Harga minyak internasional mengalami gejolak besar! Pendapatan 100 yuan, bahan bakar pesawat "mengambil" lebih dari 30 yuan!

Risiko konflik di Timur Tengah terus berlarut, membuat industri penerbangan global kembali menegang—di tengah volatilitas tajam harga minyak internasional, ritme operasi maskapai yang sempat relatif stabil tahun ini terganggu; sebuah “uji tekanan” dari sisi biaya tiba-tiba datang dalam badai gejolak geopolitik.

Belakangan ini, dimulai dari Cathay Pacific, beberapa maskapai penerbangan internasional dan domestik secara bertahap menaikkan biaya tambahan bahan bakar untuk penerbangan internasional dan strategi respons seperti lindung nilai (hedging) bahan bakar penerbangan, pengurangan kapasitas, penundaan rute yang kurang efisien, dan sebagainya juga terus diluncurkan secara intensif. Baik dengan mengendalikan biaya atau memindahkan beban, dalam permainan multi-sisi, “perang penjagaan keseimbangan biaya” maskapai sudah dimulai.

Di bawah penjepit hambatan dari sisi permintaan dan guncangan dari sisi biaya, permainan maskapai menunjukkan adanya sifat pasif tertentu. Ada kalangan industri yang mengkhawatirkan bahwa beberapa strategi respons juga sulit untuk dijalankan secara memadai. Bagaimana menapaki “jembatan” keseimbangan biaya yang sempit dengan langkah yang stabil menguji keteguhan industri dan kecerdasan operasional.

Gambar bersumber dari 图虫创意

Minyak aviasi “menghabiskan” 30% pendapatan

“Belum lama ini kami juga pernah mengalami dampak guncangan situasi internasional terhadap biaya, tetapi tidak menyangka kali ini fluktuasi harga minyaknya sedrastis ini.” Seorang pejabat dari maskapai penerbangan milik negara mengaku kepada reporter Securities Times, “Dalam periode ini kami banyak melakukan perhitungan perubahan biaya bahan bakar aviasi yang mungkin timbul akibat restrukturisasi Sinochem/CNOOC Aviation Fuel. Lonjakan besar harga minyak internasional yang datang tiba-tiba jelas lebih mematikan.”

Minyak aviasi adalah biaya operasional terbesar maskapai penerbangan. Berdasarkan data laporan keuangan 2024, proporsi bahan bakar aviasi terhadap total biaya pada Air China, China Eastern Airlines, dan China Southern Airlines kira-kira berada di kisaran 34%—35%. Dengan kata lain, setiap penerimaan pendapatan sebesar 100 yuan, sekitar 34 yuan “terbakar” ke dalam tangki bahan bakar.

Struktur biaya seperti ini membuat maskapai sangat sensitif terhadap perubahan harga minyak. Laporan semester pertama Air China 2025 pernah mengungkapkan bahwa, dengan variabel lain tetap, jika harga rata-rata bahan bakar pesawat naik atau turun 5%, maka biaya bahan bakar mereka akan berubah sekitar 1.22B yuan. Sejak konflik Timur Tengah, kenaikan maksimum harga minyak internasional lebih dari 50%; ini berarti maskapai bisa menghadapi guncangan biaya level ratusan miliar yuan.

Menurut estimasi Huatai Securities, jika harga Brent naik dari 60 dolar/barel menjadi 100 dolar/barel, dan selisih harga bahan bakar jet (aircraft fuel) melebar dari 20 dolar/barel menjadi 40 dolar/barel, diperkirakan harga minyak tanah penerbangan akan disesuaikan naik sekitar 3.767 yuan/ton (+75%), dengan kenaikan biaya menyumbang 21,8% dari rata-rata tarif harga tiga maskapai utama.

Mengapa beberapa maskapai lebih menunjukkan kecemasan atas fluktuasi harga minyak kali ini? Alasannya karena kenaikan harga minyak kali ini memiliki karakteristik struktural.

Dari minyak mentah yang diekspor dari Teluk Persia, hampir 60% berupa minyak mentah menengah dan minyak mentah berat—ini adalah bahan baku kunci untuk produksi bahan bakar penerbangan. Di pasar, pasokan sumber pengganti dari luar Timur Tengah sangat terbatas. Pejabat maskapai tersebut menilai bahwa, “Dampak konflik Timur Tengah terhadap produk seperti bahan bakar pesawat dan solar lebih besar daripada minyak mentahnya sendiri—meskipun harga minyak mentah mengalami penurunan kembali, bahan bakar penerbangan kemungkinan tetap berada pada level tinggi.”

Analis terkait Morgan Stanley juga menyatakan bahwa risiko yang dihadapi maskapai bukan hanya kenaikan harga minyak mentah, tetapi juga kesenjangan (spread) antara harga patokan minyak mentah dan harga bahan bakar penerbangan yang terus melebar, sehingga pengendalian biaya maskapai menghadapi ujian berat.

Kenaikan harga, lindung nilai, dan penyesuaian kapasitas berjalan bersamaan

Di tengah kenaikan biaya yang tajam, maskapai penerbangan memulai mode kenaikan harga secara kolektif; cakupan rute dan besaran penyesuaian juga cukup besar.

Menaikkan biaya tambahan bahan bakar menjadi cara paling langsung. Dimulai dari Cathay Pacific, beberapa maskapai internasional maupun domestik telah menaikkan biaya tambahan bahan bakar untuk penerbangan internasional; untuk beberapa rute, biaya tambahannya bahkan bisa dobel.

Untuk rute domestik, biaya tambahan bahan bakar memiliki mekanisme keterkaitan dengan harga minyak tanah penerbangan. Pejabat maskapai tersebut menjelaskan bahwa jendela penyesuaian berikutnya untuk biaya tambahan bahan bakar rute domestik adalah pada awal April. “Jika harga minyak internasional terus bertahan di level tinggi, ada kemungkinan akan dinaikkan.”

Menurut ahli penerbangan sipil Wang Jia, “Ini menunjukkan maskapai memiliki kemampuan dan alat untuk mentransmisikan biaya, tetapi kemampuan alih beban ini ada batasnya. Lagi pula, yang dibayar penumpang adalah biaya total (harga tiket ditambah biaya tambahan bahan bakar). Jika terlalu tinggi, itu akan memengaruhi pilihan moda perjalanan dan kemauan bepergian; tidak menutup kemungkinan sebagian maskapai, bersamaan dengan kenaikan biaya tambahan, menurunkan harga tiket tanpa biaya (harga tiket dasar).”

Dari praktik industri, ketika kondisi permintaan sedang menguntungkan dan harga bahan bakar aviasi meningkat, maskapai biasanya memiliki kemampuan penyerapan biaya yang kuat; tetapi ketika harga minyak tinggi berbarengan dengan permintaan yang melemah, biasanya menyebabkan kerugian industri meluas. Beberapa tahun lalu, konflik Rusia-Ukraina ditambah pemulihan kapasitas pengolahan global yang tertunda membuat Brent dan harga bahan bakar pesawat di Singapura bergerak naik bersama; dalam kondisi permintaan yang lemah, volume perputaran penumpang domestik tiga maskapai utama turun 40% year-on-year. Setelah mengeluarkan biaya tambahan bahan bakar, harga tiket dasar justru tidak naik melainkan turun, menyebabkan kerugian industri yang mendalam, hingga dua tahun terakhir baru perlahan keluar dari kesulitan.

Hingga saat ini, industri penerbangan secara keseluruhan mempertahankan ekspektasi yang optimistis terhadap pertumbuhan permintaan. IATA (Asosiasi Transportasi Udara Internasional) memprediksi bahwa pada 2050 permintaan angkutan penumpang udara global akan tumbuh menjadi lebih dari dua kali lipat dari skala saat ini. Dalam skenario pertumbuhan menengah, permintaan diperkirakan mencapai 20,8 triliun RPK (revenue passenger-kilometer), dengan CAGR 2024—2050 (laju pertumbuhan tahunan majemuk) sebesar 3,1%.

Ketua Dewan IATA Willie Walsh menyatakan: “Prospek perjalanan udara secara umum baik; ini membawa makna positif bagi perkembangan ekonomi dan sosial global—pertumbuhan industri penerbangan akan mendorong berbagai peluang di seluruh dunia, termasuk peluang kerja.”

Sejumlah maskapai juga mencari agar instrumen keuangan dapat berperan. Pada bulan Januari tahun ini, dewan direksi China Eastern Airlines melalui resolusi untuk menjalankan bisnis lindung nilai (hedging) bahan bakar aviasi pada tahun 2026. Nilai tukar dan bahan bakar pesawat adalah dua kategori utama dalam manajemen lindung nilai. Cathay Pacific sebelumnya mengungkapkan bahwa sekitar 30% bahan bakar untuk tahun 2026 telah diselesaikan lindung nilai; bahkan maskapai Finlandia pada kuartal pertama memiliki rasio lindung nilai lebih dari 80%, menunjukkan bahwa maskapai domestik maupun luar negeri terus berupaya mengunci biaya dan meratakan fluktuasi siklus melalui derivatif keuangan.

Di sisi rute, “mengurangi” juga menjadi langkah baru bagi banyak maskapai. United Airlines baru-baru ini mengumumkan bahwa untuk menghadapi harga minyak tinggi yang mungkin bertahan hingga akhir 2027, pada kuartal kedua dan ketiga mereka akan memangkas kapasitas sekitar 5%, dengan mengonsentrasikan sumber daya pada pasar dengan profit lebih tinggi.

Wang Jia mengatakan, ketika harga minyak terus bertahan di atas 100 dolar/barel dalam jangka panjang, bagi maskapai, hedging keuangan semata sering kali tidak cukup untuk menghadapi risiko biaya, sehingga penyesuaian kapasitas menjadi lebih diperlukan. Jika harga minyak internasional terus tinggi, tidak menutup kemungkinan akan meluncurkan strategi fokus kapasitas yang lebih agresif.

Mencari keseimbangan dalam “uji tekanan”

Kenaikan harga minyak biasanya mendorong saham perusahaan kendaraan listrik yang diwakili oleh BYD. Senada, konsensus industri adalah bahwa siklus harga minyak tinggi akan mempercepat transformasi hijau industri penerbangan.

Dalam laporan kerja pemerintah tahun 2026, untuk pertama kalinya negara kita menempatkan “bahan bakar hijau” sebagai titik pertumbuhan baru. Ini dipandang sebagai dorongan penting bagi perkembangan SAF (Sustainable Aviation Fuel / bahan bakar penerbangan berkelanjutan). “SAF tidak hanya mendorong penghematan energi dan pengurangan emisi, tetapi juga dapat mengurangi ketergantungan maskapai penerbangan sipil Tiongkok pada bahan bakar impor. Meningkatnya proporsi penerapan SAF akan menjadi jalan yang niscaya bagi industri penerbangan untuk membentuk ulang struktur biaya dan lepas dari ketergantungan bahan bakar fosil.” Wang Jia berpendapat.

Namun untuk jangka pendek, sorotan pada segmen-segmen spesifik tidak mampu menandingi kecemasan menyeluruh industri.

Sejak tahun lalu, industri penerbangan sipil secara keseluruhan mengalami pemulihan yang signifikan. Total perputaran angkutan industri meningkat, maskapai milik negara memangkas kerugian secara besar-besaran; di antaranya China Southern Airlines menjadi yang pertama berbalik untung sepanjang tahun, dengan proyeksi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 800 juta hingga 1 miliar yuan. Namun menghadapi guncangan harga minyak pada 2026, hangatnya pemulihan ini terganggu.

Saat ini, sebagian besar maskapai belum merilis laporan tahunan. Wang Jia menganalisis: “Dalam operasi maskapai tahun lalu, segmen pengangkutan kargo udara, layanan bandara, bahan bakar penerbangan dan suku cadang, semuanya memberikan dukungan penting. Ketika harga minyak tinggi berbarengan dengan fluktuasi permintaan penumpang, tekanan biaya maskapai kemungkinan akan semakin menonjol.”

Wang Jia membagi langkah respons maskapai terhadap guncangan besar harga minyak internasional menjadi empat kategori: biaya tambahan bahan bakar adalah sinyal harga di lini depan, lindung nilai adalah instrumen keuangan di lini tengah, penyesuaian kapasitas adalah strategi operasional di lini belakang, sedangkan transformasi hijau adalah tata letak strategi jangka panjang. “Setiap langkah tidak dapat menyelesaikan seluruh masalah secara independen, tetapi bila digabungkan, itu adalah garis pertahanan lengkap maskapai dalam menghadapi harga minyak tinggi.”

Namun bagi maskapai yang berada dalam permainan biaya, mereka merasa jembatan keseimbangan ini tidak mudah dilalui. Pejabat maskapai milik negara yang disebutkan sebelumnya memberikan contoh: kenaikan biaya tambahan mungkin menekan permintaan; lindung nilai bisa menyebabkan kerugian; pemangkasan kapasitas bisa membuat maskapai kehilangan pangsa pasar; transformasi hijau dapat menambah biaya jangka pendek.

“Bagi produsen minyak mentah atau perusahaan hulu, lindung nilai menguntungkan untuk mengunci harga penjualan masa depan; tetapi bagi maskapai sebagai pihak di sisi permintaan, pertimbangannya berbeda. Belakangan ini, setelah beberapa maskapai melakukan lindung nilai, harga minyak mentah justru turun dengan cepat. Ini berarti biaya pembelian aktual lebih tinggi daripada harga pasar saat ini; lindung nilai malah meningkatkan opportunity cost. Dalam sejarah, tidak sedikit pelajaran seperti ini.” katanya.

Konsensus industri adalah bahwa maskapai perlu menemukan keseimbangan baru dalam “uji tekanan” ini. Sebagai contoh, dalam operasi hedging, China Eastern menetapkan garis stop-loss yang bersifat wajib, sementara tim kerja memantau secara tepat perubahan nilai wajar dan perubahan eksposur risiko secara tepat waktu. Partisipasi yang wajar dan manajemen risiko yang ketat mencerminkan sikap hati-hati maskapai di pasar dengan volatilitas tinggi.

Menurut Wang Jia, ini juga menunjukkan bahwa maskapai terus mengeksplorasi pengoperasian yang lebih presisi. “Dalam beberapa tahun terakhir, maskapai penerbangan beralih dari ekspansi yang kasar ke operasi yang lebih presisi; banyak penyesuaian kapasitas ‘ada yang dikurangi dan ada yang dipertahankan’ (seimbang). Guncangan besar dari sisi biaya kali ini akan membuat percepatan operasi presisi semakin cepat.”

Pada musim semi 2026, gelombang di Selat Hormuz masih belum reda, harga minyak masih berada pada level tinggi dan terus melakukan lompatan besar; efek limpahan terhadap maskapai akan terus terlihat. Maskapai mungkin akan mengeluarkan lebih banyak strategi respons. “Tidak ada cara lain—ini sekaligus kebutuhan untuk bertahan hidup dan jalan yang harus ditempuh agar industri naik level dan persaingan industri berkembang.” kata pejabat maskapai tersebut.

Sumber: e公司

Pernyataan: Semua konten DataBao tidak merupakan nasihat investasi; pasar saham memiliki risiko, berinvestasilah dengan hati-hati.

Redaksi: Lin Lifeng

Pembaruan informasi besar dan interpretasi yang akurat, ada di aplikasi Sina Finance