah latar belakang pengalihan ke e-commerce dan meningkatnya persaingan dari model usaha baru offline, perusahaan juga menyebutkan dalam laporan tahunannya bahwa konsumsi menjadi lebih rasional, persaingan industri semakin ketat, sehingga menimbulkan tekanan yang berkelanjutan terhadap operasi.

Industri department store turun 14%, supermarket tumbuh berlawanan arah

Penutupan toko Changqing yang belakangan menarik perhatian, dalam sebagian besar kasus merupakan gambaran dari tekanan yang dihadapi segmen department store tradisional, termasuk tumpukan faktor seperti properti yang menua, pergeseran pusat perbelanjaan (mall/area komersial), serta penurunan arus pengunjung.

Jika dilihat dari dimensi waktu yang lebih panjang, penyesuaian gerai dengan pola “ada yang masuk dan ada yang keluar” telah menjadi hal yang normal.

Pada 2023, perusahaan membuka 7 gerai baru, sekaligus menutup 4 gerai seperti toko Linyi Binhe dan toko Dezhou Mall; jumlah total gerai pada akhir tahun menjadi 119 gerai;

Pada 2024, perusahaan membuka 8 gerai baru dan menutup 7 gerai seperti toko Binzhou Wudi dan toko Tai’an Daizong; jumlah gerai pada akhir periode sedikit meningkat menjadi 120 gerai;

Pada 2025, perusahaan terus mendorong penyesuaian struktur. Perusahaan membuka 8 gerai baru seperti toko Linyi Ginza Huayuan dan toko pasar raya Jinan; sekaligus menutup 6 gerai seperti toko Linyi Jinqiao Shan dan toko Weifang Qingzhou; jumlah gerai pada akhir periode menjadi 122 gerai.

Selama tiga tahun, total 17 gerai ditutup, terutama terkonsentrasi pada proyek dengan tekanan operasional atau kontrak sewa yang berakhir. Melalui upaya berkelanjutan “membersihkan” aset yang kurang efisien, perusahaan berupaya menerapkan pengelolaan operasional yang lebih rinci terhadap gerai yang masih dimiliki.

Di saat penyesuaian struktur gerai berlangsung, performa tiap segmen bisnis menunjukkan diferensiasi. Bisnis department store yang dulu menduduki posisi inti terdampak paling jelas; pada 2025, pendapatan bisnis utama mencapai 5.42B yuan, turun 14,14% secara year-on-year.

Sebaliknya, segmen supermarket dan pusat perbelanjaan yang memiliki atribut permintaan yang lebih “wajib” menunjukkan performa yang relatif lebih stabil. Di antaranya, supermarket komprehensif skala besar mencatat pendapatan bisnis utama sebesar 5.28B yuan, naik 5,70%; pusat perbelanjaan meraih pendapatan sebesar 431 juta yuan, naik 2,94%. Dalam kondisi lingkungan konsumsi saat ini, segmen yang lebih berorientasi pada kebutuhan masyarakat (民生) dan segmen pengalaman (体验) tampak berperan dalam menopang arus pengunjung.

Arus kas melonjak 20% hingga menembus 1 miliar, menambah belanja ritel instan untuk mencari tambahan volume

Dengan tekanan pada pendapatan dan laba sekaligus, performa arus kas Ginza Shares relatif lebih stabil.

Pada 2025, arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi Ginza Shares sebesar 7M yuan, naik 20,68%. Dari data historis, indikator ini terus meningkat dari 552 juta yuan pada 2023 dan 839 juta yuan pada 2024 menjadi lebih tinggi pada periode berikutnya, yang menunjukkan perusahaan menjaga stabilitas tertentu dalam manajemen penagihan (collection) dan perputaran dana.

Perubahan ini terkait dengan optimalisasi rantai pasokan dan peningkatan efisiensi operasional. Pada 2025, perusahaan mendorong model pengadaan “menghilangkan perantara, pengadaan terpusat” (去中间化、集约化), memperkuat pembelian langsung dari asal (direct purchase) dan kerja sama dengan pabrik inti untuk menurunkan biaya distribusi; sekaligus mendorong penerapan sistem ROC pada supermarket untuk melakukan rekonstruksi proses bisnis secara standar.

Namun, di tengah kemampuan profitabilitas yang terus mendapat tekanan, membaiknya arus kas lebih banyak mencerminkan peningkatan efisiensi operasional, belum mengubah secara mendasar kondisi laba yang tertekan.

Dalam aspek imbal hasil kepada pemegang saham, perusahaan melanjutkan skema pembagian dividen. Perusahaan berencana membagikan dividen tunai sebesar 0,20 yuan untuk setiap 10 saham (termasuk pajak); ditambah dengan dividen interim, total dividen tunai sepanjang tahun adalah 1.62B yuan.

Pada 2026, perusahaan menetapkan target pendapatan usaha sebesar 2.12B yuan. Di tengah penyesuaian gerai yang terus berlangsung, Ginza Shares mulai menambah bobot pada tata letak ritel instan, termasuk menautkan pesanan terpadu online dan offline dengan mengandalkan platform “鲁商生活” (Lushang Life), mengeksplorasi sistem pengiriman sendiri, serta mendorong penerapan model seperti gudang depan (前置仓) dan cloud warehouse (云仓).

“Pengisian kekurangan” pada segmen supermarket saat ini lebih banyak berupa pertahanan terhadap aset yang sudah ada (存量防御), bukan penggerak pertumbuhan tambahan yang kuat (增量). Dalam kondisi department store yang terus tertekan, Ginza Shares sedang mengalami masa sulit transisi pergantian tenaga baru dan lama. Meski kinerja arus kas terlihat menggembirakan, perbaikan struktural kemampuan menghasilkan laba pada usaha utama tidak dapat dicapai dalam semalam; “kualitas sebenarnya” dari reformasi rantai pasokan dan ritel instan pada akhirnya masih perlu diuji oleh penilaian pasar dalam periode yang lebih panjang.

Reporter: Du Lin Editor: Sun Feifei Korektor: Tang Qi