Akankah bank sentral dari berbagai negara terus menjual emas, variabel kunci terletak pada situasi di Timur Tengah

Tanya AI · Bagaimana situasi di Timur Tengah memengaruhi pergerakan harga emas di masa depan?

Sebagian bank sentral mulai melakukan “penjualan emas yang bersifat taktis”.

Data yang diumumkan oleh Bank Sentral Turki pada 2 April menunjukkan bahwa, untuk menghadapi kekurangan energi yang dipicu oleh konflik di Timur Tengah serta tekanan depresiasi mata uang lokal, dalam dua minggu terakhir hingga 28 Maret negara tersebut secara terburu-buru menjual hampir 120 ton emas. Bank Sentral Polandia juga mengajukan rencana pada awal Maret, berencana menjual sebagian cadangan emas untuk mengumpulkan sekitar 13 miliar dolar AS untuk belanja pertahanan. Selain itu, menurut statistik World Gold Council, Bank Sentral Rusia dalam dua bulan pertama tahun ini telah menjual total 15 ton emas.

Strategi pembelian emas bank sentral berbagai negara beralih, yang juga mengacaukan rencana beberapa institusi untuk mengisi posisi emas saat harga turun. Perang terus-menerus antara kekuatan long dan short di putaran baru berlanjut; harga spot emas London turun terus dari 5200 dolar AS per ounce, hingga pada 23 Maret sempat jatuh ke 4098 dolar AS per ounce, dengan penurunan kumulatif bulanan mencapai 11,5%. Setelah itu, pasar sempat memantul; hingga 6 April, harga futures emas dan spot sama-sama menembus kembali level 4700 dolar AS per ounce.

Namun, pengurangan kepemilikan emas oleh sebagian kecil bank sentral saat ini masih tergolong “taktis” dan “sementara”, belum membentuk tren sistematis. Riset makro dari Lianhe Minsheng menunjukkan bahwa penjualan emas oleh bank sentral seperti Turki, Polandia, dan Rusia lebih banyak didorong oleh pertimbangan “mengikuti tren” serta “meredakan krisis fiskal secara sementara”, dan tidak mengubah logika jangka panjang yang mendorong kenaikan harga emas—yaitu “pelemahan kepercayaan terhadap dolar AS dan peningkatan pembelian emas oleh bank sentral”.

Tetapi, perlu diwaspadai bahwa jika Selat Hormuz ditutup dalam jangka menengah-panjang, dan harga minyak tetap tinggi, hal itu dapat memicu efek berantai dari penjualan emas. “Negara-negara dengan ketergantungan tinggi pada minyak mentah, cadangan valas yang ketat, serta porsi cadangan emas yang tinggi akan menjadi zona berisiko tinggi untuk penjualan.” Seorang pelaku pasar mengatakan kepada reporter Caixin.

Kekuatan utama pembelian emas dipaksa menjual

Berdasarkan data yang diumumkan oleh Bank Sentral Turki, hingga minggu per 28 Maret, cadangan emas negara itu berkurang 69,1 ton; selama dua minggu terakhir secara kumulatif berkurang 118,4 ton. Hal ini membuat cadangan emas total Turki turun menjadi 702,5 ton. Dari jumlah tersebut, lebih dari setengah dilakukan melalui transaksi swap yang menukar emas menjadi valas, yaitu menggunakan emas sebagai jaminan untuk menukar likuiditas dolar AS, lalu menebus kembali saat jatuh tempo.

Pihak Bank Sentral Turki menyatakan bahwa penggunaan transaksi emas untuk mengurangi dampak konflik AS-Israel-Iran terhadap ekonomi: sebagian besar transaksi adalah transaksi valas berbasis emas untuk jangka waktu tertentu, yaitu ketika jatuh tempo, bagian emas ini akan kembali lagi ke cadangan bank sentral.

Riset makro dari Lianhe Minsheng menunjukkan bahwa guncangan pasokan harga minyak memperburuk ketidakseimbangan neraca berjalan; lira Turki dipercepat depresinya, sehingga memaksa bank sentral negara itu menjual emas untuk memperoleh likuiditas valas. Efek “jungkat-jungkit” antara cadangan valas dan cadangan emas sedang terjadi.

Sejak konflik AS-Israel-Iran meletus, indeks dolar AS melonjak; nilai tukar lira Turki terhadap dolar AS terus memperbarui titik terendah historis, sempat jatuh ke 44,35:1, dan arus modal luar negeri besar-besaran keluar dari pasar saham maupun pasar obligasi. Pada saat yang sama, sekitar 90% minyak mentah Turki bergantung pada impor; setelah harga minyak menembus 100 dolar AS per barel, biaya energi meningkat secara signifikan.

Hingga 30 Maret, Turki telah menggunakan total cadangan valas sebesar 44,3 miliar dolar AS untuk menstabilkan nilai tukar lira, yang membuat cadangan emas bersih turun secara signifikan. Pada minggu 20 Maret, total cadangan internasional negara itu sebesar 177,45 miliar dolar AS; setelah disesuaikan dengan transaksi swap, cadangan bersih turun menjadi 43 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa otoritas masih melakukan intervensi berkelanjutan pada pasar valuta asing.

Penjualan emas dalam skala besar ini juga sangat kontras dengan pembelian emas yang aktif dalam empat tahun sebelumnya. Pada 2022 hingga 2025, Bank Sentral Turki menambah kepemilikan emas secara kumulatif 325 ton, sehingga cadangan emas pada akhir 2025 mencapai 603 ton dengan nilai sekitar 8B dolar AS.

Bank Sentral Rusia juga mulai menjual emas pada bulan Januari tahun ini. Menurut statistik World Gold Council, pada Januari 2026 Bank Sentral Rusia menjual 9 ton emas, menjadi penjual bersih emas terbesar pada bulan tersebut; pada Februari, ia melanjutkan penjualan bersih sebesar 6 ton.

Strategi yang berosilasi dari Bank Sentral Polandia, “pembeli besar” emas, juga menarik perhatian. Pada 4 Maret, Bank Sentral Polandia mengajukan rencana bahwa, melalui penjualan sebagian aset dari sekitar 550 ton cadangan emas, negara itu akan mengumpulkan dana hingga maksimal 48 miliar zloty Polandia (mata uang resmi Polandia, sekitar 13 miliar dolar AS) untuk mendukung pembangunan pertahanan.

Namun, kurang dari dua bulan sebelumnya, pada 20 Januari, Bank Sentral Polandia baru saja mengumumkan bahwa, dengan alasan “keamanan nasional”, telah menyetujui rencana pembelian emas baru yang mencapai 150 ton. Targetnya adalah agar total cadangan emas mencapai 700 ton, sehingga masuk ke dalam daftar sepuluh bank sentral dengan cadangan emas terbanyak di dunia. Laporan World Gold Council menunjukkan bahwa Bank Sentral Polandia mendorong sebagian besar aktivitas pembelian emas pada bulan Februari, membeli 20 ton, sehingga total cadangan emasnya mencapai 570 ton; proporsi terhadap total cadangan naik menjadi 31%.

Tren penambahan kepemilikan belum berbalik

Dalam empat tahun terakhir, bank sentral di berbagai negara terus menjadi pembeli kunci bagi pasar emas.

Data World Gold Council menunjukkan bahwa pada 2022 hingga 2024, global bank sentral membeli emas dengan rata-rata tahunan selama tiga tahun berturut-turut melebihi 1000 ton, sekitar dua kali rata-rata tahunan pada sepuluh tahun sebelumnya. Bahkan pada tahun 2025 ketika harga emas terus mencetak rekor tertinggi, jumlah pembelian emas bank sentral global tetap mencapai 863 ton, sekitar 17,3% dari total permintaan emas global pada tahun tersebut.

Meskipun sebagian bank sentral baru-baru ini muncul melakukan pengurangan, namun belum membalikkan keseluruhan pola pembelian emas. Laporan bulanan pembelian emas bank sentral untuk bulan Februari yang diterbitkan World Gold Council pada 2 April 2026 menunjukkan bahwa bank sentral di berbagai negara pada bulan itu melakukan pembelian bersih 19 ton emas, lebih rendah dari rata-rata bulanan 26 ton yang dilaporkan pada 2025, namun lebih tinggi dibanding pembelian bersih 5 ton pada Januari.

Langkah pembelian emas oleh sebagian bank sentral tidak berhenti. Di antaranya, Ceko telah melakukan pembelian bersih selama 36 bulan berturut-turut; Tiongkok juga terus menambah kepemilikan selama 16 bulan berturut-turut, dengan total pembelian emas 44 ton dari November 2024 hingga Februari 2026; Uzbekistan mempertahankan pembelian bersih selama 5 bulan berturut-turut.

Strategis UBS, Joni Teves (Joni Teves), dalam laporan riset yang diterbitkan pada 2 April menilai bahwa kemungkinan bank sentral mengalami pergeseran struktural dan melakukan penjualan besar-besaran emas sangat rendah. Ia memperkirakan jumlah pembelian emas untuk sepanjang tahun 2026 sekitar 800 hingga 850 ton, sedikit lebih rendah dari level 2025, lebih mirip “melambat” daripada “pembalikan tren”.

Profesor Sekolah Pascasarjana Keuangan Tinggi Universitas Jiaotong Shanghai, mantan ekonom senior Federal Reserve, Hu Jie, berpendapat bahwa untuk sebagian negara, memperoleh keuntungan valas melalui operasi jual-beli emas dapat menjadi salah satu pertimbangan kebijakan. Dalam konteks harga emas yang tinggi, pengurangan kepemilikan secara wajar saat ini dapat dipandang sebagai penyesuaian teknis berdasarkan volatilitas pasar.

Hedge fund melakukan pengurangan lebih dulu

Sebagian bank sentral beralih dari “pembeli besar” menjadi “penjual besar”, memberi dampak langsung pada pasar emas.

Sepanjang Maret, harga futures emas COMEX turun lebih dari 11% secara kumulatif; kontrak utama sempat menyentuh level terendah 4100 dolar AS/ounce. Data dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) menunjukkan bahwa hingga minggu per 24 Maret, lembaga manajemen aset yang dipimpin oleh hedge fund di Wall Street telah mengurangi posisi bersih long opsi futures emas sebesar 135B ounce, mencatat rekor pengurangan bersih terbesar dalam satu minggu pada bulan tersebut.

Sinyal investor untuk keluar juga terlihat jelas. Sejak harga emas sempat melonjak lalu berbalik turun secara periodik setelah 2 Maret, kepemilikan ETF emas utama global terus menyusut. Pada periode 2 Maret hingga 26 Maret, total empat ETF emas besar seperti SPDR, iShares, PHAU, dan SGBS mengurangi kepemilikan lebih dari 75 ton. Volatilitas pasar yang meningkat melemahkan pengalaman memegang aset, mendorong investor untuk mengambil keuntungan dan redeem, yang sejalan dengan pengurangan posisi oleh institusi.

Pelaku transaksi di atas menganalisis kepada reporter Caixin bahwa hedge fund Wall Street menganggap harga emas menghadapi tekanan ganda: pertama, tekanan akibat meredupnya ekspektasi penurunan suku bunga The Fed dan penguatan dolar AS; kedua, penjualan cadangan emas oleh bank sentral berbagai negara membuat mereka kehilangan dukungan pembeli kunci.

Kekhawatiran yang lebih mendalam terletak pada potensi efek berantai. Pihak tersebut menambahkan bahwa jika harga minyak tinggi yang dipicu konflik Timur Tengah berlanjut, lebih banyak negara pengimpor minyak mentah terpaksa menjual emas untuk menstabilkan mata uang domestik dan membeli energi dengan valas. Negara-negara yang memiliki ketergantungan tinggi pada minyak mentah, cadangan valas yang ketat, dan porsi cadangan emas yang tinggi akan menjadi zona berisiko tinggi untuk penjualan. Jika lebih banyak negara pasar berkembang meniru Turki dan menganggap emas sebagai sumber likuiditas terakhir, tekanan terhadap pasokan pasar akan melonjak tajam.

Namun, CICC berpendapat bahwa risiko penularan model Turki ke negara-negara Teluk terbatas, dan dukungan jangka panjang dari tuntutan geopolitik serta keamanan strategis terhadap pembelian emas bank sentral tidak berubah.

Hingga 6 April, kontrak futures emas COMEX utama telah memantul hingga melebihi 4700 dolar AS per ounce, tetapi terdapat perbedaan pendapat mengenai apakah harga emas dapat dengan cepat memulihkan kerugian yang terjadi pada bulan Maret.

UBS memperkirakan target harga emas pada akhir 2026 adalah 5400 dolar AS per ounce, namun mencatat bahwa variabel kuncinya adalah situasi di Timur Tengah: jika konflik menyebabkan kerusakan jangka panjang pada infrastruktur energi, harga emas mungkin menghadapi tekanan konsolidasi dan penurunan yang lebih lama; sebaliknya, jika biaya energi turun dengan cepat, barulah kemauan bank sentral untuk membeli emas berpotensi kembali menyala.

Laporan riset CICC menyatakan bahwa, baik melalui penurunan tensi geopolitik yang memicu koreksi harga minyak, kebijakan moneter yang kembali longgar, maupun peningkatan tekanan resesi akibat guncangan pasokan yang memperberat, sehingga memicu sifat aset safe-haven emas, permintaan investasi emas dan harga emas memiliki ruang untuk perbaikan ke atas.

(Artikel ini berasal dari Caixin)