Masih bertaruh pada kenaikan suku bunga? Goldman Sachs: Mengacu pada krisis minyak tahun 1990, Federal Reserve akhirnya akan menurunkan suku bunga!

Caixin/ Cailian Press melaporkan pada 31 Maret (redaksi Bian Chun). Seiring konflik di Timur Tengah yang memicu lonjakan harga minyak, serta memunculkan kekhawatiran inflasi dan membuat keadaan, pasar suku bunga global baru-baru ini mengalami penyesuaian ulang yang dramatis dalam arah “hawkish” — pasar yang sejak awal tahun bertaruh bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga beberapa kali beralih menjadi mematok kenaikan suku bunga pada akhir tahun.

Goldman Sachs tengah mempertanyakan salah satu perubahan penetapan harga pasar terbesar di tahun ini. Perusahaan tersebut menyatakan bahwa para investor terlalu menganggap peluang Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga dalam upaya menghadapi lonjakan harga minyak saat ini.

Dalam beberapa pekan terakhir, kenaikan tajam harga energi dan meningkatnya kekhawatiran terhadap stagflasi terus mengganggu pasar global secara berkelanjutan. Berdasarkan alat “FedWatch” dari CME Group, penetapan harga di pasar berjangka sempat mengisyaratkan bahwa peluang Federal Reserve menaikkan suku bunga sebelum akhir tahun berada di atas 50%. Namun, probabilitas tersebut saat ini telah turun menjadi sekitar 14%.

Goldman Sachs berpendapat bahwa respons pasar (taruhan pasar terhadap kenaikan suku bunga) berlebihan, serta tidak sesuai dengan pengalaman historis.

Analis strategi Goldman Sachs, Dominic Wilson, menguraikan pandangan perusahaan dalam sebuah laporan riset: pasar bereaksi berlebihan terhadap guncangan minyak, dengan bertaruh bahwa Federal Reserve akan menerapkan kebijakan yang ketat; namun, dari pengalaman historis, kondisi seperti itu kemungkinan besar tidak akan terjadi.

Wilson menulis: “Penetapan harga pasar saat ini mencerminkan suatu guncangan hawkish yang jauh lebih ekstrem dibanding pengalaman historis. Kami berpendapat bahwa pasar sedang salah dalam menetapkan harga jalur kebijakan. Namun, mengacu pada preseden tahun 1990, selama periode ketika harga minyak melonjak tajam, pasar kerap kesulitan untuk merevisi ekspektasi dengan benar.”

Referensi sejarah tahun 1990 menjadi inti penilaian Goldman Sachs kali ini. Pada saat itu, ketika menghadapi guncangan pasokan minyak, imbal hasil pasar obligasi melonjak tajam, dan para investor bertaruh bahwa Federal Reserve akan memperketat kebijakan. Namun pada akhirnya Federal Reserve justru melakukan sebaliknya: ketika kondisi ekonomi memburuk, mereka memilih untuk memangkas suku bunga.

Goldman Sachs menyatakan: “Preseden sejarah menunjukkan bahwa pasar akan sangat condong pada risiko kenaikan suku bunga dan meminta premi risiko yang signifikan, bahkan sekalipun Federal Reserve pada akhirnya memangkas suku bunga secara besar-besaran pada kejadian tersebut.”

Mengapa Goldman Sachs memperkirakan pemangkasan suku bunga, bukan kenaikan?

Logika inti Goldman Sachs adalah: lonjakan inflasi yang didorong oleh harga minyak termasuk guncangan dari sisi penawaran, bukan overheating dari sisi permintaan. Dari perspektif historis, Federal Reserve biasanya mengabaikan tekanan inflasi dari sisi penawaran dan tidak akan melakukan pengetatan kebijakan moneter karena hal itu. Ketika laju pertumbuhan ekonomi memang sudah melambat, kecenderungan ini akan semakin terlihat.

Pernyataan terbaru Ketua Federal Reserve, Jerome Powell, tampaknya juga mendukung pandangan Goldman Sachs tersebut. Powell pada hari Senin menyatakan bahwa dalam latar belakang guncangan energi yang dipicu oleh perang AS dengan Iran, Federal Reserve cenderung mempertahankan suku bunga tidak berubah, dan sementara “mengabaikan” dampak guncangan tersebut,

Ekonom utama AS Goldman Sachs, David Mericle, baru-baru ini telah memundurkan ekspektasi waktu penurunan suku bunga pertama Federal Reserve dari bulan 6 menjadi 9, serta memperkirakan bahwa bank sentral tersebut akan melakukan penurunan suku bunga kedua pada bulan Desember tahun ini. Ini hanya penundaan ritme penurunan suku bunga, bukan perubahan total haluan. Perusahaan tersebut tetap mempertahankan pandangan acuan bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga sebanyak dua kali pada tahun 2026.

Dari sisi harga minyak, prediksi acuan Goldman Sachs adalah rata-rata harga minyak mentah Brent pada bulan Maret sebesar 105 dolar, pada bulan April sebesar 115 dolar, lalu sebelum akhir tahun turun kembali menjadi 80 dolar.

Prakiraan ini mengasumsikan bahwa gangguan pasokan di Selat Hormuz akan berlangsung sekitar enam minggu. Dengan lintasan seperti ini, perusahaan tersebut memperkirakan bahwa guncangan minyak akan membebani pertumbuhan ekonomi, dan pada akhirnya mendorong Federal Reserve untuk melonggarkan kebijakan, bukan memperketatnya.

Selain itu, Goldman Sachs telah menaikkan probabilitas resesi ekonomi AS, dari 20% sebelum dimulainya perang AS dengan Iran menjadi 30%. Kondisi ekonomi yang mengalami perlambatan pertumbuhan dan berada di ambang resesi, sejauh ini, tidak pernah menjadi saat yang tepat bagi Federal Reserve untuk menerapkan kebijakan pengetatan.

Narasi “kenaikan suku bunga Federal Reserve” selama ini merupakan salah satu kekuatan yang paling merusak dalam mengganggu pasar dalam periode belakangan. Jika penilaian Goldman Sachs benar—yakni pasar memang salah dalam menetapkan harga jalur kebijakan Federal Reserve—maka ketika ekspektasi pasar kembali ke jalur utama pemangkasan suku bunga, hal itu dapat memberi kesempatan bagi pasar saham dan obligasi untuk menarik napas.

Arus informasi yang melimpah dan interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Guo Jian